هل يمكن أن يرتفع بنسبة 90% أخرى؟ SK Securities ترفع السعر المستهدف لـSamsung وHynix: توقعات سوق الذاكرة لا تزال في بدايتها

أصدرت شركة SK Securities في كوريا الجنوبية تقريرًا بحثيًا لمدة 7 أيام، رفعت فيه السعر المستهدف لسهم Samsung Electronics إلى 500 ألف وون كوري، ولـ SK Hynix إلى 3 ملايين وون كوري، مؤكدة أنه رغم أن السهمين قد ارتفعا بشكل واضح مؤخرًا، إلا أنه وبمقياس مضاعف الربحية (P/E)، تظل التقييمات ضمن مستوى منخفض. صرح أحد المحللين بوضوح أن إعادة تسعير قطاع أشباه الموصلات للذاكرة (التركيز على الذاكرة) لا تزال في بدايتها، ومع التحول في هيكل الطلب المتحوّل بفعل الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي، فإن منطق استثمار صناعة الذاكرة أصبح مختلفًا منذ وقت طويل.

(كسر وهم الدورية! تفكيك هيكل طلب HBM بصيغة واحدة: لماذا ستواصل الذاكرة الارتفاع فقط؟)

SK Securities: أرباح Samsung وSK Hynix التشغيلية في 2027 أعلى بنسبة 18% على أساس سنوي

ذكرت صحيفة Seoul Economic Daily أن رفع SK Securities لسعرها المستهدف هذه المرة يتمثل في إعادة مضاعف الربحية (P/E) الذي جرى خفضه سابقًا بسبب مخاوف اقتصادية أثارتها الحرب بين الولايات المتحدة وإيران، إلى مستواه الأصلي. إذ إن Samsung Electronics وSK Hynix تطبقان مضاعف ربحية يبلغ 13 مرة و10 مرات على التوالي، بما يتوافق مع نطاقات الأسعار المرتفعة منذ 2025.

وعلى صعيد توقعات الأرباح، قام المحللون أيضًا برفع أرباح Samsung Electronics التشغيلية لعام 2026 بنسبة 3% إلى 33.8 تريليون وون كوري، بينما رفعتها SK Hynix بنسبة 4% إلى 26.2 تريليون وون كوري. أما توقعات 2027 فتمت ترقيتها بشكل أكبر: من المتوقع أن ترتفع أرباح Samsung Electronics بنسبة 18% إلى 49.4 تريليون وون كوري سنويًا، وأن ترتفع أرباح SK Hynix بنسبة 15% إلى 37.6 تريليون وون كوري.

يشدد التقرير على أن المنطق الأساسي وراء صعود أسهم الذاكرة مؤخرًا لا ينبع فقط من اختلال العرض والطلب، بل لأن السوق بات تدريجيًا يضمّن في التسعير حقيقة أن “هيكل أرباح الذاكرة يواجه إعادة تسعير في عصر الذكاء الاصطناعي”:

في الماضي، كان الطلب على الذاكرة يعتمد بدرجة عالية على دورات استبدال المعدات، وكان مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بالاقتصاد الكلي. أما اليوم، ومع الطلب الهائل على أحمال الاستدلال في الذكاء الاصطناعي، أصبحت الذاكرة عنصرًا حاسمًا يحدد مباشرة أداء الذكاء الاصطناعي وكفاءة التكاليف، ما عزز المكانة الصناعية بشكل كبير.

ارتفاع عقود التوريد طويلة الأجل وتحوّل دورات الطلب إلى الاستقرار

ويعكس تغير هيكل الطلب أيضًا شكل عقود التوريد. تشير SK Securities إلى أنه حتى في ظل اندفاع أسعار الذاكرة للصعود بسرعة، ما زالت كبرى الشركات التقنية تدفع بقوة إلى التفاوض على عقود توريد طويلة الأجل تمتد 3 إلى 5 سنوات، ما يدل على أن أهمية العملاء الخارجيين لثبات إمدادات الذاكرة ارتفعت بشكل ملحوظ. من شأن هذه العقود الطويلة أن تتيح لشركات الذاكرة إرساء تموضع متمايز وفقًا للعملاء والسوق والظروف، وتقليل تقلبات الدورات الحادة الشائعة في السابق بفعالية، مع توقع أن تتحسن أرقام الأرباح بشكل ملحوظ.

تُعد SK Hynix المثال الأوضح على هذا الأثر. ففي الفترة من الربع الرابع 2024 إلى الربع الأول 2025، رغم تراجع أسعار فورية DRAM عمومًا، حافظت SK Hynix على أرباح DRAM بوتيرة مستقرة، وهو أفضل دليل على أثر العقود طويلة الأجل. وتتوقع SK Securities بناءً على ذلك أن دورة الطلب على الذاكرة ستتحول تدريجيًا إلى نمط جديد يتميز بـ “دورية أطول وتقلبات أقل”.

المحلل: مضاعف الربحية منخفض جدًا، وتترقب محفزات متعددة في 2027

رغم أن منطق إعادة التسعير يكتسب قبولًا متزايدًا في السوق، ترى SK Securities أن مستوى التقييمات الحالية ما يزال منخفضًا. ويقول المحلل إنه حتى بعد هذه الموجة من ارتفاع أسعار الأسهم، فإن مضاعف الربحية المتوقع خلال 12 شهرًا (P/E) لكل من Samsung Electronics وSK Hynix لا يزال عند 6 مرات و5.2 مرات على التوالي فقط. وبالمقارنة مع قدرتهم على تحقيق أرباح رائدة واستقرار أدائهم ضمن أسهم قطاع الذكاء الاصطناعي عالميًا، يظل هناك مجال واضح للخصم في السعر: “بالنظر إلى أن بنية مشتري الذاكرة في كوريا تتوسع باستمرار، فإن جاذبية التقييمات المنخفضة لا تزال في مرحلة مبكرة جدًا من الظهور”.

(قفز سعر السهم خلال عام أكثر من 41 مرة! لماذا استطاعت SanDisk أن تبرز بين العديد من أسهم مفاهيم الذكاء الاصطناعي؟)

وبالنظر إلى آفاق المستقبل، تسرد SK Securities عدة محفزات ستدفع باستمرار إلى رفع ربحية السهم (EPS)، ما يدعم استمرار إعادة تسعير السهم:

مع استمرار قوة أسعار الذاكرة في الربع الثاني، وبالتوقع أن يتم تعديل أسعار جميع منتجات الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) في العام القادم بالزيادة، إضافةً إلى أسباب تقديم عوائد للمساهمين التي يتم تعزيزها عبر تعميم عقود التوريد طويلة الأجل، فضلاً عن استمرار نقص الإمدادات في العام القادم، سيتم بدء عملية رفع توقعات ربحية السهم (EPS) خلال 12 شهرًا وإعادة التسعير (re-rating).

وفي اليوم نفسه، تبعت Mirae Asset Securities الخطوة أيضًا، فرفعت السعر المستهدف لـ Samsung Electronics بنسبة 25% إلى 400 ألف وون كوري، وقالت إنها أزالت عامل خصم التقييم الذي تم تطبيقه سابقًا، مبررة ذلك بأن هيكل المستثمرين شهد تغيرًا، بما يرمز إلى أن المؤسسات المالية تتجه بشكل متزامن إلى نظرة أكثر ميلًا لصالح قطاع الذاكرة.

هل يمكن لهذه المقالة أن ترتفع تسعة أعشار إضافية؟ SK Securities ترفع السعر المستهدف لكل من Samsung وHynix: مسار إعادة تسعير الذاكرة ما زال في بدايته، وأول ظهور له كان في سلسلة الأخبار ABMedia.