آرثر هيس يحذّر من أن فقاعة الذكاء الاصطناعي تستنزف سيولة بيتكوين

يتبنى آرثر هيز، الرئيس التنفيذي السابق لشركة BitMEX، موقفاً دفاعياً بشأن أسواق العملات المشفرة في مقابلة حديثة، محذراً من أن فقاعة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي تستنزف السيولة التي يحتاجها بيتكوين للاندفاع إلى الأعلى. وقال هيز إن رأس المال أُعيد توجيهه بعيداً عن الأصول الرقمية نحو شركات الذكاء الاصطناعي منذ الإطلاق العام لـ ChatGPT، دون مؤشرات تذكر على أن هذا النمط يتجه للانعكاس. ويربط هيز أطروحته بين تمويل شركات الذكاء الاصطناعي، والاكتتابات التقنية الأولية القادمة، بما في ذلك OpenAI وSpaceX وAnthropic، وارتفاع تكاليف الطاقة، وتأخر تخفيضات أسعار الفائدة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ومخاوف سياسية بشأن خسائر الوظائف. وبحسب قوله، ترك ذلك بيتكوين على الجانب الخطأ من طلب المستثمرين، بينما تتفوق الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي على نطاق واسع على العملات المشفرة.

التحولات الرأسمالية من بيتكوين إلى أسهم الذكاء الاصطناعي منذ إطلاق ChatGPT

يرتكز argument الرئيسي لدى هيز على أنماط تخصيص رأس المال منذ الإطلاق العام لـ ChatGPT. فقد استوعبت الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي كميات كبيرة من التمويل عبر الديون خلال هذه الفترة، وهي الأموال التي يقول هيز إنها لم تتدفق إلى بيتكوين أو غيرها من الأصول الرقمية. وبدلاً من ذلك، اتجه رأس المال إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والأسهم، ومشروعات مرتبطة بها. وحتى خلال فترة شهدت فيها الظروف النقدية الأوسع بعض التيسير ونمت السيولة تقنياً، فشل بيتكوين في جذب الطلب الذي كان هيز يتوقعه. ويعَد فرق الأداء كبيراً؛ إذ حققت عدة أسهم مرتبطة بالذكاء الاصطناعي مكاسب قوية في الأشهر الأخيرة، بينما تراجعت بيتكوين والعديد من العملات البديلة مقارنة بذلك. وأشار هيز إلى أن المستثمرين وجدوا عوائد أقوى في أسهم الذكاء الاصطناعي مقارنة بقطاع العملات المشفرة، وهو ما يرى أنه يعكس تحولاً أوسع في مكان توجيه رأس المال المضارب ورأس المال الباحث عن النمو. وعادةً ما يلاحق رأس المال المؤسسي الأداء، وعندما تتفوق أسهم الذكاء الاصطناعي على أساس معدل بالمخاطر، يصبح من الأصعب على المدى القصير تبرير تدوير الأموال للعودة إلى التشفير.

تمويل ديون قطاع الذكاء الاصطناعي والاكتتابات الأولية المرتقبة يثيران مخاوف تتعلق بسعة السوق

تأتي حدة التمويل عبر الديون المتدفق إلى قطاع الذكاء الاصطناعي منذ ظهور ChatGPT في صميم أطروحة هيز. فبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بدءاً من مراكز البيانات وصولاً إلى القدرة الحوسبية وتطوير النماذج، تطلب التزامات رأسمالية هائلة، وكان جزء كبير منها عبر أسواق الديون. وقد أبرز هيز خط أنابيب الطروحات المرتقبة الكبرى المرتبطة بالذكاء الاصطناعي خلال الفترة المقبلة، مشيراً تحديداً إلى الاكتتاب الأولي المتوقع لـ OpenAI، وخطط إدراج SpaceX، وظهور Anthropic المتوقع في السوق كاختبارات محتملة لمدى قدرة السوق على الاستيعاب. والسؤال الذي يطرحه هيز هو ما إذا كانت الأسواق للأسهم قادرة على استيعاب هذا القدر من المعروض الجديد المرتبط بالذكاء الاصطناعي دون سحب رأس المال من أماكن أخرى. ويتطلب كل عرض أموالاً جديدة من المستثمرين، وإذا احتاجت المحافظ إلى إعادة موازنة لخلق مساحة، فقد تمتد الضغوط إلى الخارج بعيداً عن أسماء التكنولوجيا القائمة وبعيداً عن أصول محفوفة بالمخاطر مثل العملات المشفرة. كما سلط هيز الضوء على مخاطرة آلية داخل قطاع الذكاء الاصطناعي: ارتفاع أسعار النفط والطاقة قد يرفع تكلفة الحوسبة، وهي في قلب كل منتج من منتجات الذكاء الاصطناعي. وإذا ارتفعت هذه التكاليف، فقد تصبح اقتصاديات أدوات الذكاء الاصطناعي أصعب في التبرير على نطاق واسع، ما قد يؤثر في الطلب على خدمات الذكاء الاصطناعي المكلفة، وفي المقابل على تقييمات الشركات المبنية على تبنّي الذكاء الاصطناعي.

تأخيرات سياسات مجلس الاحتياطي الفيدرالي والمخاطر السياسية تثقل كاهل التشفير

تزيد الخلفية الكلية من تعقيدات المشهد أمام أسواق العملات المشفرة. وما زالت تخفيضات أسعار الفائدة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي، التي كانت متوقعة منذ فترة طويلة لدعم الأصول عالية المخاطر بما في ذلك بيتكوين، متأخرة. وطرح هيز احتمال أن لا يمتلك مجلس الاحتياطي الفيدرالي مساحة سياسية كافية لتخفيف السياسة بسرعة إذا بقي التضخم مرتفعاً. وبالنسبة لأسواق العملات المشفرة، تعني تخفيضات الفائدة المتأخرة أن البيئة تظل أقل ملاءمة لتحقيق صعود مستدام، لأن تخفيضات الفائدة عادةً ما تشير إلى ظروف مالية أكثر مرونة وتخفض تكلفة الفرصة لامتلاك أصول لا تحقق عائداً مثل بيتكوين. كما أثار هيز مخاطرة أقل تداولاً عادةً: السياسة المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. فقد قد يؤدي القلق العام بشأن إزاحة الوظائف المرتبطة بتوسع الذكاء الاصطناعي إلى تحويل الذكاء الاصطناعي إلى قضية انتخابية. فإذا ربط الناخبون، على نطاق واسع، نمو الذكاء الاصطناعي بالضغط الاقتصادي أو البطالة، فقد يتغير المنظور السياسي تجاه استثمارات الذكاء الاصطناعي وتنظيمه، ما يضيف علاوة مخاطر يصعب قياسها لكنها تظل واقعية.

هيز يحدد مسار التعافي عبر استجابة السياسات لضغوط السوق

لا يرى هيز أن موقفه من بيتكوين سلبي بشكل دائم. فهو يتصور مساراً للتعافي إذا واجهت الأسواق ضغطاً شديداً واستجاب صانعو السياسات بمزيد من السيولة، كما حدث في أزمات سابقة. وفي ذلك السيناريو، يمكن أن يكون بيتكوين من أبرز المستفيدين من استجابة السياسة. إذ مالت البنوك المركزية والحكومات مراراً إلى دعم السيولة خلال فترات توتر السوق، وقد أظهر بيتكوين أنه قادر على امتصاص هذه الظروف وتضخيمها. ومع ذلك، يرى هيز أن اللحظة لم تحن بعد. وحتى تنكمش فقاعة الذكاء الاصطناعي وتطلق استجابة سياسات، أو يبطؤ تدوير رأس المال الحالي تلقائياً، يظل outlook قصير الأجل للعملات المشفرة صعباً. فأسهم الذكاء الاصطناعي، وطابور الاكتتابات الأولية البارزة، وارتفاع تكاليف الطاقة، وحذر مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ليست ظروفاً تميل بطبيعتها إلى دعم اندفاعة قوية لبيتكوين.

FAQ

لماذا يقول آرثر هيز إن الذكاء الاصطناعي يستنزف سيولة بيتكوين؟

يجادل هيز بأن رأس المال أعيد توجيهه من الأصول الرقمية إلى شركات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي منذ الإطلاق العام لـ ChatGPT. وقد استوعبت شركات الذكاء الاصطناعي كميات كبيرة من التمويل عبر الديون لتطوير البنية التحتية، ما يترك طلباً أقل على بيتكوين حتى خلال فترات نمو السيولة الأوسع. وقد أدى تحول رأس المال هذا إلى وضع بيتكوين في الجانب الخطأ من طلب المستثمرين.

كيف كانت أداء أسهم الذكاء الاصطناعي مقارنة ببيتكوين مؤخراً؟

تفوقت الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بشكل ملحوظ على بيتكوين والعديد من العملات البديلة في ظروف سوقية حديثة. فقد حققت عدة أسهم مرتبطة بالذكاء الاصطناعي مكاسب قوية خلال فترة فشل فيها بيتكوين في مواكبة هذا الزخم، ما جذب انتباه المستثمرين وأبعد رأس المال عن قطاع العملات المشفرة بينما يسعى رأس المال المؤسسي إلى عوائد أقوى معدلة بالمخاطر.

ما الأثر الذي قد تحدثه الاكتتابات الأولية المرتقبة للذكاء الاصطناعي على أسواق العملات المشفرة؟

أشار هيز إلى الاكتتابات الأولية المتوقعة لـ OpenAI وSpaceX وAnthropic باعتبارها اختبارات محتملة لمدى سعة السوق. وستتطلب هذه الإدراجات أموالاً جديدة من المستثمرين، وإذا احتاجت المحافظ إلى إعادة موازنة لاستيعاب زيادة المعروض من أسهم الذكاء الاصطناعي، فقد تمتد الضغوط بعيداً عن الأصول عالية المخاطر مثل العملات المشفرة، ما يسحب المزيد من رأس المال خارج منظومة العملات الرقمية.