أعلنت إدارة الاستثمار في مجال العملات المشفرة التابعة لشركة Andreessen Horowitz ضمن قطاعها التشفيري a16z crypto إتمام الصندوق التشفيري الخامس Crypto Fund 5، بحجم جمع يصل إلى 2.2 مليار دولار، على أن يستثمر في العملات المستقرة والتمويل على السلسلة والمدفوعات والإقراض وأسواق التنبؤ والأصول المُرمّزة، إضافة إلى بنية تحتية جديدة تتقاطع فيها AI agent مع البلوك تشين. كما قامت a16z crypto بترقية CTO Eddy Lazzarin إلى شريك عادي، لتشكيل فريق GP من أربعة أشخاص مع Chris Dixon وAli Yahya وGuy Wuollet.
(سوق العملات المشفرة يشهد تدفق سيولة جديدة: a16z Crypto Fund 5 يجمع 2.2 مليار دولار)
كانت صناعة التشفير في 2017 لا تزال هوسياً أقرب إلى عالم المبرمجين والـ “cypherpunk”، لتدخل في 2027 مرتدية القمصان إلى وول ستريت
في مقابلة نشرتها a16z crypto، قدّم الأربعة GP حكماً واضحاً جداً حول هذه الجولة من جمع التمويل: لن تتراجع العملات المشفرة في مرحلتها التالية عن السردية الرئيسية التي تقوم على “نسف النظام المالي القائم”، بل ستعود إلى نهج أكثر واقعية يتمثل في المنتجات والامتثال والقدرة على الوصول إلى السوق (go-to-market).
وصف Ali Yahya الثقافة التشفيرية في 2017 بأنها كانت لا تزال شديدة الارتهان بروح البيتكوين والـ cypherpunk؛ ففي ذلك الوقت، كان السوق يعتقد أن “code is law” أفضل من القوانين الحكومية، وكذلك كان يعتقد أن أنظمة التشفير ستبني في النهاية نظاماً موازياً بالكامل يحل محل التمويل التقليدي. لكن بعد عقد من الزمن، تغيرت هذه الأجواء بشكل واضح.
يقول Ali Yahya إن الصناعة اليوم تركز أكثر على “التعاون مع الأنظمة القائمة بدل محاولة إسقاطها”. ويرى أن أنجح مؤسسي التشفير في الحقبة المقبلة سيكونون الأكثر اهتماماً بالمنتج والأكثر اهتماماً بالتوسع في السوق، والأكثر واقعية والأقل توجهاً إلى الأيديولوجيا. وبعبارة أخرى، تتجه العملات المشفرة من الشعارات الثورية إلى التنفيذ التجاري، ومن “مناهضة النظام” إلى “الالتحاق بالنظام”.
أما Guy Wuollet، GP الجديد في a16z crypto، فقد وصف هذا التحول بصياغة أكثر درامية: إن العملات المشفرة تدخل “collared shirt era”، أي عصر ارتداء القميص ذي الياقة. وقال إن مطوري التشفير في الماضي ربما كانوا يكتبون عقوداً ذكية وهم مرتدون تيشيرت مغطى بالقبعة وصندلاً في الطابق السفلي؛ لكن الآن يرتدون القمصان والبدلات وربطات العنق، ويبدأون في عقد اجتماعات مع البنوك الكبيرة لمناقشة ما إذا كان ينبغي استخدام البلوك تشين لاستبدال الأنظمة الخلفية والدفاتر الأساسية. بالنسبة إليه، هذا ليس استسلاماً، بل دليل على أن التكنولوجيا التي استمرت سنوات أخيراً باتت تدخل الاستخدام السائد.
مؤسسو a16z: أساسيات صناعة التشفير تتحسن بالفعل
أشار Chris Dixon، مؤسس a16z crypto والشريك الإداري، في المقابلة إلى أنه على الرغم من أن أسعار السوق ومشاعر المتعاملين في مجال العملات المشفرة منخفضة حالياً، ولم تتطور بعض التطبيقات غير المالية كما كان متوقعاً، فإن أساسيات الصناعة تتجه في المقابل إلى التحسن. وقد أشار تحديداً إلى أن العملات المستقرة أصبحت أوضح حالات الاستخدام السائدة؛ إذ بلغ حجم إصدار العملات المستقرة عالمياً نحو 300 مليار دولار، ويمكن أن تعادل أحجام تداولها أحجام شبكات دفع كبرى مثل Visa.
يرى Dixon أن منحنى نمو العملات المستقرة لا يشبه نمو صفقات المضاربة، بل يشبه منحنى نمو شبكة حوسبة أو شبكة الإنترنت. والركيزة الأساسية هنا هي أن هذا النمو لا يرتبط ارتباطاً وثيقاً بحجم تداول العملات المشفرة، ما يشير إلى أن استخدامها ينتقل من السوق المضاربية إلى المدفوعات والتحويلات والادخار والتمويل عبر الحدود.
كما ربط انفجار العملات المستقرة بالتوضيح التنظيمي في الولايات المتحدة. يقول Dixon إن قانون العملات المستقرة Genius Act الذي أقرته الولايات المتحدة العام الماضي يوفر إطاراً تنظيمياً؛ فمن جهة يتيح للمؤسسين المتوافقين مع القواعد معرفة مكان الخطوط التنظيمية، ومن جهة أخرى يوضح للمستهلكين ما إذا كانت احتياطيات الدولار الأميركي خلف العملات المستقرة المتداولة حقيقية، وهل الخاضعون للإصدار خضعوا لمراجعات تدقيقية (Audit) وإدارة المخاطر. وهذا شرط ضروري لصناعة تشفير مرت بتجارب انهيار Terra/Luna وFTX، لكي تبني الثقة.
وأضاف Dixon أن شركات مثل Stripe احتضنت العملات المستقرة بنشاط، لأن العملات المستقرة تمكّن خدمات الدفع من التوسع سريعاً من عشرات الدول إلى أكثر من 100 دولة. وشبّه Dixon العملات المستقرة بواتساب عالم المدفوعات: قبل ظهور WhatsApp، كانت شبكة الرسائل النصية العالمية تتكون من قطع مجزأة بين دول ومشغلي اتصالات ورسوم مرتفعة؛ بينما أنشأ WhatsApp شبكة اتصالات عالمية بطريقة أصلية على الإنترنت. وبالمثل، تبدأ العملات المستقرة منذ يومها الأول كشبكة عالمية.
في تقييم a16z crypto، لا يمثل التمويل تراجعاً عن رؤية التشفير، بل بوابة إلى رؤية أكبر. يقول Dixon إن التمويل أصبح “ثمرة منخفضة التعليق” للعملات المشفرة لأن أنظمة التمويل في أنحاء كثيرة من العالم ما زالت ضعيفة، خصوصاً في الادخار والمدفوعات والتحويلات عبر الحدود؛ إذ تكون احتياجات المستخدمين واضحة وتجاربهم القائمة سيئة، ما يجعل البنية التحتية للتشفير قادرة على إظهار قيمتها بشكل أسرع.
ويقدم نموذجاً لذلك: عبر استخدامات مالية مثل الأسهم والسندات والعملات المستقرة والمدفوعات والتحويلات، يصبح مليار شخص مستخدمين يوميين أو شبه يوميين للبلوك تشين. وعندما يستخدم هؤلاء المحافظ والبنية التحتية على السلسلة والخدمات ذات الصلة بالفعل، يصبح تقديم خدمات مجاورة أمراً طبيعياً. أي أن التمويل ليس نهاية المطاف، بل هو أساس إنترنت التشفير.
من DeFi إلى وول ستريت: قيمة التمويل على السلسلة تتحول إلى سرعة التنفيذ والسيولة الرأسمالية وسوق يعمل 24/7
ركز Guy Wuollet في المقابلة على التمويل على السلسلة. وأشار إلى أنه بعد نمو سريع في أحجام إصدار العملات المستقرة، يحتاج السوق بطبيعته إلى آليات جديدة لتكوين رأس المال وتحقيق العوائد: إذ تحتاج العملات المستقرة إلى فرص استثمار بعوائد أعلى، كما تحتاج إلى أن تصبح رأسمالاً عاملاً. لذلك فإن الإقراض على السلسلة وأسواق الائتمان ومنتجات مرتبطة بالتمويل الائتماني الخاص (private credit)، تبرز كاتجاهات استثمارية جذابة للغاية للمؤسسين.
وأشار تحديداً إلى المشكلات التي ظهرت في سوق الائتمان الائتماني الخاص التقليدي خلال السنوات الأخيرة، مثل الرهن المكرر للأصول، وضغوط الاسترداد، وعدم التطابق في آجال الاستحقاق. وفي التمويل التقليدي، يتوجب على المقرضين تأكيد حقوق الرهن عبر إجراءات قانونية مثل UCC filing، لكن ضمان ألا تكون نفس الأصول قد رُهنت أكثر من مرة يُعد في حد ذاته مشكلة معقدة. وتتيح قابلية التحقق على البلوك تشين والتسويات الشفافة والعمليات القابلة للأتمتة، فرصة لإعادة بناء جزء من البنية التحتية لأسواق الائتمان.
ومن منظور المؤسسات المالية التقليدية، لا تتمثل قيمة التمويل على السلسلة فقط في شعار “اللامركزية”، بل في عناصر أكثر تحديداً: تأخر منخفض، قدرة على نقل رأس المال بسرعة، سوق شبه متواصل طوال 24 ساعة يومياً 7 أيام، وإدارة مخاطر أطراف التعامل بشكل أوضح. ويرى Wuollet أن ما كانت تسميه دوائر التشفير سابقاً “اللامركزية”، إذا تُرجم إلى لغة التمويل التقليدي، فهو في الحقيقة تعريف أوضح لافتراضات الثقة ومخاطر الطرف المقابل (counterparty risk).
كما أشار إلى أن العقود الدائمة كانت منتجاً أصيلاً في مجال التشفير، لكنها اليوم امتدت إلى أصول تقليدية مثل الأسهم والسلع وسوق الصرف الأجنبي. وهذا يعني أن البنية السوقية التي بنتها صناعة التشفير خلال السنوات الماضية لم تعد مناسبة فقط للرموز على الشبكات، بل يمكن تطبيقها أيضاً على أصول تقليدية عالية الجودة. والأهم، قد تفترض الأسواق الجديدة مستقبلاً أنها ستُبنى على السلسلة، خصوصاً في مجالات لا يخدمها التمويل التقليدي بشكل كافٍ، مثل GPU وبناء مراكز البيانات والطاقة وأسواق السلع الجديدة.
AI agent ستصبح فاعلاً اقتصادياً، وقد تصبح العملات المستقرة مسار الدفع الخاص بها
تتمثل إحدى النقاط الأخرى في المقابلة في التقاطع بين AI والعملات المشفرة. اعترف Ali Yahya، الذي عمل سابقاً في Google Brain، بأن مجتمعات الذكاء الاصطناعي والتشفير كانت متباعدة طويلاً حتى على المستوى الثقافي، بل متعاكسة تماماً. فالذكاء الاصطناعي يميل إلى تركيز القدرة الحوسبية والبيانات والموهبة، وبناء أنظمة عملاقة ترى كل شيء وتتعلم وتستنتج كل شيء. في المقابل، تركز العملات المشفرة على الفرد والحافة والسوق الحرة وتفويض السلطة.
لكن برأيه، يقترب الطرفان بسرعة من بعضهما لأن النظام المالي الحالي ليس مصمماً لـ AI agent. في المستقبل، قد لا تُنفذ أغلب المعاملات بواسطة البشر أنفسهم، بل بواسطة AI agent نيابة عن البشر أو الشركات. وإذا نما حجم المعاملات بسرعة إلى 90% أو 99% وحتى 99.9% تُنفذ بواسطة agents، فقد لا تكون ACH وSWIFT وشبكات بطاقات الائتمان هي البنية التحتية الأنسب كأساس طبقة تشغيل.
ويرى Ali Yahya أن العملات المستقرة شبه مجانية وقابلة للبرمجة ومولودة على الإنترنت، وبالتالي فهي مناسبة جداً لتحويل AI agent من “أدوات يستخدمها البشر” إلى “فاعلين اقتصادياً من الدرجة الأولى” داخل النظام المالي. ويضرب مثالاً: إذا كانت مهمة agent توفير مصروف المستخدم الشهري، فلن يهتم بعلامة بطاقة الائتمان ولن يتحيز لشبكات الدفع القائمة؛ بل سيبحث فقط عن المسار الأقل تكلفة والأعلى كفاءة.
وأضاف Eddy Lazzarin أيضاً أن AI agent ستعيد فتح تصور “العملة القابلة للبرمجة”. فخلال الماضي، كان يتطلب الأمر قدرة هندسية ضخمة لكتابة أدوات قادرة على التعامل مع المحافظ واستدعاء العقود الذكية وتوقيع المعاملات؛ لكن الآن يمكن للمستخدمين العمل بالتعاون مع AI باستخدام لغة طبيعية لتوليد سلاسل عمليات تتحكم في الأصول على السلسلة. وعندما تتقاطع “العملة القابلة للبرمجة” مع “كتابة البرامج بمجرد بضع جمل”، تصبح النقود شيئاً “قابلاً للحركة بسرعة اللغة”.
وهذا أحد الأهداف الأساسية التي تراهن عليها a16z crypto في Fund 5: ليست AI agent مجرد روبوتات دردشة أو وكلاء برمجيات؛ بل قد تصبح تدريجياً كائناً اقتصادياً قادراً على الدفع والاستلام وشراء القدرة الحوسبية وتقديم الخدمات، بل وحتى جمع التمويل لنفسها.
الخصوصية هي ساحة المعركة القادمة: بدون خصوصية، لا يمكن ربط الرواتب ودفاتر الشركات على السلسلة
مع انتقال التمويل على السلسلة نحو التبني السائد، ترى a16z crypto أن الخصوصية مسألة محورية أيضاً. قال Guy Wuollet إنه حالياً فإن معظم السلاسل الكتلية شبه مكشوفة بالكامل، ويمكن لأي شخص الاطلاع على جميع المعاملات. وقد يكون ذلك ميزة في المجتمعات التشفيرية المبكرة، لكنه سيصبح عائقاً إذا كان المطلوب الدخول إلى سيناريوهات عامة ومؤسسية.
وضرب مثالاً: لا أحد يريد أن تكون راتبه مكشوفاً بالكامل، ولا ترغب أي شركة في أن تصبح قائمة المركز المالي والتفاصيل التفصيلية للمعاملات شفافة بالكامل. وإذا كانت السلسلة تطلب هذا المستوى من الانكشاف، فلن تستطيع أن تصبح فعلاً بنية تحتية مالية سائدة. لذلك فإن الخصوصية ليست ميزة إضافية فحسب، بل شرط مسبق لتبني واسع للتمويل التشفيري.
وأضاف Ali Yahya من منظور تأثيرات الشبكة أن قابلية التشغيل المتبادل بين سلاسل مختلفة ستصبح أسهل تدريجياً، وقد تتحول “block space” إلى سلعة. فانتقال حالة المستخدم والتطبيق من سلسلة إلى أخرى يقلل من “الدفاعية” لسلسلة واحدة. لكن إذا تم تشفير البيانات، يصبح انتقال الحالة أصعب، وقد ترتفع تكلفة التحويل (switching cost)؛ ما قد يعزز تأثيرات الشبكة لصالح السلاسل القادرة على الخصوصية.
وعلى المسار التقني، ذكر أنه توجد بالفعل عدة حلول للخصوصية، بما في ذلك حماية خصوصية المعاملات بواسطة مشاركين مركزيين أو شبه مركزيين، وبيئات تنفيذ موثوقة، وبراهين المعرفة الصفرية (zero-knowledge proofs). وقال Ali Yahya إن التقدم في علم التشفير المعرفة الصفرية خلال السنوات العشر الماضية بلغ نحو 10 إلى 100 ضعف، ما يتيح فرصة لحل مشكلتي قابلية التوسع والخصوصية معاً. كما تدفع فرق أبحاث a16z crypto مشاريع مرتبطة بالـ zero-knowledge مثل Jolt، بهدف جعل الأنظمة أكثر قابلية للتوسع وأكثر خصوصية.
أهداف a16z لعقد من الزمن: مليار شخص يستخدمون البلوك تشين يومياً، وتُرفع معظم الأنشطة المالية على السلسلة
بالنسبة إلى كيفية قياس نجاح Crypto Fund 5، تشير إجابات الأربعة GP إلى شيء واحد بعينه: الاعتماد الحقيقي على نطاق واسع.
قال Ali Yahya إن ما يأمله بعد 10 سنوات هو رؤية أكثر من مليار شخص يتفاعلون يومياً مع البلوك تشين بشكل مباشر أو غير مباشر، ورؤية معظم الأنشطة المالية حول العالم تنتقل إلى السلسلة. كما وضع AI agent ضمن واحدة من أبرز النتائج الجوهرية التي قد يدفع بها Fund 5 من حيث التحول من أدوات للبشر إلى فاعلين اقتصادين من الدرجة الأولى.
كانت إجابة Guy Wuollet أقرب إلى تصور “الشمول المالي”. إذ يرى أنه حتى لو لم تفعل العملات المشفرة شيئاً سوى تمكين كل شخص على الأرض من امتلاك حساب مصرفي جديد مدفوع بعملة مستقرة مرتبطة بالدولار، فهذا وحده يمكن أن يحدث أثراً هائلاً. وبالنسبة لمن يعيشون في الولايات المتحدة أو في العالم الأول، فإن امتلاك الدولارات والادخار والاستثمار أمر بديهي؛ لكن على مستوى العالم ما زال هناك عشرات الملايين يفتقرون إلى البنية التحتية الأساسية للادخار. وقد تصبح حسابات العملات المستقرة هي المدخل المالي العالمي الأول لهذه الفئة.
أما Chris Dixon فعاد إلى وجهة نظره التي يدافع عنها منذ فترة طويلة في كتابه Read Write Own. إذ يرى أن الإنترنت بدأت شبكة مفتوحة ولا مركزية يستطيع أي شخص فيها تأسيس شركات وإطلاق منتجات، لكن لاحقاً تجمعت حركة المرور والبيانات والعوائد تدريجياً لدى عدد قليل من المنصات الكبرى. وقد يؤدي الذكاء الاصطناعي إلى زيادة هذا التركيز أكثر، لأن تدريب النماذج كثيف رأس المال للغاية، ولا تملك إلا شركات قليلة قدرات حوسبية وبيانات ورأس مال كافياً.
ويرى Dixon أن التقنية الوحيدة الموثوقة القادرة على مقاومة هذا الاتجاه نحو التمركز حالياً هي العملات المشفرة والبلوك تشين. فهي تتيح للمؤسسين الصغار والمستهلكين والشركات وagents بناء الأسواق وآليات الدفع والهوية والتنسيق بشكل مباشر، دون الاعتماد الكامل على المنصات الكبرى.
خلال أكثر من عقد من الزمن، كانت أكثر سرديات العملات المشفرة شيوعاً تتمحور حول مناهضة البنوك ومناهضة الحكومة ومناهضة وول ستريت ومناهضة احتكار المنصات. لكن في الطرح الجديد من a16z crypto، لم تعد العملات المشفرة مضطرة لإثبات نفسها عبر “نسف” النظام القائم. يمكنها أن تصبح أولاً شبكة دفع، وحسابات عملات مستقرة، وسوق ائتمان على السلسلة، ونظام تداول لأصول مُرمّزة، ومسار دفع لـ AI agent، وتقنية تنسيق طبقة أساسية في أسواق القدرة الحوسبية والطاقة.
وبعبارة أخرى، تتحول العملات المشفرة من منتج أيديولوجي إلى بنية تحتية تجارية. وهذا هو سبب دقة وصف Guy Wuollet لما سماه “collared shirt era”: فالعملات المشفرة لم تفقد تماماً روح الـ cypherpunk، لكنها تعبّئ تلك الروح في شكل يمكن للبنوك ووول ستريت وشركات الذكاء الاصطناعي والمستخدمين العاديين تبنيه.
إذا كانت السمة الرئيسية للدورة التشفيرية السابقة هي المضاربة وTGE وDeFi وNFT والأصول شديدة التقلب، فإن رهان a16z crypto على الدورة المقبلة أكثر وضوحاً: العملات المستقرة تُدخل الناس إلى السلسلة، والتمويل على السلسلة يحتفظ بالرأسمال، وAI agent تضخم حجم التداول، والخصوصية وzero-knowledge تجعل المؤسسات على استعداد للاستخدام، وسيكون “الفائزون الحقيقيون” هم أولئك الذين لم يعودوا يتحدثون فقط عن الثورة، بل القادرون على تحويل البلوك تشين إلى منتج يومي.
هذه المقالة مقابلة a16z Crypto مع أربعة شركاء: العملات المشفرة لم تعد تُسقط النظام المالي، بل ترتدي القمصان وتدخل إلى وول ستريت ظهرت أولاً في 链新闻 ABMedia.
