أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في 30 يونيو 2026، الإصدار رقم 33-11426، طالبةً الحصول على تعليقات عامة حول كيفية تنظيم صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) التي تستثمر في فئات أصول جديدة أو تستخدم استراتيجيات جديدة. ويتضمن الإصدار 27 سؤالًا، ولا يقترح أي تغييرات محددة في القواعد؛ وتُستكمل التعليقات خلال 60 يومًا بعد تاريخ نشر السجل الفيدرالي (Federal Register) في 2 يوليو 2026، ما يجعل الموعد النهائي في أوائل سبتمبر. وتتطرق المراجعة إلى ما إذا كان إطار القاعدة 6c-11 القائم، الذي تم اعتماده في 2019 لتبسيط إدراج صناديق الاستثمار المتداولة، يمكنه استيعاب منتجات ذات ملفات تعريف مخاطر مختلفة جذريًا، بما في ذلك الصناديق التي تحتفظ بأصول رقمية، أو عقود الفعالية، أو استراتيجيات العائد المرتبط بالحَصّة (staking-yield)، إذ تضاعف سوق صناديق ETF في الولايات المتحدة ثلاث مرات من 4 تريليون دولار إلى أكثر من 12 تريليون دولار بحلول نهاية 2025.
SEC Release 33-11426 Defines Scope for Novel ETF Products
يُقسّم الإصدار أسئلته الـ27 إلى ثلاثة مجالات رئيسية: ما إذا كانت بعض المنتجات الجديدة تُعدّ شركات استثمار بموجب القانون الفيدرالي، وما إذا كان إطار القاعدة 6c-11 الحالي كافيًا للمنتجات المعقدة، وما إذا كانت جداول التسجيل والإفصاح تحتاج إلى تغيير. وتُعرّف هيئة SEC صراحةً نطاق صناديق ETF الجديدة ليشمل صناديق الأصول المشفّرة، ومنتجات عقود الفعالية، والاستراتيجيات المرافعة (leveraged)، وقد أكد إدراج السجل الفيدرالي ذلك.
كانت القاعدة 6c-11، التي اعتمدتها هيئة SEC في 2019، تسمح بمعظم صناديق ETF بالإدراج في البورصات دون طلب أوامر إعفاء فردية على أساس كل حالة من هيئة SEC. وقد دفع هذا الإجراء المبسّط طفرة في إطلاق الصناديق وساعد سوق صناديق ETF في الولايات المتحدة على تضاعف ثلاث مرات من 4 تريليون دولار إلى أكثر من 12 تريليون دولار بحلول نهاية 2025.
هيّأ رئيس هيئة SEC، بول أتكينز Paul Atkins، الساحة في تصريح صدر في 20 مايو 2026. وقال أتكينز في بيان صحفي إن الطلب يسعى إلى “مدخلات حول كيفية استمرار نمو سوق صناديق ETF في الولايات المتحدة والابتكار مع خدمة المستثمرين بفعالية”. وأضاف براين دالي Brian Daly، مدير شعبة إدارة الاستثمار في هيئة SEC، أن “المشاركة العامة ضرورية للإجابة عن الأسئلة الرئيسية التي تجعل السنوات المقبلة من التطوير نجاحًا”.
Altcoin ETF Filings Await Framework Clarification
يؤثر توقيت هذه المراجعة مباشرةً في تراكم طلبات صناديق ETF الخاصة بالعملات البديلة (altcoin). وافقت هيئة SEC على أول صناديق ETF فورية (spot) للـaltcoin في أكتوبر 2025، عندما بدأ صندوق لايتكوين التابع لشركة Canary Capital (LTCC) التداول في ناسداك. وجاءت هذه الموافقة بعد اعتماد هيئة SEC في سبتمبر 2025 لمعايير إدراج عامة تسمح بطرح أسهم صناديق ائتمانية قائمة على السلع الفورية المؤهلة للإدراج دون أوامر إعفاء فردية.
اتسع خطّ الموافقات بسرعة منذ ذلك الحين، مع منتجات XRP وSolana وDogecoin وHedera وSui في مراحل مختلفة من عملية تقديم الطلبات. ثم أطلقت Canary Capital لاحقًا صناديق Solana الفورية (SOLC) وXRP الفورية (XRPC) في ناسداك. كما لدى Bitwise وGrayscale وFranklin وVanEck وHashdex طلبات نشطة أيضًا. ورفع محللو Bloomberg Intelligence، جيمس سايفارت James Seyffart وإريك بالتشوناس Eric Balchunas، احتمالات الموافقة على صناديق Solana وLitecoin وXRP إلى مستوى يقارب اليقين بعد تفعيل معايير الإدراج العامة.
في 17 مارس 2026، أصدرت هيئة SEC ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) تفسيرًا مشتركًا (Release Nos. 33-11412; 34-105020) صنّفت فيه 18 أصلًا مشفّرًا، بما في ذلك Litecoin، بوصفها “سلعًا رقمية” وليست “أوراقًا مالية” بموجب القانون الفيدرالي. وتستند 16 من الأصول الـ18 حاليًا إلى عقود آجلة تتداول في أسواق منظمة من قبل CFTC. وقد أزال ذلك إشكالية “الأوراق المالية غير المسجّلة” التي كانت قد غيّمت على معظم طلبات altcoin منذ عام 2017.
رسخت عمليات الموافقة الأولى خط أساس مهم. قبل أكتوبر 2025، لم تكن سوى Bitcoin وEthereum قد اجتازت عملية صناديق ETF الفورية لدى هيئة SEC. وأثبتت موافقة Litecoin أن الوكالة ستوسّع “الغلاف” ليشمل عملات بديلة قائمة على برهان العمل (proof-of-work) بشرط استيفاء تصنيف السلع ومتطلبات التاريخ الخاص بالعقود الآجلة. وبلغت حصة LTCC لدى Canary Capital نحو 5.4 مليون دولار من صافي الأصول اعتبارًا من منتصف يونيو 2026.
كانت استجابة XRP أقوى، إذ جذب صندوق XRPC التابع لشركة Canary 58 مليون دولار عند الإطلاق، بينما أشارت طلبات المتابعة من Bitwise وGrayscale إلى استمرار اهتمام مُصدري المنتجات. وكانت تدفقات صناديق Solana أكثر ثباتًا من Litecoin، إذ وفّرت البنية البيئية الأوسع وقاعدة المطورين سردًا مفاده أن “الغلاف” يمكنه تضخيم ذلك.
وفي تطور منفصل، تأخرت نحو 24 طلبًا لصناديق ETF لعقود الفعالية من Roundhill Investments وBitwise وGraniteShares في مايو 2026، عندما تدخّلت هيئة SEC قبل أيام من أن تصبح تلك الطلبات فعّالة تلقائيًا، طالبةً معلومات إضافية حول آليات المنتج والإفصاحات.
Comment Deadline and Rulemaking Timeline Confirmed
الإصدار 33-11426 هو طلب للحصول على تعليقات، وليس قاعدة مقترحة. فإذا دعمت الردود عملية سن قواعد رسمية، يتعين على هيئة SEC بعدها إصدار اقتراح منفصل، وفتح فترة تعليقات أخرى، وإجراء تصويت داخل الهيئة. ولن تصبح أي قواعد ناتجة سارية إلا بعد وقت طويل، وبالحد الأدنى في وقت متأخر من 2027. وما زالت صناديق Bitcoin وEther الفورية تتداول بشكل طبيعي وفق معايير 2025.
أشار جيريت سايبيرغ Jaret Seiberg، وهو محلل لدى TD Cowen، إلى أن عملية المراجعة استراتيجية. فهي تهدف إلى بناء سجل رسمي للتغيرات المحتملة في السياسة في المستقبل، بما قد يوسّع نطاق عروض صناديق ETF ليشمل مجموعة أوسع من الأصول. كما تتوازى المراجعة مع قانون CLARITY Act، وهو تشريع يمر عبر مجلس الشيوخ ويهدف إلى إنشاء إطار تشريعي لتصنيف الأصول الرقمية بوصفها سلعًا أو أوراقًا مالية، وتدوين الحد الفاصل بين SEC وCFTC الذي يستند حاليًا إلى إرشادات تفسيرية.
تندرج طلبات Morgan Stanley لإطلاق صناديق ETF الخاصة بـstaking الخاصة بـEthereum وSolana ضمن المنتجات التي تواجه تدقيقًا متزايدًا تحت وسم “المنتج الجديد”. وقد حذّر سايفارت Seyffart من أن موجة الطلبات قد تؤدي إلى عمليات تصفية (liquidations)، مع ظهور حالات الإغلاق نحو نهاية 2026 أو خلال 2027، في حال فشل المنتجات التي لم تحقق اكتتابًا كافيًا في جذب أصول مستدامة. ويُعد الموعد النهائي للتعليقات في أوائل سبتمبر 2026 هو المحطة الأولى.
FAQ
ماذا أصدرت هيئة SEC في 30 يونيو 2026 بشأن تنظيم صناديق ETF؟
أصدرت هيئة SEC الإصدار رقم 33-11426 في 30 يونيو 2026، طالبةً الحصول على تعليقات عامة حول كيفية تنظيم صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) التي تستثمر في فئات أصول جديدة أو تستخدم استراتيجيات جديدة. يتضمن الإصدار 27 سؤالًا عبر ثلاثة مجالات، ولا يقترح أي تغييرات محددة في القواعد، مع استحقاق التعليقات بعد 60 يومًا من تاريخ نشر السجل الفيدرالي في 2 يوليو 2026.
متى وافقت هيئة SEC على أول صندوق ETF فوري للـaltcoin؟
وافقت هيئة SEC على أول صناديق ETF فورية للـaltcoin في أكتوبر 2025، عندما بدأ صندوق لايتكوين التابع لشركة Canary Capital (LTCC) التداول في ناسداك. وجاءت هذه الموافقة بعد اعتماد هيئة SEC في سبتمبر 2025 لمعايير إدراج عامة تسمح بطرح أسهم صناديق ائتمانية قائمة على السلع الفورية المؤهلة للإدراج دون أوامر إعفاء فردية.
ما الذي صنّفته هيئة SEC وCFTC بوصفه “سلعًا رقمية” في 17 مارس 2026؟
في 17 مارس 2026، أصدرت هيئة SEC ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (Commodity Futures Trading Commission) تفسيرًا مشتركًا (Release Nos. 33-11412; 34-105020)، صنّفت فيه 18 أصلًا مشفّرًا، بما في ذلك Litecoin، بوصفها سلعًا رقمية وليست أوراقًا مالية بموجب القانون الفيدرالي. وتستند 16 من الأصول الـ18 حاليًا إلى عقود آجلة تتداول في أسواق منظمة من قبل CFTC.
