ستاندرد تشارترد: لن يؤدي اختراق rsETH الخاص بـ KelpDAO إلى إرباك مسار $2T RWA

قالت ستاندرد تشارترد إن منظومة التمويل اللامركزي تعرضت لصدمة قوية بسبب استغلال KelpDAO لرسETH في 18 أبريل، لكن في النهاية لم يكن ذلك ضربة قاتلة. وفي مذكرة بعنوان “DeFi – Bent, not broken”، قال جيفري كندريك، الرئيس العالمي لأبحاث أصول رقمية في البنك، إن سرقة $292 مليون دولار من rsETH كشفت عن مخاطر نظامية حقيقية داخل التمويل اللامركزي، وفقًا لتقارير شاركها مع The Block يوم الأربعاء.

الاستغلال والأثر على السوق

بدأ الهجوم بسرقة ما يقرب من $292 مليون دولار من rsETH عبر رسالة LayerZero مزعومة مُزوّرة، ثم امتد إلى Aave إذ قام المهاجم بإيداع rsETH غير مدعوم كضمان واقترض أصولًا شرعية ضده. وقد أدى الهجوم إلى عمليات سحب على نمط runs على مستوى البنك عبر البروتوكول.

وقالت ستاندرد تشارترد إن Aave فقد $17 مليار دولار في الودائع، أي 38% من الإجمالي، و$300 مليار دولار في القروض النشطة، أي 31%، مع انتشار الخوف في السوق.

جهود الإنقاذ والتعافي

قال كندريك إن ائتلافًا تقوده Aave والمؤسس ستاني كوليشوف قد التزم بأكثر من ( مليون دولار لإعادة تشغيل العمليات بشكل طبيعي. تهدف هذه الجهود إلى تطبيع الظروف مع تراجع العوائد وعودة صافي الودائع إلى الارتفاع. وتعكس هذه الاستجابة، بحسب ما يصفه كندريك، “لحظة مضادة للهشاشة” طال انتظارها في التمويل اللامركزي.

تتعامل مذكرة ستاندرد تشارترد مع هذه الاستجابة باعتبارها أكثر من مجرد إصلاح رقعة، إذ تجادل بأن الأزمة تُسرّع تغييرات هيكلية كانت بالفعل قيد التنفيذ. يشير البنك تحديدًا إلى Aave V4، الذي تم إطلاقه في أواخر مارس، وإلى المنطقة الاقتصادية للاتريوم )EEZ( المخطط لها، والتي ينبغي أن تُمكّن Aave من تقليل الاعتماد على الجسور التي كانت محورًا رئيسيًا لمتجه الهجوم في العديد من أكبر الاختراقات في عالم العملات المشفرة.

لاحظ المحلل أن وضع Aave بدأ بالفعل في التطبيع بعد أن اجتمع لاعبو التمويل اللامركزي معًا لسد الثغرة.

![Aave stabilizing after rsETH fallout])https://www.tbstat.com/wp/uploads/2026/04/Screenshot-2026-04-29-at-12.21.28%20PM.png$2

المخاطر الكامنة: التعقيد لا التقلب

بحسب سرد كندريك، تتمثل أكبر المخاطر في التمويل اللامركزي لم تعد مجرد التقلب، بل التعقيد. تقول مذكرة ستاندرد تشارترد إن واقعة Kelp كشفت عن عدم تطابق بين الأصول والالتزامات داخل أسواق الإقراض، حيث يقف ضمان متزايد التعقيد — بما في ذلك الأصول المُغلّفة والمُرهَنة والمُرهَنة مُعادًا (restaked) — مقابل التزامات ذات خصائص مخاطر مختلفة جدًا.

تم تضخيم هذا عدم التطابق عبر صفقات حلقية مركّزة، وهو النوع من الهياكل المصممة لتمكين التمويل اللامركزي من تعظيم الرافعة عندما تسير الأمور بشكل طبيعي، والنوع الذي يمكنه تضخيم العدوى عندما لا تسير الأمور كذلك.

توقعات RWA بمقدار $2 تريليون دون تغيير

على الرغم من الأزمة، لا تزال ستاندرد تشارترد تتوقع أن تصل الأصول الواقعية المُرمّزة إلى سقف سوقي يبلغ $35 تريليون بحلول نهاية 2028، مقارنةً بـ مليار دولار في أكتوبر 2025. وقال البنك إن هذا التوقع ما يزال قائمًا على استمرار النمو في خدمات مصرفية التمويل اللامركزي وزيادة سيولة العملات المستقرة.

ولهذا السبب، ترى ستاندرد تشارترد أن هذه الأزمة مهمة بما يتجاوز Aave أو rsETH. وبحسب وجهة نظر البنك، فإن استغلال الفترة الأخيرة لا يُفشل تلك الأطروحة، بل يقوم باختبارها تحت الضغط. وقد جادل البنك مرارًا بأن الأموال المرمّزة ومنتجات أسواق المال والسيّالات الأوسع في RWA يمكنها التوسع بشكل حاد إذا ظل “التركيب” الخاص بالتمويل اللامركزي (plumbing) الأساسي يتطور نضجًا. وتطرح أحدث مذكرة لستاندرد تشارترد وجهة نظر مفادها أن أزمة Kelp قد تنتهي إلى تسريع هذا النضج بدلًا من إيقافه.