إليك كيف يمكن للسندات الحكومية أن تشكل حرب ترامب مع إيران — وتحركات البيتكوين

مع استمرار حرب إيران، ارتفعت عوائد الخزانة الأمريكية – مقياس السوق لتكاليف الاقتراض – إلى أعلى مستوياتها منذ عدة أشهر، مع توقع تأخير خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات أعلى للتضخم.

السؤال هو متى ستبدأ سوق الخزانة، التي تدعم التمويل العالمي، في إحداث مشاكل للحكومة والاقتصاد على حد سواء، مما يجبر إدارة ترامب على إعادة النظر في الحرب أو النظر في آلية لحد من العوائد.

وفقًا لـ ING، فإن تلك النقطة تأتي عندما يتجاوز فرق مقايضة الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات، غير المعروف كثيرًا، 60 نقطة أساس. نحن لم نصل بعد إلى ذلك.

"راقب فرق مقايضة العشر سنوات. هو الآن أقل من 50 نقطة أساس. إذا قفز إلى 60 نقطة أساس، فسيكون ذلك علامة على مشاكل كافية لتشكيل مسار الحرب في النهاية. لماذا؟ لأنه مقياس لتراجع تصنيف سندات الخزانة. علينا أن نبتعد عن ذلك. الأمر ليس فقط التصور السلبي، بل هو أيضًا زيادة تكلفة تمويل ديون الولايات المتحدة،" قال بادرايك غارفي، CFA ورئيس الأبحاث الإقليمية لأمريكا في ING، في ملاحظة للعملاء يوم الجمعة.

أكد غارفي أن ارتفاع فروق المقايضة لا يتعلق فقط بالتصور؛ فهي تزيد من التكلفة الضمنية لتمويل الحكومة الأمريكية، مما يجعل إصدار سندات جديدة والاستدانة أكثر تكلفة على العم سام المثقل بالديون. وقد ينعكس ذلك على النظام المالي، مما يضيق شروط الائتمان ويؤدي إلى تجنب المخاطر في الأسهم والبيتكوين BTC$71,024.54.

"الفروق الضيقة في المقايضة تعتبر جيدة. والفروق الواسعة تعتبر عكس ذلك،" قال.

التركيز على عائد العشر سنوات

يركز مراقبون آخرون على عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات، وهو المعدل المرجعي الذي يحدد تكاليف الاقتراض في الاقتصاد الأمريكي، ويؤثر على اتخاذ المخاطر في الاقتصاد والأسواق المالية.

منذ بداية حرب إيران في نهاية فبراير، ارتفع العائد بنحو 45 نقطة أساس ليصل إلى 4.37%.

وفقًا لـ The Kobeissi Letter، فإن نطاق 4.5%–4.6% يمثل "خطًا في الرمل" حاسمًا. هذا هو المستوى الذي تراجع عنده الرئيس ترامب عن رسوم الحريّة الشاملة في أبريل الماضي.

"هذا يتماشى مع الارتفاع السريع الذي شهدناه حول 'يوم التحرير' في أبريل 2025. عندما تجاوز عائد السندات لمدة 10 سنوات 4.50%، بدأ ترامب في طرح احتمال توقف الرسوم الجمركية. وعندما تجاوز العائد 4.60%، نفذ رسميًا توقفًا لمدة 90 يومًا عن الرسوم المتبادلة في 9 أبريل 2025،" ذكرت الرسالة على X.

ببساطة، قد يصل سوق السندات قريبًا إلى نقطة يشعر فيها إدارة ترامب بالضغط لتهدئة الحرب.

في الثلاثاء، أوقف الرئيس دونالد ترامب الهجمات على البنية التحتية الإيرانية، مدعيًا وجود محادثات مثمرة مع إيران، رغم أن إيران نفت وجود أي اتصال. وفي وقت مبكر من الأربعاء، هاجمت قوات أمريكية وإسرائيلية منشآت إيرانية جديدة للطاقة، بما في ذلك خط أنابيب غاز طبيعي في خرمشهر.

إذا تجاوز العائد نطاق 4.5%–4.6%، فقد يرتفع إلى 5%، وهو المستوى الذي أشار إليه المحللون كنقطة حاسمة للأصول عالية المخاطر في السنوات الأخيرة.

وفقًا لـ The Kobeissi Letter، لا يمكن للاقتصاد الأمريكي أن يتحمل مستوى 5% لعائد العشر سنوات.

قال آرثر هيس، الشريك المؤسس لـ BitMEX ومدير الاستثمار في Maelstrom Fund، سابقًا إن ارتفاع محتمل لعائد العشر سنوات فوق 5% قد يثير أزمة مالية صغيرة، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على التدخل من خلال ضخ السيولة.

بمعنى آخر، قد ينخفض البيتكوين في البداية كرد فعل فوري، لكن ضخ السيولة قد يعيد الثقة بسرعة للمشترين.

الاستنتاج واضح. على متداولي البيتكوين مراقبة عوائد الخزانة وفروق المقايضة عن كثب، حيث إن التحولات في هذه الأسواق قد تؤثر مباشرة على شهية المخاطرة واتخاذ السياسات.