فرضت الجهات التنظيمية المالية الكورية وبورصة كوريا متطلبات شطب محسّنة هذا الشهر، مما دفع شركات كوسداك التي تواجه عتبات رسملة سوقية وأسعار أسهم إلى اتخاذ إجراءات بقاء طارئة تشمل دمج الأسهم ودمج الشركات التابعة. رفعت الإصلاحات، التي دخلت حيز التنفيذ في يوليو، الحد الأدنى للرسملة السوقية إلى 20 مليار وون لكوسداك (30 مليار وون اعتبارًا من 1 يناير)، وقدمت قاعدة جديدة تستهدف الأسهم التي يقل سعرها عن 1000 وون. استجابت الشركات بطفرة في عمليات دمج الأسهم — تم تسجيل 243 حالة من 12 فبراير إلى 2 يوليو، مقابل 10 في الفترة نفسها من العام الماضي — بينما استشهدت بعض الشركات مثل هيوماكس وNP علنًا بتجنب الشطب كسبب لاستيعاب الشركات التابعة. يهدف التعديل التنظيمي إلى تسريع خروج الشركات ضعيفة الأداء من أسواق الأسهم الكورية.
بورصة كوريا ترفع عتبات رسملة السوقية للشطب قبل ستة أشهر
طبقت بورصة كوريا "خطة الإصلاح للشطب السريع والصارم للشركات الضعيفة" هذا الشهر. بموجب اللوائح المشددة، ارتفعت عتبة الرسملة السوقية للشطب إلى 30 مليار وون لسوق كوسبي و20 مليار وون لسوق كوسداك. تواجه الشركات التي تقع دون هذه المستويات تصنيفًا كمشكلات إدارية وإجراءات شطب. قام المنظم بتقديم تاريخ التنفيذ ستة أشهر قبل الجدول الزمني المخطط أصلاً للعام المقبل. اعتبارًا من 1 يناير، ستزيد العتبات مرة أخرى إلى 50 مليار وون لكوسبي و30 مليار وون لكوسداك.
أضافت البورصة متطلبًا جديدًا يستهدف "الأسهم الرخيصة" التي يقل سعرها عن 1000 وون. لمنع الالتفاف، حددت البورصة الشطب الفوري للشركات التي تجري عمليات دمج إضافية بعد وضعها في قائمة المشكلات الإدارية خلال عام من عملية دمج أو تخفيض رأس مال سابقة، أو تنفيذ عمليات دمج مفرطة تتجاوز نسبة 10 إلى 1.
عمليات دمج الأسهم تقفز إلى 243 حالة بعد تقديم قاعدة الأسهم الرخيصة
أظهر سوق دمج الأسهم الاستجابة الأكثر فورية للوائح الجديدة. من 12 فبراير، عندما تم الإعلان عن خطة إصلاح الشطب، حتى 2 يوليو، قدمت الشركات 243 حالة دمج أسهم — 51 في سوق كوسبي و192 في سوق كوسداك. يمثل هذا الرقم حوالي 24 ضعف عدد الحالات المسجلة في الفترة نفسها من العام الماضي (10 حالات) وفي الفترة نفسها من عام 2024 (4 حالات). سعت الشركات إلى عمليات الدمج بشكل أساسي للدفاع عن أسعار الأسهم وتجنب متطلب الأسهم الرخيصة.
استمرت موجة عمليات الدمج حتى قبل دخول اللوائح حيز التنفيذ مباشرة، على الرغم من قيود البورصة على تكتيكات الالتفاف. سارعت الشركات في تقديم طلبات الدمج لرفع أسعار أسهمها فوق عتبة 1000 وون قبل أن يصبح قانون شطب الأسهم الرخيصة الجديد قابلاً للتنفيذ.
هيوماكس وNP تدمجان الشركات التابعة مستشهدتين بمخاطر الشطب
قررت بعض الشركات الاندماج مع كيانات تابعة لتجنب الانخفاض دون عتبات الرسملة السوقية. ذكرت هذه الشركات صراحةً "تجنب الشطب" كمبرر للاندماج في إفصاحاتها العامة.
أفصحت شركة هيوماكس المدرجة في كوسداك في 30 يونيو أنها ستستوعب الشركة التابعة لها هيوماكس هولدينغز. في قسم تأثير قيمة المساهمين من الإفصاح، ذكرت كلتا الشركتين: "وفقًا لخطة إصلاح الشطب التي أعلنتها الحكومة مؤخرًا، هناك احتمال أن تبدأ إجراءات تصنيف المشكلات الإدارية والشطب اعتمادًا على ظروف السوق. نتوقع استقرار سعر السهم وتعزيز قيمة الشركة من خلال الاندماج." بلغت رسملة هيوماكس السوقية 26 مليار وون وهيومكس هولدينغز 17 مليار وون — وكلاهما معرض لخطر الانخفاض دون عتبة الحفاظ على إدراج كوسداك المشددة البالغة 20 مليار وون إذا بقيتا مستقلتين. كانت الشركتان قد أجرتا بالفعل عمليات دمج أسهم في مارس لتجنب متطلب الأسهم الرخيصة بشكل استباقي.
قدمت وكالة الإعلانات الرقمية NP إفصاحًا في أبريل يعلن استيعاب ويزيويغ ستوديو. اعتبارًا من 3 يوليو، بلغت رسملة NP السوقية 17.9 مليار وون، أي أقل من معيار الحفاظ على إدراج كوسداك البالغ 20 مليار وون. تناولت الشركة أيضًا مباشرة إمكانية إجراءات الشطب في مبرر الاندماج، مستشهدة بالحاجة إلى الحفاظ على أسهم حرة كافية.
يحذر الخبراء من الإصلاحات قصيرة الأجل دون تحسينات جوهرية
أقر الخبراء بأن إجراءات البقاء التي تتخذها الشركات الهامشية لتجنب الشطب الفوري قانونية ومعقولة، لكنهم حذروا من الحلول المؤقتة التي لا تدعمها تحسينات جوهرية في الأعمال.
اعتبارًا من هذا العام، أضافت البورصة استنزاف رأس المال الكامل على أساس نصف سنوي كشرط مراجعة جوهري لأهلية الإدراج، بالإضافة إلى معيار نهاية السنة المالية. انخفضت أيضًا عتبة نقاط العقوبة التراكمية لانتهاكات الإفصاح بشكل كبير من 15 نقطة إلى 10 نقاط، مما يجعل من الضروري على الشركات تعزيز قدرتها التشغيلية.
صرحت أوم سو-جين، باحثة في هانوا للاستثمار والأوراق المالية: "يجب على شركات كوسداك التي لديها بالفعل موارد بشرية ومالية محدودة أن تتجنب إعطاء الأولوية للحفاظ على الإدراج على حساب تأمين القدرة التنافسية في أعمالها الأساسية." وشددت: "يجب على الشركات الامتناع عن السعي المفاجئ لدمج الأسهم، أو الاندماج بين الشركات التابعة ذات الرسملة السوقية المنخفضة، أو زيادات رأس المال المدفوعة من طرف ثالث، أو إصدار السندات القابلة للتحويل، أو التركيز فقط على رفع أسعار الأسهم مؤقتًا من خلال عمليات شراء أسهم الخزينة الرسمية، أو إضافة أعمال جديدة إلى النظام الأساسي، أو إغراق السوق بالإفصاحات الإيجابية — بدلاً من الاستثمار في الأصول الملموسة، أو توسيع البحث والتطوير، أو تعزيز تدريب الموظفين من أجل المستقبل."
الأسئلة الشائعة
ماذا فعل المنظمون الكوريون بقواعد شطب كوسداك هذا الشهر؟
نفذت الجهات التنظيمية المالية الكورية وبورصة كوريا متطلبات شطب مشددة في يوليو، ورفعت الحد الأدنى للرسملة السوقية إلى 20 مليار وون لكوسداك (لترتفع إلى 30 مليار وون اعتبارًا من 1 يناير)، وقدمت قاعدة جديدة تستهدف الأسهم التي يقل سعرها عن 1000 وون. تم تقديم تاريخ التنفيذ ستة أشهر قبل الموعد المخطط أصلاً.
كم عدد عمليات دمج الأسهم التي حدثت بعد الإعلان عن إصلاح الشطب؟
من 12 فبراير إلى 2 يوليو، قدمت الشركات 243 حالة دمج أسهم (51 في كوسبي، 192 في كوسداك) — حوالي 24 ضعف عدد الحالات العشر المسجلة في الفترة نفسها من العام الماضي. استخدمت الشركات عمليات الدمج لرفع أسعار الأسهم فوق عتبة 1000 وون للأسهم الرخيصة والدفاع ضد مخاطر الشطب.
لماذا اندمجت هيوماكس وNP مع شركاتهما التابعة؟
استوعبت هيوماكس هيوماكس هولدينغز في 30 يونيو، واستوعبت NP ويزيويغ ستوديو في أبريل. ذكرت كلتا الشركتين صراحةً في إفصاحاتها العامة أن عمليات الاندماج تهدف إلى تجنب إجراءات الشطب الناتجة عن الانخفاض دون عتبة رسملة سوق كوسداك البالغة 20 مليار وون. بلغت رسملة هيوماكس السوقية 26 مليار وون وNP 17.9 مليار وون اعتبارًا من 3 يوليو.
