Am 20. Juli 2026 wurde der Sektor für große KI-Modelle in Hongkong von einer weiteren Welle aggressiver Abverkäufe erfasst. Zum Handelsschluss notierte Zhipu (02513.HK) bei 890,5 HKD und verzeichnete damit einen Tagesverlust von 19,56 %. Das Handelsvolumen belief sich auf 11.378.900 Aktien, der Umsatz lag bei 11,091 Milliarden HKD. Nach dem starken Kursrückgang am vorherigen Freitag (17. Juli) von 28,49 % hat sich das Minus von Zhipu in den letzten fünf Handelstagen auf insgesamt 46,23 % ausgeweitet. Auch ein weiterer Branchenriese, MINIMAX (00100.HK), zeigte sich schwach und schloss bei 193,1 HKD – ein Tagesverlust von 10,6 %, mit einem Tagestief von 191 HKD und einem Gesamtumsatz von 1,104 Milliarden HKD.
Diese Entwicklung ist keine isolierte Korrektur dieser beiden Aktien. Seit Ende Juni erleben börsennotierte Unternehmen für große KI-Modelle in Hongkong eine drastische Neubewertung. Zhipu befindet sich seit dem Rekordhoch von 2.980 HKD am 22. Juni im Abwärtstrend, hat innerhalb eines Monats über 70 % eingebüßt und mehr als 800 Milliarden HKD an Marktkapitalisierung verloren. Der Kursrückgang von MINIMAX ist noch gravierender: Vom Jahreshoch bei 1.330 HKD verlor die Aktie über 85 % und liegt nun nur noch knapp über dem IPO-Preis von 165 HKD. Während der Hang Seng Index an diesem Tag um 580 Punkte (plus 2,36 %) zulegte, fielen die starken Verluste dieser beiden KI-Giganten im Vergleich zum Gesamtmarkt besonders auf.
Wie eine Billionen-Marktkapitalisierung in nur einem Monat kollabierte
Um die Hintergründe dieser Abverkaufswelle zu verstehen, lohnt ein Blick darauf, wie die Bewertungen der beiden Unternehmen auf Rekordhöhen stiegen – und warum sie so schnell wieder einbrachen.
Zhipu wurde am 8. Januar 2026 an der Hongkonger Börse zu einem Emissionspreis von 116,2 HKD gelistet, was einer anfänglichen Marktkapitalisierung von etwa 52,8 Milliarden HKD entsprach. Nach dem Börsengang stieg der Aktienkurs kontinuierlich und erreichte am 22. Juni ein Tageshoch von 2.980 HKD – mehr als das 24-Fache des Ausgabepreises, bei einer Marktkapitalisierung von 1,33 Billionen HKD. Auch MINIMAX schoss im März auf 1.330 HKD hoch, bei einer Marktkapitalisierung von fast 420 Milliarden HKD.
Haupttreiber dieses Bewertungsanstiegs waren die hohen Markterwartungen an die Kommerzialisierungsperspektiven und den technologischen Fortschritt heimischer großer KI-Modelle. Während die KI-Erzählung globale Kapitalströme lenkte, avancierten Hongkongs Large-Model-Aktien zu seltenen „reinen KI-Assets" und zogen konzentrierte Investments an. Doch überzogene Bewertungsaufschläge werden zwangsläufig korrigiert, wenn sie nicht durch nachhaltige Erträge gestützt sind. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis von Zhipu ist negativ, der Gewinn je Aktie liegt bei -11,17 HKD; auch MINIMAX schreibt Verluste. Da die Profitabilität in weiter Ferne liegt, war der Bewertungseinbruch nur eine Frage der Zeit.
Warum das Entsperren beschränkter Aktien zum direkten Auslöser des Bewertungseinbruchs wurde
Bewertungsblasen entstehen über längere Zeit – ihr Platzen wird jedoch oft durch ein konkretes Ereignis ausgelöst. Bei Zhipu und MINIMAX war dies das Entsperren beschränkter Aktien Anfang Juli.
Die erste Welle der Aktienfreigabe bei Zhipu erfolgte am 8. Juli und umfasste 25.681.600 Aktien, was 5,76 % des gesamten Eigenkapitals entspricht und vor allem von 11 Ankerinvestoren gehalten wurde. Vor dieser Freigabe waren nur 11,74 Millionen Aktien frei handelbar; das Ereignis verdoppelte den Streubesitz mehr als. Kurz darauf, am 13. Juli, platzierte Zhipu weitere 19,78 Millionen neue H-Aktien und erhöhte so den frei verfügbaren Aktienbestand erneut.
Bei MINIMAX fiel der Effekt noch stärker aus: Am 9. Juli wurden 34,25 % bis 48 % der Aktien entsperrt, entsprechend 107 Millionen bis 153 Millionen Aktien. Die Freigabe betraf nicht nur Ankerinvestoren, sondern auch zahlreiche Pre-IPO-Aktionäre. Anders als bei Zhipu, wo fast 70 % der Ankerinvestoren langfristige Halteversprechen abgaben, dominierten bei MINIMAX Finanzinvestoren, was naturgemäß zu starkem Verkaufsdruck führte. Am ersten Tag der Freigabe brach der Kurs von MINIMAX um fast 18 % ein, die Marktkapitalisierung fiel auf etwa 93,3 Milliarden HKD. Das durch die Freigabe entstandene Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage ist der direkteste Marktfaktor für die Bewertungskorrektur – wenn das Angebot plötzlich steigt und die Kaufkraft nicht ausreicht, suchen die Kurse zwangsläufig ein neues Gleichgewicht.
Wie das plötzliche Erscheinen von Kimi K3 das Wettbewerbsumfeld neu ordnet
Wenn das Entsperren der Aktien ein Schock auf der Angebotsseite war, so erschüttert die abrupte Veränderung im Branchenwettbewerb die langfristige Investmentlogik großer KI-Modelle.
In den frühen Morgenstunden des 17. Juli kündigte Moonshot AI sein neues Large Model Kimi K3 an, das mit 2,8 Billionen Parametern das größte Open-Source-Modell weltweit ist. Auf dem maßgeblichen Frontend Code Arena Leaderboard erzielte Kimi K3 1.679 Punkte und übertraf damit Fable 5 (1.631) sowie GPT-5.6 Sol (1.618). Damit ist es das erste Open-Source-Modell, das auf einer führenden Programmierplattform sämtliche geschlossenen Modelle aus dem Ausland übertrifft.
Die Bedeutung dieses Ereignisses für die Branche geht weit über einen einzelnen Produktlaunch hinaus. Das Open-Source-Konzept von Kimi K3, das zentrale Fähigkeiten aufweist, die geschlossene Modelle übertreffen, stellt die hochpreisigen Geschäftsmodelle ausländischer Anbieter mit technologischen Schutzwällen direkt infrage. Nach der Ankündigung fiel der Philadelphia Semiconductor Index innerhalb einer Woche um 12,5 %, und der US-KI-Sektor verlor binnen 72 Stunden rund 470 Milliarden USD an Börsenwert. Der Schock übertrug sich schnell auf die chinesischen KI-Wettbewerber – am Tag des K3-Launchs brach Zhipu um 28,49 % ein, MINIMAX um 15,62 %. Goldman Sachs stellte in seinem Research vom 18. Juli fest, dass dies die Marktsorgen um das Wettbewerbsumfeld und die langfristigen Gewinner unter den chinesischen KI-Modellen widerspiegelt, wobei Führung und Nachhaltigkeit „weiterhin hoch volatil" seien.
Mit dem Abbau technologischer Schutzwälle wird der Seltenheitsaufschlag, der hohe Bewertungen rechtfertigt, zunehmend unhaltbar.
Wie US-Regulierungsverschärfungen die externe Unsicherheit erhöhen
Neben internen Wettbewerbsverschiebungen übt auch das externe politische Umfeld anhaltenden Druck auf den KI-Sektor aus.
Berichten zufolge hat die US-Regierung neue Regulierungsmaßnahmen eingeführt, die die Kontrolle über die Veröffentlichung und autorisierte Nutzung fortschrittlicher KI-Modelle verschärfen und die Entscheidungshoheit schrittweise von führenden KI-Unternehmen zurückholen. Die Regierung führt nun die Liste der Unternehmen und Institutionen an, die Zugang zu Top-KI-Modellen erhalten. Zuvor konnten OpenAI und Anthropic eigenständig Kunden auswählen und den Zugang zu High-End-Modellen steuern, indem sie ihre Flaggschiff-KI- und Cybersecurity-Modelle über die Initiativen Daybreak und Project Glasswing betrieben.
Strengere Regulierung erhöht unmittelbar die operative Unsicherheit für laufende Projekte der KI-Unternehmen. Gleichzeitig hat die US-Regierung flankierende Maßnahmen ergriffen, im Juni entsprechende Executive Orders unterzeichnet, das Gold Eagle-Sicherheitsprogramm diese Woche gestartet und plant die Einrichtung eines offiziellen Clearing-Centers zur Überprüfung von Kooperationspartnern für Modelle. Für in Hongkong gelistete KI-Unternehmen, die stark von globalen Tech-Ökosystemen und Kapitalmärkten abhängen, erhöht diese regulatorische Unsicherheit zweifellos die Risikoaversion der Investoren.
Cross-Asset-Spiegelung: Die Verbindung zwischen KI-Aktienabverkäufen und Kryptomarkt-Dynamik
Bemerkenswert ist, dass die Abverkäufe bei Hongkonger KI-Aktien kein isoliertes Ereignis sind – sie spiegeln die Entwicklung KI-bezogener Token am Kryptomarkt wider.
Weltweit erleben KI-bezogene Assets eine kollektive Korrektur. Seit Juni schrumpfte Nvidias Marktkapitalisierung um mehr als 15 % – ein Verlust von 900 Milliarden USD. Google, Amazon und Meta verloren etwa 6 %, 11 % bzw. 12 %. Der Nasdaq 100 Index gab im gleichen Zeitraum fast 6 % nach.
Auch am Kryptomarkt ist die KI-Erzählung von Euphorie zu Ernüchterung übergegangen. Im ersten Quartal 2026 korrigierten KI-Agenten-Token insgesamt um 80 % bis 90 %. Trotz eines Anstiegs der Sektormarktkapitalisierung von etwa 900 Millionen USD Anfang 2025 auf 2,2–2,7 Milliarden USD bis Mai 2026 sind Bewertungsdifferenzen und Volatilität innerhalb des Sektors zur Norm geworden. Diese synchronisierte Cross-Asset-Korrektur spiegelt einen systemischen Wandel der globalen Risikobereitschaft gegenüber KI wider – ob bei traditionellen Aktien oder Krypto: Investoren hinterfragen den fairen Wert von KI-Assets neu.
Kapitalströme zeigen Marktdivergenzen
Trotz der starken Kursverluste zeigten die Kapitalflussdaten vom 20. Juli Anzeichen von Divergenz.
Bei Zhipu gab es einen Nettozufluss von 4.258.900 HKD bei den Hauptfonds, wobei Großaufträge 3.991.900 HKD ausmachten, große Orders 267.000 HKD, mittlere Orders 433 Millionen HKD und kleine Orders 199 Millionen HKD. Dies deutet darauf hin, dass während Privatanleger in Panik verkauften, einige institutionelle Investoren antizyklisch einstiegen. Die Investmentbanken bewerteten die Aktie überwiegend mit „Kaufen" – in den letzten 90 Tagen wurden sieben Kaufempfehlungen ausgesprochen, das durchschnittliche 90-Tage-Kursziel lag bei 1.539,25 HKD.
Bei MINIMAX ist der Verkaufsdruck jedoch deutlich höher. Hier wird mit weiteren Abgaben gerechnet, viele Finanzinstitute suchen den Ausstieg und wollen Gewinne realisieren. Während die „Langfristigkeit" der Ankerinvestoren mit den „Ausstiegswünschen" des Finanzkapitals kollidiert, bleibt abzuwarten, ob diese Umschichtung einen Wendepunkt für die Bewertung markiert.
Wohin steuert der Markt nach dem Platzen der Bewertungsblase?
Mit Zhipu unter 890 HKD und MINIMAX unter 200 HKD löst sich die Bewertungsblase im Sektor der großen KI-Modelle in Hongkong rasant auf. Doch ist dies das Ende der Korrektur oder der Beginn einer neuen Bewertungsrunde?
Fundamental sind beide Unternehmen weiterhin defizitär, und hohe Bewertungen bleiben ohne Ertragsunterlegung unter Druck. Aus Sicht der Aktionärsstruktur steht Zhipu im Januar 2027 eine deutlich größere Entsperrungswelle bevor, wenn etwa 40 % der ursprünglichen Aktien frei handelbar werden – der Verkaufsdruck bleibt also langfristig bestehen. Das Angebot ist noch nicht vollständig am Markt angekommen.
Branchenweit beschleunigt sich die technologische Entwicklung großer Modelle, das Wettbewerbsumfeld ist längst nicht entschieden. MiniMax arbeitet an einem Large Language Model mit 2,7 Billionen Parametern, vorläufig „M3 Pro" genannt, das bereits im dritten Quartal dieses Jahres erscheinen und als Open Source bereitgestellt werden könnte. Wer die Kommerzialisierung großer Modelle als Erster erfolgreich umsetzt, wird in der nächsten Bewertungsrunde die Führung übernehmen. Da sich die Bewertungslogik der KI-Branche von der reinen Modellfähigkeit hin zur Validierung kommerzieller Erfolge verschiebt, hängt das Ende dieser Neubewertung davon ab, welche Unternehmen im Rennen um nachhaltiges Wachstum einen Weg aus der Cash-Burn-Phase finden.
Zusammenfassung
Zum Börsenschluss am 20. Juli 2026 notierte Zhipu bei 890,5 HKD, ein Minus von 19,56 % am Tag; MINIMAX schloss bei 193,1 HKD, ein Rückgang um 10,6 %. Die Abverkaufswelle resultierte aus dem Zusammenwirken mehrerer Faktoren: dem Angebotsschock durch die Freigabe beschränkter Aktien, dem Wettbewerbsumbruch durch den Kimi K3-Launch, erhöhter externer Unsicherheit infolge verschärfter US-Regulierung und dem systemischen Druck durch die globale Korrektur von KI-Assets. Im Kern handelt es sich um eine längst überfällige Neubewertung – wenn die Marktstimmung von Euphorie zu Rationalität umschlägt, werden überzogene Bewertungsaufschläge zwangsläufig abgebaut. Für Investoren ist es entscheidend, die Treiber der Bewertungsanpassung zu verstehen, statt kurzfristigen Kursschwankungen hinterherzulaufen.
FAQ
Frage: Wie lauteten die Schlusskurse von Zhipu und MINIMAX am 20. Juli?
Antwort: Zum Börsenschluss am 20. Juli 2026 notierte Zhipu bei 890,5 HKD, ein Tagesverlust von 19,56 %. MINIMAX schloss bei 193,1 HKD, ein Minus von 10,6 %.
Frage: Wie stark ist Zhipu vom Allzeithoch zurückgekommen?
Antwort: Zhipu erreichte am 22. Juni ein Tageshoch von 2.980 HKD. Am 20. Juli schloss die Aktie bei 890,5 HKD – ein Rückgang von über 70 % binnen eines Monats und ein Verlust von mehr als 800 Milliarden HKD an Marktkapitalisierung.
Frage: Wie weit liegt der aktuelle Kurs von MINIMAX über dem IPO-Preis?
Antwort: Der IPO-Preis von MINIMAX lag bei 165 HKD. Das Allzeithoch wurde Anfang des Jahres bei 1.330 HKD erreicht. Am 20. Juli schloss die Aktie bei 193,1 HKD – nur etwa 28 HKD über dem Ausgabepreis.
Frage: Welche Auswirkungen hatte der Launch von Kimi K3 auf den KI-Sektor in Hongkong?
Antwort: Am 17. Juli brachte Moonshot AI das Modell Kimi K3 mit 2,8 Billionen Parametern auf den Markt – das weltweit größte Open-Source-Modell. Es übertraf geschlossene Modelle aus dem Ausland auf Programmier-Bestenlisten und führte zu einer Neubewertung des Wettbewerbsumfelds für heimische Large Models. Am Tag des K3-Launchs stürzte Zhipu um 28,49 % ab, MINIMAX fiel um 15,62 %.
Frage: Ist die Neubewertung im Sektor der großen KI-Modelle abgeschlossen?
Antwort: Aus Sicht der Aktionärsstruktur steht Zhipu im Januar 2027 eine deutlich größere Entsperrungswelle bevor (etwa 40 % der ursprünglichen Aktien), das Angebot ist also noch nicht vollständig am Markt angekommen. Ob die Bewertungen ihren Tiefpunkt erreicht haben, hängt vom Wettbewerbsumfeld, dem Stand der Kommerzialisierung und davon ab, wann die globale Risikobereitschaft gegenüber KI-Assets wieder zunimmt.
