شراء MicroStrategy لبيتكوين يطال نقطة ضغط مع هبوط mNAV المرتكز على EV إلى 1.24x، وفقاً لتقرير Delphi Digital

بحسب أحدث تقرير صادر اليوم عن Delphi Digital، فإن نموذج الاستحواذ المستمر على البيتكوين لدى MicroStrategy يقترب من حدٍّ حرج، بعد أن انخفض مقياس EV-based mNAV لدى الشركة إلى نحو 1.24x. حلّلت جهة البحث استدامة هيكل تمويل الشركة، مشيرةً إلى تزايد الضغط على قدرة الشركة المستقبلية لإعادة شراء الأسهم.

لاحظت Delphi Digital أن MicroStrategy سبق أن استندت إلى تقييمٍ بعلاوة لإصدار أسهم والاستحواذ على البيتكوين مع زيادة حيازات البيتكوين لكل سهم. غير أنه، ومع اقتراب mNAV الآن من مستويات التعادل، تراجعت كفاءة إصدار الأسهم بشكل كبير. وتعتمد الشركة حاليًا على تمويل Preferred Strategy (STRC)، الذي يقدّم للمستثمرين توزيعات شهرية تُسعّر سنويًا عند 11.5%، مع تمويل عمليات شراء البيتكوين المستمرة. وحذّرت Delphi من أن هذا النموذج يولّد التزامات ثابتة الدخل تتراكم مع كل إصدار. وأشارت الشركة إلى أن لدى MicroStrategy احتياطيات نقدية بقيمة 2.25 مليار دولار لتغطية عمليات سداد ديون قابلة للتحويل تبلغ نحو 1 مليار دولار مستحقة في 2027، رغم أن آجال استحقاق ديون أكبر تلوح في 2028. كذلك، تبلغ السعة التمويلية المصرّح بها لبرنامج STRC 28.3 مليار دولار؛ وبمجرد استنفادها، قد تضعف قدرة الشركة على مواصلة شراء البيتكوين بشكل ملحوظ.