#Meta卖算力引发存储股大跌 "بيع قوة الحوسبة" من Meta يهز سوق الذكاء الاصطناعي: فائض في قوة الحوسبة أم ذعر مفرط؟

#Meta卖算力引发存储股大跌 شركة "ميتا" تبيع قدرات الحوسبة تهز سوق الذكاء الاصطناعي: فائض في القدرات الحاسوبية أم ذعر مفرط؟

خبر يتعلق بشركة ميتا أثار جدلاً حاداً في الأسواق المالية العالمية حول مستقبل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. حالياً، تخطط ميتا لتقديم خدمات الحوسبة للذكاء الاصطناعي للعملاء الخارجيين، وتدرس تأجير جزء من قدراتها الحاسوبية غير المستغلة لتحسين استخدام البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وهذا يعني أن عملاق الإنترنت الذي كان يعتمد بشكل أساسي على الإعلانات لاستيعاب استثماراته في الذكاء الاصطناعي بدأ يحاول تحويل مجموعات GPU الضخمة إلى خدمات سحابية قابلة للبيع، أملاً في إيجاد طريق جديد لتحقيق عوائد على الإنفاق الرأسمالي المرتفع المستمر في الذكاء الاصطناعي. وقد أعطى السوق تقييماً مختلفاً فوراً.
في 1 يوليو بالتوقيت المحلي، ارتفع سهم ميتا بنسبة 8.8%، وزادت قيمتها السوقية بمقدار 127 مليار دولار في يوم واحد، بينما على الجانب الآخر، تعرضت سلسلة صناعة القدرات الحاسوبية التي تعتبر المستفيدة من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لضغوط جماعية. انخفضت أسهم CoreWeave وNebius بنسبة 13.92% و17.01% على التوالي، وانخفضت أسهم شركات تخزين الرقائق مثل SanDisk وMicron Technology بأكثر من 10%. ثم امتدت المشاعر إلى أسواق أخرى، ففي 2 يوليو، انخفضت أسهم شركتي سامسونج إلكترونيكس وSK هاينكس في كوريا الجنوبية بنسبة 9.06% و14.57% على التوالي، كما شهدت أسهم سلسلة الذكاء الاصطناعي في الصين مثل شرائح التخزين والوحدات البصرية و PCB تراجعاً عاماً، حيث انخفض سهم GigaDevice إلى حد التوقف عن التداول، وانخفضت أسهم العديد من الأسهم الفردية مثل Eoptolink وMontage Technology وLongsys بأكثر من 10%.
بالمقارنة مع تقلبات الأسعار، كان الاهتزاز الأكبر من مشاعر السوق. على مدى العامين الماضيين، تحت دفع الذكاء الاصطناعي التوليدي، بدأت شركات التكنولوجيا العالمية سباقاً غير مسبوق في الإنفاق الرأسمالي. من ميتا ومايكروسوفت وغوغل إلى أمازون و OpenAI و xAI، دفع التنافس على النماذج الكبيرة إلى التوسع المستمر في وحدات GPU و HBM والشبكات عالية السرعة ومراكز البيانات على مستوى العالم، وأصبحت البنية التحتية للذكاء الاصطناعي واحدة من أهم خطوط الاستثمار الرئيسية في الأسواق المالية العالمية.
الآن، بدأت ميتا في محاولة تأجير القدرات الحاسوبية للخارج، وهو ما يعتبره المستثمرون إشارة: إذا كان أحد أكبر مشتري GPU في العالم بدأ يبحث عن بيع القدرات الحاسوبية "الفائضة"، فهل يعني ذلك أن بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد وصل إلى نقطة تحول؟ هل بدأ الطلب على القدرات الحاسوبية الذي نما بشكل كبير على مدى العامين الماضيين في الظهور بمخاطر الفائض؟

لماذا أثارت ميتا جدلاً حول فائض القدرات الحاسوبية؟ إن تحرك ميتا هو في جوهره تعديل لنموذج الأعمال. على مدى السنوات القليلة الماضية، استمرت ميتا في شراء رقائق الذكاء الاصطناعي وبناء مراكز البيانات على نطاق واسع، وكان استثمارها في الذكاء الاصطناعي يعتمد بشكل أساسي على تحقيق الدخل غير المباشر من أعمال الإعلانات، من خلال تحسين فعالية توصيات الإعلانات وزيادة إيرادات الإعلانات. تظهر البيانات المالية أن إيرادات الإعلانات في الربع الرابع من عام 2025 لا تزال تشكل أكثر من 90٪ من إجمالي إيرادات ميتا. بالمقارنة مع أعمال الإعلانات، لم يكن تنافس ميتا في النماذج الكبيرة سهلاً. في مجال تطوير النماذج، قامت ميتا بتعديل استراتيجية الذكاء الاصطناعي باستمرار خلال العام الماضي، وأجرت عدة جولات من التعديلات الهيكلية التنظيمية، وتحت ضغط المنافسة من غوغل جيميناي و OpenAI وغيرها، بدأت ميتا في استكشاف المزيد من طرق تحقيق الدخل من أصول الذكاء الاصطناعي. أصبح بيع أو تأجير القدرات الحاسوبية خياراً جديداً.
في الواقع، ليست ميتا أول شركة تفعل ذلك. سابقاً، قامت شركة xAI التابعة لإيلون ماسك بتأجير جزء من قدرات الحوسبة لمجموعة Colossus الفائقة لعملاء مثل Anthropic وغوغل لتحسين استخدام GPU. لكن المخاوف السوقية جاءت بعد ذلك. يعتقد العديد من المستثمرين أنه إذا بدأت شركات الإنترنت الكبرى في تأجير القدرات الحاسوبية، فهذا يعني أن الكثير من وحدات GPU التي اشترتها سابقاً قد تكون غير مستغلة، وأن منطق "التوسع المستمر في الإنتاج" الذي اعتمدت عليه سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي قد يتغير، لذلك كان أول ما تم بيعه هو أقسام أجهزة الذكاء الاصطناعي مثل HBM والتخزين والوحدات البصرية.
ومع ذلك، لا يتفق العديد من الأشخاص في الصناعة الذين تمت مقابلتهم مع حكم "الفائض الشامل في القدرات الحاسوبية". قال مسؤول من قسم التسويق في شركة جيوتشانغ يونجي للمراسل إن المشكلة الحالية ليست فائضاً مطلقاً، بل "عدم تطابق هيكلي". "إذا كان الفائض يشير إلى القدرات الحاسوبية العامة منخفضة المستوى ومراكز الحوسبة الذكية التي تفتقر إلى سيناريوهات التطبيق، فهناك بالفعل فائض جزئي، ولكن إذا كان يشير إلى القدرات الحاسوبية الذكية عالية المستوى التي تدعم تدريب واستدلال النماذج الكبيرة والقدرات الحاسوبية التشغيلية التي يمكن جدولتها حسب الطلب، فإن ذلك لا يزال غير كافٍ." وأشار المسؤول إلى بيانات الصناعة التي تقول إن متوسط معدل الاستخدام الفعال للقدرات الحاسوبية لمجموعات الحوسبة الذكية الحالية أقل من 20٪، لكن الفجوة في القدرات الحاسوبية عالية المستوى التي تدعم تدريب النماذج الكبيرة تبلغ حوالي 40٪. حالياً، تعتبر قدرات تدريب الحوسبة من منظور الصناعة في حالة طلب يتجاوز العرض.
كما قال نائب رئيس شركة لينوفو ورئيس استراتيجيي لينوفو في الصين، أبليكيمو أبليميتي، للمراسل إنه سواء في الصين أو في الخارج، فإن الطلب على القدرات الحاسوبية للذكاء الاصطناعي لا يزال لديه مساحة كبيرة للنمو على المدى الطويل، ولم يحدث فائض في القدرات الحاسوبية حالياً. يعتقد أن منتجات الذكاء الاصطناعي الناضجة حقاً الموجهة للمستهلكين لا تزال محدودة، بينما بدأ التسويق التجاري للذكاء الاصطناعي على مستوى المؤسسات (B2B) للتو. إن تحرير الطلب الذي تجلبه كل ثورة في القوى الإنتاجية يأتي في الغالب من جانب الصناعة وليس من جانب الاستهلاك، لذلك لا يزال هناك مجال كبير لنمو الطلب على القدرات الحاسوبية للذكاء الاصطناعي في المستقبل.
كشف أحد المسؤولين الداخليين في لينوفو سابقاً أن خوادم الذكاء الاصطناعي للشركة لا تزال في حالة طلب يتجاوز العرض، مع طلبيات تنتظر التسليم تبلغ حوالي 150 مليار يوان، وبسبب نقص العرض في الرقائق الأساسية مثل GPU، لا تزال بعض الطلبيات بحاجة إلى الانتظار في قائمة الانتظار. يعتقد أحد المسؤولين الداخليين في مجموعة زيغوانغ أيضاً أن مناقشة "الفائض" في الوقت الحالي سابقة لأوانها. "المشكلة الحقيقية ليست ما إذا كانت هناك قدرات حاسوبية أم لا، بل متى يمكن لتطبيقات الذكاء الاصطناعي أن تشكل دورة تجارية مغلقة، وتغطي نفقات البنية التحتية بإيرادات التطبيقات." تباطؤ الإنفاق الرأسمالي لا يعني وصول الصناعة إلى الذروة على مدى العامين الماضيين، كانت صناعة الذكاء الاصطناعي تتنافس على "من ينفق أكثر"، لكن التركيز الحالي للأسواق المالية قد تحول تدريجياً من حجم الإنفاق الرأسمالي نفسه إلى كفاءة الاستثمار.
قال تشن جون، نائب المدير العام وكبير المحللين في شركة سيغماينتال (Sigmaintell)، للمراسل إن إغلاق دورة الاستثمار في القدرات الحاسوبية هو جزء لا غنى عنه من إغلاق دورة الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكملها، وهو أيضاً مشكلة أساسية تحتاج شركات الحوسبة السحابية العالمية إلى حلها في الفترة المقبلة. يتوقع أن يتحول الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تدريجياً من التوسع غير المنظم إلى مرحلة تحسين الكفاءة، مما يجعل شركات الحوسبة السحابية الكبرى أكثر حذراً عند شراء الأجهزة مثل التخزين، لكن هذا لن يغير اتجاه الاستثمار الطويل الأجل.
تتوقع سيغماينتال أن يحافظ الاستثمار العالمي في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على نمو مزدوج الرقم من عام 2024 إلى 2028. من بين ذلك، من المتوقع أن يصل النمو السنوي للاستثمار في عام 2026 إلى 51٪، على الرغم من أنه أقل من معدل النمو البالغ 104٪ في عام 2025، إلا أنه لا يزال في مرحلة التوسع السريع، ومن المتوقع أن ينمو بنسبة 15٪ و 11٪ في عامي 2027 و 2028 على التوالي. وهذا يعني أن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي ينتقل من النمو الانفجاري إلى مرحلة تنمية أكثر استدامة، وليس إلى دورة انكماش. ويتجلى هذا الاتجاه أيضاً في أحدث تحركات عمالقة التكنولوجيا العالمية. في الوقت الذي كانت فيه الأسواق قلقة من بلوغ الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي ذروته، أعلنت شركتا سامسونج إلكترونيكس وSK هاينكس في كوريا الجنوبية مؤخراً عن خطط لاستثمار حوالي 4755 تريليون وون كوري في كوريا الجنوبية في المستقبل، لزيادة الاستثمار في أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي الفيزيائي ومراكز البيانات وغيرها من الأعمال المتعلقة بالذكاء الاصطناعي؛ كما أعادت شركات الإنترنت الصينية مثل علي بابا وتينسنت التأكيد مؤخراً على أنها ستواصل توسيع الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، مع استمرار التقدم في نشر القدرات الحاسوبية المحلية.
من وجهة نظر العديد من شركات الوساطة، فإن تأجير ميتا للقدرات الحاسوبية هو في الأساس تحسين لعائد رأس المال، وليس خفضاً للإنفاق. قالت شركة إيغوانغ سيكيوريتيز إن اختبار ميتا لتأجير القدرات الحاسوبية الخارجية هو تحسين لهيكل الإنفاق الرأسمالي على القدرات الحاسوبية، وهناك ضغوط تقييم قصيرة الأجل. المنطق الأساسي وراء دخول ميتا إلى الحوسبة السحابية هو رغبتها في إنشاء قناة جديدة لتحقيق الدخل من استثماراتها الضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. المشكلة الأساسية التي كانت السوق تنتقدها ميتا سابقاً هي أن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي كبير جداً، ومتى يمكن تحويله إلى أرباح، ومع افتتاح أعمال السحابة، تحولت مجموعات GPU في ميتا من "عبء تكلفة خالص" إلى "أصل يمكن أن يدر إيرادات"، حيث يؤدي تحويل القدرات الحاسوبية في أوقات الفراغ إلى إيرادات خارجية إلى تقليل تكاليف الاستهلاك والتشغيل والصيانة بشكل مباشر، مما سيعزز توقعات السوق لتدفقاتها النقدية المستقبلية. "تأجير القدرات الحاسوبية هو وسيلة لتحسين الموارد، ولا يغير خطط التوسع في الإنتاج على المدى المتوسط والطويل، لكن توقعات التوسع قد تتقلص مرحلياً.
وفقاً لتصريحات زوكربيرغ في اجتماع المساهمين، فإن الشركة لديها القدرة على تأجير جزء من موارد الحوسبة للخارج، مما يشير إلى أن القدرة على تحقيق الدخل الخارجي أصبحت بحد ذاتها ضماناً لتدفقات نقدية تدعم استمرار ميتا في توسيع الاستثمار في الذكاء الاصطناعي." وتعتقد إيغوانغ سيكيوريتيز أن نموذج الأعمال لتأجير القدرات الحاسوبية للذكاء الاصطناعي يحصل حالياً على أقوى تأييد، حيث يثبت دخول ميتا المباشر إلى هذا المجال العائد المرتفع الحالي: بالإشارة إلى تأجير xAI للقدرات الحاسوبية لـ Anthropic، فإن الإيجار الشهري البالغ 1.25 مليار دولار شهرياً يعني عائداً ضمنياً يمكن من خلاله استرداد النفقات الرأسمالية في غضون عامين. تظهر أحدث بيانات من Open Router لشهر يونيو أنه في الفترة من 21 إلى 28 يونيو، وصل إجمالي الرموز الأسبوعية عالمياً إلى مستوى قياسي جديد بلغ 46.7 تريليون، بزيادة قدرها 0.2٪ على أساس شهري، ولم يتغير وضع الطلب الذي يتجاوز العرض حالياً. تعتقد شركة تيانفينغ سيكيوريتيز أن قيام ميتا بالحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي لا يعني الاعتراف بفائض شامل في GPU. من المرجح أنها تقوم بوضع قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي من أجيال مختلفة في استخدامات اقتصادية مختلفة. يتم تخصيص أحدث الموارد مثل GB200/GB300/Rubin لتدريب الجيل التالي من النماذج في المقام الأول؛ بينما يتم تحويل الجيل السابق H100/H200 بشكل أكبر نحو الاستدلال ومبيعات القدرات الحاسوبية الخارجية. في الوقت نفسه، فشلت غوغل في تلبية طلب ميتا الكامل للوصول إلى Gemini بسبب قيود السعة، مما يشير بدلاً من ذلك إلى أن النماذج المتطورة وسعة الاستدلال عالية الجودة لا تزال مشدودة. "لذلك، هذه ليست نهاية معاملات الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، بل تطور لنموذج الأعمال من البنية التحتية التي تستهلك الأموال البحتة إلى أصول منصة يمكن فرض رسوم عليها. لا ينبغي للسوق أن يفسر ببساطة تأجير ميتا للقدرات الحاسوبية الخارجية على أنه ذروة الطلب على القدرات الحاسوبية للذكاء الاصطناعي." تقول تيانفينغ سيكيوريتيز إنه بالنسبة لسلسلة توريد الأجهزة، فإن ما يحتاج حقاً إلى مراقبته ليس "ما إذا كانت ميتا تؤجر القدرات الحاسوبية" بحد ذاتها، بل ما إذا كانت الاستخدامات الحقيقية للرموز لـ OpenAI و Anthropic ومعدل نمو الإيرادات السنوية المتكررة (ARR) مستمرة في الارتفاع. إذا استمرت ARR واستخدامات الرموز لشركات النماذج في النمو، وفي نفس الوقت لم يحدث تخفيض فعلي في الإنفاق الرأسمالي لمشغلي السحابات الفائقة (hyperscaler)، فإن خط الأجهزة الرئيسي لا يزال قائماً. ومع ذلك، في المقابلات، أثار أبليكيمو أبليميتي أيضاً قضية أخرى تستحق الاهتمام: القوة التفاوضية لجانب العرض في صناعة الذكاء الاصطناعي لا تزال قوية نسبياً، ولم يتم بعد ربط دورة العرض والطلب في الصناعة بشكل كامل. هذا الحكم يتوافق أيضاً مع إجماع الأشخاص في الصناعة.
قال هي هوي، مدير تحليل أشباه الموصلات في منطقة الصين بشركة Omdia، للمراسل إن تطوير النماذج الكبيرة لم يتوقف، كما تبحث شركات الحوسبة السحابية عن نماذج أعمال يمكن تحقيق الدخل منها. يعتقد المسؤول من مجموعة زيغوانغ أن صناعة الذكاء الاصطناعي يجب أن تعود في النهاية إلى التسويق التجاري نفسه. "في المراحل الأولى من تطور الإنترنت، شهدنا أيضاً مرحلة تقدم البنية التحتية وتأخر نماذج الأعمال. يجب أن تجد الذكاء الاصطناعي في المستقبل سيناريوهات صناعية يمكنها تحقيق أرباح مستدامة حقاً، لتشكل دورة تجارية مغلقة حيث تغطي الإيرادات النفقات."
من وجهة نظر الصناعة، لا ينبغي أن يكون التركيز الحالي على ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيستمر في الاستثمار أم لا، بل متى يمكن للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي تبلغ قيمتها مئات المليارات من الدولارات أن تدخل مرحلة جديدة من الاستدامة الذاتية والتداول الذاتي. فقط عندما تشكل البنية التحتية وقدرات النماذج وتسويق التطبيقات دورة إيجابية كاملة، يمكن لسلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي أن تتخلص حقاً من نموذج التطوير الذي يعتمد ببساطة على ضخ رأس المال، وتدخل دورة نمو أكثر صحة واستدامة.