أطلقت BlackRock صندوق iShares Bitcoin Premium Income ETF تحت الرمز BITA، وهو يتداول الآن في ناسداك، ما يمثل دخول الشركة إلى منتجات البيتكوين التي تولّد إيرادات. يحتفظ الصندوق ببيتكوين فوري وحصصاً من iShares Bitcoin Trust (IBIT)، ويبيع خيارات شراء (Call) على نحو 25% إلى 35% من مقتنياته في IBIT لتوليد دخل شهري من العلاوات (Premium) يُوزَّع على المستثمرين. صرّح رئيس الأصول الرقمية لدى BlackRock روبرت ميتشنك بأن الإطلاق يأتي استجابةً لطلب العملاء للحصول على تعرض للبيتكوين مع توليد عائد، ما يمكّن المستثمرين من الاحتفاظ بأغلب المكاسب الصعودية مع التقاط الدخل عبر هيكل صندوق متداول في البورصة. يحمل الصندوق رسوم رعاية بنسبة 0.65%، ويتلقى 60% تعامل ضريبي طويل الأجل و40% قصير الأجل ممزوجاً على مكاسب رأس المال الناجمة عن دخل علاوات الخيارات. تمثل BITA تطوراً بنيوياً في سوق صناديق البيتكوين المتداولة، إذ ينتقل التركيز من تتبّع السعر البحت إلى استراتيجيات موجهة نحو الدخل داخل حسابات وساطة خاضعة للتنظيم.
هيكل منتج BITA وآليات الخيارات
تُوفّر BITA تعرضاً للبيتكوين عبر مقتنيات BTC فورية مباشرة وحصصاً في IBIT، وهو صندوق بيتكوين فوري قائم لدى BlackRock. ينفّذ الصندوق استراتيجية البيع المغطّى (Covered Call) عبر بيع خيارات الشراء على نحو 25% إلى 35% من مقتنياته في IBIT، وجمع علاوات الخيارات التي تُوزَّع على المستثمرين شهرياً. تقدمت BlackRock بطلب إطلاق BITA في يناير، ويُتداول الصندوق الآن في ناسداك.
تعمل برامج البيع المغطّى على سوق خيارات IBIT، الذي تذكر BlackRock أنه يبلغ متوسط حجمه 3.7 مليار دولار في حجم التداول اليومي، ويصنف ضمن أفضل 1% من جميع منتجات الخيارات. صرّحت جيسيكا تان، رئيسة أمريكا لدى حلول المنتجات العالمية في BlackRock، بأن تنفيذ الاستراتيجية على نطاق واسع يتطلب «خبرة عميقة في صناديق ETF والخيارات، وإدارة مخاطر صارمة، وبنية تحتية بمستوى مؤسسي».
يحمل BITA رسوماً بنسبة 0.65%، وهي أعلى من 0.25% لصالح IBIT لكنها أقل من صناديق بيتكوين أخرى تولّد دخلاً مثل YBTC التابعة لـ Roundhill وBTCI التابعة لـ NEOS. تم تسجيل الصندوق بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933، ما يتيح معالجة ضريبية ممزوجة مواتية بنسبة 60% طويل الأجل و40% قصير الأجل على مكاسب رأس المال المحققة من دخل علاوات الخيارات.
تحدد BlackRock أن BITA يتداول تحت الرمز BITA، وهو مختلف عن رمز BITP الخاص بـ CoinShares، الذي يشير إلى منتج منفصل به هيكل مختلف.
التموضع في السوق والملف الاستثماري المستهدف
تستهدف BITA المستثمرين الراغبين في الحصول على تعرض للبيتكوين مع تقلب أقل ودخل ثابت داخل حسابات وساطة خاضعة للتنظيم. يخدم الصندوق المتقاعدين، ومديري تخصيص يركزون على الدخل، ومستشاري المال الذين يحتاجون إلى منتجات منظمة تولّد عائداً لإدراج البيتكوين في محافظ العملاء دون التعامل مع بروتوكولات DeFi أو منصات إقراض خارجية.
قدّم ميتشنك الإطلاق بوصفه لمعالجة «جزء كبير من قاعدة عملائنا المهتمة بالبيتكوين، لكن مع تركيز عالٍ أيضاً على توليد العائد». يتم توليد الدخل عبر خيارات متداولة في البورصة على منتج خاضع للتنظيم، ما يزيل مخاطر الطرف المقابل المرتبطة بترتيبات الإقراض المشفر.
قدمت Goldman Sachs في أبريل طلباً لإطلاق صندوقها الخاص Bitcoin Premium Income ETF، وهو صندوق مُدار بنشاط يستخدم استراتيجية بيع مغطّى جزئية. توقع محلل بلومبرغ إريك بالتشوناس سابقاً أن يصبح صندوق بيتكوين المُنتِج للدخل لدى Goldman Sachs فعالاً قرابة 1 يوليو. أطلقت BlackRock BITA قبل الجدول الزمني المتوقع.
حدود الصعود ومقايضات الأداء في استراتيجية البيع المغطّى
تولد استراتيجية البيع المغطّى دخلاً عبر بيع خيارات شراء مقابل جزء من المقتنيات، ما يُلزم BITA ببيع ذلك التعرض بسعر محدد إذا وصل السوق إلى مستوى محدد. في المقابل، يجمع الصندوق علاوات الخيارات مقدماً وتُوزَّع على المستثمرين شهرياً. يؤدي ارتفاع تقلب البيتكوين إلى علاوات خيارات أكبر مقارنةً بالأسهم أو السندات، ما يجعل الاستراتيجية جذابة نسبياً في الأسواق الجانبية أو التي ترتفع ارتفاعاً معتدلاً.
عندما يتحرك البيتكوين صعوداً بقوة، يُحدَّد سقف الصعود لدى BITA على الجزء المغطّى بسعر الإضراب (strike price) للخيار. أثناء الانفجارات الصعودية السريعة، سيفوق صندوق فوري سادة أو IBIT أداء BITA من ناحية تقدير السعر وحده. يختار المستثمرون BITA عمداً تداول إمكانية الصعود السعري مقابل دخل شهري يمكن التنبؤ به.
يقع الصندوق ضمن نطاق مخاطر مختلف عن صناديق بيتكوين الفورية التقليدية. حيث يوفر الصندوق الفوري تعرضاً اتجاهياً صرفاً، تعمل BITA كمنتج دخل مُهيكل يكون البيتكوين فيه المحرك الأساسي. يشير الإطلاق إلى تعامل مؤسسي مع البيتكوين باعتباره مُدخل سوق ناضج، مع هياكل منتجات تخدم الموزعين الذين يضعون متطلبات الدخل والقيود الضريبية وأطر المخاطر في الأولوية.
الأسئلة الشائعة
ما الفرق الرئيسي بين BITA وصناديق بيتكوين فورية تقليدية متداولة؟
تستخدم BITA استراتيجية خيارات بيع مغطّى لتوليد دخل شهري من العلاوات عبر بيع خيارات شراء على 25% إلى 35% من مقتنياتها في IBIT، مع إعطاء أولوية للدخل على حساب الزيادة السعرية البحتة. تمسك صناديق بيتكوين فورية تقليدية مثل IBIT بالبيتكوين مباشرةً وتهدف إلى تتبّع سعره دون آليات توليد دخل.
من هو المستثمر المثالي لِـ BITA؟
المستثمرون الباحثون عن عائداً مرتبطاً بالبيتكوين مع تقلب أقل ويُفضلون دخلاً ثابتاً داخل حسابات وساطة خاضعة للتنظيم دون استخدام DeFi أو الإقراض عبر جهات خارجية. يناسب الصندوق أيضاً مستشاري المال الذين يحتاجون إلى منتج مُهيكل يولّد دخلاً لإدراج تعرض للبيتكوين في محافظ العملاء.
ما المقايضات من الاستثمار في استراتيجية البيع المغطّى لدى BITA؟
على الرغم من أن BITA تولّد دخلاً شهرياً عبر بيع خيارات شراء، فإنها تحد من مكاسب الصعود خلال الارتفاعات الحادة في سعر البيتكوين. إن الجزء المغطّى من المحفظة محدود بسعر الإضراب للخيار، ما يعني أن BITA ستتراجع غالباً عن صندوق بيتكوين فوري صرف خلال الانفجارات السريعة في أسواق الثيران.
