تلخيص لسبب وتفسير هبوط سوق الأسهم الأمريكية والأسواق الآسيوية من الليلة الماضية حتى اليوم:

1⃣ التوقعات بزيادة الفائدة تضر بالشركات التقنية التي تنفق بكثرة وتؤجل التدفقات النقدية الآن: مثل جوجل، أمازون، مايكروسوفت
2⃣ الأداء الممتاز لشركة Zhipu جعل الجميع يشكك في ضرورة استثمارها الكبير في نماذج اللغة الكبيرة، مما يثير الشكوك حول تقليل الإنفاق من قبل الشركات الكبرى، وأول من يتأثر هو جوجل التي تتخلف حالياً في مشروع Gemini (المعروفة باسم "فاصوليا أمريكا الشمالية")
هذه الحالة تشبه إلى حد كبير لحظة DeepSeek السابقة
3⃣ طلبات التحوط قبل إعلان أرباح شركة Micron، بالإضافة إلى الانخفاض الكبير في ديون سوق الأسهم الكورية
4⃣ إعادة التوازن لصناديق التقاعد في نهاية يونيو، وضغط البيع من قبل استراتيجيات CTA الكمية
تحليل دقيق لهذه العوامل السلبية.
1. توقعات رفع الفائدة تعتمد على تصريحات FOMC المتشددة وبيانات CPI السابقة، لكن المشكلة أن ارتفاع CPI كان بسبب أسعار النفط، والآن تم حل المشكلة الأساسية، لذلك أعتقد أنه ليس مشكلة كبيرة.
2. بالنسبة لموضوع Zhipu، شعوري هو أن الحصن المنيع بين نماذج اللغة الكبيرة منخفض قليلاً، وإذا أصبحت أقل ذكاءً قليلاً، فإن انتقال المستخدمين لن يكون إلا مجرد تغيير API.
أعتقد أن أكبر ضرر هنا هو أن المتأخرين يمكنهم بسهولة تقليد أو تقطير النماذج باستخدام تكاليف منخفضة، فهل لا تزال الاستثمارات الكبيرة في استكشاف الحدود الأمامية ضرورية؟ وفي النهاية، هل سينتهي الأمر إلى وضعية السجين حيث لا أحد يرغب في الاستمرار في التدريب؟
3. لا داعي للقلق بشأن أرباح شركة Micron، من خلال التوقعات ومصادر المعلومات، من المؤكد أن الأرباح ستكون مضاعفة، لكن رد فعل السوق قد يكون مختلفًا.
4. الأمور المتعلقة بالسيولة، ستتحسن بعد يونيو.
وبناءً عليه، فإن القلق الحقيقي هو أن الشركات قد لا تستطيع الاستمرار في الإنفاق الرأسمالي. ظهور Zhipu زاد من قلق الجميع، ومع زيادة الرافعة المالية، قد يتراجع الإنفاق. لكن لا توجد أدلة حالياً على تقليل الإنفاق، وأعتقد أن الفرصة لا تزال جيدة لشراء الانخفاضات.