نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول بالولايات المتحدة 2.0%، وارتفع مؤشر PCE الأساسي في مارس إلى 3.2%، مسجلاً أعلى مستوى في 3 سنوات.

أصدرت وزارة التجارة الأمريكية، مكتب التحليل الاقتصادي (BEA)، في 30 أبريل، بالتزامن، تقرير توقعات الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول من عام 2026، إلى جانب بيانات مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر مارس. بلغ معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول على أساس سنوي 2.0% فقط، وهو أقل من توقعات السوق البالغة 2.2-2.3%، لكنه يُظهر تحسناً ملحوظاً مقارنة بـ0.5% في الربع الرابع من 2025؛ وسجلت وتيرة نمو PCE الأساسي على أساس سنوي 3.2%، وبزيادة شهرية 0.3%، لتبلغ أعلى مستوى لها خلال 3 سنوات. أدت حرب إيران إلى دفع أسعار الطاقة للارتفاع، ما يُعد السبب الرئيسي لتسارع التضخم، ويجعل موقف الاحتياطي الفيدرالي أكثر صعوبة.

2.0% للناتج المحلي الإجمالي للربع الأول أقل من التوقعات: الاستثمار والصادرات والإنفاق الحكومي تدفع معاً، واستهلاك يتباطأ

تُظهر تقديرات BEA الأولية للربع الأول أن معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي على أساس سنوي في الربع الأول من 2026 بلغ 2.0%، مرتفعاً بشكل كبير من 0.5% في الربع الرابع من 2025، لكنه لا يزال دون توقعات السوق البالغة 2.2-2.3%. وتأتي قوة النمو أساساً من أربعة مساهمات إيجابية: الاستثمار (المعدات والملكية الفكرية والمخزون)، والصادرات (مدفوعة بأجهزة الكمبيوتر ومعداتها)، والإنفاق الاستهلاكي (مثل الخدمات الصحية)، والإنفاق الحكومي (قفزة في الإنفاق الفيدرالي غير الدفاعي)؛ أما المساهمة السلبية فكانت من اتساع الواردات بالتوازي.

نمت “المبيعات النهائية الحقيقية للقطاع الخاص داخل البلاد” بنسبة 2.5%، مقارنة بـ1.8% في الربع الرابع، وهو ما يشير إلى أن الطلب الخاص في القاعدة ما يزال يتمتع بمرونة. ومع ذلك، فإن ارتفاع مؤشر أسعار الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول على أساس سنوي إلى 3.6% وارتفاع مؤشر أسعار PCE على أساس سنوي إلى 4.5% (والأساسي 4.3%) عند مستويات مرتفعة، يعكس تصاعداً كبيراً في ضغوط التضخم، وليس مجرد قصة نمو.

نمو PCE الأساسي لشهر مارس: 3.2% على أساس سنوي و0.3% شهرياً، حرب إيران تدفع الطاقة للأعلى وتضع التضخم عند أعلى مستوى منذ 3 سنوات

تكشف بيانات شهر مارس على أساس شهري عن قفزة معدل نمو PCE الإجمالي إلى 3.5%، وتسارع PCE الأساسي (بعد استبعاد الغذاء والطاقة) من 3.0% في فبراير إلى 3.2%، مع زيادة شهرية قدرها 0.3%. يمثل ذلك أعلى مستوى لتضخم PCE الأساسي منذ 2023، ما يعكس أن صدمة النزاع الإيراني التي بدأت مع اندلاع الحرب في أواخر فبراير بشأن تضاربها مع أسعار الطاقة العالمية قد انتقلت بشكل منهجي إلى جانب الاستهلاك.

ورغم أن PCE الأساسي باستبعاده تأثير الطاقة المباشر، فإن ارتفاع أسعار الطاقة يتسرب عبر ثلاث قنوات—النقل والمواد وتكاليف الإنتاج—ليصل إلى التسعير النهائي للسلع والخدمات غير المتعلقة بالطاقة، ما يؤدي إلى صعود ما يُعرف بـ”التضخم اللزج”. واقترن حدث تجاوز خام برنت 114 دولاراً في 29 أبريل مؤقتاً، مع صعود خام غرب تكساس الوسيط بنسبة 3.3%، مباشرةً بالأرقام المسجلة لـPCE في الربع الأول عند 4.5% على أساس سنوي.

وضع الاحتياطي الفيدرالي: نمو دون الهدف، وتضخم يتسارع، وقرار 29 أبريل عدم التحرك

تزامن إصدار بيانات الناتج المحلي الإجمالي وPCE مع قرار الاحتياطي الفيدرالي في 29 أبريل بشأن الفائدة “دون تغيير”، مع الإبقاء على نطاق 3.5-3.75% بعده بيوم واحد. وقد عززت الحجة التي اختارها الاحتياطي الفيدرالي في 29 أبريل بشأن “عدم خفض الفائدة” من قوة مفعولها في ظل البيانات الجديدة: الاتجاه الصاعد للتضخم لم يتوقف بعد، والنمو أقل من المتوقع لكنه لم ينزلق إلى الانكماش، ما يعني أن احتمال خفض الفائدة في يونيو الذي كان السوق يتوقعه سابقاً قد انخفض بشكل ملحوظ.

ومن زاوية “الولاية المزدوجة” للاحتياطي الفيدرالي (dual mandate)، فإن الوضع الراهن يتسم بتصادم مباشر بين قوتين: “نمو أقل من المتوقع—يجب خفض الفائدة” و”التضخم أعلى من الهدف ويتسارع—يجب رفع الفائدة أو على الأقل الحفاظ عليها”. ويُظهر الخلاف داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في قرار 29 أبريل، مع تباين 4 أصوات (وهي آخر مرة يقرر فيها جيروم باول خلال فترة ولايته)، أن الجدل حول مسار السياسة يتصاعد. وتتمثل النقطة التالية للمراقبة في تقرير الوظائف الصادر في 9 مايو عن بيانات أبريل؛ فإذا ارتفعت البطالة إلى 4.5% أو أكثر، ستزداد الحجج المؤيدة لخفض الفائدة بشكل كبير؛ أما إذا ظلت عند نحو 4.2% تقريباً، فمن المرجح أن يستمر الاحتياطي الفيدرالي في حالة الترقب حتى اجتماع يوليو، حيث سيظهر أي إجراء سياساتي.

ظهر هذا المقال “الولايات المتحدة: نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول 2.0% وPCE الأساسي في مارس 3.2% بأعلى مستوى منذ 3 سنوات” لأول مرة على موقع أخبار السلسلة ABMedia.