Im Juli 2026 erholte sich Bitcoin um etwa 13 % von seinem Tief Ende Juni nahe 58.000 US-Dollar und notierte am 24. Juli bei rund 65.575,8 US-Dollar. In den vergangenen sieben Tagen legte er um 3,73 % zu, im 30-Tage-Vergleich stieg der Kurs um 0,56 %. Die Marktstimmung hat sich von einer neutral-vorsichtigen Haltung hin zu einer abwartenden Position entwickelt.
Die makroökonomischen Signale bleiben jedoch äußerst widersprüchlich. Die Ölpreise sind über 100 US-Dollar pro Barrel gestiegen, und die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe erreichte kurzzeitig 4,71 % – den höchsten Stand seit Januar 2025. Angesichts neuer Inflationssorgen sind die Erwartungen an die Zinsentscheidung der US-Notenbank am 28.–29. Juli ungewöhnlich gespalten. Laut CME FedWatch liegt die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen im Juli unverändert bleiben, bei 70,6 %, während eine kumulierte Erhöhung um 25 Basispunkte mit 29,4 % bewertet wird. Polymarket-Daten zeigen, dass die Wahrscheinlichkeit für keine Zinserhöhung auf bis zu 74 % gestiegen ist.
Eine Kursrallye bedeutet nicht zwangsläufig eine Trendwende. Aktuelle Berichte von On-Chain-Analyseplattformen wie Glassnode und CryptoQuant betonen, dass die derzeitige Erholung eher als „Erleichterungsrallye" zu sehen ist – die nicht realisierten Verluste liegen weiterhin über denen des Crashs im Februar, die Spot-Nachfrage nimmt weiter ab, und die Kurse bewegen sich unter nahezu allen wichtigen On-Chain-Kostenmodellen. Dieser Artikel analysiert die Struktur des aktuellen 65.000 US-Dollar-Marktes anhand von Daten zu nicht realisierten Gewinnen und Verlusten, dem Gegensatz zwischen Spot- und Futures-Nachfrage sowie On-Chain-Kostenmodellen. Zudem wird erläutert, wie Anleger diese Phase des Bitcoin-Zyklus interpretieren sollten.
Nicht realisierte Gewinne und Verluste: Marktdruck höher als beim Crash im Februar
Nicht realisierte Gewinne und Verluste sind zentrale On-Chain-Kennzahlen zur Bewertung der Gesamtprofitabilität der Marktteilnehmer. Nicht realisierter Gewinn beschreibt die Gesamtdifferenz aller Bitcoins zum aktuellen Kurs gegenüber ihrem letzten On-Chain-Bewegungspreis, während nicht realisierter Verlust den Gesamtabschlag widerspiegelt – und damit die „Papier-Gewinne" und „Papier-Verluste" des Marktes zeigt.
Glassnode-Daten verdeutlichen, dass der nicht realisierte Gewinn von Bitcoin seit seinem Höchststand im Oktober 2025 von rund 1,4 Billionen US-Dollar stark gefallen ist. Ende Juni lag er bei etwa 400 Milliarden US-Dollar – dem tiefsten Punkt dieses Zyklus. Mit der Erholung der Kurse von 58.000 US-Dollar auf über 65.000 US-Dollar im Juli stieg der nicht realisierte Gewinn wieder auf rund 500 Milliarden US-Dollar. Das bleibt jedoch deutlich unter dem Hoch von Frühjahr 2026 bei etwa 580 Milliarden US-Dollar. Aus On-Chain-Sicht muss der nicht realisierte Gewinn das Frühjahrs-Hoch überschreiten, um eine Trendwende zu bestätigen.
Noch wichtiger ist das Ausmaß und die Persistenz der nicht realisierten Verluste. Während des Großteils von 2026 bewegten sich diese Verluste zwischen 200 Milliarden und 300 Milliarden US-Dollar – während sie 2025 nahezu bei null lagen. Das Netto-Ergebnis aus nicht realisierten Gewinnen und Verlusten erreichte im Juni einen niedrigeren Tiefpunkt als beim Crash im Februar, obwohl die Kursbereiche vergleichbar waren. Diese Differenz zeigt eine entscheidende Tatsache: Mit fallenden Kursen wechselten große Mengen Bitcoin On-Chain den Besitzer, wodurch der durchschnittliche Einstandspreis im Markt stieg. Das bedeutet, dass die aktuelle Anlegergruppe einen höheren Einstandspreis hat als im Februar und daher bei gleichen Kursen größere „Papier-Verluste" verzeichnet.
Gleichzeitig sind Langzeit-Inhaber inzwischen die größte Quelle realisierter Verluste. Laut Glassnode stieg der Anteil der realisierten Verluste, der Langzeit-Inhabern zugeschrieben wird, von 15 % Anfang Februar auf 43 %. Die bereinigten realisierten Verluste von Akteuren, die Bitcoin länger als 155 Tage halten, erreichten zuletzt etwa 280 Millionen US-Dollar pro Tag – den höchsten Wert seit Dezember 2022. Das bedeutet, dass selbst Langzeit-Investoren, die nahe den Höchstständen 2025 gekauft haben, unter erheblichem Druck stehen und kapitulieren.
Diese Daten führen zu einer klaren Schlussfolgerung: Die Profitabilität des Marktes hat sich nicht ausreichend erholt, um eine Trendwende zu stützen. Die Erholung der nicht realisierten Gewinne steckt noch in den Anfängen, während Tiefe und Dauer der nicht realisierten Verluste bereits die Werte des Crashs im Februar übersteigen. Mit dieser Haltestruktur wird jede Kurserholung voraussichtlich auf Verkaufsdruck von Anlegern treffen, die Verluste halten.
Schwache Spot-Nachfrage, Futures-Leverage als Haupttreiber
Es ist ebenso wichtig zu analysieren, was die Kursrallye antreibt. Am 23. Juli stellte der CryptoQuant-Gründer und CEO Ki Young Ju fest, dass die Spot-Nachfrage nach Bitcoin abnimmt, während der Futures-Markt aktiv bleibt. Diese Divergenz deutet darauf hin, dass Händler sich strukturell auf die nächste Bewegung von Bitcoin einstellen. Das offene Interesse an Futures hat sich auf etwa 32 Milliarden US-Dollar erholt – hohes offenes Interesse ohne entsprechende Spot-Käufe kann eine fragile Kursstruktur schaffen, bei der die Liquidierung von gehebelten Positionen zu starken Ausschlägen in beide Richtungen führen kann.
Breitere On-Chain-Daten bestätigen diese Sichtweise. CryptoQuant-Daten zeigen, dass die Futures-Nachfrage im Juli wieder netto positiv wurde, mit einem kumulierten 30-Tage-Wachstum der Nachfrage nach Perpetual-Futures von etwa 30.000 bis 50.000 BTC. Das liegt jedoch deutlich unter dem Niveau der April-Rallye auf 82.000 US-Dollar, als die Perpetual-Nachfrage um fast 250.000 BTC sprang. Die aktuelle Futures-Nachfrage entspricht etwa einem Fünftel des April-Hochs.
Die Spot-Nachfrage war noch schwächer. Diese Kennzahl blieb das ganze Jahr über negativ, mit einer Netto-Reduktion von etwa 200.000 BTC pro Monat. Anfang Juni fiel die gesamte Marktnachfrage auf fast -550.000 BTC – der schlechteste Wert seit Beginn des Jahres 2026.
CryptoQuant beobachtete ein ähnliches Muster im April: Während der Rallye wurde die Spot-Nachfrage negativ, während Perpetual-Futures nahezu allein den Kurs trend stützten. Dieses Muster – bei dem der Kurs durch Futures-Aktivität steigt, während Spot-Teilnehmer in die Stärke hinein verkaufen – ist typisch für eine Verteilungsphase, nicht für Akkumulation. Ki Young Ju vertritt die Ansicht, dass eine echte Erholung im Bärenmarkt sowohl eine Erholung der Spot- als auch der Futures-Nachfrage benötigt. Die aktuelle Struktur, bei der nur die Futures-Nachfrage wieder steigt und die Spot-Nachfrage weiter schrumpft, erfüllt die Kriterien für eine bestätigte Erholung nicht.
Die Historie zeigt zudem, dass durch Leverage getriebene Rallyes ohne Spot-Nachfrage meist fragil sind. Rallyes, die ausschließlich durch Leverage und ohne Unterstützung durch Spot-Käufe entstehen, haben sich wiederholt als nicht nachhaltig erwiesen. Die Spot-Nachfrage spiegelt die Bereitschaft realen Kapitals wider, zu kaufen, während Futures-Leverage eher die spekulative Stimmung abbildet. Wenn gehebelte Long-Positionen keine Unterstützung vom Spot-Markt finden, kann eine Stimmungsänderung oder ein externer Auslöser zu rascher Enthebelung führen – und zu stärkeren Rückgängen als die vorherige Rallye.
On-Chain-Kostenmodelle: Schlüsselpreisniveaus für die nächste Bitcoin-Phase
Aktuell liegt der Bitcoin-Kurs unter drei der vier wichtigsten On-Chain-Bewertungsmodelle. Diese Kostenmodelle sind zentrale Referenzpunkte für die Bewertung des Marktes.
52.900 US-Dollar: Realisierter Preis. Der realisierte Preis errechnet sich aus der realisierten Marktkapitalisierung geteilt durch das aktuelle Umlaufangebot und repräsentiert den durchschnittlichen On-Chain-Einstandspreis aller Bitcoins. Bei 52.900 US-Dollar ist dies das einzige On-Chain-Bewertungsmodell, das noch unter dem Marktpreis liegt und somit die letzte Unterstützung darstellt. Das letzte Mal, dass Bitcoin so lange zwischen realisiertem Preis und dem tatsächlichen Marktdurchschnitt verharrte, war während des Bärenmarktes 2022. Ein klarer Bruch unter 52.900 US-Dollar könnte auf einen tieferen Bärenmarkt hindeuten – einige Analysen prognostizieren für Q4 einen Rückgang Richtung 44.000 US-Dollar.
69.500 US-Dollar: Einstandspreis kurzfristiger Inhaber. Diese Kennzahl spiegelt den durchschnittlichen Kaufpreis von Investoren wider, die ihre Coins weniger als etwa 155 Tage halten. Seit Ende 2025 scheiterte jeder Versuch von Bitcoin, dieses Niveau zurückzugewinnen – auch die Rallye im März. Die Rückeroberung von 69.500 US-Dollar würde bedeuten, dass die meisten jüngeren Käufer wieder im Gewinn sind – ein Wandel, der historisch den Beginn von Erholungsphasen markiert. Vom aktuellen Kurs von 65.575 US-Dollar ist dieses Ziel etwa 6 % entfernt.
76.200 US-Dollar: Wahrer Marktdurchschnitt. Dieser Wert repräsentiert den durchschnittlichen Einstandspreis aktiver Bitcoin-Inhaber, wobei langzeit-inaktive oder verlorene Coins ausgeschlossen werden – und spiegelt damit die Kostenstruktur aktiver Händler besser wider. Bitcoin notiert seit etwa fünf Monaten unter dem wahren Marktdurchschnitt und dem Einstandspreis kurzfristiger Inhaber – eine der längsten „Deep-Value"-Phasen in seiner Geschichte.
83.500 US-Dollar: Aktiver realisierter Preis. Dies ist das höchste der vier Modelle, etwa 27 % über dem aktuellen Kurs. Die Rückeroberung dieses Niveaus würde bedeuten, dass der Markt die Deep-Value-Zone vollständig verlassen hat und sich in einem breit profitablen Zustand befindet.
Zusammen bilden diese vier Preisniveaus eine Treppe vom „Bärenmarkt-Tief" zur „Erholungsbestätigung". Der Markt bewegt sich derzeit zwischen der Unterstützung bei 52.900 US-Dollar und dem Widerstand bei 69.500 US-Dollar. Die Rückeroberung von 69.500 US-Dollar ist der erste Schritt zur Bestätigung einer Erholung, während ein Anstieg über den wahren Marktdurchschnitt von 76.200 US-Dollar einen vollständigen Ausstieg aus der Deep-Value-Zone signalisieren würde.
Das zweischneidige Schwert des Makroumfelds
Makrofaktoren spielen für Bitcoin aktuell eine entscheidende Rolle. Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe erreichte kurzzeitig 4,71 % – den höchsten Wert seit Januar 2025. Der US-Dollar-Index ist wieder über 101 gestiegen. Steigende Renditen und ein stärkerer Dollar führen typischerweise dazu, dass Anleger ihr Engagement in Krypto und Aktien – beides risikobehaftete Anlagen – reduzieren.
Die Zinsentscheidung der US-Notenbank am 28.–29. Juli ist der wichtigste makroökonomische Impuls in naher Zukunft. Es gibt erhebliche Meinungsverschiedenheiten über das Ergebnis – CME FedWatch zeigt eine Wahrscheinlichkeit von 70,6 % für keine Änderung und 29,4 % für eine Erhöhung im Juli; die Futures auf den Federal Funds deuten auf eine Wahrscheinlichkeit von fast 38 % für eine Erhöhung hin; Polymarket-Daten zeigen, dass die Wahrscheinlichkeit für keine Änderung auf bis zu 74 % gestiegen ist. Für das Treffen im September sind die Erwartungen an eine Zinserhöhung noch stärker – CME FedWatch gibt die Wahrscheinlichkeit mit etwa 88,2 % an, gegenüber weniger als 53 % vor einer Woche.
Ölpreise über 100 US-Dollar pro Barrel sind ein entscheidender Treiber für Inflationsängste und Zinserwartungen. Der Anstieg von Brent über 100 US-Dollar hat die Sorge vor anhaltender Inflation verstärkt, die Renditen steigen lassen und die Kreditkosten für Verbraucher erhöht. Geopolitische Spannungen im Nahen Osten sorgen für zusätzliche Unsicherheit im Makroumfeld.
All diese Faktoren sind externe Variablen für die kurzfristige Kursentwicklung von Bitcoin – sie könnten einen Ausbruch befeuern, falls die Fed eine lockere Linie signalisiert, oder einen Rückgang beschleunigen, falls eine hawkishe Überraschung kommt. Die endgültige Entscheidung der Fed wird einen erheblichen Einfluss auf die kurzfristige Richtung von Bitcoin haben.
Fazit: Eine Erholung ist keine Bestätigung für einen Bullenmarkt
Die Erholung von Bitcoin von 58.000 US-Dollar auf über 65.000 US-Dollar hat technisch kurzfristige gleitende Durchschnitte zurückerobert und die Marktstimmung verbessert. Dennoch zeichnet die On-Chain-Datenlage ein komplexeres Bild.
Nicht realisierte Gewinne haben sich zwar etwas erholt, bleiben aber deutlich unter den Frühjahrs-Höchstständen; Tiefe und Dauer der nicht realisierten Verluste übersteigen die Werte des Crashs im Februar; die Spot-Nachfrage ist weiterhin negativ, und die Rallye wurde hauptsächlich durch Futures-Leverage getragen; die Kurse liegen unter drei der vier wichtigsten On-Chain-Bewertungsmodelle, wobei nur der realisierte Preis von 52.900 US-Dollar Unterstützung bietet. Insgesamt ergibt sich daraus eine vorsichtige Einschätzung: Der aktuelle Markt ist eher als „Erleichterungsrallye innerhalb eines Bärenmarkts" zu sehen – nicht als bestätigte Trendwende.
Für Marktteilnehmer ist es entscheidend, zwischen einer „Kurserholung" und einer „Trendwende" zu unterscheiden. Erstere ist eine kurzfristige Kurssteigerung, während letztere eine Bestätigung durch On-Chain-Kapitalflüsse, das Verhalten der Inhaber, Spot-Nachfrage und weitere Faktoren erfordert. Der Einstandspreis kurzfristiger Inhaber bei 69.500 US-Dollar ist das erste wichtige Niveau für Anzeichen einer Erholung; der wahre Marktdurchschnitt von 76.200 US-Dollar markiert den vollständigen Ausstieg aus der Deep-Value-Zone.
Mit der bevorstehenden Zinsentscheidung der Fed und hoher makroökonomischer Unsicherheit steht Bitcoin an einer Weggabelung. On-Chain-Daten liefern keine endgültigen Antworten, sondern einen Rahmen zur Bewertung von Risiko und Chancen – und derzeit deutet dieser Rahmen eher auf Vorsicht als auf Optimismus.
FAQ
F: Bedeutet die Erholung von Bitcoin auf 65.000 US-Dollar das Ende des Bärenmarkts?
Nicht unbedingt. On-Chain-Daten zeigen, dass nicht realisierte Gewinne weiterhin deutlich unter den Frühjahrs-Höchstständen liegen, die Spot-Nachfrage negativ bleibt und die Rallye hauptsächlich durch Futures-Leverage getrieben ist. Der aktuelle Markt ist eher eine „Erleichterungsrallye" als eine Trendwende – achten Sie auf die Rückeroberung des Einstandspreises kurzfristiger Inhaber bei 69.500 US-Dollar.
F: Was ist der „realisierte Preis" und warum ist 52.900 US-Dollar wichtig?
Der realisierte Preis ist der gewichtete Durchschnittspreis aller Bitcoins basierend auf ihrer letzten On-Chain-Bewegung und repräsentiert die Gesamtkostenbasis des Marktes. Bei 52.900 US-Dollar ist dies das einzige On-Chain-Bewertungsmodell, das noch unter dem Marktpreis liegt und somit die letzte Unterstützung darstellt. Ein klarer Bruch darunter könnte einen tieferen Bärenmarkt signalisieren.
F: Warum erschwert schwache Spot-Nachfrage nachhaltige Rallyes?
Die Spot-Nachfrage spiegelt die Bereitschaft realen Kapitals wider, zu kaufen, während Futures-Leverage hauptsächlich spekulative Stimmung signalisiert. Rallyes, die durch Leverage ohne Spot-Unterstützung entstehen, sind fragil – hohes offenes Interesse bei schwacher Spot-Nachfrage bedeutet, dass Liquidierungen zu starken Kursbewegungen führen können.
F: Wie gespalten sind die Erwartungen an die Zinsentscheidung der Fed im Juli?
CME FedWatch zeigt eine Wahrscheinlichkeit von 70,6 % für keine Änderung und 29,4 % für eine Erhöhung im Juli; die Federal Funds Futures deuten auf eine Wahrscheinlichkeit von fast 38 % für eine Erhöhung hin; Polymarket-Daten zeigen, dass die Wahrscheinlichkeit für keine Änderung auf bis zu 74 % gestiegen ist. Die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im September liegt inzwischen bei etwa 88,2 %.
F: Wie sollten Anleger den aktuellen Bitcoin-Zyklus interpretieren?
Der Markt befindet sich in einer „Deep-Value-Zone" – seit etwa fünf Monaten notiert Bitcoin unter dem wahren Marktdurchschnitt und dem Einstandspreis kurzfristiger Inhaber. Konzentrieren Sie sich auf On-Chain-Kapitalflüsse statt nur auf Kursschwankungen und achten Sie besonders auf die Widerstandsniveaus bei 69.500 US-Dollar und 76.200 US-Dollar.
