لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) توضح أربع مفاهيم خاطئة بشأن تنظيم عقود الفروقات الدائمة

وضّحت هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) أربع مفاهيم خاطئة بشأن تنظيم العقود الآجلة الدائمة في 15 يناير (بالتوقيت المحلي)، وذلك بعد الموافقات الأخيرة على منتجات عقود آجلة دائمة للأصول الرقمية. نشر مفوض لجنة تداول السلع الآجلة مايكل سيليغ (Michael Selig) هذه التوضيحات على X، معالجًا مخاوف تتعلق بتعريفات عقود المشتقات، وحدود الرافعة المالية، وآليات تقديم التعليقات العامة، وكيفية عمل معدلات التمويل. جاءت هذه التوضيحات ردًا على أسئلة الصناعة حول كيفية ملاءمة العقود الآجلة الدائمة ضمن أطر التنظيم القائمة لدى CFTC الخاصة بعقود المشتقات.

هيئة CFTC تتناول مفهومًا خاطئًا يتعلق بتعريف عقد المشتقات

يتعلق المفهوم الخاطئ الأول بتعريف العقود الآجلة بموجب القانون الأمريكي. يجادل البعض بأن العقود الآجلة الدائمة لا يمكن تنظيمها بموجب القانون القائم لأنها تفتقر إلى آجال استحقاق ثابتة أو تواريخ تسليم محددة، بحسب زعمهم إن قانون تبادل السلع (Commodity Exchange Act) يتطلب ذلك. قال المفوض سيليغ: "لا يوجد في أي مكان في قانون تبادل السلع أو لوائح لجنة CFTC تعريف صريح لعقود المشتقات، ناهيك عن اشتراط آجال استحقاق ثابتة أو تواريخ تسليم." وأضاف أنه: "وبما أن الكونغرس لم يعرّف المصطلح، فإن متطلبات عقد المشتقات تُستكمل من خلال السوابق القضائية وتفسير CFTC، وكلاهما لا يشترط آجال استحقاق ثابتة أو تواريخ تسليم."

هيئة CFTC توضح أن حدود الرافعة المالية تنطبق على العقود الآجلة الدائمة

يتعلق المفهوم الخاطئ الثاني بالنِّسب المرتفعة للرافعة المالية. يزعم المنتقدون أن CFTC وافقت على عقود بيتكوين آجلة دائمة تسمح برافعة تصل إلى 250x للمشاركين في الولايات المتحدة، ما يُخالف لوائحها. ردّ المفوض سيليغ بأن "الرافعة المالية القصوى في العقود الآجلة الدائمة سمة منصات تداول خارجية، وليست متأصلة في بنية العقد ذاته." وكمثال، تسمح Binance، وهي أكبر منصة لتداول الأصول الرقمية في العالم، برافعة تصل إلى 125x في تداول العقود الآجلة. أوضح سيليغ أن "العقود الآجلة الدائمة الخاضعة لتنظيم CFTC تخضع لنفس حدود الرافعة المالية مثل غيرها من العقود الآجلة الخاضعة للتنظيم." لا تضع CFTC سقوف الرافعة المالية مباشرةً، بل تحدد البورصات نسب الهامش التي تحدد الرافعة. وتبلغ نسب الرافعة المالية النموذجية 12-20x لعقود النفط الخام الآجلة، و20-30x لعقود الذهب الآجلة، و2-3x لعقود بيتكوين الآجلة.

تلقّت CFTC أكثر من 100 تعليق بشأن العقود الآجلة الدائمة

يدّعي المفهوم الخاطئ الثالث أن CFTC لم تُجرِ أي مشاورات عامة. قال المفوض سيليغ: "في أبريل من العام الماضي، أصدرنا طلبًا لتقديم مدخلات حول عقود المشتقات الآجلة الدائمة والتداول على مدار 24 ساعة، وتلقينا أكثر من 100 تعليق من الشركات وغيرها."

هيئة CFTC تشرح الغرض من آلية معدلات التمويل

يتعلق المفهوم الخاطئ الرابع بمعدلات التمويل. تُعد معدلات التمويل رسومًا دورية يتم تبادلها بين حاملي المراكز الطويلة (الشراء) وحاملي المراكز القصيرة (البيع) في تداول العقود الآجلة الدائمة، بهدف مواءمة سعر العقود الآجلة مع السعر الفوري للأصل الرقمي. يزعم البعض أن هذه المعدلات تفرض تكاليف مرتفعة على المشاركين في السوق وتشجع على تداول غير صحي. ردّ المفوض سيليغ بأن "عند احتساب تكاليف التمديد عند التعامل مع عقود مشتقات آجلة مبنية على الاستحقاق، فإن التكلفة السنوية للاحتفاظ بمراكز مماثلة تكون تقريبًا هي نفسها بالنسبة للعقود الآجلة الدائمة." وأضاف أنه: "وبعيدًا عن تشجيع سلوك غير صحي، فإن آلية معدل التمويل تُعد أداة تأديبية تُبقي أسعار العقود الآجلة الدائمة مرتبطة بالسوق الفورية."

الأسئلة الشائعة

ماذا وضّح مفوض لجنة CFTC مايكل سيليغ في 15 يناير؟

نشر مفوض لجنة CFTC مايكل سيليغ توضيحات على X تناولت أربع مفاهيم خاطئة حول تنظيم العقود الآجلة الدائمة: تعريفات عقود المشتقات، وحدود الرافعة المالية، وآليات تقديم التعليقات العامة، وكيفية عمل معدلات التمويل.

ما حدود الرافعة المالية التي تنطبق على العقود الآجلة الدائمة الخاضعة لتنظيم CFTC؟

تخضع العقود الآجلة الدائمة الخاضعة لتنظيم CFTC لنفس حدود الرافعة المالية مثل غيرها من عقود المشتقات الخاضعة للتنظيم. تحدد البورصات نسب الهامش التي تحدد الرافعة، مع نسب نموذجية تبلغ 12-20x لعقود النفط الخام الآجلة، و20-30x لعقود الذهب الآجلة، و2-3x لعقود بيتكوين الآجلة.

كم عدد التعليقات العامة التي تلقتها CFTC بشأن العقود الآجلة الدائمة؟

تلقت CFTC أكثر من 100 تعليق من الشركات وغيرها بعد إصدار طلب لتقديم مدخلات حول عقود المشتقات الآجلة الدائمة والتداول على مدار 24 ساعة في أبريل من العام الماضي.