تقرير بنك أوف أمريكا: تسيطر Kalshi على أسواق التنبؤ بنسبة 89%، ولديها أفضلية تنظيمية تتقدم على المنافسين

وفقًا لأحدث تقرير صادر عن بنك أمريكا (BofA)، من المتوقع أن يشهد سوق التنبؤات في الولايات المتحدة ارتفاعًا إجماليًا في أحجام التداول أسبوعيًا بنسبة 4% مقارنة بالأسبوع السابق، حيث سجلت البورصة Kalshi الخاضعة لإشراف لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) زيادة قدرها 6%، وتبلغ حاليًا نحو 89% من إجمالي أحجام التداول في سوق التنبؤات الأمريكي. كما انخفضت أحجام التداول الأسبوعية لدى منصة Polymarket الأصلية للعملات المشفرة بنسبة 16% بالتزامن، لينخفض حصتها إلى 7%.

أسباب حصة 89% لدى Kalshi: المكانة التنظيمية بوصفها حاجزًا تنافسيًا

تعمل Kalshi ضمن إطار تنظيمي تخضع له CFTC، حيث تُصنّف عقودها (التي تشمل نتائج الأحداث السياسية والرياضية) على أنها مشتقات مالية وليست منتجات مراهنات. تمنحها هذه التصنيفات وضعًا واضحًا على مستوى الامتثال التنظيمي، ما يجذب المؤسسات والمستخدمين الأفراد الذين يميلون إلى المنصات الخاضعة للرقابة.

وبالمقارنة، تعمل Polymarket استنادًا إلى تقنية البلوك تشين، وقد كانت تاريخيًا تعمل خارج إطار التنظيم الأمريكي، مما يسمح للمستخدمين بالتداول في نتائج الأحداث باستخدام العملات المشفرة. ورغم أنها قد تجذب سيولة عالمية، فإنها تظل داخل الولايات المتحدة عرضة لقيود امتثال مستمرة. إن انخفاض حجم التداول الأسبوعي لدى Polymarket بنسبة 16% الظاهر في تقرير بنك أمريكا يعكس التأثير الفعلي لهذا عدم التماثل التنظيمي على حصة السوق.

إطار CFTC الاتحادي في مواجهة لوائح مراهنات الولايات

تتمثل النقطة القانونية المحورية في سوق التنبؤات في التصنيف الجوهري: هل هي أدوات مالية أم منتجات مراهنات. تتخذ CFTC موقفًا استباقيًا، وقد رفعت دعاوى قضائية ضد عدة ولايات، مؤكدة أن القانون الاتحادي يتقدم على لوائح مراهنات الولايات، مع التمييز بوضوح بين “المراهنات الرياضية” (المصنفة على أنها ترفيه) و"عقود الأحداث" (المصنفة على أنها أدوات مالية للتحوط من المخاطر).

الحالة القانونية الحالية لـ Kalshi في الولايات الرئيسية

نيفادا: حصلت على أمر قضائي أولي ضد Kalshi على مستوى الولاية

ماساتشوستس: حصلت على أمر قضائي أولي ضد Kalshi على مستوى الولاية

نيوجيرسي: تم رفض الاستئناف، ما يقيّد قدرتها على تطبيق قوانين المراهنات ضد Kalshi

الموقف الاتحادي لـ CFTC: استمرار التقاضي لدعم Kalshi، والدفع بأن الإطار الاتحادي يتفوق على قوانين الولايات

سوف يحدد ناتج هذه المواجهة القانونية بين المستوى الاتحادي والولايات مسار كامل الصناعة. إذا كانت الحكومة الاتحادية في جانبها في الحكم، يمكن لـ Kalshi التوسع في جميع أنحاء البلاد ضمن إطار موحد؛ وإذا خسرت، فقد تضطر إلى اعتماد نموذج تشغيل مشابه للتشغيل على أساس كل ولاية في المراهنات الرياضية عبر الإنترنت، ما يؤدي إلى زيادة كبيرة في تكاليف الامتثال.

إعادة تشكيل المشهد التنافسي: خروج اللاعبين التقليديين، ودخول البورصات الكبرى على نحو متسارع

وأشار تقرير بنك أمريكا أيضًا في الوقت نفسه إلى أن FanDuel أغلقت مؤخرًا بعض أعمال الرياضات التخيّلية، واعتبر التقرير أن هذا الإجراء يرجع جزئيًا إلى صعود سوق التنبؤات—حيث ينتقل المستخدمون من منتجات مراهنات تقليدية إلى شكل سوق تنبؤات أكثر قابلية للتداول.

وفي الوقت نفسه، تعمل البورصات الكبرى على تسريع خططها. تقوم Coinbase (COIN) و Crypto.com باستكشاف منتجات من نوع سوق التنبؤات؛ وفي يوم الخميس، أعلنت Binance (بينانس) إضافة ميزة سوق التنبؤات داخل Binance Wallet. وتُظهر هذه الموجة من دخول المؤسسات أن سوق التنبؤات يتجه بسرعة من المسار الجانبي للعملات المشفرة إلى فئة منتجات مالية سائدة.

الأسئلة الشائعة

ما هي منصة Kalshi، وما الفرق الجوهري بينها وبين Polymarket؟

Kalshi هي بورصة لسوق التنبؤات تخضع لإشراف اتحادي من CFTC، وتُصنّف عقود نتائج الأحداث على أنها مشتقات مالية، وتتمتع بوضع امتثال أمريكي واضح. أما Polymarket فتعتمد على تقنية البلوك تشين، وتسمح للمستخدمين حول العالم بالتداول في نتائج الأحداث باستخدام العملات المشفرة؛ وقد كانت تعمل تاريخيًا خارج إطار التنظيم الأمريكي، ما يترتب عليه مخاطر امتثال داخلية أعلى.

كيف سيتم الفصل في تعارض القوانين بين CFTC والولايات في النهاية؟

لا تزال الدعوى قائمة حاليًا ولا يوجد حكم نهائي بعد. إذا دعمت المحكمة مبدأ أولوية القانون الاتحادي، فيمكن للمنصات الخاضعة لتنظيم CFTC مثل Kalshi التوسع بحرية ضمن إطار موحد في جميع أنحاء الولايات المتحدة؛ وإذا كانت الولايات في جانبها، فسيُجبر سوق التنبؤات على اتباع نموذج مُجزأ من التقدم للحصول على تراخيص على مستوى كل ولاية، على غرار الوضع الحالي لمراهنات الرياضة عبر الإنترنت.

ما تأثير دخول Binance وCoinbase إلى سوق التنبؤات على Kalshi؟

قد يؤدي دخول البورصات الكبرى على المدى القصير إلى جلب المزيد من المستخدمين والسيولة إلى سوق التنبؤات ككل، لكن على المدى الطويل، تمتلك Binance وCoinbase مزايا كبيرة في قاعدة المستخدمين والوعي بالعلامة التجارية، ما قد يخلق ضغطًا تنافسيًا على الهيمنة السوقية لـ Kalshi، خصوصًا في نطاقات سوق لم يتم فيها بعد ترسيخ وضوح تنظيمي.