انخفض الين الياباني إلى أدنى مستوى له منذ 40 عاماً في 27 أبريل، مع اقتراب سعر صرف الين/الدولار من 163.69 ين، بعد أن سجلت صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالين عوائد سلبية. ويعود هذا الضعف إلى نمو اليابان المنخفض (ويتوقع صندوق النقد الدولي 0.6% لهذا العام) وإلى استمرار معدلات الفائدة المنخفضة لفترة طويلة. كما يدفع فارق سعر الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة البالغ 2.5–2.75 نقطة مئوية أنشطة تجارة الين بالاقتراض؛ إذ يقترض المستثمرون الين لشراء أصول أجنبية ذات عوائد أعلى، ما يضغط على العملة إلى الأسفل.
صناديق ETFs المرتبطة بالين تسجل عوائد سلبية مع فجوات في الأداء
وفقاً لKOSCOM ETF Check، سجل TIGER Japan Yen Futures عائداً لمدّة شهر قدره -5.13% (بناءً على إعادة استثمار توزيعات الأرباح) اعتباراً من 27 أبريل، مواصلاً العوائد السلبية منذ بداية العام. كما حافظت PLUS Japan Yen Ultra-Short-Term Government Bonds (Synthetic) أيضاً على عوائد سلبية.
وأظهرت صناديق ETFs التي تتعرض للين عوائد أقل حتى عند تتبّع المؤشر نفسه. فقد حقق RISE US S&P500 Yen Exposure (Synthetic H)، الذي يستثمر في S&P500 بالين دون تعرّض للدولار، عائداً قدره 3.01% منذ بداية العام. وخلال الفترة نفسها، حقق RISE US S&P500 عائداً قدره 11.11%، بفارق 8.1 نقطة مئوية مقارنة بمنتج التعرض للين.
كما حقق SOL US S&P500 Yen Exposure (H) عائداً قدره 3.18% منذ بداية العام، أي أقل بـ7.66 نقطة مئوية من SOL US S&P500 (الذي بلغ عائده 10.84%). وتراجع كل من RISE US 30-Year Treasury Yen Exposure (Synthetic H) وACE US 30-Year Treasury Yen Exposure Active (H) عن غيرهما من المنتجات التي لا تتعرض للين بمقدار 4.69 نقطة مئوية و7.07 نقاط مئوية على التوالي.
فارق أسعار اليابان والولايات المتحدة يدفع نشاط تجارة الين بالاقتراض
أدى تراجع الين إلى انخفاض معدل نمو الاقتصاد الياباني وإلى استمرار ظروف انخفاض تكاليف الاقتراض. وقد توقع صندوق النقد الدولي مؤخراً نمو اقتصاد اليابان لهذا العام عند 0.6%، أي أقل من توقع أبريل البالغ 0.7%.
لم يتقلص الفارق في معدل الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة بشكل كبير. إذ يبلغ معدل الفائدة الحالي للسياسة في اليابان 1%، أي أقل بنحو 2.5–2.75 نقطة مئوية من معدلات الولايات المتحدة. عندما تبقى معدلات الفائدة اليابانية منخفضة، يلجأ المستثمرون إلى "تجارة الين بالاقتراض"، عبر اقتراض الين للاستثمار في أصول دول أخرى. وتؤدي هذه العملية إلى طرح الين المقترض في السوق بشكل مستمر، ما يخلق ضغطاً هبوطياً على الين.
وتواصل بنك اليابان (BOJ) رفع الفائدة بوتيرة بطيئة. وفي الآونة الأخيرة، أصدرت حكومة تاكايشي ساناي توجيهاتها الأساسية للسياسات الاقتصادية والمالية، متضمنة صياغة تشجع بنك اليابان على الحفاظ على معدلات منخفضة. وقد أدى ذلك إلى تكهنات بأن بنك اليابان قد يواجه صعوبة في المضي سريعاً في رفع الفائدة. كما تضع مخاوف بشأن قوة المالية العامة اليابانية وعجز ميزان التجارة مزيداً من الضغط على قيمة الين. وفي الوقت نفسه، تثير مخاوف التضخم المرتبطة بحرب إيران احتمال زيادات إضافية في معدلات الفائدة الأميركية.
محللو KB Securities يتوقعون استمرار ضعف الين
يتوقع خبراء في صناعة الاستثمار المالي استمرار ضعف الين. وقال ريو جين-إي، الباحث في KB Securities: "لكي ينعكس وضع الين نحو القوة، يلزم حل حالة عدم اليقين المرتبطة بحرب إيران، أو تخفيف مخاوف رفع الفائدة الأميركية، أو صدور إشارة مبكرة من بنك اليابان لرفع الفائدة."
وأضاف ريو في تحليله: "كانت السلطات المالية اليابانية قد نفذت بالفعل تدخلاً لفظياً قوياً وتدخلاً فعلياً عبر بيع الدولار"، مشيراً إلى أنه "إن حجم مركز البيع القصير المتراكم على الين كبير إلى درجة تشكل عبئاً على بنك اليابان لاتخاذ موقف متشدد، ما يجعل التحول في موقفه قصير الأجل أمراً صعباً."
الأسئلة الشائعة
ما الذي تسبب في هبوط الين الياباني إلى أدنى مستوى له منذ 40 عاماً في 27؟
انخفض الين بسبب انخفاض نمو الاقتصاد الياباني (ويتوقع صندوق النقد الدولي 0.6% لهذا العام)، واستمرار معدلات الفائدة المنخفضة لفترة طويلة، وبفارق في معدلات الفائدة مع الولايات المتحدة يبلغ 2.5–2.75 نقطة مئوية. ويغذي هذا الفارق أنشطة تجارة الين بالاقتراض، حيث يقترض المستثمرون الين للاستثمار في أصول أجنبية ذات عوائد أعلى، ما يخلق ضغطاً هبوطياً مستمراً على العملة.
كيف كانت نتائج صناديق ETFs المرتبطة بالين مقارنةً بصناديق ETFs العادية التي تتبع المؤشر نفسه؟
تراجعت صناديق ETFs المرتبطة بالين بشكل كبير مقارنةً بنظيراتها غير المرتبطة. فقد حقق RISE US S&P500 Yen Exposure (Synthetic H) عائداً قدره 3.01% منذ بداية العام، بينما حقق RISE US S&P500 عائداً قدره 11.11%، وهو ما يمثل فرقاً قدره 8.1 نقطة مئوية. وبلغ عائد SOL US S&P500 Yen Exposure (H) 3.18%، أي أقل بـ7.66 نقطة مئوية من عائد SOL US S&P500 البالغ 10.84%.
ما الظروف التي يقول KB Securities إنها ضرورية لتقوية الين؟
ذكر ريو جين-إي من KB Securities أن قوة الين تتطلب حل حالة عدم اليقين المرتبطة بحرب إيران، أو تخفيف مخاوف رفع الفائدة الأميركية، أو إشارة مبكرة لرفع الفائدة من بنك اليابان. وأشار ريو إلى أن بنك اليابان يواجه صعوبة في تبنّي موقف متشدد بسبب حجم كبير من مركز البيع القصير المتراكم على الين، ما يجعل التحول في الموقف قصير الأجل يبدو صعباً.
