أكمل صندوق النمو الوطني في كوريا الجنوبية اختيار مديري الصناديق للجولتين 1 و2 هذا العام، حيث حصلت 18 شركة استثمار خاصة على وضع المستثمر المؤسِّس (anchor investor) في صندوق سياسات بقيمة 200 تريليون وون على مدى خمس سنوات. خصصت الجولة 1 مبلغ 3.9 تريليون وون إلى 11 شريكًا عامًا من بين 81 مقدم طلبًا (نسبة تنافس 7:1)، بينما وزعت الجولة 2 مبلغ 1.6 تريليون وون على 7 شركاء عموميين من بين 65 مقدم طلبًا. انبثق هذا التنافس من القيمة الرمزية لوضع المستثمر المؤسِّس في صندوق السياسات، إذ يسهّل جمع تمويل الشركاء المحدودين من القطاع الخاص في ظروف سوقية صعبة. يستهدف الصندوق صناعات متقدمة، بما في ذلك الذكاء الاصطناعي والرقائق الإلكترونية والبطاريات الثانوية والبيولوجيا والدفاع والروبوتات.
خصص صندوق النمو الوطني 5.5 تريليون وون لـ 18 شركة استثمار خاصة
أفضت نتائج اختيار الجولة 1 إلى منح الفئة الكبرى لشركتي Skylake Equity Partners وAtinum Investment. ذهبت فئة صفقات الاندماج والاستحواذ إلى Welltoci Investment، في حين مُنحت فئة الذكاء الاصطناعي والرقائق الإلكترونية (المتوسطة) إلى Daishin Private Equity وIntervest. وتمت تأمين فئة KOSDAQ من خلال ائتلاف Mirae Asset Venture Investment وBrain Asset Management.
أسفرت نتائج الجولة 2 عن منح فئة التوسع (scale-up) لشركة Stick Investment. جرى توزيع فئة الحجم المتوسط على Dominus Equity Partners وWoori Venture Partners وKorea Investment Partners. ذهبت فئة الذكاء الاصطناعي والرقائق الإلكترونية (الصغيرة الحجم) إلى SL Investment، بينما خُصصت الفئة الحصرية إقليميًا إلى SBI Investment وائتلاف KB Securities-Ecopro Partners.
من بين مقدّمين رُفضوا بشكل ملحوظ Affirma Capital، التي لم تجتزِ الفرز في المرحلة الأولى لفئة التوسع. تنافست J&N PE حتى المرحلة النهائية، لكنها لم تُختَر على حساب Stick Investment.
أشارت مصادر في القطاع إلى أن تركيز الصندوق على الصناعات الاستراتيجية المتقدمة قاد إلى تدقيق جنسية مديري الصناديق وبُنى الحوكمة. لعبت التقييمات النوعية لملاءمة إدارة صناديق السياسات دورًا كبيرًا إضافة إلى معايير التقييم الكمي. وقال مصدر في صناعة الخدمات المصرفية الاستثمارية إن الاختيار يضمن تشكيل الصندوق، لأن الشركاء المحدودين من القطاع الخاص يتجهون إلى الاستثمار بمجرد اختيار مدير الصندوق، على عكس الصناديق العمياء الخاصة التي تبقى فيها جدوى التشكيل غير مؤكدة.
نطاق أتعاب الإدارة 0.8–1.0% مع دفع وضع المستثمر المؤسِّس في صندوق السياسات المنافسة بين الشركاء العموميين
تُقدَّر معدلات أتعاب الإدارة الفعّالة لصندوق النمو الوطني بنحو 0.8–1.0% بحسب الفئة. بالنسبة إلى صندوق فئة كبرى بقيمة 500 مليار وون، فإن سقف أتعاب الإدارة السنوي يقارب 4.1 مليار وون، ما يعيد حساب معدل الرسوم إلى نحو 0.82%. ويحسب صندوق بقيمة 300 مليار وون عند نحو 1.0%. هذه المعدلات أقل من أتعاب الإدارة المعتادة البالغة 1.5–2.0% لصناديق الاستثمار العمياء الخاصة.
اشتدّت المنافسة بين مديري الصناديق على القيمة الرمزية لوضع المستثمر المؤسِّس في صندوق السياسات. إن الحصول على استثمارات مؤسِّسة من Korea Development Bank وصندوق الصناعة الاستراتيجية المتقدمة يسهل التوظيف اللاحق للشركاء المحدودين الخاصين. وفي بيئة جمع التبرعات الصعبة هذا العام، تُعدّ تسمية الشريك العام في صندوق النمو الوطني مؤهلًا مرجعيًا مهمًا. كما اجتذبت الفرصة لبناء سجل إنجازات في استثمارات الذكاء الاصطناعي والرقائق الإلكترونية والبيولوجيا والدفاع والروبوتات مشاركين أيضًا.
حظيت فئة التوسع باهتمام خاص في القطاع. تتضمن البنية استثمارًا مؤسِّسًا بقيمة 200 مليار وون من Korea Development Bank لتشكيل صندوق بحد أدنى 500 مليار وون، دون سقف صارم على جمع تمويل رأس المال الخاص. توقّع المشاركون في القطاع أن يؤدي الاختيار إلى جذب رأس مال على نطاق التريليونات، بما يتجاوز المبلغ المستهدف بكثير.
قيود الاستثمار ومخاوف الربحية تظهر بين مشاركي القطاع
عبّر مشاركون في القطاع عن مخاوف من أن تؤدي المنافسة المفرطة إلى التأثير سلبًا في الربحية. تقتضي أهداف صندوق النمو الوطني الاستثمار في قطاعات محددة تشمل الذكاء الاصطناعي والرقائق الإلكترونية والبطاريات الثانوية والبيولوجيا. ومن المرجح أن يستهدف عدة مديرين للصناديق الصناعات نفسها والشركات في مرحلة النمو ذاتها في الوقت نفسه. وقال مدير صندوق استثمار خاص إن قلة أهداف الاستثمار عالية الجودة، إلى جانب منافسة عدة صناديق سياسات في وقت واحد، يمكن أن يرفع تقييمات الدخول في نهاية المطاف ويخفض العوائد.
يعكس عدم مشاركة كبار مديري الصناديق في المنافسة سببًا مشابهًا. إذ إن استبعاد MBK Partners (المتأثرة بحالة Homeplus)، وعدم مشاركة شركات buyout الكبرى بما في ذلك Han & Company وIMM PE وVIG Partners بشكل فعّال في صندوق النمو الوطني. وذكرت مصادر في القطاع أن السبب الرئيسي هو عدم وجود حاجة ملحّة لدى هذه الشركات لوضع المستثمر المؤسِّس في صندوق السياسات. فالشركات التي كانت تدير بالفعل صناديق عمياء بنطاق التريليونات وجدت القيمة الرمزية مغرية، لكن حوافزها كانت ضعيفة نسبيًا لقبول قيود الاستقلالية التشغيلية.
كما ثبّطت قيود الاستثمار وأعباء الرقابة العامة المشاركة. يقيّد صندوق النمو الوطني قدرة المديرين على الاستثمار في الأوقات المرغوبة، وفي الصناعات المرغوبة، وبالهياكل المرغوبة. ترافق متطلبات الامتثال لأهداف السياسات أعباء تقارير ما بعد الاستثمار والإفصاح. ويعرّض تركيز الصندوق على الصناعات الاستراتيجية المتقدمة كلًا من عمليات الاستثمار ونتائج الخروج لتدقيق علني من الأسواق والجهات المعنية بالسياسات.
وقال مصدر في صناعة الاستثمار الخاص إن VIG Partners تدرس برنامج استثمار صندوق النمو الوطني، لكن Han & Company لا تفكر في المشاركة على الإطلاق. وشرح المصدر أن الشركات التي كانت تسمية الشريك العام في صندوق السياسات مهمة بالنسبة لها تواجه الآن عبء منافسة شديدة إلى جانب تزايد المخاوف بشأن الربحية.
الأسئلة الشائعة
ما إجمالي حجم صندوق النمو الوطني في كوريا الجنوبية؟
يُعد صندوق النمو الوطني منصة رأسمال للنمو تقودها السياسات، ويبلغ إجمالي حجمها 200 تريليون وون على أن يتم تشكيلها خلال خمس سنوات. خصصت جولتا 1 و2 هذا العام مجتمعتين مبلغ 5.5 تريليون وون (3.9 تريليون وون في الجولة 1 و1.6 تريليون وون في الجولة 2) لـ 18 مدير صندوق استثمار خاص مختارًا.
لماذا تنافست شركات الاستثمار الخاص بشدة على اختيار صندوق النمو الوطني؟
تنافست الشركات على القيمة الرمزية لتأمين وضع المستثمر المؤسِّس في صندوق السياسات من Korea Development Bank وصندوق الصناعة الاستراتيجية المتقدمة. يسهّل الاختيار جمع التبرعات للشركاء المحدودين من القطاع الخاص لاحقًا، خصوصًا في ظروف السوق الصعبة. وتُعد تسمية الشريك العام في صندوق النمو الوطني مؤهلًا مرجعيًا مهمًا، ويحصل المديرون على فرص لبناء سجل إنجازات في صناعات متقدمة تشمل الذكاء الاصطناعي والرقائق الإلكترونية والبيولوجيا والدفاع والروبوتات.
