استثمر مستثمرون من فئة التجزئة الكوريين صافي مشتريات بقيمة 675.54 مليون دولار في شهادات الإيداع الأمريكية (ADR) الخاصة بشركة SK Hynix من 10 مايو إلى 24 مايو، عقب إدراجها في بورصة ناسداك في 10 مايو. ويعود الاندفاع الشرائي إلى توقعات استمرار علاوة (premium) لفترة أطول، وإتاحة الاستثمار بشكل أسهل وبحد أدنى أصغر. ورغم ضريبة أرباح رأسمالية بنسبة 22% على الأرباح السنوية التي تتجاوز 2.5 مليون وون لصفقات ADR، مقارنةً بالأسهم المحلية التي تكون معفاة من الضرائب، فإن المستثمرين ينجذبون إلى علاوة ADR البالغة 28.3% اعتباراً من 24 مايو، وإمكانية شراء أسهم بتكلفة تعادل عُشر تكلفة الإدراج المحلي.
استثمارات التجزئة الكورية صافي مشتريات بقيمة 675.54 مليون دولار في SK Hynix ADR من 10 مايو إلى 24 مايو
وفقاً لبيانات Seibro الصادرة عن Korea Securities Depository، اشترى المستثمرون الكوريون صافيًا 155.16 مليون دولار (حوالي 226.4 مليار وون) في SK Hynix ADR خلال الفترة من 18 مايو إلى 24 مايو. وقد جاء ذلك في المرتبة الأولى بين جميع الأسهم الأمريكية التي اشتراها المستثمرون الكوريون خلال تلك الفترة. وعند توسيع الإطار الزمني إلى 10 مايو — تاريخ إدراج SK Hynix ADR في ناسداك — بلغ إجمالي صافي المشتريات 675.54 مليون دولار (حوالي 991.2 مليار وون).
تداول SK Hynix ADR بعلاوة 28.3% مع ضريبة 22% على مكاسب تتجاوز 2.5 مليون وون
تتداول SK Hynix ADR حالياً بعلاوة مقارنةً بالسهم المحلي. في 24 مايو، أغلق الـ ADR عند 154.57 دولاراً للسهم (حوالي 225,734 وون). وباستخدام نسبة التحويل 10 إلى 1 وتحويلها إلى الوون الكوري، تبلغ قيمة السهم 2,257,340 وون — أي علاوة بنسبة 28.3% على سعر سهم SK Hynix المحلي البالغ 1.759 مليون وون.
ومن منظور ضريبي، يواجه المستثمرون الأفراد عيوباً عند تداول ADR. إذ إن سهم SK Hynix المحلي معفى من ضريبة أرباح رأسمالية. في المقابل، تُصنّف ADR كسهم أجنبي، ما يفرض ضريبة أرباح رأسمالية بنسبة 22% على الأرباح السنوية التي تتجاوز 2.5 مليون وون. كما ينطبق أيضاً خطر تقلبات سعر الصرف.
وقال مسؤول من شركة وساطة: "ثمة احتمال أن تُحافظ العلاوة على مستوى أعلى قليلاً مع تدفق الأموال السلبية مثل الصناديق المتداولة (ETFs) القائمة على ADR، وبما أن علاوة ADR الخاصة بـ TSMC كانت أيضاً عند مستوى مرتفع، ستكون هناك توقعات لذلك". وأضاف: "تكلفة شراء سهم واحد من ADR أقل بنحو عُشر تكلفة السهم المحلي، ما يجعل الوصول إليه أسهل بمبلغ صغير."
بدء التحويل المتبادل في 29 مايو مع توقع احتكاك إداري
من المقرر أن يبدأ التحويل المتبادل بين السهم المحلي لـ SK Hynix وADR في 29 مايو. لكن توقعات السوق تشير إلى أن تسوية العلاوة بشكل فوري غير مرجحة. وشرح لي جونغ-بين، الباحث لدى Shinhan Investment & Securities: "ليس من السهل خفض العلاوة فوراً لأن هناك إجراءات تحويل واحتكاكاً إدارياً في عملية التحويل المتبادل". وأكمل: "توجد مساحة لإصدار إضافي وفقاً لمعايير التسجيل، لكن الإمداد الفعلي من ADR يعتمد على إجراءات التشغيل لدى مؤسسة الإيداع وظروف الموافقة. سيكون 29 مايو هو نقطة التحول الأولى للتأكد من استجابة الإمداد الفعلية، وليس وقتاً للتأكد من تطبيع العلاوة."
عمود في WSJ يحذر من مخاطر علاوة مفرطة في 26 مايو
أعرب مراقبون خارجيون عن قلقهم بشأن العلاوة المفرطة على SK Hynix ADR. في 26 مايو (بالتوقيت المحلي)، كتب جيمس ماكنتوش، كاتب أسواق أول لدى The Wall Street Journal (WSJ)، في عموده: "إن العلاوة الكبيرة التي تشكلت مقارنةً بسهم SK Hynix المحلي الكوري أمر لا ينبغي أن يحدث في السوق". وأضاف: "سيكون المشترون في ADR على ما يرام إذا لحقت الأسهم الكورية بالفجوة وانخفضت العلاوة". لكنه حذر: "سيواجهون ضربة إذا استخدمت الشركة السهم الأمريكي مثل حساب توفير (لجمع الأموال)، وستتضاعف الضربة إذا تراجعت أسهم أشباه الموصلات في كل من كوريا والولايات المتحدة، واختفت العلاوة".
الأسئلة الشائعة
ماذا اشترى المستثمرون الكوريون في SK Hynix ADR من 10 مايو إلى 24 مايو؟
اشترى المستثمرون الكوريون من فئة التجزئة صافيًا 675.54 مليون دولار (حوالي 991.2 مليار وون) في SK Hynix ADR من 10 مايو إلى 24 مايو. وخلال أسبوع 18 مايو إلى 24 مايو وحده، بلغت صافي المشتريات 155.16 مليون دولار (حوالي 226.4 مليار وون)، لتأتي في المرتبة الأولى بين الأسهم الأمريكية التي اشتراها المستثمرون الكوريون.
لماذا يشتري المستثمرون الكوريون SK Hynix ADR رغم ارتفاع الضرائب؟
ينجذب المستثمرون إلى علاوة ADR البالغة 28.3% على السهم المحلي اعتباراً من 24 مايو، وإمكانية شراء الأسهم بتكلفة تعادل عُشر تكلفة الإدراج المحلي. واستشهد مسؤول من شركة وساطة بتوقعات بأن الأموال السلبية وسابقة استمرار علاوة ADR الخاصة بـ TSMC ستدعم استمرار مستويات العلاوة، إلى جانب سهولة الوصول عبر أحجام صفقات صغيرة.
ما التحذير الذي أصدره WSJ بشأن علاوة SK Hynix ADR في 26 مايو؟
في 26 مايو (بالتوقيت المحلي)، قال كاتب الأسواق الأول في WSJ جيمس ماكنتوش إن العلاوة المفرطة على ADR "لا ينبغي أن تحدث في السوق". وحذر من أن مشتري ADR يواجهون مخاطر إذا استخدمت الشركة السهم الأمريكي لرفع الأموال، أو إذا انهارت أسهم أشباه الموصلات في كل من كوريا والولايات المتحدة، ما يؤدي إلى اختفاء العلاوة.
