Em 5 de maio de 2026, a Figure Technology Solutions anunciou a implementação oficial do seu YLDS — o primeiro ativo em dólares norte-americanos gerador de rendimento registado na US Securities and Exchange Commission (SEC) — na blockchain pública Stellar. Este desenvolvimento rapidamente captou a atenção do setor cripto, não só por ser o primeiro produto regulado em dólares com rendimento na Stellar, mas também por introduzir um modelo fundamentalmente distinto dos stablecoins tradicionais como USDC e USDT: um token de dólar norte-americano em conformidade regulatória, que incorpora juros dos ativos subjacentes e é proativamente enquadrado sob a regulação de valores mobiliários.
A 11 de maio de 2026, o token nativo da Stellar, XLM, negociava a 0,16592 $ (dólares), com uma valorização de 2,69 % nas últimas 24 horas, uma capitalização de mercado de 5 552 milhões $ e um fornecimento total de 50 001 milhões de tokens. No que respeita ao ecossistema, de acordo com o relatório do 1.º trimestre de 2026 da Messari e dados da DefiLlama, a capitalização total de mercado dos stablecoins na Stellar situa-se entre 300 milhões $ e 400 milhões $, e a rede aloja mais de 1 500 milhões $ em ativos do mundo real tokenizados por instituições como WisdomTree, Ondo e Franklin Templeton — ultrapassando os 2 000 milhões $ em abril de 2026. Apesar do sentimento de mercado se manter neutro, uma vaga de atualizações de infraestrutura — incluindo a integração de pagamentos Mesh, esforços de conformidade com a norma ISO 20022 e o lançamento da testnet de contratos inteligentes do Protocolo 26 — está a motivar uma reavaliação da narrativa da Stellar enquanto blockchain pública orientada para pagamentos.
O que significa o lançamento do YLDS na Stellar?
A 5 de maio de 2026, a Figure Technology Solutions lançou o YLDS na rede Stellar, marcando o primeiro produto regulado em dólares com rendimento da rede. O YLDS é emitido pela subsidiária da Figure, Figure Certificate Company, opera como um valor mobiliário registado na SEC, está indexado a um valor nominal de 1 $ e distribui continuamente juros provenientes da carteira de ativos subjacentes aos detentores.
Num comunicado oficial, Mike Cagney, Executive Chairman da Figure, resumiu o papel do YLDS como "fazer, em ambiente on-chain e regulado, o que os bancos fazem com os seus depósitos — manter dólares, gerar rendimento e movimentar fundos". Sublinhou ainda que fintechs e bancos emergentes podem utilizar este produto diretamente na Stellar para alcançar mercados com acesso limitado a canais de poupança em dólares norte-americanos.
A Stellar Development Foundation descreveu o lançamento como "um passo fundamental para expandir o leque de produtos em dólares que combinam rendimento, usabilidade e alcance global". Em 2025, a Stellar processou 55 600 milhões $ em pagamentos com stablecoins, e os ativos do mundo real tokenizados na rede ultrapassaram 1 500 milhões $, proporcionando uma base madura para a implementação do YLDS.
Importa referir que o YLDS não é um produto totalmente novo. Em 20 de fevereiro de 2025, tornou-se o primeiro token em dólares norte-americanos gerador de rendimento registado na SEC, inicialmente lançado na blockchain Provenance, da própria Figure; em outubro de 2025, realizou a sua primeira implementação cross-chain na mainnet da Sui. O lançamento na Stellar dá continuidade à estratégia de expansão cross-chain, sinalizando a aposta do projeto numa base institucional mais ampla e regulada.
Como o YLDS alcançou a conformidade regulatória
A cronologia seguinte destaca os principais marcos desde a criação do YLDS até à sua implementação na Stellar.
| Data | Evento-chave |
|---|---|
| 20 fev. 2025 | O YLDS torna-se o primeiro token em dólares norte-americanos gerador de rendimento registado na SEC, lançado na blockchain Provenance |
| 14 out. 2025 | O YLDS realiza a sua primeira implementação cross-chain na blockchain pública Sui |
| 5 mai. 2026 | O YLDS é lançado na rede Stellar, tornando-se o primeiro produto regulado em dólares com rendimento na rede |
| 2 mai. 2026 | O Senado dos EUA alcança um compromisso sobre as disposições de rendimento em stablecoins no CLARITY Act, avançando com o projeto de lei |
O percurso do YLDS até ao registo na SEC está intimamente ligado à sua conceção jurídica.
A Figure optou por uma via de conformidade pouco convencional: reconheceu proativamente o YLDS como valor mobiliário e submeteu-o diretamente à SEC, enquadrando-o no regime formal de emissão de valores mobiliários. A lógica central é a "certeza de conformidade através do reconhecimento como valor mobiliário" — ao entrar voluntariamente no quadro regulatório, a Figure eliminou o debate sobre "se é ou não um valor mobiliário", obtendo assim clareza legal para emitir e distribuir rendimento numa blockchain pública.
Paralelamente, o ritmo da legislação sobre stablecoins nos EUA está a definir um quadro regulatório mais claro para produtos como o YLDS. O CLARITY Act, liderado pelo Senado, debate há meses a questão central de "se os stablecoins podem pagar rendimento". Em 2 de maio de 2026, foi divulgado um compromisso bipartidário redigido pelos senadores Thom Tillis e Angela Alsobrooks: proíbe o pagamento de rendimento ou juros a detentores de stablecoins de formas económica ou funcionalmente equivalentes a depósitos bancários, mas permite recompensas baseadas em atividade real ou transações genuínas. Ou seja, stablecoins de pagamento como USDC e USDT ficam excluídos de fornecer "rendimento passivo", enquanto o YLDS contorna esta restrição através da securitização.
Adicionalmente, o GENIUS Act, já em vigor, proíbe explicitamente os emissores de stablecoins de pagarem rendimento, mas não aborda o rendimento proveniente de depósitos de stablecoins em plataformas de terceiros. As disposições de compromisso do CLARITY Act visam colmatar esta lacuna regulatória.
Qual é a verdadeira natureza do YLDS?
Para compreender as diferenças fundamentais entre o YLDS e o USDC/USDT, é essencial analisar a estrutura subjacente e a lógica operacional do YLDS.
Classificação jurídica: Título de dívida, não instrumento de pagamento
Juridicamente, o YLDS é definido como um título de dívida de rendimento fixo, de subscrição pública e com capitalização diária (registered debt security), emitido pela Figure Certificate Company. Isto distingue-se fundamentalmente do USDC e do USDT, que são classificados como instrumentos de pagamento ou de valor armazenado e não possuem, por natureza, características de investimento.
Esta distinção é crucial. Os stablecoins são concebidos para manter a estabilidade do poder de compra, funcionando como ferramentas de pagamento e reserva de valor; o YLDS é desenhado para proporcionar rendimento contínuo baseado em ativos reais, funcionando como instrumento de investimento. O consenso regulatório nas principais jurisdições converge: os stablecoins devem ser regulados como sistemas de pagamento e não podem pagar rendimento ou juros passivos aos detentores. O YLDS, por sua vez, optou deliberadamente pelo enquadramento das leis de valores mobiliários para uma emissão em conformidade.
Assim, embora o YLDS possa assemelhar-se a um "ativo estável de 1 $" na experiência do utilizador, o seu estatuto jurídico e lógica regulatória são fundamentalmente distintos.
Ativos subjacentes: Títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra
A carteira de ativos subjacentes do YLDS assemelha-se à dos fundos do mercado monetário de elevada qualidade, composta maioritariamente por títulos do Tesouro norte-americano de curto prazo e acordos de recompra (repo). Os documentos submetidos à SEC especificam que o YLDS é um título de dívida registado na SEC, garantido por Treasuries de curto prazo e repos relacionados. Os fundos dos investidores são depositados numa conta de custódia segregada, que investe em ativos estáveis e geradores de rendimento; a Figure emite então tokens YLDS correspondentes on-chain, como prova do direito dos investidores sobre a carteira de ativos. Após a geração de juros pelos ativos subjacentes, a Figure distribui-os proporcionalmente aos detentores, que podem resgatar o capital no vencimento ou mediante determinadas condições.
Este ciclo fechado — "depósito em USD → investimento em ativos → certificado on-chain → distribuição de rendimento → resgate de capital" — representa, na essência, uma combinação de tokenização de ativos do mundo real com conformidade regulatória de valores mobiliários, diferenciando-se radicalmente do mecanismo de reservas dos stablecoins tradicionais.
Fonte do rendimento: Endógena, não adicional
O rendimento do YLDS provém do rendimento natural gerado pela carteira de ativos subjacentes (Treasuries e repos) — é endógeno. Segundo a documentação submetida à SEC, o rendimento do YLDS baseia-se na Secured Overnight Financing Rate (SOFR) menos 35 pontos base, acumulando diariamente e pago mensalmente. Esta é uma diferença fundamental face aos stablecoins tradicionais.
USDC e USDT não geram rendimento para os detentores. Para obter rendimento, é necessário depositar os tokens em plataformas centralizadas de empréstimo ou em protocolos DeFi, recebendo juros através de mecanismos externos. Atualmente, os rendimentos flexíveis de depósitos em USDC e USDT variam consoante a plataforma, sendo que retornos mais elevados exigem frequentemente períodos de bloqueio ou condições adicionais. Este modelo separa as funções de pagamento e investimento dos stablecoins, obrigando os utilizadores a gerir ativos em dois sistemas distintos.
O YLDS, por contraste, integra o rendimento diretamente no token — basta detê-lo para acumular juros automaticamente, eliminando intermediários.
Estatuto regulatório: Certeza através do registo na SEC
O estatuto regulatório do YLDS faz dele um ativo em dólares on-chain em conformidade, que entidades reguladas — incluindo fintechs, bancos digitais e instituições de pagamento — podem deter legalmente. A Figure deixou claro que o YLDS se destina principalmente a instituições reguladas que necessitam de alocações em dólares on-chain em conformidade.
Em comparação, embora a Circle, emissora do USDC, invista fortemente na transparência de conformidade — publicando atestados mensais de reservas por auditores independentes —, mantém-se sujeita à regulação de pagamentos em várias jurisdições e não é um valor mobiliário registado. A Tether, emissora do USDT, enfrenta há muito tempo ceticismo do mercado quanto à transparência das reservas e à conformidade regulatória. Num panorama regulatório em rápida evolução em 2026, o estatuto do YLDS como valor mobiliário registado é um fator diferenciador claro.
Perspetivas de mercado: como é visto o YLDS?
Após recolha e análise de comentários públicos do setor sobre o YLDS, emergem três perspetivas principais.
Perspetiva 1: "A próxima etapa dos stablecoins"
Uma visão positiva considera o YLDS como o passo lógico seguinte para os tokens em dólares norte-americanos, evoluindo de simples ferramentas de pagamento para ativos eficientes em capital e geradores de rendimento.
O argumento central é que os stablecoins tradicionais permitem que os emissores fiquem com todo o rendimento dos ativos subjacentes (essencialmente Treasuries), enquanto os detentores beneficiam apenas da conveniência de pagamento e não recebem juros das reservas. O YLDS inaugura um modelo de "redistribuição do rendimento dos ativos" — os utilizadores recebem diretamente o retorno do investimento dos ativos subjacentes ao deterem o token de valor mobiliário.
Os apoiantes defendem ainda que, com o aumento da inflação global e da volatilidade das taxas de juro, os stablecoins de pagamento enfrentarão desafios ao nível da experiência do utilizador. O YLDS, ao manter a indexação ao dólar e incorporar rendimento endógeno, ajuda a compensar o "custo de oportunidade" de manter ativos em dólares.
Perspetiva 2: "Isto não é um stablecoin, é um valor mobiliário"
Outra perspetiva sublinha que a designação de "stablecoin com rendimento" é amplamente mal compreendida — o YLDS não é um stablecoin no sentido tradicional, mas sim um produto de rendimento fixo semelhante a um fundo do mercado monetário tokenizado.
Juridicamente, este argumento é sólido. O consenso regulatório global é que os stablecoins são ferramentas de pagamento e não devem pagar rendimento passivo. O mais recente compromisso no CLARITY Act dos EUA proíbe explicitamente o rendimento passivo económica ou funcionalmente equivalente a depósitos bancários, permitindo apenas recompensas baseadas em atividade real. O GENIUS Act também proíbe os emissores licenciados de stablecoins de pagar juros ou rendimento aos detentores sob qualquer forma.
Neste enquadramento, o YLDS pode legalmente distribuir rendimento precisamente porque não é um stablecoin, mas sim um valor mobiliário registado. Através do percurso "reconhecimento como valor mobiliário — registo proativo — isenção em conformidade", o YLDS alcança funções impossíveis ao abrigo da regulação dos stablecoins.
A implicação central: YLDS e USDC/USDT não são concorrentes diretos. O primeiro é um produto de investimento de rendimento fixo; os segundos são ferramentas de pagamento. As diferenças residem no estatuto jurídico, não na tecnologia.
Perspetiva 3: "Promissor, mas persistem riscos de conceção"
Uma terceira perspetiva reconhece a lógica inovadora do YLDS, mas destaca também potenciais riscos.
Por um lado, equívocos de mercado sobre o "registo na SEC" podem constituir um fator de risco. O registo implica obrigações de divulgação e requisitos de conformidade, mas não significa ausência de risco — todos os produtos de rendimento fixo comportam riscos de crédito, taxa de juro e liquidez. Se as taxas macroeconómicas caírem, o rendimento do YLDS diminuirá igualmente — uma variável objetiva a considerar.
Por outro lado, o mercado mantém-se cauteloso quanto aos ativos HELOC (produto de empréstimo sobre o valor patrimonial da habitação tokenizado) da Figure que servem de lastro ao YLDS. Embora este produto ocupe o nono lugar em capitalização de mercado entre os ativos cripto, já foi alvo de debate no mercado. Sendo parte da mesma gama de produtos do emissor, a potencial transmissão de risco entre tipos de ativos não deve ser ignorada.
Adicionalmente, o YLDS destina-se atualmente sobretudo a utilizadores institucionais e regulados. O grau de descentralização, os resultados das auditorias aos contratos inteligentes e as estratégias de gestão de liquidez cross-chain carecem ainda de maior transparência.
Três fronteiras que importa clarificar
Há várias fronteiras na narrativa do YLDS que importa clarificar para evitar interpretações erradas do mercado.
Fronteira 1: O YLDS é um "stablecoin" ou um "valor mobiliário tokenizado"?
Como já abordado, o YLDS é um valor mobiliário registado no quadro jurídico, sujeito a um percurso regulatório distinto dos stablecoins de pagamento. À medida que a legislação sobre stablecoins nos EUA avança, "proibir rendimento passivo em stablecoins de pagamento" está a tornar-se um princípio legislativo central. Embora designar o YLDS como "stablecoin com rendimento" possa ser útil para fins de marketing, deturpa a sua natureza jurídica e de produto.
Fronteira 2: "Registo na SEC" equivale a "aprovação da SEC"?
Quando a SEC declara uma oferta como eficaz, significa que os requisitos de divulgação foram cumpridos, não que a SEC endossa o valor do investimento ou garante a segurança dos ativos subjacentes. Os investidores devem compreender o significado jurídico de "registo" neste contexto.
Fronteira 3: O YLDS apresenta risco de desindexação?
Embora o YLDS esteja indexado a 1 $ e seja garantido por ativos de elevada qualidade e liquidez, como Treasuries e repos, sendo os ativos geridos em contas de custódia segregadas, todos os produtos de rendimento fixo estão expostos a riscos de taxa de juro, crédito e liquidez de mercado. Não deve ser considerado como "dólares sem risco". A história mostra que mesmo fundos do mercado monetário de primeira linha podem sofrer flutuações do valor patrimonial líquido em condições extremas de mercado.
Impacto no setor: como evoluirá a dinâmica dos stablecoins?
Impacto 1: Aceleração da segmentação funcional dos stablecoins
O surgimento do YLDS está a impulsionar a segmentação funcional no mercado dos stablecoins. No futuro, os stablecoins de pagamento puro e os tokens de ativos em dólares com rendimento poderão desenvolver-se como vias complementares — os primeiros focados em liquidação instantânea e pagamentos de alta frequência, os segundos em reserva de valor e rendimento passivo. Para os reguladores, esta segmentação clarifica fronteiras jurídicas e reduz zonas cinzentas regulatórias.
Impacto 2: Elevação do patamar de conformidade para emissores de stablecoins
Se o percurso de registo na SEC se revelar viável, mais instituições poderão seguir o exemplo da Figure, procurando entrar no mercado dos "tokens de dólares com rendimento" através da securitização. Isto elevará os custos de conformidade e os padrões de divulgação em todo o setor. Para a Tether e a Circle, se a legislação proibir explicitamente o rendimento passivo em stablecoins de pagamento, o seu modelo tradicional de lucro — obtendo juros sobre os ativos de reserva — poderá exigir ajustamentos estruturais.
Impacto 3: Redefinição dos modelos de lucro dos emissores de stablecoins
Os emissores tradicionais de stablecoins lucram sobretudo com os juros dos ativos de reserva — retendo o rendimento dos ativos subjacentes (como Treasuries) em vez de o distribuírem aos detentores. O YLDS, por contraste, transfere esse rendimento diretamente para os detentores. Se o mercado adotar a ideia de que "os detentores de stablecoins devem partilhar os retornos das reservas", o modelo de negócio tradicional enfrenta uma disrupção fundamental.
Impacto 4: Reforço substancial da infraestrutura do ecossistema Stellar
Para a Stellar, o lançamento do YLDS é mais do que a implementação de um produto — reforça as capacidades de conformidade e a infraestrutura institucional do ecossistema. Em paralelo com desenvolvimentos recentes, como o anúncio da Mesh a 7 de maio de que designa a Stellar como camada central de liquidação — tornando a Stellar a espinha dorsal para liquidações do ecossistema Mesh, aproveitando o seu uptime de 99,99 % desde 2014, taxas de transação inferiores a 1 cêntimo e suporte nativo para mais de 30 moedas fiduciárias — e a compatibilidade contínua com a ISO 20022, a Stellar posiciona-se como rede de base que liga as finanças tradicionais aos ativos em dólares on-chain.
A participação da Stellar no ISO 20022 Registration Management Group sinaliza o seu reconhecimento pela infraestrutura financeira tradicional durante a migração do padrão de mensagens SWIFT. A SWIFT prevê que, no início de 2026, 90 % das transações transfronteiriças utilizarão o novo formato ISO 20022.
Conclusão
O YLDS é mais do que apenas um novo token "com rendimento". Juridicamente, segue um percurso oposto ao do USDC e do USDT — entra proativamente no quadro regulatório dos valores mobiliários e emite produtos de rendimento fixo on-chain como valores mobiliários registados. Este modelo contorna as proibições legislativas de rendimento em stablecoins e transfere a distribuição dos juros dos ativos subjacentes do emissor para o detentor.
Neste percurso, o YLDS não desafia os stablecoins tradicionais, mas encontra a sua própria resposta à medida que as fronteiras jurídicas dos stablecoins se tornam mais claras: se quiser rendimento em conformidade, o que fazer?
Naturalmente, tudo isto exigirá tempo para se concretizar, e as variáveis jurídicas e de mercado são muito mais complexas do que qualquer produto isolado. O ritmo da legislação sobre stablecoins nos EUA, a adoção institucional do ecossistema Stellar e o impacto do contexto macroeconómico das taxas de juro nos produtos de rendimento fixo são variáveis-chave para determinar se esta narrativa se materializará. O que é certo, porém, é que o percurso do "rendimento em conformidade" representado pelo YLDS trouxe um novo impulso narrativo à evolução do setor dos stablecoins para 2026 e além.
