يُبدي رئيس الشؤون المالية في OpenAI، سارة فريار (Sarah Friar)، موقفًا حذرًا بشأن توقيت الاكتتاب العام (IPO) خلال عام 2026، في الوقت الذي برزت فيه خلافات مع خطة الاكتتاب التي يدعمها علنًا الرئيس التنفيذي سام ألتمان (Sam Altman) والمزمعة لطرح في الربع الرابع من عام 2026 (Q4 2026). ووفقًا لما نقلته CNBC عن صحيفة وول ستريت جورنال، عبّرت فريار لموظفي الشركة عن قلقها—إذ إن OpenAI وقّعت بالفعل عقودًا للحوسبة والبنية التحتية بقيمة تقارب تريليون دولار، لكن إيراداتها السنوية الحالية لا تزال في حدود 25 مليار دولار فقط، وإذا تعذّر أن يلحق نمو الإيرادات بالمستوى المطلوب، فقد تصبح فواتير الحوسبة في المستقبل صعبة السداد. وقد نفت OpenAI، في السابق، وجود خلافات داخلية عبر بيانين علنيين خلال 3 أسابيع.

فجوة الأرقام الجوهرية: عقد حوسبة بقيمة تريليون دولار مقابل إيرادات سنوية بقيمة 25 مليار دولار

في عدة اجتماعات داخلية، أعربت فريار عن مخاوفها لكبار المسؤولين: إذ إن إجمالي قيمة عقود الحوسبة ومراكز البيانات التي وقّعتها OpenAI حتى الآن يقترب من تريليون دولار (تشمل دورة خدمة لعدة سنوات قادمة)، بينما لا تزال الإيرادات السنوية الحالية في حدود 25 مليار دولار. وتمثل فجوة الالتزام/الإيرادات التي تتجاوز 40 ضعفًا، بحسب فريار، السبب الأساسي وراء موقفها الحذر من توقيت الاكتتاب—إذ يجب أن يواكب الاكتتاب العام نمط نمو إيرادات يمكن التنبؤ به لتغطية الالتزامات القائمة، وإلا فستعكس السوق مخاطر التعثر بخصم.

كانت هذه الوسيلة قد ذكرت في 4/28 أن OpenAI في عام 2025 لم تحقق أهداف الإيرادات الخاصة بـ ChatGPT، وأن فريار حذّرت علنًا من احتمال عدم القدرة على تغطية نفقات الحوسبة. ويأتي تقرير WSJ الحالي ليُظهر أثر توقيت الاكتتاب العام بشكل ملموس في ضوء هذا القلق—إذ تميل فريار إلى أن يكون الاكتتاب في 2027، ما يمنح الشركة عامًا إضافيًا لبناء انضباط مالي.

موقف ألتمان: الاكتتاب في Q4 2026 والتزام علني بالتقييم

من جهته، عبّر ألتمان علنًا عن تفضيله لطرح Q4 2026، وذكر في عدة اجتماعات توقعات بشأن التقييم. وقد تحولت الفجوة بين موقفي المدير المالي (CFO) والرئيس التنفيذي (CEO) إلى خيار توقيت محدد—فرق عام واحد له تأثير فعلي على حوكمة OpenAI المالية الداخلية وعلى إدارة توقعات السوق خارجيًا أيضًا. وقد أصدرت OpenAI على مستوى الشركة بيانين علنيين لنفي وجود خلافات داخلية، لكن كشف WSJ استمرار تباين وجهات نظر هذين المسؤولين رفيعي المستوى.

يشير مراقبون إلى أن الانتقال من مؤسسة بحثية إلى كيان تجاري عادة ما يصاحبه توتر خلال مرحلة انتقالية، حيث لا تتزامن تعريفات “النضج” لدى المالية العليا والرئيس التنفيذي. وفي 5/2، نشرت OpenAI بيانات تجارية قوية بعد أسبوع من إطلاق GPT-5.5، لكن فجوة تريليون دولار من الالتزامات و25 مليار دولار من الإيرادات ما تزال بحاجة إلى عدة سنوات لسدها.

المتابعة المقبلة: حسم توقيت الاكتتاب ومسار نمو الإيرادات

تتمثل نقطة المراقبة التالية في ما إذا كانت OpenAI ستختار علنًا موعد الاكتتاب العام في النصف الأول من 2026. فإذا تم اعتماد 2027 الذي تقترحه فريار، فستفسر السوق ذلك كتقديم أولوية للانضباط الحوكمي؛ أما إذا تم اعتماد Q4 2026 الذي يدعمه ألتمان، فستكون الحاجة ماسة إلى توضيح في ملف S-1 بشكل محدد هيكل المدفوعات على دفعات لالتزامات الحوسبة بقيمة تريليون دولار وافتراضات نمو الإيرادات. ونقطة المراقبة الأخرى هي ما إذا كانت الإيرادات السنوية لـ OpenAI ستستمر في الارتفاع من مستوى 25 مليار دولار خلال عام 2026، ولا سيما عبر المحاور الثلاثة: Codex واشتراكات ChatGPT وواجهة برمجة تطبيقات المؤسسات (Enterprise API).

هذه المقالة التي تفيد بأن فريار في OpenAI تدعو إلى الاكتتاب في 2027 وأن ألتمان يدعم طرح Q4 2026 ظهرت لأول مرة على موقع ABMedia.

إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى إخلاء المسؤولية.