Vierter Teil丨Tiefenanalyse von Perp DEX: Hyperliquid, Aster, Lighter, edgeX

edgeX - Bekanntes Crypto-Maket Maker Amber Group hat den Perp DEX Incubator

Diese Generation des Perp DEX unterscheidet sich grundlegend von der Generation „GMX, DYDX“. Da es sich weiterhin um einen Perp DEX handelt, wird im Titel weiterhin von Perp DEX gesprochen.

Dies ist der Abschlussartikel einer einmonatigen Serie über Perp DEX, der sich auf das letzte Mitglied der Top Vier im Perp DEX F4 (Daten von DefiLlama) konzentriert — edgeX, und die aktuelle Situation sowie Trends im gesamten Perp DEX-Sektor diskutiert.

Mit der Formierung der Hauptakteure könnte die Phase der populären Erzählungen bei Perp DEXs sich dem Ende zuneigen, es wird für Nachzügler zunehmend schwieriger.

Die heutigen Daten von DeFillama (20.10.2025):

Das gesamte 24-Stunden-Volumen des Perp DEX beträgt 41 Milliarden, die offene Position (OI) liegt bei 15 Milliarden. Hyperliquid dominiert weiterhin mit etwa 50 % des OI, Aster macht etwa 20 %, Lighter etwa 10 %, edgeX etwa 5,5 %, was bedeutet, dass die Top Vier zusammen etwa 85 % des Marktes kontrollieren.

Die verbleibenden Hunderte von Perp DEXs teilen sich die restlichen 15 %, wobei der Effekt der führenden Anbieter deutlich sichtbar ist.

*Hier wird nach OI-Rangliste und nicht nach Volumen diskutiert, um Wasser zu entfernen und einen realistischeren Vergleich der tatsächlichen Stärke zu ermöglichen.

Außerdem kann man aus OI- und Volumen-Daten den OI/Volumen-Quotient ableiten. Ein höherer Wert deutet auf „wirklich gehandelte Volumen und mehr Nutzer“ hin, ein niedrigerer Wert zeigt eine stärkere Manipulation durch Wash-Trading.

Dabei liegt Hyperliquid bei etwa 1,5, Aster und Lighter bei etwa 0,19, edgeX bei etwa 0,27.

Hyperliquid weist den höchsten OI/Volumen-Quotienten auf, was auf eine hohe Nutzerbindung oder langfristige Positionen hindeutet; Aster und Lighter haben hohe Handelsvolumina bei niedriger OI, was auf kurzfristigen Handel und hohe Umschlagsraten (z.B. durch Wash-Trading) hinweist; edgeX liegt im Mittelfeld mit einem Wert von etwa 0,27, was auf ein ausgewogenes Markt- und Aktivitätsniveau hindeutet, wenn auch deutlich hinter Hyperliquid.

edgeX Points Handels-Points-Programm

Ähnlich wie Lighter ist das edgeX Points-System ein multidimensionales Punktesystem, das auf wöchentlicher Abrechnung (bisher 20 Wochen) basiert und Beiträge im Netzwerk belohnt, um echtes Handeln und Ecosystem-Engagement zu fördern.

Der aktuelle Open Season-Gewichtungsfaktor ist: Handelsvolumen 60 %, Einladung/Botschafter/Aktionen 20 %, Tresor und TVL 10 %, Abrechnung 5 %, Bestände (OI) 5 %; die Abrechnung erfolgt jeden Mittwoch um 00:00 UTC, die Verteilung am nächsten Mittwoch um 08:00 UTC.

Die Bewertungsdimensionen umfassen Handelsvolumen, Handelsvolumen der eingeladenen Nutzer, Bestände (OI), Nutzungshäufigkeit der Funktionen, wobei die Gewichtung angepasst werden kann. Es gibt eine fünfstufige Pool-Verteilung basierend auf dem wöchentlichen Gesamtvolumen, üblicherweise 150.000 oder 200.000 Punkte; die tatsächlichen Werte variieren. Zum Beispiel wurden in Woche 20 an 13.668 Adressen 300.000 Punkte verteilt. Bei Einladung und Rebate erhält jeder empfohlene Nutzer 5 Punkte, der Empfehlende 1 Punkt (20 %). Regeln und Bot-Aktivitäten, Wash-Trading und Eigenhandel werden nicht gewertet; Plattformen können anomale Transaktionen ausschließen. Offiziell ist vorgesehen, dass die Bewertungsgrundlagen und Gewichte angepasst werden können.

Effiziente Strategie (Hinweis, keine Investitionsempfehlung, Risiko trägt der Nutzer)

Fokussierung auf ein einzelnes Hauptkonto, Steigerung des VIP-Status zur Senkung der Gebühren, Priorisierung von Limit-Orders für niedrigere Gebühren.

Ähnlich wie Lighter sollte Eigenhandel und Hochfrequenz-Handel vermieden werden; die Positionen sollten moderat gehalten werden, um sowohl „Handelsvolumen“ als auch „Bestände (OI)“ zu berücksichtigen.

Teilnahme an eStrategy/eLP-Tresoren, um „Vault/TVL 10 %“ Anteil und potenzielle Renditen zu sichern. Offizielle Aktionen und Botschafter-Programme nutzen, um den „20 %“-Gewichtungsfaktor zu erhöhen. Leverage und Risikokontrolle strikt begrenzen, da Abrechnungs-Points nur 5 % ausmachen. NFT-Aktionen können nach Ermessen mitgemacht werden, was eine Innovation im Betrieb darstellt, Daumen hoch. Offiziell ist bestätigt, dass NFT- und Governance-Token-Airdrops gekoppelt sind, mit einer Gesamtmenge von nur 299. Außerdem kann man bei edgeX auch den Hyperliquid-Meme-Airdrop als Anreiz nutzen, um die Community zu motivieren.

In Bezug auf die Daten wurden bisher insgesamt 3.471.363 Punkte verteilt (Woche 1–20 der Open Season).

Nutzerverteilung bei edgeX

Die Nutzerverteilung bei edgeX und Aster überschneidet sich stark, hauptsächlich konzentriert in Asien, insbesondere in chinesisch- und japanischsprachigen Regionen sowie in Südkorea. Obwohl Aster sich auf den europäischen und US-amerikanischen Markt konzentriert, bleiben die Hauptnutzer in CN.

Die Webzugriffsstatistik (Quelle: SimilarWeb) zeigt, dass die Hälfte der Nutzer aus Japan, Südkorea und Taiwan stammt, während viele chinesische Nutzer über VPNs weltweit verteilt sind. Community-Daten deuten ebenfalls auf einen bedeutenden CN-Anteil hin.

Vergleich der Tresore

Ähnlich wie HLP und LLP ist eLP (edgeX Liquidity Pool) der Liquiditätstresor von edgeX (siehe Abbildung unten).

Derzeit generiert der edgeX eLP Einnahmen durch passives Market-Making, Abrechnungsgebühren sowie einen Anteil an den Plattform-Transaktionsgebühren. In der nächsten Phase wird eStrategy die Einführung von an Einzelhändler oder Institutionen verwalteten, anpassbaren Liquiditätspools ermöglichen. Hierbei ist eLP noch im Entwicklungsstadium im Vergleich zu HLP und LLP, die bereits „Protokoll-Tresore“ + „Benutzer-Tresore“ haben.

Vergleich der drei: Aster’s ALP wird hier nicht betrachtet, da es nur im Simple 1001x-Modus mit wenigen Millionen genutzt wird.

Ranking der Tresor-TVL (Stand 20.10.2025): HLP $628m auf Platz 1, LLP $503m auf Platz 2 (Benutzer-Tresore ignoriert), eLP $147m auf Platz 3. Während des großen Absturzes im November 2025 haben sowohl eLP als auch HLP Gewinne erzielt, LLP hingegen Verluste (letztlich nur geringe Punkteverluste).

Gebührenvergleich

Die Gebührenstruktur bei Perp DEX F4 weist unterschiedliche Merkmale auf. Für Kleinanleger und Low-Frequency-Trader ist Lighter mit 0 Gebühren die beste Wahl, Hochfrequenz-Trader bevorzugen Lighter Premium, passives Market-Making und große Transaktionen profitieren von Aster oder Hyperliquid. Die Gebührenstruktur von edgeX scheint in verschiedenen Aspekten weniger vorteilhaft.

Abschließend zum Perp DEX-Sektor

Der Betrugsfall bei der FTX-Börse, bei dem Gelder veruntreut wurden, sowie mehrere Krypto-Börsen (CEX) und Nutzer, die auf KOLs setzen, um Handelsaufträge zu platzieren und Provisionen zu erhalten, sowie Ereignisse wie das willkürliche Ändern von Kerzencharts und Marktmanipulationen, untergraben das Vertrauen der Nutzer in zentralisierte Börsen (CEX). Das Vertrauen ist auf einem Tiefpunkt. Zudem wandeln sich zentrale Börsen im Zuge globaler Regulierungsmaßnahmen zunehmend in DEXs oder selbstverwaltete Strukturen um. Gleichzeitig steigen die Nutzer, die aufgrund von Vertrauensproblemen, KYC-Anforderungen und der sich verbessernden DEX-Erfahrung, die immer näher an CEX herankommt, allmählich auf DEXs umsteigen.

Das Wesen des Perp DEX besteht darin, die Matching-, Abrechnungs-, Risikokontroll- und Verwahrungsprozesse der CEX in eine verifizierbare Abrechnungs- und Nachweisschicht auszulagern, wobei niedrige Latenz und Tiefe angestrebt werden. Der entscheidende Unterschied liegt in der „Verifizierbarkeit“: Bei CEX sind Order-Priorität, faire Matching- und Abrechnungsprozesse Blackbox-basierte Vertrauenssysteme; bei Perp DEX werden durch On-Chain-Ausführung und Validitätsnachweise „Preis-Zeit-Priorität“ und „Regelkonforme Abrechnung“ durch Kryptographie und Smart Contracts selbstbeweisend gemacht, wodurch Manipulationen erschwert werden. Bei der Verwahrung besteht bei CEX die Gefahr von Insolvenzen und Einfrierungen; bei Perp DEX erfolgt die Verwahrung durch Smart Contracts, ergänzt durch Prioritäts-Queues und Escape-Kanäle (priority tx), sodass Nutzer bei Verlust der Plattform ihre privaten Schlüssel nutzen können, um sicher auszusteigen.

Weniger menschliches Vertrauen, mehr mathematische Sicherheit: in Math we trust, code is law — das ist die Kernbotschaft der Blockchain. Perp DEX verkörpert den Geist der offenen, transparenten und unveränderlichen Blockchain.

Derzeit formiert sich die Struktur der Perp DEXs allmählich. Hyperliquid führt bei Tiefe und Performance; Aster und Lighter holen auf durch Anreize und Funktionserweiterungen; edgeX setzt auf Differenzierung, mobile Nutzung und stabile Betriebsführung, mit positiver Resonanz in Asien. Der Erfolg hängt von Benutzerfreundlichkeit, Ökosystem-Kooperationen und nachhaltigen Anreizen ab; Nutzer können kurzfristig auf mehreren Plattformen Punkte sammeln, langfristig ist die Projekt- und Community-Bindung entscheidend.

In Erzählung und Wettbewerb nimmt die Popularität von Perp DEXs ab. Die Airdrop-Glücksfenster werden wahrscheinlich 2025 geschlossen, die nächste Welle sind Prognosemärkte (wie YZi Labs, die kürzlich Projekte im Bereich Prediction Market prüfen; Hyperliquid’s HIP-4 ist ebenfalls eine Prognosemarkt-Initiative). Viele Community-Mitglieder vergleichen das Handeln bei Perp DEXs mit früheren Layer-2-Lösungen, bei denen frühe Gewinne bei OP/ARB/STRK erzielt wurden, später jedoch wieder abnahmen; HYPE, Aster, Lighter, edgeX könnten mit sinkenden Renditen konfrontiert werden, und Nachzügler könnten „gegen das System“ spielen. Es ist nicht ausgeschlossen, dass Perp DEXs zum „nächsten Layer-2“ werden. Während Hyperliquid und Aster bereits im intensiven Wettbewerb stehen, ist die Top-4-Formation „F4“ bereits etabliert. Im kommenden Jahr könnte der Fokus auf Prognosemärkten liegen. Projekte, die vor Jahresende kein TGE (Token Generation Event) durchführen, schlechte Daten aufweisen oder ohne starke Unterstützung im Nischenbereich sind, sollten vorsichtig sein. Dennoch können echte Nutzer, die Positionen von CEXs auf noch nicht TGE durchlaufende Perp DEXs verschieben, doppelt profitieren.

CEX-Besitzer, die eigene Perp DEX entwickeln, sollten den Ausbau beschleunigen, solange noch Airdrops und Meme-Airdrops, NFT-Minting, Punktetrading-Events usw. möglich sind — eine Chance, um einen Vorteil zu erlangen. Geschwindigkeit ist wichtiger als Perfektion.

Für Nutzer, die auf Perp DEXs spekulieren wollen, gilt: Die Top-Anbieter schnell nutzen, hochwertige Projekte fokussieren, denn je später, desto schwieriger wird es. Eine schnelle Aktion, dann Wechsel in Prognosemärkte — Wahl ist wichtiger als Mühe.

Abschließend wünsche ich allen viel Erfolg und reichlichen Gewinn.

(Dies sind nur persönliche Meinungen, keine Anlageempfehlung. Bei Fehlern freue ich mich über Hinweise.)