Bitcoin singt hoch, aber das Bitcoin-Netzwerk ist zu einer Geisterstadt on-chain geworden?

Diskutieren Sie die Anlegeraktivität in On-Chain- und Off-Chain-Märkten und analysieren Sie Veränderungen im aktuellen Zyklus anhand von Netzwerkindikatoren. Dieser Artikel stammt von UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode und wurde von AididiaoJP, Foresight News, zusammengestellt und beigesteuert. (Synopsis: Peter Schiff “Ich verstehe Bitcoin, also halte ich es nicht”: Ich kann den US-Anleihen-Stablecoin nicht verstehen, der nicht so gut ist wie Goldreserven im US-Dollar) (Hintergrundergänzung: Taiwans Finanzaufsichtsbehörde genehmigte “Bitcoin-Verwahrung”, KGI, CITIC und Bundesbanken wurden präventiv getestet) Die Anzahl der On-Chain-Transaktionen ging zurück, aber das Abwicklungsvolumen nahm zu, was auf eine zunehmende Nutzung großer Unternehmen hindeutet. Während die Anzahl der Transaktionen zurückging, stieg die durchschnittliche Transaktionsgröße deutlich an, was darauf hindeutet, dass institutionelle oder vermögende Teilnehmer die On-Chain-Aktivitäten dominieren. Trotz der Bitcoin-Handelspreise in der Nähe von Allzeithochs bleiben die On-Chain-Gebühren niedrig und die Nachfrage nach Blockplatz bleibt minimal. Dies ist eine deutliche Abkehr von früheren Zyklen. In früheren Zyklen gingen Preiserhöhungen oft mit Gebührenspitzen aufgrund von Überlastung und zunehmender Netznutzung einher. Die Handelsaktivitäten verlagern sich zunehmend außerhalb der Kette, wobei zentralisierte Börsen heute den Großteil des Handelsvolumens ausmachen, und noch mehr auf dem Futures-Markt. Es ist erwähnenswert, dass das Gesamthandelsvolumen von Spots, Futures und Optionen in der Regel 7 bis 16 Mal höher ist als das On-Chain-Abwicklungsvolumen. Die Verschuldung nimmt weiter zu, wobei das gesamte Open Interest in Futures und Optionen 96,2 Milliarden US-Dollar erreicht. Die Sicherheitenstruktur hat sich deutlich verbessert, und die Stablecoin-Margin-Positionen machen nun den Großteil des Open Interest aus. Die On-Chain-Geisterstadt Bitcoin hält sich derzeit über der wichtigen psychologischen Schwelle von 100.000 $ und ist damit nur 6% von seinem Allzeithoch von 111.700 $ entfernt. Man könnte erwarten, dass die On-Chain-Aktivitäten im Bitcoin-Netzwerk ebenso aktiv sind, aber es gibt eine klare Divergenz: Die Spotpreise bleiben hoch, während die Netzwerkaktivität ungewöhnlich ruhig ist. Um diese Diskrepanz zu bewerten, analysierten wir zunächst die Anzahl der Transaktionen, die täglich vom Bitcoin-Netzwerk abgewickelt werden. Zwischen 2023 und 2024 zeigte die Zahl der Transaktionen einen strukturellen Aufwärtstrend und erreichte einen Spitzenwert von 734.000 pro Tag. Seit Anfang 2025 ist der Durchsatz deutlich gesunken, wobei die Zahl der täglichen Transaktionen zwischen 320.000 und 500.000 liegt, was im Vergleich zu den Höchstständen zu Beginn des Zyklus einen deutlichen Rückgang darstellt. Um die Art der Aktivität des Bitcoin-Netzwerks besser zu verstehen, können wir Transaktionen in zwei Kategorien einteilen: Token-Handel, bei dem es um die Übertragung von Werten geht. Nicht-Token-Transaktionen, z. B. im Zusammenhang mit Inschriften und Runen, werden über die Felder Taproot-Zeugendaten bzw. OP_RETURN mit beliebigen Daten eingebettet. Im vergangenen Jahr ist die Anzahl der Token-Transaktionen relativ stabil geblieben, was auf eine stabile Basis der Werttransferaktivitäten hindeutet. Der Handel mit Nicht-Token zeigt hingegen ein volatileres Muster. Zwischen Juli und Dezember 2024 kam es zu einem Anstieg der Nachfrage nach dem Handel mit Nicht-Token, wodurch das Gesamtvolumen der Transaktionen deutlich anstieg. Die Aktivität bei nicht großen Transaktionen ist jedoch seit Anfang 2025 deutlich zurückgegangen, was erheblich zum jüngsten Rückgang des Gesamtdurchsatzes des Netzwerks beigetragen hat. Das Handelsvolumen bleibt stark Trotz eines Rückgangs der Anzahl der Transaktionen bleiben die wirtschaftlichen Abwicklungen des Bitcoin-Netzwerks auf einem Allzeithoch, mit durchschnittlich 7,5 Milliarden US-Dollar pro Tag und einem Höchststand von 16 Milliarden US-Dollar während des historischen Preisausbruchs von 100.000 US-Dollar im vergangenen November. Der aktuelle durchschnittliche Transaktionswert pro Transaktion beträgt 36.200 USD, was zeigt, dass das Volumen zwar gesunken ist, der Wert pro Transaktion jedoch immer noch enorm ist. Dieser Trend deutet darauf hin, dass größere Unternehmen das Bitcoin-Netzwerk weiterhin nutzen, wobei der Durchsatz pro Transaktion auch dann steigt, wenn das Gesamttransaktionsvolumen zurückgeht. Um die Hypothese zu testen, dass große Unternehmen zunehmend das Bitcoin-Netzwerk für den Werttransfer nutzen, können wir das Abwicklungsvolumen nach Transaktionsgröße analysieren. Transaktionen über 100.000 US-Dollar zeigen eine klare strukturelle Dominanz, die im November 2022 66 % des Online-Transaktionsvolumens ausmachten und nun auf 89 % gestiegen sind. Dieser Trend verstärkt die Ansicht, dass hochwertige Akteure bei On-Chain-Aktivitäten zunehmend dominieren. Umgekehrt ging das Handelsvolumen von 100.000 $ oder weniger im gleichen Zeitraum deutlich zurück. Nach einem Höchststand von 34 % im Dezember 2022 ist der Anteil dieser Gruppe an den gesamten Transfers strukturell gesunken und beträgt nun nur noch 11 %. Eine genauere Aufschlüsselung der einzelnen Untergruppen zeigt, dass der Trend insgesamt konsistent ist, wobei jede Gruppe einen deutlichen Rückgang des Anteils an der Netzkapazität verzeichnet. 0 bis 1000 $: 3,9 % bis 0,9 % 1000 $ bis 10.000 $: 8,4 % bis 2,1 % 10.000 $ bis 100.000 $: 21,4 % bis 7,9 % Die On-Chain-Gebühren sind auf einem Allzeittief Die Bitcoin-Transaktionsgebühren wurden im Laufe der Jahre durch technologische Upgrades und Veränderungen im Nutzungsverhalten beeinflusst. Die Einführung von SegWit reduzierte die tatsächliche Größe der Transaktion und gewährte Gebührenrabatte. Die zentralisierte Batch-Verarbeitung von Börsen ist zum Branchenstandard geworden und verbessert die Effizienz weiter, indem mehrere Abhebungen in einer einzigen Transaktion zusammengefasst werden. In letzter Zeit haben Inschriften und Runen, die beliebige Daten in die Blockchain-(Inscriptions und -Runes) einbetten, zu periodischen Gebührenspitzen geführt, die oft zu einer Überlastung des Netzwerks führen. In der Vergangenheit waren On-Chain-Gebühren ein zuverlässiger Indikator für die Netzwerknachfrage, und der Gebührendruck steigt stark an, wenn der Blockraum im Verhältnis zur gesamten Transaktionsnachfrage klein ist. In einer Umgebung mit hohem Druck zwingt der begrenzte Blockraum die Benutzer, um die Verpackung und Reihenfolge von Transaktionen zu konkurrieren, und die Gebühr selbst wirkt wie ein Überdruckventil. Daher deuten steigende Gebühren in der Regel auf einen Anstieg der Nachfrage nach Blockplatz hin, was auf eine Zunahme der Benutzeraktivität und des spekulativen Interesses hinweist. In den letzten Monaten sind die Einnahmen der Miner aus Transaktionsgebühren jedoch stark gesunken und betrugen im vergangenen Monat durchschnittlich nur 558.000 US-Dollar pro Tag. Dieser niedrige Gebührendruck deutet auf einen deutlichen Rückgang der Nachfrage nach Blockflächen hin, was ein ähnliches Signal wie ein allgemeiner Rückgang des Transaktionsvolumens signalisiert. Das Gebühreneinnahmen-Vielfache (FRM) bezieht sich auf das Verhältnis der gesamten Miner-Belohnung (Blocksubvention und Transaktionsgebühr) zur Gesamtgebühr. Dieses Verhältnis hilft, die Zusammensetzung und den prozentualen Anteil des Einkommens der Bergleute zu verstehen. Dieses Verhältnis neigt dazu, während früherer Bullenmärkte und oft während der Bildung von Allzeithochs zu sinken, und der Gebührendruck steigt, wenn die Netzwerkaktivität zunimmt und die Nachfrage nach Handelseinbeziehung steigt. Der aktuelle Zyklus weist jedoch eine ziemlich einzigartige Marktstruktur auf, und obwohl Bitcoin leicht unter seinem Allzeithoch gehandelt wird, bleibt das FRM-Verhältnis ungewöhnlich hoch. Diese Diskrepanz unterstreicht den derzeit relativ geringen Gebührendruck, was darauf hindeutet, dass die On-Chain-Aktivität überraschend ruhig ist, insbesondere in einem Markt, in dem die Preise in der Nähe von Allzeithochs gehandelt werden. Die Bitcoin-Wirtschaft besteht aus zwei Teilen, On-Chain und Off-Chain, von denen jeder eine wichtige Rolle für die Dynamik des Marktes des Vermögenswerts spielt. Da der Konsens von Bitcoin weiter wächst und die Palette der verfügbaren Finanzinstrumente wächst, werden zentralisierte Börsen immer einflussreicher. Diese Plattformen erleichtern die meisten Handelsaktivitäten und werden zu einem wichtigen Ort für die Preisfindung. Daher ist die Bewertung der Off-Chain-Aktivitäten einer Börse unerlässlich, um eine ganzheitliche Sicht auf die Aktivitäten des Bitcoin-Ökosystems zu erhalten. Beginnend mit dem Spotmarkt ist die Handelsaktivität an zentralisierten Börsen im vergangenen Jahr stark geblieben und betrug durchschnittlich 10 Milliarden US-Dollar pro Tag und erreichte im November 2024 einen Höchststand von 23 Milliarden US-Dollar. Es ist erwähnenswert, dass Spot-Volumina dieser Größenordnung in der Regel mit täglichen On-Chain-Abwicklungsvolumina vergleichbar sind, was das parallele Ausmaß der Aktivität zwischen dem Spotmarkt und dem zugrunde liegenden Layer-Netzwerk unterstreicht. Auf dem Derivatemarkt ist die unbefristete…