La industria global de la inteligencia artificial (IA) está experimentando un cambio significativo en su enfoque competitivo. En la primera mitad de 2026, las narrativas del mercado giraban en torno a la escala de los parámetros de los grandes modelos, los costes de entrenamiento y la eficiencia de inferencia. Sin embargo, en la segunda mitad del año, el foco se ha desplazado claramente hacia la infraestructura de potencia de cálculo. Desde la capacidad de producción de GPU de NVIDIA hasta la memoria HBM de SK Hynix, pasando por los nodos de proceso avanzados de TSMC y la expansión de procesos maduros de SMIC, la distribución de valor dentro de la cadena industrial de la IA está migrando aguas arriba, desde la capa de aplicación hacia el hardware.
Durante esta transición narrativa, el sector de semiconductores de Hong Kong se ha convertido en un foco clave para los flujos de capital. El 14 de julio, a pesar de una corrección generalizada en el sector de semiconductores y de la volatilidad intradía en SMIC (00981) y Hua Hong Semiconductor (01347), no se produjo una salida sistémica de capital: el capital sur registró un flujo neto de entrada de aproximadamente 9 038 millones de HKD, revirtiendo la salida del día anterior.
La coexistencia de la volatilidad sectorial a corto plazo y los flujos estructurales de capital refleja un consenso de mercado emergente en torno a las perspectivas a medio plazo de la cadena de suministro de chips domésticos en China. Este artículo analiza los cambios estructurales en la demanda de computación de IA, desglosa la lógica de la cadena industrial completa desde los grandes modelos hasta la fabricación de semiconductores y repasa los actores clave y los riesgos de inversión en el sector de semiconductores de Hong Kong.
Demanda de computación en IA: del "software race" al "hardware consumption"
La trayectoria de desarrollo de la industria global de la IA en 2026 está marcada por fases diferenciadas. En la primera mitad del año, el mercado se centró en el número de parámetros de los grandes modelos, las capacidades multimodales y la penetración de usuarios. En la segunda mitad, los límites físicos del suministro de potencia de cálculo han surgido como el principal cuello de botella que restringe el crecimiento del sector.
Esta valoración cuenta con un sólido respaldo de los datos. La firma de análisis de la industria de semiconductores SemiAnalysis señaló en su informe del 4 de julio de 2026 que, al combinar DRAM, NAND y HBM, el gasto en memoria dentro de los sistemas de NVIDIA representará más del 30 % a finales de 2026 y superará el 40 % en 2027. El incremento de la cuota de chips de memoria en el gasto de capital de los sistemas de computación refleja directamente la demanda rígida de memoria de alto ancho de banda en el entrenamiento e inferencia de IA. Impulsado por la demanda de IA, se espera que el gasto en memoria de los grandes proveedores de nube y operadores de centros de datos alcance alrededor del 30 % del gasto de capital en 2026, un fuerte aumento frente al 8 % aproximado de 2023–2024.
Mientras tanto, están aflorando cuellos de botella en la capacidad de fabricación de chips. El 13 de julio, Intel anunció una inversión adicional de 5 000 millones de euros (unos 5 700 millones de dólares) en su campus de Leixlip, Irlanda, para actualizar instalaciones, ampliar la capacidad de procesadores Xeon para servidores y reforzar la I+D. El 9 de julio, Micron Technology comprometió 500 millones de dólares en financiación estratégica a GlobalWafers, firmando un acuerdo de suministro a 10 años para asegurar capacidad de obleas de silicio por adelantado. Las obleas de silicio pueden convertirse en el próximo cuello de botella clave del hardware de computación en IA.
La volatilidad del mercado coreano pone de relieve las presiones de valoración en el segmento de hardware de IA. El 14 de julio, los American Depositary Receipts (ADR) de SK Hynix cayeron un 9,3 %, borrando casi la subida del 13 % registrada en su debut en el Nasdaq el viernes anterior, con el precio de la acción acercándose a los 149 dólares de emisión. Los ADR de SK Hynix salieron a bolsa el 10 de julio a 149 dólares cada uno, con la emisión de aproximadamente 177,9 millones de ADR y una recaudación de unos 26 500 millones de dólares, convirtiéndose en una de las mayores OPVs de una empresa extranjera en EE. UU. La brusca caída en la segunda jornada refleja el desacuerdo del mercado sobre la burbuja de valoración generada por el auge de los chips de IA.
Esta presión vendedora en Corea se trasladó al sector de semiconductores de Hong Kong. Durante la sesión del 14 de julio, GigaDevice (03986) se desplomó más de un 15 % y Chipone Holdings (02166) cayó cerca de un 13 %. Es significativo que el mercado de Hong Kong en general cerrara al alza, con el Hang Seng Index subiendo 38,60 puntos. Aunque parte del capital salió del sector de semiconductores, rotó hacia otros segmentos en lugar de abandonar la renta variable de Hong Kong. Esta característica estructural sugiere que la corrección en los semiconductores de Hong Kong obedece principalmente a una rotación sectorial, no a un riesgo sistémico.
Transmisión en la cadena industrial: el ciclo completo desde los grandes modelos hasta las foundries
El impacto de la demanda de computación en IA sobre la industria de semiconductores no es una transmisión lineal simple, sino que se propaga escalonadamente a lo largo de una cadena industrial claramente definida.
Primer nivel: empresas de modelos de IA y plataformas en la nube. Las principales compañías globales de modelos de IA están incrementando el gasto de capital para adquirir clústeres de GPU y construir centros de datos. En 2026, proveedores de nube como Meta y Amazon ya han asegurado capacidad de fibra óptica aguas arriba mediante acuerdos a largo plazo. Este modelo de "bloqueo a largo plazo" mejora significativamente la visibilidad de los pedidos para los proveedores de hardware y aumenta la certidumbre del negocio.
Segundo nivel: GPUs y chips de IA. Proveedores de GPU como NVIDIA y AMD ocupan el eje central de la cadena de valor de la potencia de cálculo. El auge de la demanda de chips de IA impulsa directamente la capacidad de las foundries. Es importante destacar que, además de los nodos de proceso avanzados, los nodos de proceso maduros también se benefician del auge de la IA: la demanda de chips de soporte como gestión de energía, drivers y chips analógicos está creciendo exponencialmente.
Tercer nivel: fabricación de semiconductores. Este es el segmento más crítico de la cadena de suministro de chips domésticos y el más representado en la renta variable de Hong Kong. En el primer trimestre de 2026, SMIC alcanzó unas ventas de 2 505 millones de dólares, un 11,5 % más interanual, con un margen bruto del 20,1 %. La utilización de capacidad llegó al 93,1 %. Más relevante aún es la previsión para el segundo trimestre: se espera que los ingresos aumenten un 14 %–16 % respecto al trimestre anterior, con el margen bruto subiendo hasta el 20 %–22 %. Los ingresos por electrónica de consumo crecieron un 27 % interanual, mientras que los ingresos industriales y de automoción se dispararon un 63 %.
La dirección de SMIC ha mostrado un mayor optimismo para el conjunto de 2026 en base a la demanda de clientes y los pedidos actuales. La compañía está negociando subidas de precios con los clientes y prevé un aumento significativo tanto en el volumen de envíos como en el precio medio de venta en el segundo trimestre. Hua Hong Semiconductor ha sido aún más explícita: se espera que los precios medios de sus productos suban entre un 10 % y un 15 % en todo 2026, con incrementos para productos de alta demanda que podrían superar el 20 %–25 %.
Cuarto nivel: equipos y materiales para semiconductores. La expansión de las foundries requiere inversiones equivalentes en equipos y materiales. Las empresas domésticas de equipos de semiconductores siguen beneficiándose de la ola de sustitución de importaciones. Entre el 6 y el 10 de julio, los ETF temáticos de ciencia y tecnología registraron fuertes entradas netas, con los ETF de equipos de semiconductores sumando suscripciones netas por valor de 25 508 millones de RMB. De los 18 ETF temáticos de equipos de semiconductores, 15 registraron entradas netas, totalizando 29 168 millones de RMB.
Quinto nivel: un ciclo completo de cadena de suministro doméstica. Desde los modelos de IA hasta los chips de computación, pasando por los servicios de foundry y los equipos y materiales, la cadena de suministro de chips domésticos en China está conformando una narrativa de inversión cada vez más completa. Este ciclo cerrado implica que el sector de semiconductores de Hong Kong ya no es solo un proxy pasivo del Philadelphia Semiconductor Index, sino que cuenta con una lógica propia de revalorización independiente.
Corrección a corto plazo vs. fundamentales a medio plazo
La corrección sectorial de los semiconductores de Hong Kong el 14 de julio debe analizarse en un contexto más amplio.
En el plano externo, el aumento de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio, la subida de los precios internacionales del petróleo y el repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense lastraron a las tecnológicas y a las compañías de chips en EE. UU. El Philadelphia Semiconductor Index también sufrió una fuerte caída. Estos choques externos se transmitieron a través del sentimiento del mercado, afectando al desempeño a corto plazo de los semiconductores de Hong Kong.
A nivel interno, tras un fuerte rally desde abril, el sector de semiconductores había acumulado importantes ganancias. Las presiones de toma de beneficios y el rebalanceo de carteras institucionales en torno al cierre semestral catalizaron esta corrección. Además, el desbloqueo de nuevas cotizadas de modelos de IA desvió parte del capital.
Sin embargo, la tesis a medio plazo sigue intacta pese a la corrección puntual. El 14 de julio, el capital sur volvió a terreno positivo con una entrada neta de unos 9 038 millones de HKD, poniendo fin a la salida del día anterior. SMIC encabezó la lista de valores más negociados a través del Shanghai-Hong Kong Stock Connect. El capital continúa rotando de forma estructural dentro de la cadena de valor doméstica de computación e IA.
Desde una perspectiva de valoración, la renta variable de Hong Kong sigue en mínimos históricos, con un PER en torno a 10,3x. Esto proporciona un margen de seguridad para asignaciones a medio y largo plazo.
Factores de riesgo y dimensiones de seguimiento
Aunque la narrativa a medio plazo para los semiconductores de Hong Kong es clara, existen varios factores de riesgo que requieren seguimiento continuo.
El ciclo global de semiconductores. Las inversiones en infraestructura de IA han impulsado fuertemente la demanda de semiconductores, pero la brusca caída de los ADR de SK Hynix pone de relieve la presión para corregir las burbujas de valoración en el segmento de chips de IA. Los inversores globales cuestionan cada vez más la sostenibilidad del rally de la IA.
Geopolítica y seguridad de la cadena de suministro. El aumento de las tensiones entre EE. UU. e Irán y otros eventos geopolíticos afectan indirectamente al sector de semiconductores al influir en los precios de la energía y el apetito por el riesgo. Si bien el proceso de sustitución doméstica ofrece oportunidades estructurales para las empresas chinas de semiconductores, los riesgos geopolíticos sobre la cadena de suministro siguen siendo una fuente principal de incertidumbre.
Expansión de capacidad y equilibrio oferta-demanda. La capacidad de las foundries está actualmente muy ajustada, con una utilización del 93,1 % en SMIC. Sin embargo, si la expansión a gran escala de la capacidad acabará invirtiendo la dinámica oferta-demanda es una variable que requiere seguimiento.
Diferenciación entre valores. El sector de semiconductores de Hong Kong no es homogéneo. Las foundries como SMIC y Hua Hong se benefician de subidas de precios y plena utilización de capacidad, lo que les otorga una visibilidad de beneficios relativamente alta; mientras tanto, algunas casas de diseño pueden enfrentarse a ajustes de inventario y una competencia creciente. Es esencial un análisis granular a nivel de selección de valores.
Conclusión
La corrección del 14 de julio de 2026 en los semiconductores de Hong Kong representa un choque entre el sentimiento a corto plazo y las tendencias sectoriales a medio plazo. Desde la demanda de computación en IA hasta la fabricación de chips, del encarecimiento de las obleas a la plena utilización de la capacidad, la lógica de transmisión de la cadena de suministro de chips domésticos en China está pasando de la narrativa a los resultados tangibles. Los ingresos de SMIC en el primer trimestre, por encima de los 2 500 millones de dólares y una utilización superior al 93 %, validan fundamentalmente esta lógica.
El cambio estructural en la industria global de la IA, de una "carrera de software" a un "consumo de hardware", es el marco clave para entender el mercado actual de semiconductores en Hong Kong. En este contexto, la volatilidad a corto plazo no debe ocultar la tendencia de fondo: la demanda de computación de IA para chips no es un fenómeno cíclico, sino un impulso estructural. Como plataforma clave de financiación y formación de precios para la cadena de suministro de chips domésticos en China, la revalorización del sector de semiconductores de Hong Kong podría estar aún en sus primeras fases.
Por supuesto, el ritmo del ciclo global de semiconductores, las incertidumbres geopolíticas y la sostenibilidad de la expansión de capacidad son variables de riesgo que requieren un seguimiento continuo. Los inversores deben mantener plena conciencia de estos riesgos mientras buscan oportunidades a lo largo de la cadena industrial.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Cuáles son los principales valores representativos del sector de semiconductores en Hong Kong?
Los valores clave incluyen las foundries líderes SMIC (00981) y Hua Hong Semiconductor (01347), así como GigaDevice (03986), Shanghai Fudan (01385) y Chipone Holdings (02166). Entre ellos, SMIC y Hua Hong se benefician del encarecimiento de las obleas y la plena utilización de capacidad, lo que les otorga una visibilidad de beneficios relativamente alta.
P2: ¿Cómo se transmite la demanda de computación en IA al segmento de fabricación de semiconductores?
El entrenamiento e inferencia de modelos de IA requieren grandes volúmenes de GPU, memoria HBM y otros chips de computación, todos ellos dependientes de la capacidad de las foundries para su fabricación. El efecto dominó de la demanda de IA también impulsa la demanda de chips de soporte como gestión de energía, drivers y chips analógicos, permitiendo que los nodos de proceso maduros también se beneficien. La utilización del 93,1 % de la capacidad de SMIC en el primer trimestre de 2026 ilustra directamente esta lógica de transmisión.
P3: ¿Cómo ha sido el desempeño reciente de SMIC?
En el primer trimestre de 2026, SMIC alcanzó unas ventas de 2 505 millones de dólares, un 11,5 % más interanual, con un margen bruto del 20,1 %. La empresa prevé que los ingresos del segundo trimestre aumenten un 14 %–16 % respecto al trimestre anterior, con el margen bruto subiendo al 20 %–22 %. Los ingresos por electrónica de consumo crecieron un 27 % interanual, mientras que los ingresos industriales y de automoción aumentaron un 63 %.
P4: ¿Cuáles son los principales riesgos actuales para el sector de semiconductores de Hong Kong?
Los riesgos clave incluyen: la incertidumbre en el ciclo global de semiconductores (como ilustra la caída de los ADR de SK Hynix y las presiones de valoración), el impacto de eventos geopolíticos en el apetito por el riesgo, la posibilidad de que una expansión de capacidad a gran escala revierta la dinámica futura de oferta y demanda, y la divergencia fundamental entre valores individuales dentro del sector. Los inversores deben diferenciar en función de la visibilidad de beneficios de cada compañía.
P5: ¿Qué importancia tiene el capital sur para el sector de semiconductores de Hong Kong?
El capital sur es una fuente principal de liquidez para los semiconductores de Hong Kong. El 14 de julio, el capital sur registró una entrada neta de unos 9 038 millones de HKD, revirtiendo la salida del día anterior. SMIC encabezó la lista de valores más negociados a través del Stock Connect, lo que pone de manifiesto el continuo interés de los inversores del continente por la cadena de suministro de chips domésticos.
