رئيس «كوين‌بيس» يصف قواعد المستثمرين المعتمدين بأنها ضريبية رجعية

انتقد الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase، بريان أرمسترونغ، قواعد المستثمر المعتمد في الولايات المتحدة في 16 يونيو 2026، واصفًا النظام بأنه «ضريبة رجعية» تقفل الباب أمام الأميركيين العاديين للوصول إلى فرص الاستثمار في المراحل المبكرة، بينما يحصل الأثرياء على وصول أول إلى أكبر العوائد. وقال أرمسترونغ إن الشركات تبقى خاصة لفترة أطول، ما يعني أن معظم خلق القيمة يحدث قبل الطروحات للاكتتاب العام (IPO) عندما لا يمكن المشاركة إلا للمستثمرين المعتمدين، ليبقى المستثمرون الأفراد مضطرين للدخول بعد أن تكون قد جرى بالفعل الاستحواذ على جزء كبير من الإمكانات الصعودية. وأعادت تعليقاته إشعال الجدل حول القيود المرتبطة بالثروة في الاستثمار، في وقت تواصل فيه صناعة العملات المشفرة الدعوة إلى تحديث تنظيمي.

تحدي أرمسترونغ للحدود المفروضة على أساس الثروة للاستثمار

وفقًا للقواعد الأميركية الحالية، فإن التأهل كمستثمر معتمد يتطلب عادةً تحقيق دخل لا يقل عن 200,000 دولار سنويًا، أو 300,000 دولار بشكل مشترك، أو حيازة صافي ثروة يتجاوز 1 مليون دولار مع استثناء السكن الرئيسي. كانت النية الأصلية هي الحماية، إذ افترض المنظمون أن الأفراد الأكثر ثراءً سيكونون أقدر على التعامل مع الاستثمارات المعقدة والمخاطرة.

واستدعى أرمسترونغ بأن العالم قد تغير وأن القواعد لم تعد تواكب ذلك. فالشركات تبقى خاصة لمدة أطول بكثير مما كانت عليه سابقًا، ما يعني أن معظم خلق القيمة يحدث قبل الطرح العام بكثير. وعندما يحصل المستثمرون الأفراد على فرصتهم، يكون جانب كبير من الإمكانات الصعودية قد تم بالفعل تجميعه بواسطة شركات رأس المال الاستثماري والمستثمرين المعتمدين.

تبلغ قيمة أكثر من 1,300 شركة «وحيد القرن» (unicorn) مجتمعةً قرابة 6.4 تريليون دولار اليوم. يراقب المستثمرون العاديون إلى حد كبير من جانب الملعب، بينما تتراكم تلك الثروة.

يقترح الرئيس التنفيذي لـ Coinbase بديلين لإصلاح النظام

طرح أرمسترونغ مسارين محتملين للمضي قدمًا. يتمثل الأول في التحول من الحدود المعتمدة على الثروة إلى نموذج قائم على الكفاءة—أي اختبار لمحو الأمية المالية يمكن لأي شخص اجتيازه للحصول على صفة المستثمر المعتمد، بغض النظر عن دخله أو صافي ثروته.

أما الخيار الثاني، فهو أشمل: إزالة قيود المستثمر المعتمد بالكامل مع الإبقاء على متطلبات الإفصاح وتطبيق قوي لقوانين مكافحة الاحتيال. ووفقًا لهذا النموذج، سيثق بأن البالغين هم من يقررون ببساطة مقدار المخاطر التي يرغبون في تحملها باستخدام أموالهم الخاصة.

انقسام ردود فعل الصناعة حول التغيير التنظيمي

جاءت ردود الفعل منقسمة كما كان متوقعًا. يشير المؤيدون إلى المفارقة الواضحة: إذ يمكن للأميركيين المراهنة قانونًا على مبالغ كبيرة أو المضاربة بحرية في الأسواق العامة، لكنهم لا يستطيعون الاستثمار في شركة ناشئة خاصة. ومن وجهة نظرهم، يكافئ النظام الحالي الثروة لا الحكمة.

في المقابل، يردّ المنتقدون بحماس مماثل. إذ تفشل الاستثمارات الخاصة بمعدلات مرتفعة، ويقلق كثير من المتخصصين الماليين من أن إزالة الحماية قد تعرض المستثمرين غير المتمرسين إلى خسائر جسيمة ليست لديهم الاستعدادات الكافية للتعامل معها.

ربط جدل المستثمر المعتمد بدفع تحديث تنظيمات قطاع العملات المشفرة

بالنسبة إلى من يتابع أخبار العملات المشفرة، فإن حجة أرمسترونغ تنسجم مع دفع أوسع في الصناعة لتحديث اللوائح التي بُنيت قبل وقت طويل من وصول تقنيات سلسلة الكتل (blockchain) والأصول المرمّزة (tokenized assets) ومنصات الاستثمار عبر الإنترنت التي غيّرت طريقة عمل الأسواق.

ومن غير المرجح أن يُحسم جدل المستثمر المعتمد بسرعة. لكن المحادثة التي أشعلها أرمسترونغ—حول من يملك حق بناء الثروة وفي أي مرحلة—هي محادثة سيظل المنظمون ورجال الأعمال والمستثمرون اليوميون يتجادلون بشأنها لفترة من الوقت. كما أن دعم Coinbase للإصلاحات يضمن استمرار القضية في دائرة الضوء بشكل قوي.

الأسئلة الشائعة

ماذا قال الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase، بريان أرمسترونغ، عن قواعد المستثمر المعتمد في 16 يونيو 2026؟ وصف بريان أرمسترونغ قواعد المستثمر المعتمد في الولايات المتحدة بأنها «ضريبة رجعية» تقفل الباب أمام الأميركيين العاديين للوصول إلى فرص الاستثمار في المراحل المبكرة، بينما يحصل الأثرياء على وصول أول إلى أكبر المكاسب. وقال إن الشركات تبقى خاصة لمدة أطول، ما يعني أن معظم خلق القيمة يحدث قبل الطروحات للاكتتاب العام (IPO) عندما لا يمكن المشاركة إلا للمستثمرين المعتمدين.

ما المتطلبات الحالية ليصبح المرء مستثمرًا معتمدًا في الولايات المتحدة؟ بشكل عام، يتطلب التأهل كمستثمر معتمد تحقيق دخل لا يقل عن 200,000 دولار سنويًا، أو 300,000 دولار بشكل مشترك، أو حيازة صافي ثروة يتجاوز 1 مليون دولار مع استثناء السكن الرئيسي. كانت النية الأصلية حماية المستثمرين من خلال افتراض أن الأفراد الأكثر ثراءً سيكونون أقدر على التعامل مع الاستثمارات المعقدة والمخاطرة.

ما البديلان اللذان اقترحهما أرمسترونغ لإصلاح قوانين المستثمر المعتمد؟ اقترح أرمسترونغ مسارين: أولاً، التحول من الحدود المعتمدة على الثروة إلى نموذج قائم على الكفاءة باستخدام اختبار لمحو الأمية المالية يمكن لأي شخص اجتيازه بغض النظر عن الدخل أو صافي الثروة؛ وثانيًا، إزالة قيود المستثمر المعتمد بالكامل مع الإبقاء على متطلبات الإفصاح وتطبيق قوي لقوانين مكافحة الاحتيال.