شهدت أسهم هونغ كونغ تقلبات كبيرة في النصف الأول من عام 2026، حيث بدأ مؤشر هانغ سنغ يناير عند 25,500 نقطة وارتفع إلى 28,000 قبل أن ينخفض إلى ما دون 23,000 بحلول منتصف العام. كان الانخفاض مدفوعًا بالصراع في الشرق الأوسط الذي اندلع في أواخر فبراير، وارتفاع أسعار النفط، وتزايد التضخم، وانعكاس توقعات أسعار الفائدة الأمريكية من تخفيضات إلى مخاوف بشأن رفعها. على الرغم من الأداء الضعيف مقارنة بالأسواق العالمية، يلاحظ خبراء الاستثمار أن التقييم الحالي لأسهم هونغ كونغ، وعائدات الأرباح، والبيئة السياسية قد عادت إلى مستويات معقولة مناسبة للتراكم على المدى المتوسط إلى الطويل.
مؤشر هانغ سنغ يسجل نطاق تقلب بـ 5,000 نقطة في النصف الأول من 2026
أظهر مؤشر هانغ سنغ تقلبات شديدة في النصف الأول من عام 2026، مع نطاق تداول يتجاوز 5,000 نقطة. بدأ المؤشر يناير عند مستوى 25,500 نقطة ثم صعد إلى 28,000 قبل أن يعكس اتجاهه. بحلول نهاية فترة نصف العام، انخفض المؤشر إلى ما دون مستوى 23,000. شملت الأحداث الرئيسية خلال هذه الفترة الصراع في الشرق الأوسط الذي اندلع في أواخر فبراير، والارتفاع الحاد في أسعار النفط، وتصاعد التضخم، وتحول توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي من تخفيضات أسعار الفائدة إلى مخاوف بشأن رفعها.
الأسواق العالمية تسجل مستويات قياسية بينما تتخلف أسهم هونغ كونغ
بينما واصلت أسهم هونغ كونغ انخفاضها في يونيو، شهدت الأسواق الخارجية انتعاشات قوية، مما خلق تباينًا حادًا. الأسهم الأمريكية، والأسهم اليابانية، والأسهم الكورية، والأسهم التايوانية اخترقت باستمرار مستوياتها القياسية السابقة. استقر مؤشر نيكاي المتوسط عند 70,000 في نهاية فترة نصف العام. شهدت الأسهم الأمريكية معنويات مرتفعة بدفع من إدراج أسهم جديدة ضخمة القيمة مثل SpaceX، حيث اخترق مؤشر داو جونز مستوى 52,000 ليصل إلى مستويات جديدة. ومع ذلك، تواجه الأسواق الخارجية عند مستوياتها المرتفعة تقلبات متزايدة ومخاطر مرتفعة.
Sam Lam من Yi Li Investment Management يوصي بالتمركز على المدى المتوسط إلى الطويل عند التقييم الحالي
حدد Sam Lam، المدير الإداري ورئيس مسؤولي الاستثمار في Yi Li Investment Management، ثلاثة أسباب رئيسية لضعف أداء أسهم هونغ كونغ في الربع الثاني مقارنة بالأسهم الأمريكية وأسواق آسيا والمحيط الهادئ بما فيها اليابان وكوريا وتايوان. أولاً، تفتقر أسهم هونغ كونغ إلى أسهم أشباه الموصلات التي يتداولها المستثمرون بحماس. ثانيًا، تتجه أسعار الفائدة الأمريكية نحو الارتفاع، وأسهم هونغ كونغ حساسة عالية لأسعار الفائدة الأمريكية. ثالثًا، عززت الصين ضوابط رأس المال، مما أدى إلى تشديد العقوبات على الاستثمار عبر الحدود غير القانوني.
أشار Lam في توقعاته للربع الثاني إلى أن مؤشر هانغ سنغ يجب أن يحصل على دعم مناسب عند مستوى 22,000 إلى 23,000. ومع انخفاض المؤشر إلى منطقة الدعم هذه في نهاية الشهر الماضي، يعتقد Lam أنه لا داعي للتشاؤم المفرط. وأشار إلى أن تقييم مؤشر هانغ سنغ ليس مكلفًا، بمتوسط عائد أرباح يبلغ 3.5% ومعدل عائد متوقع يبلغ 3.7% للعام القادم، وهو ما يمثل مستوى معقولًا. بالنسبة للمستثمرين، هذا يقترب بالفعل من عوائد الاستثمار ذات الدخل الثابت. إذا لم تكن هناك أخبار سلبية كبيرة، يجب أن يحافظ المؤشر على مستواه. حتى لو كان هناك تصحيح أعمق، فإن انخفاضًا إضافيًا بنسبة 10% من المستويات الحالية إلى حوالي 21,000 سيرفع عائد الأرباح إلى 4%. وحتى بخصم 20% يصل إلى مستوى 19,000، ستكون هذه مستويات تستحق التراكم للتمركز على المدى المتوسط إلى الطويل. فرص عودة مؤشر هانغ سنغ إلى 28,000 خلال العامين القادمين عالية جدًا.
بخصوص المخاوف بشأن رفع أسعار الفائدة الأمريكية، يعتقد Lam أنه سيكون من الصعب على الولايات المتحدة رفع أسعار الفائدة في النصف الثاني من العام، وهو أمر مناسب لأسهم هونغ كونغ. علاوة على ذلك، فإن الولايات المتحدة في وضع ضعف فعلي في الشرق الأوسط ولا يمكنها تحمل مواجهة طويلة مع إيران. مع اقتراب انتخابات التجديد النصفي الأمريكية، من المؤكد أن إدارة ترامب لا ترغب في التأخير. سيتم استئناف الملاحة في مضيق هرمز تدريجيًا، ومن المتوقع أن تستمر المخاطر الجيوسياسية في التراجع.
بخصوص حملة الصين على الاستثمار عبر الحدود غير القانوني، أشار Lam إلى أنه يُعتقد عمومًا أن "الحسابات الحالية" لدى ثلاثة وسطاء إنترنت بحريين تمثل حاليًا حوالي 10% من إجمالي قاعدة عملائهم، مع أموال الحسابات ذات الصلة تمثل 13% إلى 18% من إجمالي أصول العملاء. المبلغ المقدر للأصول المالية التي ستحتاج الحسابات الحالية ذات الصلة إلى بيعها خلال العامين القادمين سيكون بين 200 مليار و300 مليار يوان، منها أقل من النصف مستثمر في أسهم هونغ كونغ. وهذا يعني أن إجمالي البيع السلبي لأسهم هونغ كونغ خلال العامين القادمين يجب ألا يتجاوز 150 مليار يوان، وهو ما يعادل نصف حجم التداول اليومي فقط في سوق هونغ كونغ الحالي.
Tai Hui من JPMorgan Asset Management ينصح باتخاذ موقف محايد تجاه أسهم هونغ كونغ
صرح Tai Hui، كبير الاستراتيجيين للسوق لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في JPMorgan Asset Management، بأن الأداء الضعيف لأسهم هونغ كونغ في النصف الأول من العام كان في المقام الأول بسبب نقص المفاجآت في الجوانب الاقتصادية الكلية. أسهم المفاهيم المتعلقة بـ AI كانت أداؤها جيدًا فعليًا، وأظهرت الشركات المدرجة حديثًا أداءً قويًا. ومع ذلك، نظرًا لأن هذه الأسهم تمثل نسبة صغيرة نسبيًا من سوقي هونغ كونغ والصين، فإنها لا تدفع مكاسب المؤشر بشكل كبير كما هو الحال في تايوان أو كوريا الجنوبية أو الولايات المتحدة، حيث تمثل وزنًا أكبر في المؤشر.
بخصوص البيئة الاقتصادية الكلية الخارجية، أشار Tai إلى أن حرب الشرق الأوسط زادت من الضغوط التضخمية. اعتقد العديد من المسؤولين في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يونيو أن رفع أسعار الفائدة ضروري. ومع ذلك، فإن وجهة نظره هي أنه إذا أمكن إعادة فتح مضيق هرمز على المدى القصير وكانت أسعار النفط قد بدأت بالفعل في الانخفاض، على الرغم من عدم وجود فرصة أساسية لخفض أسعار الفائدة هذا العام، فقد لا يتسرع الاحتياطي الفيدرالي في رفع الأسعار. التوقعات الحالية هي أن بقاء أسعار الفائدة الأمريكية ثابتة في النصف الثاني هو السيناريو الأكثر احتمالاً.
بالنسبة لأسهم هونغ كونغ، يعتقد Tai أن الموقف المحايد نسبيًا مناسب. وأوضح أن الأسهم المرتبطة بـ AI في هونغ كونغ والصين التي كان أداؤها جيدًا في الأشهر الستة الماضية لها قدرة محدودة على دفع المؤشر. لا يزال قادة التكنولوجيا التقليديون يدمجون AI في أنظمتهم البيئية. لذلك، يعتمد النصف الثاني بشكل كبير على ما إذا كانت شركات مثل التجارة الإلكترونية والإنترنت يمكنها إظهار توفير في التكاليف أو توسع تجاري من خلال AI، مما سيعطي لأسهم هونغ كونغ آفاقًا أفضل في النصف الثاني.
وأضاف أن البيانات الاقتصادية الصينية خلال الشهرين إلى الثلاثة أشهر الماضية كانت متوسطة. لا تزال بيانات الإنتاج الصناعي والصادرات مقبولة، لكن الطلب المحلي أضعف. كان نمو الإنفاق الحكومي أبطأ، حتى أنه أظهر نموًا سلبيًا. في الوقت نفسه، لم يُظهر بنك الشعب الصيني والحكومة الصينية رغبة واضحة في تحفيز الاقتصاد بقوة. ويقدر أن الاقتصاد الصيني سيبقى ثابتًا في الصيف دون مفاجآت كبيرة.
Pang Po Lam من Tung Kei Fund يحدد دعمًا عند مستوى 20,000 مع ذروة مخاطرة في الأسهم الأمريكية
صرح Pang Po Lam، المدير الإداري لـ Tung Kei Fund Management، أن الصين والدول الأجنبية لديهما تركيزات مختلفة في AI. تركز الأسواق الخارجية على القوة الحاسوبية والبنية التحتية، مما يؤدي إلى تداول ساخن لأسهم الرقائق والتخزين. تؤكد الصين القارية على النماذج الكبيرة وسيناريوهات التطبيق، وهو السبب الرئيسي وراء ضعف أداء أسهم هونغ كونغ في الربع الماضي. في الربع الثاني، ارتفعت أسهم الرقائق بشكل كبير، حيث قادت TSMC سوق الأسهم التايوانية بأكمله وحده. المستثمرون الكوريون لديهم ميول مضاربة أقوى، كما يتضح من الرافعة المالية العالية في صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). في الوقت نفسه، قام المستثمرون بالتحوط عن طريق بيع أسهم هونغ كونغ مثل Tencent (00700)، Alibaba (09988)، Xiaomi (01810)، وMeituan (03690)، مما خلق حالة صفرية.
يعتقد Pang أن سوق الاستثمار العالمي يواجه مخاطر كبيرة في النصف الثاني، مع زيادة خطر ذروة الأسهم الأمريكية وهبوطها. نسبة ديون الهامش لمؤشر S&P الأمريكي تبلغ حاليًا 0.57 مرة، مع تمويل الشركات بالفعل أعلى من مستوى 0.5 مرة قبل انفجار فقاعة الدوت كوم في عام 2000 والأزمة المالية في 2008. بناءً على التجربة السابقة، تشير المستويات فوق 0.5 مرة إلى أن الذروة ليست بعيدة. علاوة على ذلك، أدت تطبيقات AI إلى تسريح عمال في عدة شركات أمريكية كبيرة، مما سيكون له بعض التأثير على القدرة الشرائية الاستهلاكية.
بالنسبة لأسهم هونغ كونغ، كانت الانتعاشات الأخيرة ضعيفة. لا يستبعد Pang المزيد من الانخفاض لاختبار مستويات الدعم. يتوقع أن يكون الدعم الرئيسي لمؤشر هانغ سنغ في النصف الثاني عند مستوى 20,000، مع انخفاض المقاومة الارتدادية إلى مستوى 24,000 إلى 25,000. وأوضح أن الإنفاق المالي في الصين القارية حذر، وانتهت إعانات السيارات الكهربائية الجديدة، وانخفض الاستثمار الثابت، وعلى الرغم من أن الوضع في الشرق الأوسط قد هدأ، إلا أن تأثيره على أسواق الاستثمار لم يختف، وكل ذلك يؤثر على معنويات الاستثمار.
يعتقد أن رأس المال الشمالي لا يزال عاملاً مهمًا يهيمن على أداء أسهم هونغ كونغ في المستقبل. تسببت حملة الصين الأخيرة على الاستثمار عبر الحدود غير القانوني في بعض الاضطرابات في السوق. ويقدر أنه بينما سيضعف التأثير السلبي لهذا العامل على أسهم هونغ كونغ في النصف الثاني، ستظل هناك بعض الهزات الارتدادية. من ناحية أخرى، وفقًا لفهمه، لا يزال نهج الصين يدعم تدفقات رأس المال إلى أسهم هونغ كونغ. أفاد العديد من الوسطاء الصينيين بتلقي استفسارات عديدة من المستثمرين الذين كانوا على منصات تداول عبر الحدود ويرغبون في تحويل الأموال إلى الوسطاء الصينيين، وهو ما يمثل تحولًا من "المياه المظلمة" إلى "المياه الصافية". يعتقد أن رأس المال الشمالي سيبقى دعمًا مهمًا لأسهم هونغ كونغ في المستقبل.
الأسئلة الشائعة
ما الذي تسبب في انخفاض أسهم هونغ كونغ إلى ما دون 23,000 في النصف الأول من 2026؟
انخفضت أسهم هونغ كونغ إلى ما دون 23,000 في النصف الأول من عام 2026 بسبب الصراع في الشرق الأوسط الذي اندلع في أواخر فبراير، وارتفاع أسعار النفط، وتزايد التضخم، وانعكاس توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي من تخفيضات أسعار الفائدة إلى مخاوف بشأن رفعها. بدأ مؤشر هانغ سنغ يناير عند 25,500، وارتفع إلى 28,000، ثم انخفض إلى ما دون 23,000 بحلول منتصف العام.
ما هو عائد الأرباح الحالي لأسهم هونغ كونغ وفقًا لخبراء الاستثمار؟
وفقًا لـ Sam Lam من Yi Li Investment Management، يبلغ متوسط عائد أرباح مؤشر هانغ سنغ حاليًا 3.5%، مع معدل عائد متوقع يبلغ 3.7% للعام القادم. يعتبر هذا مستوى معقولاً يقترب بالفعل من عوائد الاستثمار ذات الدخل الثابت للمستثمرين.
ما هي مستويات الدعم التي يحددها الخبراء لمؤشر هانغ سنغ في النصف الثاني من 2026؟
يحدد Sam Lam من Yi Li Investment الدعم عند 22,000 إلى 23,000، مع احتمالية دعم أعمق عند 21,000 (عائد أرباح 4%) و19,000 كمستويات تراكم. يتوقع Pang Po Lam من Tung Kei Fund دعمًا رئيسيًا عند مستوى 20,000 في النصف الثاني، مع مقاومة ارتدادية عند 24,000 إلى 25,000.
