دراسة جديدة من Fidelity حول البيتكوين تتحدى محفظة 60/40

محتوى تحرير موثوق، مراجع من قبل خبراء الصناعة الرائدين ومحررين مخضرمين. إعلانات الإعلان استخدمت Fidelity Digital Assets تقريرًا بحثيًا جديدًا لتقديم حجة مؤسسية أكثر حدة بشأن البيتكوين: ليس أن كل مستثمر يجب أن يمتلكه، بل أن المركز الصفري الآن يحتاج إلى دفاع نشط. في دراسة نُشرت في 25 مارس، يجادل كريس كويبر بأن دور البيتكوين في المحافظ لم يعد يمكن تجاهله كمسألة هامشية، خاصة مع تزايد الضغوط على الافتراضات وراء مزيج 60/40 الكلاسيكي.

يفتتح التقرير بإطار مباشر غير معتاد. تقول Fidelity: "السؤال المركزي لم يعد" هل يستحق البيتكوين النظر فيه؟ "بل يسأل: "ما هو تخصيصك الحالي للبيتكوين، ولماذا؟" بالنسبة لفريق البحث في الشركة، قد لا يزال التعرض الصفري صحيحًا، لكنه الآن يتطلب "مبررًا مستنيرًا جيدًا".

تعرض ضئيل للبيتكوين، تأثير كبير على المحفظة

يعتمد هذا الحجة أولاً على الأرقام التاريخية للبيتكوين. تقول Fidelity إن البيتكوين كان الأصل الأفضل أداءً في 11 من آخر 15 عامًا، وعلى مدى فترات زمنية متعددة، سجل أعلى العوائد بالإضافة إلى أعلى العوائد المعدلة للمخاطر بين الأصول التي فحصتها. يعترف التقرير بالاعتراض المألوف، وهو أن تقلب البيتكوين لا يزال الأعلى ضمن المجموعة، لكنه يجادل بأن نسب شارب وسورتيونو لا تزال تقارن بشكل إيجابي، في حين أن السندات ظهرت ضعيفة بشكل خاص من حيث القيم الاسمية والمعدلة للتضخم.

من هناك، يحاول التقرير تحويل النقاش بعيدًا عن الفلسفة إلى بناء المحافظ. تعتمد Fidelity على الحد الأقصى الصلب للبيتكوين، وانخفاض ارتباطه طويل الأمد مع الأصول الرئيسية، وحساسيته للتوسع النقدي.

القراءة ذات الصلة: أشار أقوى إشارة صعودية للبيتكوين لم يتحدث عنها أحد للتو واحدة من أقوى الادعاءات الكلية في التقرير هي أن التغيرات في M2 العالمية قد فسرت 87% من تغيرات سعر البيتكوين خلال الـ 15 سنة الماضية على أساس مربع الارتباط، على الرغم من أن Fidelity تشير صراحة إلى أن الارتباط لا يثبت السببية بمفرده. كما يجادل بأن البيتكوين والذهب متشابهان بما يكفي ليشاركا في سرد حماية التضخم، لكنهما متميزان بما يكفي ليظلا مكملين بدلاً من أن يكونا بديلين في المحافظ المتنوعة.

أهم قسم للمستثمرين هو العمل على المحافظ. باستخدام محفظة تقليدية 60/40 من الأسهم الأمريكية والسندات الأمريكية الإجمالية كحالة أساسية، تقول Fidelity إن إضافة البيتكوين كانت سترفع العوائد السنوية والإجمالية تاريخيًا. زادت التقلبات، كما هو متوقع، لكن التقرير يقول إن الزيادة تعوضت من خلال عوائد معدلة للمخاطر أقوى، مع أكبر تحسن في نسب شارب وسورتيونو عندما تحركت التخصيصات من 1% إلى 3%.

محفظة 60/40 مع كميات مختلفة من البيتكوين | المصدر: Fidelity ربما أكثر لفتًا للانتباه للمديرين المحافظين، تقول Fidelity إن أقصى انخفاضات لم تزد بشكل دراماتيكي كما يتوقع الكثيرون، جزئيًا بسبب انخفاض الارتباط، وجزئيًا لأن إعادة التوازن السنوية منعت حصة البيتكوين من السيطرة على المحفظة.

تصبح نمذجة Fidelity أكثر جرأة مع تقدمها في الورقة. في تمرين تحسين المتوسط-التباين باستخدام ما تسميه افتراضات بيتكوين محافظة، مع توقع عائد سنوي بنسبة 25% وتقلب بنسبة 50%، مقابل توقع عوائد الأسهم بنسبة 14.5% و2% للسندات، شمل محفظة بأقصى نسبة شارب 9.4% من البيتكوين وبدون سندات على الإطلاق.

القراءة ذات الصلة: صناديق البيتكوين المتداولة تقترب من استعادة تدفقات العام حتى الآن على الرغم من انخفاض السعر بنسبة 40% أجرى تمرين آخر باستخدام معيار كيلي بحجم مركز بنسبة 65% باستخدام العوائد السنوية التاريخية، لكن Fidelity حذر على الفور من أن هذا ليس توصية استثمارية وأشار إلى أن الافتراضات الأكثر تحفظًا تخفض تلك النسبة إلى 10%. النقطة هنا أقل أن المؤسسات يجب أن تتبنى تلك الأوزان، بل أن ملف العائد غير المتماثل للبيتكوين يمكن أن يبرر تخصيصات أكبر مما قد يوحي به الحدس.

وهنا يصبح تحدي التقرير لنموذج 60/40 واضحًا. تجادل Fidelity بأن قوة العقد الأخير في المحافظ التقليدية كانت مدعومة بأربعة عقود من انخفاض المعدلات، وتقييمات الأسهم المرتفعة، وتكرار الدعم السياسي لأسواق الائتمان.

وتشكك فيما إذا كانت تلك الرياح الداعمة مستدامة. فيما يخص السندات، تشير الورقة إلى فترات خسائر حادة، وزيادة ارتباط الأسهم بالسندات، وخطر العوائد السلبية الحقيقية في عالم يتوسع فيه الدين بشكل مستمر؛ أما بالنسبة للأسهم، فتقول إن التقييمات المرتفعة قد تترك الأسواق "مُسعرة للكمال" حتى لو دعمتها الذكاء الاصطناعي ونماذج الأعمال ذات رأس المال الخفيف هوامش الربح.

يقف التقرير عند حد عدم تحديد وزن معين للبيتكوين، لكن رسالته واضحة بما يكفي. لا تقدم Fidelity البيتكوين كبديل لكل أصل تقليدي أو كتحوط اقتصادي أحادي الاتجاه. بل تجادل بأنه في عالم قد لا توفر فيه الدخل الثابت نفس الوزن، وأن تقييمات الأسهم تعكس بالفعل توقعات عالية، فإن تخصيصًا صغيرًا للبيتكوين يمكن أن يحقق ما تسميه "نتيجة مادية" من وزن ابتدائي غير مادي.

عند وقت النشر؛ تم تداول البيتكوين عند 69,935 دولارًا.

يجب أن يتجاوز البيتكوين 74,500 دولار على الرسم الأسبوعي | المصدر: BTCUSDT على TradingView.com الصورة المميزة أنشئت باستخدام DALL.E، والرسم البياني من TradingView.com عملية التحرير لموقع bitcoinist تركز على تقديم محتوى مدروس بدقة، وموثوق، وحيادي. نحن نلتزم بمعايير مصادر صارمة، ويخضع كل صفحة لمراجعة دقيقة من قبل فريقنا من خبراء التكنولوجيا والمحررين المخضرمين. تضمن هذه العملية نزاهة، وملاءمة، وقيمة محتواها لقرائنا.