Die Federal Reserve wird die Zinssätze senken – aber trotzdem wird Trump nicht glücklich sein.

Jerome Powell, der Fed-Vorsitzende, in Jackson Hole, Wyoming, am Freitag. Foto: Amber Baesler/AP Aktien stiegen am Freitag nach dem stärksten Signal bisher, dass die US-Notenbank bereit ist, in diesem Herbst wieder mit der Senkung der Zinsen zu beginnen. Aber wie lange kann diese Feier dauern?

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Während die Wall Street die größte Schlagzeile aus der Rede des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell beim jährlichen Jackson Hole-Symposium in Wyoming feierte, lieferte Powell auch eine Realitätserklärung darüber, wo die Zinssätze langfristig liegen könnten.

„Wir können nicht mit Sicherheit sagen, wo sich die Zinssätze langfristig einpendeln werden, aber ihr neutrales Niveau könnte jetzt höher sein als in den 2010er Jahren“, sagte Powell.

Mit anderen Worten: Selbst wenn die Fed in diesem Jahr wieder mit der Senkung der Zinssätze beginnt, könnten sie möglicherweise nicht auf das Niveau vor der Pandemie zurückfallen. Es ist ein Signal, trotz des kurzfristigen Optimismus über mögliche Zinssenkungen, dass die langfristige Perspektive der Fed instabiler ist.

„Die Märkte könnten sich in Bezug auf die Aggressivität, mit der die Fed die Zinssätze senken wird, zu weit aus dem Fenster lehnen, da der neutrale Zinssatz höher sein könnte, als einige glauben“, sagte Ryan Sweet, ein Ökonom bei Oxford Economics.

Höhere Zinsen bedeuten, dass das Ausleihen von Geld für Kredite, wie Hypotheken, teurer wird. Der durchschnittliche 30-jährige Festzins-Hypothekenzinssatz lag 2021 bei etwas unter 3 %, als die Zinssätze nahe null waren.

Jetzt liegt der durchschnittliche Hypothekenzins näher bei 6,7 %. In Kombination mit den fast rekordhohen Immobilienpreisen bedeuten die hohen Hypotheken, dass viele Amerikaner weiterhin Schwierigkeiten haben werden, ein Zuhause zu kaufen.

Obwohl Trump die Fed seit Monaten drängt, die Zinsen auf 1 % zu senken, da er behauptet, Powell “schadet der Wohnungswirtschaft sehr stark”, scheint es unwahrscheinlich, dass die Zinsen in naher Zukunft wieder auf solch ein Niveau zurückkehren.

Die Fed versucht, ein Goldilocks-Gleichgewicht zu erreichen. Zu hohe Zinsen gefährden die Beschäftigung, während zu niedrige Zinsen höhere Inflation bedeuten könnten. Die Entscheidungsträger suchen nach einem “neutralen” Niveau, bei dem alles genau richtig ist.

Viele Ökonomen glaubten, dass die Zentralbank kurz davor war, dieses Gleichgewicht zu erreichen, bevor Trump seine zweite Amtszeit begann. Im Sommer 2022, als die Inflation die höchsten Werte in einer Generation erreichte, begann die Fed, die Zinsen zu erhöhen, in der Gefahr, den Arbeitsmarkt zu schädigen, in dem Versuch, die Inflation auf 2 % zu senken.

Die Zinssätze stiegen in weniger als zwei Jahren auf etwa 5,3 %, aber der Arbeitsmarkt blieb stark. Die Arbeitslosigkeit lag weiterhin auf einem historisch niedrigen Niveau, auch wenn die Inflation sank. Obwohl einige Ökonomen befürchteten, dass die schnell steigenden Zinssätze die US-Wirtschaft in eine Rezession stürzen würden, schien die Fed stattdessen das zu erreichen, was als “sanfte Landung” bekannt ist.

Die Geschichte geht weiter. Aber die Dinge gerieten ins Wanken, als Trump mit Wahlversprechen, einen umfassenden Handelskrieg gegen die wichtigsten Handelspartner der USA zu führen, ins Amt zurückkehrte.

Der Präsident hat seit langem argumentiert, dass Zölle die amerikanische Industrie ankurbeln und die Grundlage für bessere Handelsabkommen schaffen würden. “Zölle verursachen keine Inflation. Sie führen zu Erfolg”, erklärte Trump im Januar und erkannte an, dass es “einige vorübergehende, kurzfristige Störungen” geben könnte.

Aber bisher war der Erfolg begrenzt. Ökonomen bezweifeln, dass die Politiken eine Renaissance der Fertigung hervorrufen werden, und Trumps Handelskrieg hat neue Handelsallianzen inspiriert, die die USA ausschließen.

In der Zwischenzeit beginnen die US-Verbraucher, höhere Preise aufgrund von Trumps Zöllen zu sehen.

Am Jackson Hole sagte Powell am Freitag, dass Zölle begonnen hätten, einige Preise zu erhöhen. Im Juni und Juli betrug die Inflation 2,7 % – ein Anstieg um 0,4 Prozentpunkte seit April, als Trump den Großteil seiner Zölle erstmals ankündigte.

Dies ist immer noch nur ein bescheidener Anstieg des Preiswachstums, aber der Großteil der höchsten Zölle des Weißen Hauses trat erst Anfang August in Kraft. Die Geldpolitiker der Fed warten ab, ob Trumps aggressive Handelspolitik einen einmaligen Wechsel der Preisniveaus verursachen wird – oder ob die Auswirkungen anhalten werden.

Der einst starke Arbeitsmarkt ist träge geworden. Obwohl es weniger Stellenangebote gibt, suchen auch weniger Menschen nach Jobs. Powell nannte es „eine seltsame Art von Gleichgewicht“, bei dem „sowohl das Angebot als auch die Nachfrage nach Arbeitskräften“ nachgelassen haben. Er stellte fest, dass das Gleichgewicht instabil war und schließlich kippen könnte, was zu weiteren Entlassungen und einem Anstieg der Arbeitslosigkeit führen würde.

Interaktiv

Diese Instabilität auf dem Arbeitsmarkt hat die Fed-Offiziellen offener für eine Zinssenkung gemacht. Powell verwies auf einen Rückgang der Verbraucherausgaben und ein schwächeres Bruttoinlandsprodukt (GDP), was auf eine allgemeine Verlangsamung der wirtschaftlichen Aktivität hindeutet.

Obwohl es die Grundlage für eine Zinssenkung bereits im nächsten Monat gelegt hat, war Powells Rede alles andere als optimistisch.

„In diesem Umfeld ist es schwierig, zyklische Entwicklungen von Trends oder strukturellen Entwicklungen zu unterscheiden“, sagte er. „Die Geldpolitik kann dazu beitragen, zyklische Schwankungen zu stabilisieren, kann jedoch wenig tun, um strukturelle Veränderungen zu beeinflussen.“

Von Powell, der in seinen öffentlichen Äußerungen typischerweise diplomatisch und zurückhaltend ist, schien dies eine sorgfältige Warnung zu sein: Wenn die Exekutivpolitik die Wirtschaft destabilisiert, kann die Fed nur so viel tun, um den Schaden zu begrenzen.

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