تساءل مدير الشؤون في صندوق Future Fund، غاري بلاك، يوم الثلاثاء عن تقييم شركة SpaceX (SPCX) بعد أن محا السهم أكثر من 650 مليار دولار من القيمة السوقية من ذروةٍ بلغت نحو 2.7 تريليون دولار. وقال بلاك إن SPCX كانت تتداول عند نحو 150 مرة من قيمة المؤسسة المتوقعة لعام 2026 إلى الربحية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) عندما صعد السهم فوق 200 دولار، رغم التوقعات بنمو طويل الأجل للإيرادات بنسبة 35% إلى 40% سنوياً. وقارن ذلك بشركة Nvidia، التي قال إنها تتداول عند نحو 19 مرة من EV/EBITDA لعام 2026 وفقاً للتقويم، بينما يُتوقع أن تحقق نمواً طويل الأجل للإيرادات بنسبة 10% إلى 15% سنوياً، معتبراً أن «الحساب لا يعمل» بالنسبة إلى علاوة تقييم SPCX. وانخفضت أسهم SPCX بأكثر من 3% في تداول ما قبل افتتاح السوق يوم الثلاثاء بعد هبوطها بأكثر من 16% يوم الاثنين.
Gary Black Compares SpaceX Valuation to Nvidia
جادل غاري بلاك بأن المستثمرين يدفعون علاوة مرتفعة للغاية مقابل SPCX مقارنةً بآفاق نموها المتوقعة. وفي منشور على X، أشار بلاك إلى أن SPCX كانت تتداول عند نحو 150 مرة من قيمة المؤسسة المتوقعة لعام 2026 إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بعد أن تجاوز السهم 200 دولار، رغم توقعات نمو طويل الأجل للإيرادات بنسبة 35% إلى 40% سنوياً.
ولإبراز الفجوة في التقييم، قارن بلاك بين SPCX وNvidia، التي قال إنها تتداول عند نحو 19 مرة من EV/EBITDA لعام 2026 وفقاً للتقويم، مع توقع تحقيق نمو طويل الأجل للإيرادات بنسبة 10% إلى 15% سنوياً. وباستخدام إطار شبيه بـ PEG يقارن مضاعفات التقييم بمعدلات النمو، قال بلاك إن تقييم SPCX يبدو أكثر اتساعاً بصورة كبيرة من تقييم Nvidia.
وقال بلاك: «الحساب لا يعمل»، مشيراً إلى أن تقييم SPCX من الصعب تبريره بناءً على ملف نموها المتوقع.
Susquehanna Initiates Coverage with Neutral Rating and $170 Target
ووفقاً لـ TheFly، بدأت Susquehanna تغطية SpaceX بتصنيف «محايد» وبسعر مستهدف قدره 170 دولاراً، مستشهدةً بكل من توقعات الشركة القوية للنمو وتقييمها المتطلب.
وتتوقع الشركة أن تنمو إيرادات SpaceX بمعدل سنوي مركب قدره 81%، وأن ينمو EBITDA بمعدل سنوي قدره 76% حتى 2028، مدفوعاً بقيادتها في إطلاق الصواريخ وتوسع أعمال الاتصال العالمي لدى Starlink.
لكن Susquehanna حذرت من أن التقييم الحالي للسهم يعكس افتراضات شديدة. وقالت الشركة إن سعر سهم SpaceX «يتطلب مضاعفات ممتازة على افتراضات شديدة للغاية لنمو الإيرادات وEBITDA»، وأشارت إلى أن عدة أسواق تعمل فيها الشركة لا تزال غير مثبتة إلى حد كبير.
وبالنظر إلى عدم اليقين المحيط بالنتائج المستقبلية، قالت Susquehanna إن هناك مخاطر كبيرة متضمنة في التوقعات الحالية، ونصحت المستثمرين بالانتظار حتى تنشأ نقطة دخول أكثر جاذبية.
SpaceX Launches Bond Offering to Repay Bridge Loan
أطلقت SpaceX يوم الاثنين أول طرح سندات لها منذ ظهورها الضخم على Nasdaq في وقت سابق من هذا الشهر. وقالت الشركة إن عائدات السندات غير المضمونة ستُستخدم أساساً لسداد المديونيات القائمة بموجب تسهيلة القرض الجسر، على أن تُخصص أي أموال متبقية للأغراض المؤسسية العامة.
ورغم أن SpaceX لم تكشف حجم الطرح أو تسعيره، أفادت Bloomberg بأن الشركة تسعى إلى جمع ما لا يقل عن 20 مليار دولار، ومن المتوقع أن يذهب معظم العائدات إلى تقليص عبء ديونها.
ووفقاً لملفها لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية SEC، كان لدى SpaceX 100.8 مليار دولار نقداً وما يعادله اعتباراً من 19 يونيو، إلى جانب 29.1 مليار دولار في إجمالي الديون.
Retail Sentiment and Stock Performance
اتجهت معنويات المستثمرين الأفراد على Stocktwits بشأن SpaceX إلى منطقة «محايدة» في وقت كتابة هذا التقرير.
وقال أحد المستخدمين المتشائمين إنه يعتقد أن أسهم SpaceX على الأرجح لن تذهب إلى القمر ولا إلى المريخ، أو حتى لن تبقى في مدار ثابت.
ارتفع سهم SPCX بنسبة 3% منذ بداية العام، بينما ارتفع سهم NVDA بنسبة 12%. وارتفع صندوق ARK Innovation ETF (ARKK) بنسبة 16% خلال الأشهر الـ 12 الماضية، في حين ارتفع iShares A.I. Innovation and Tech Active ETF (BAI) بنسبة 101%.
وصعد Tema Space Innovators ETF (NASA) بنسبة 23% خلال هذه الفترة.
FAQ
ما مضاعف التقييم الذي قال غاري بلاك إن SpaceX كانت تتداوله عنده؟
قال غاري بلاك إن SPCX كانت تتداول عند نحو 150 مرة من قيمة المؤسسة المتوقعة لعام 2026 إلى EBITDA عندما صعد السهم فوق 200 دولار، رغم توقعات نمو طويل الأجل للإيرادات بنسبة 35% إلى 40% سنوياً.
ما التصنيف الذي منحته Susquehanna لسهم SpaceX؟
بدأت Susquehanna تغطية SpaceX بتصنيف «محايد» وبسعر مستهدف قدره 170 دولاراً، مستشهدةً بكل من توقعات الشركة القوية للنمو وتقييمها المتطلب. وتتوقع الشركة أن تنمو إيرادات SpaceX بمعدل 81% سنوياً مركباً وأن ينمو EBITDA بمعدل 76% سنوياً حتى 2028.
لماذا أطلقت SpaceX طرحاً للسندات؟
أطلقت SpaceX يوم الاثنين أول طرح سندات لها منذ ظهورها على Nasdaq في وقت سابق من هذا الشهر. وقالت الشركة إن عائدات السندات غير المضمونة ستُستخدم أساساً لسداد المديونيات القائمة بموجب تسهيلة القرض الجسر. وأفادت Bloomberg بأن الشركة تسعى إلى جمع ما لا يقل عن 20 مليار دولار.
