وول ستريت جورنال: العملات المستقرة هي "نقود خاصة"، ما يثير مخاطر تكرار حقبة المصارف الحرة

حلّلَت صحيفة «وول ستريت جورنال» (WSJ) في 26 مايو، على الرغم من توقيع وإقرار قانون «GENIUS»، وجَريان مناقشة قانون «CLARITY» في مجلس الشيوخ الأمريكي، فإن جوهر العملات المستقرة لا يزال يتمثل في كونه «عملة خاصة»، ما قد يُفضي إلى مخاطر هيكلية على النظام المالي. تُظهر بيانات Chainalysis أن العملات المستقرة تمثل 84% من أنشطة العملات المشفرة غير القانونية (والتي ترتبط أساسًا بتجاوز العقوبات وغسل الأموال).

تحليل «وول ستريت جورنال» المحوري: العملات المستقرة تفتقر إلى «الوحدة» المرتبطة بالدولار

تشير WSJ في مقالها إلى أن السمة الأساسية للنقود تتضمن «الوحدة»—ففي أي وقت وفي أي مكان، يجب أن يساوي دولار واحد دولارًا واحدًا. تمتلك الودائع البنكية هذه الوحدة لأنها يمكن تسويتها عبر اقتراض من الاحتياطي الفيدرالي. بينما تعمل العملات المستقرة على بُنى تحتية مستقلة ومُجزأة في كل مرة، ولا تمتلك هذه الخاصية؛ إذ إن USDT وUSDC مربوطتان بالدولار، لكن السعر قد ينحرف عن 1 دولار. تستشهد WSJ بتصريحات المدير العام لمصرف BIS بابلو هيرنانديز دي كوس: «تحاول العملات المستقرة الحصول على المصداقية من العملات العامة، لكنها تنفلت من منظومة التسوية الراسخة». ترى WSJ أن العملات المستقرة تعيد تمثيل مسار «البنوك الحرة» في الولايات المتحدة في القرن التاسع عشر (1837 إلى 1863)، حيث كان بإمكان كل بنك إصدار عملته الخاصة، لكن النظام كان شديد التفتت، وكانت الاحتيالات شائعة، وتذبذبت قيمة العملات فيما بينها.

نطاق إطار التنظيم الحالي وثغرات التحقق

كان مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قد أشار إلى أن لدى قانون «GENIUS» ثغرات: فقد تَكون الودائع البنكية بلا ضمان تأميني. كما يسمح القانون بتلقي الأموال عبر «القروض بالاتفاق على إعادة الشراء (الريبو/repurchase agreements)» للـ(Stablecoins)، بما يشمل أموالًا أجنبية (قد تغطي بيتكوين التي اعترفت بها السلفادور). لا يشمل قانون «GENIUS» العملات المشفرة التي تعمل خارج الولايات المتحدة؛ لذلك لا تقع عملة Tether USDT ضمن نطاق التغطية المباشرة، رغم أن Tether قد أطلقت نسخة أمريكية متوافقة من USAT. لدى اليابان إطار رقابي مصمم بعناية للعملات المشفرة، لكن القيمة السوقية للـ«stablecoin» بالين الياباني لا تتجاوز 0.01% من قيمة عملات الدولار المستقرة (وأشار دي كوس إلى ذلك).

الأساس البياني: 84% من Chainalysis ودراسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي

تُظهر بيانات Chainalysis أن العملات المستقرة تمثل 84% من جميع أنشطة العملات المشفرة غير القانونية، ترتبط بشكل رئيسي بتجاوز العقوبات وغسل الأموال؛ ولا تزال عمليات تداول العملات المشفرة تستخدم كأهم غرض للعملات المستقرة. خلصت دراسة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي إلى أن نسبة استخدام العملات المستقرة في المدفوعات للاقتصاد الحقيقي أقل من 1%. وتلفت WSJ إلى أن الغالبية العظمى من العملات المستقرة المرتبطة بالدولار تُحتفظ بها في خارج الولايات المتحدة، وغالبًا ما يكون ذلك بهدف تجنب القوانين أو ضوابط رأس المال.

الأسئلة الشائعة

هل عالج قانون «GENIUS» المخاطر الرئيسية للعملات المستقرة؟

تم توقيع قانون «GENIUS» ليصبح نافذًا، ويلزم العملات المستقرة في الولايات المتحدة بأن تستند إلى أصول آمنة وعالية السيولة (مثل أذون الخزانة وودائع البنوك) كدعامة. وأشار مجلس الاحتياطي الفيدرالي مايكل بار إلى وجود ثغرات في القانون، منها أن الودائع البنكية قد لا تكون محمية بضمان تأميني. وتقول WSJ إنه لا توجد أي تشريعات يمكنها القضاء بالكامل على المخاطر الجوهرية الملازمة لتصميم العملات المستقرة.

هل تخضع USDT التابعة لـ Tether لإشراف قانون «GENIUS»؟

لا يشمل قانون «GENIUS» العملات المشفرة التي تعمل خارج الولايات المتحدة، وتعمل USDT الخاصة بـ Tether بشكل أساسي خارج الولايات المتحدة، وبالتالي لا تقع ضمن النطاق المباشر للقانون. وقد أطلقت Tether نسخة متوافقة مع اللوائح الأمريكية من USAT، لكن USDT نفسها لا تخضع لهذا القانون.

ماذا تشير بيانات Chainalysis «العملات المستقرة تمثل 84% من الأنشطة غير القانونية» بشكل محدد؟

استنادًا إلى بيانات Chainalysis، فإن العملات المستقرة (وليس باقي العملات المشفرة) تمثل 84% من جميع أنشطة العملات المشفرة غير القانونية، وترتبط بشكل رئيسي بتجاوز العقوبات وغسل الأموال. وتُعد هذه بيانات إحصائية تستخدمها WSJ لدعم فكرة أن العملات المستقرة لا تزال محدودة في سياقات الاستخدام التي تتسم بالامتثال؛ وتظل منهجية الحساب محلَّة لكونها وفق تقرير Chainalysis الأصلي.