كريبتكوينت تحثّ على اعتماد استراتيجية لإيقاف شراء بيتكوين مؤقتاً وإعادة بناء احتياطيات النقد

أوصت CryptoQuant في 23 يونيو بأن توقف Strategy، المعروفة سابقاً باسم MicroStrategy، المزيد من مشتريات البيتكوين وتُعطي الأولوية لإعادة بناء احتياطياتها النقدية، مستشهدةً بارتفاع التزامات أرباح الأسهم الممتازة وزيادة تراجع السيولة. تتناول هذه التوصية، المنشورة من قِبل رئيس قسم الأبحاث في CryptoQuant Julio Moreno، مخاوف بشأن هيكل رأس مال Strategy، إذ لا تزال الشركة أكبر جهة حيازة للبيتكوين على مستوى الشركات في العالم، بإجمالي 847,363 BTC. يركز تحليل CryptoQuant على STRC، وهو سهم مُمتاز متغير السعر لدى Strategy، والذي انخفض إلى 82.50 دولار الأسبوع الماضي، مسجلاً خصماً قياسياً بنسبة 17.5% مقارنةً بالقيمة الاسمية 100 دولار، بينما هبطت احتياطيات الشركة النقدية بنسبة 38% منذ بداية 2026.

قال Moreno إن التراجع يعكس أكثر من مجرد تصفيات سيولة لدى المستثمرين المَكفّلة بالرافعة المالية. وأشار إلى أن الخصم كذلك يدل على تدهور الأساسيات المتعلقة بتغطية النقد والتزامات الأرباح، خصوصاً مع استمرار Strategy في استخدام أسواق رأس المال لتمويل مشتريات إضافية من البيتكوين. كما أعادت الشركة مؤخراً شراء 1.5 مليار دولار من سنداتها القابلة للتحويل بنسبة 0% المستحقة في 2029، ما قلص أكثر رصيدها النقدي المتاح كمخزون.

التزامات Strategy تجاه توزيعات الأرباح ترتفع أربع مرات خلال ستة أشهر

قالت CryptoQuant إن الالتزامات السنوية المعلمنة بتوزيعات الأرباح ارتفعت من نحو 300 مليون دولار في بداية العام إلى قرابة 1.2 مليار دولار، أي ما يقارب أربع مرات في أقل من ستة أشهر. وقد خفّض هذا الارتفاع تغطية توزيعات أرباح STRC من أكثر من سبع سنوات في بداية 2026 إلى نحو 14 شهراً، وفقاً لـ Moreno. وقدّر أن Strategy ستحتاج إلى حوالي 2.8 مليار دولار من احتياطيات النقد لاستعادة 24 شهراً من تغطية الأرباح، أي بما يعادل تقريباً ضعف مستواها الحالي.

تُبرز هذه الدراسة تصاعد التوتر في هيكل رأس مال Strategy. تعتمد استراتيجية الشركة لتجميع البيتكوين على استمرار الوصول إلى الأسواق وثقة المستثمرين في حقوقها وورقاتها المالية الممتازة. أظهرت Strategy بالفعل علامات على تليين نهجها. وفي إفصاحها الأسبوعي الأحدث، اشترت الشركة 520 BTC بنحو 34.9 مليون دولار، كما زادت احتياطيها النقدي بمقدار 300 مليون دولار إلى 1.4 مليار دولار. وتم تمويل كلا التحركين من خلال مبيعات الأسهم العادية.

CryptoQuant توصي بإعادة بناء السيولة النقدية على مبيعات البيتكوين

قالت CryptoQuant إن بيع البيتكوين لإعادة بناء السيولة سيكون خياراً غير جذاب لأن Strategy تتمركز على خسائر غير محققة تقديرية تبلغ 10.6 مليار دولار في العملات التي اقتنتها خلال 2024 و2025 و2026. وأوضح Moreno أن البيع القسري سيُحوّل الخسائر إلى خسائر محققة على نطاق واسع ويمكن أن يضر بقيمة حقوق المساهمين.

بدلاً من ذلك، قالت الشركة إن Strategy ينبغي أن توقف مشتريات البيتكوين حتى تُستعاد احتياطيات النقد وتتحسن تغطية الأرباح. كما أوصى Moreno بإطار شراء أكثر منهجية ومبني على النماذج، قائلاً إن الشراء كلما كان رأس المال متاحاً عزز تصور السوق بأن Strategy تتراكم بالقرب من قمم دورات محلية.

تحمل هذه التوصية دلالات أوسع على استراتيجيات الخزانة المؤسسية للبيتكوين. تظل Strategy هي الرائدة بين الشركات العامة التي تحتفظ بالبيتكوين، وقد أثّر نموذجها في شركات أخرى تدرس تجميع الأصول الرقمية. وتشير الضغوط على STRC إلى أن الميزانيات العمومية الثقيلة في البيتكوين لا تزال تحتاج إلى إدارة سيولة تقليدية، خصوصاً عندما تكون توزيعات الأرباح الممتازة وثقة المستثمرين والوصول إلى أسواق رأس المال في صميم نموذج التمويل.

الأسئلة الشائعة

ماذا أوصت CryptoQuant بأن تفعل Strategy في 23 يونيو؟ أوصت CryptoQuant في 23 يونيو بأن توقف Strategy المزيد من مشتريات البيتكوين وتُعطي الأولوية لإعادة بناء احتياطياتها النقدية، مستشهدةً بارتفاع التزامات أرباح الأسهم الممتازة وتراجع السيولة.

كم ارتفعت الالتزامات السنوية المعلمنة لتوزيعات أرباح Strategy؟ قالت CryptoQuant إن الالتزامات السنوية المعلمنة بتوزيعات الأرباح ارتفعت من نحو 300 مليون دولار في بداية العام إلى قرابة 1.2 مليار دولار، أي ما يقارب أربع مرات في أقل من ستة أشهر.

لماذا تعارض CryptoQuant بيع Strategy للبيتكوين لإعادة بناء النقد؟ قالت CryptoQuant إن بيع البيتكوين سيكون غير جذاب لأن Strategy تتمركز على خسائر غير محققة تقديرية تبلغ 10.6 مليار دولار في العملات التي اقتنتها خلال 2024 و2025 و2026، ولأن البيع القسري سيُحوّل الخسائر إلى خسائر محققة على نطاق واسع.