ارتفاع بنسبة 346% مقابل انخفاض بنسبة 20.8%، CoinGecko: عقود الدائمية للـ DEX تقتنص السوق من CEX

المؤلف: CoinGecko

الترجمة: 深潮 TechFlow

مقدمة: البيانات الأساسية في تقرير CoinGecko السنوي تكفي لإظهار الصورة: حجم التداول السنوي لعقود الدائمية اللامركزية (DEX) زاد بنسبة 346% مقارنة بالعام السابق، في حين انخفضت قيمة الحيازات في البورصات المركزية (CEX) بنسبة 20.8%، مما يدل على أن الأموال تتجه بشكل منهجي من المركزية إلى اللامركزية.

هذه المقالة ليست مجرد تجميع للأرقام، بل تشرح بوضوح لماذا يحدث هذا التحول، وكيف استطاعت Hyperliquid أن تتفوق على Coinbase International، وما الذي ستصبح عليه هذه المنصات بعد HIP-3.

النص الكامل أدناه:

في عام 2025، شهدت منصات العقود الدائمة — خاصة اللامركزية — انفجارًا، حيث بلغ حجم التداول الإجمالي 92.9 تريليون دولار (بنمو 64.6% على أساس سنوي)، مما حول سوق التشفير من التداول الفوري إلى آلية اكتشاف السعر المعتمدة على المشتقات بشكل أساسي.

النقاط الأساسية:

• نمو عقود الدائمية اللامركزية بنسبة 346%، ليصل إلى 6.7 تريليون دولار؛ وفي الوقت نفسه، انخفضت قيمة الحيازات في البورصات المركزية بنسبة 20.8%. هذا يمثل هجرة واسعة النطاق لرأس المال من البنية التحتية المركزية إلى اللامركزية، بقيادة منصات مثل Hyperliquid (الترتيب السابع عالميًا، حجم تداول 2.9 تريليون دولار).
• الكفاءة الرأسمالية دفعت إلى اعتماد: تسمح العقود الدائمة للمتداولين باستخدام الرافعة المالية للحصول على تعرض أقل من خلال رأس مال أقل، مع تحقيق أرباح من كلا الاتجاهين (وهذا مهم جدًا خلال تراجع الربع الرابع من 2025)، وتجنب تعقيدات التسوية المادية.
• HIP-3 مكنت من إدراج أي أصل يمتلك مصدر سعر بشكل غير مرخص، مما حول Hyperliquid وغيرها من المنصات من “بورصات تشفير” إلى بنية تحتية مالية عالمية تعمل 24/7، يمكنها تداول كل شيء من السلع الأساسية إلى الأسهم قبل الطرح العام الأولي.

لماذا تتجاوز سرعة نمو العقود الدائمة التداول الفوري؟

الرسم البياني: حتى 2 مارس 2026، أعلى 5 بورصات لامركزية لعقود الدائمية من حيث حجم التداول خلال 24 ساعة على منصة CoinGecko

الكفاءة الرأسمالية: إنجاز المزيد بأقل

الميزة الأساسية للعقود الدائمة هي الكفاءة الرأسمالية. في السوق الفوري، شراء بيتكوين بقيمة 10,000 دولار يتطلب 10,000 دولار من رأس المال، ويكون محجوزًا خلال فترة الاحتفاظ. أما في سوق العقود الدائمة، فباستخدام الرافعة المالية، يمكن الحصول على نفس التعرض بمبلغ أقل بكثير، مما يطلق السيولة للاستثمار في مراكز أو استراتيجيات أخرى.

بالإضافة إلى المضاربة، تتيح العقود الدائمة للمشاركين في السوق:

• التحوط ضد مراكزهم دون بيع الأصول الأساسية (مما يتجنب الضرائب المحتملة)؛
• الاستفادة من الفروقات السعرية بين المنصات؛
• التعبير عن وجهة نظر اتجاهية دون الحاجة إلى تسوية مادية؛
• توزيع الأموال عبر فرص متعددة.

كل دولار في السوق الدائمة يُمكن أن يُحقق تأثيرًا أكبر من دولار في السوق الفوري. بالنسبة للمتداولين، والصناديق، والمؤسسات التي تسعى لتحسين عائد رأس المال، فإن الميزان يميل الآن نحو العقود الدائمة.

نضوج السوق: السير على خطى التمويل التقليدي

الانتشار السريع للمشتقات في سوق التشفير يعكس نمطًا مرآويًا لما يحدث في الأسواق المالية التقليدية، حيث يتجاوز حجم سوق المشتقات بكثير حجم السوق الفوري، غالبًا بمقدار 10 إلى 50 مرة. على سبيل المثال، تتجاوز القيمة الاسمية لمبادلات الفائدة (Interest Rate Swaps) 400 تريليون دولار، بينما حجم سوق السندات العالمية حوالي 130 تريليون دولار.

سوق التشفير لا تزال تلاحق هذا النمو. مع نضوج السوق وزيادة خبرة المشاركين، يتزايد نسبة التداول في المشتقات إلى التداول الفوري. فقط أكبر عشرة بورصات حققت حجم تداول لعقود الدائمية بلغ 92.9 تريليون دولار، متجاوزًا مجموع حجم التداول الفوري لجميع بورصات التشفير.

عوامل التحوط: الصمود خلال الانخفاضات

ربما يكون الدليل الأكثر إقناعًا على قيمة العقود الدائمة هو أداؤها خلال الربع الأخير من 2025، عندما تراجع السوق. ففي حين انكمش السوق الفوري وتدهورت معنويات المستثمرين، زاد حجم التداول في أكبر عشرة بورصات لعقود الدائمية بنسبة 64.6% على أساس سنوي.

ما السبب؟ لأن العقود الدائمة تتيح للمتداولين تحقيق أرباح من كلا الاتجاهين. عندما ينخفض السعر، يحقق المتداولون في مراكز البيع أرباحًا كبيرة، ويزداد نشاط التحوط. قدرة السوق على التعبير عن وجهة نظر هبوطية تضمن بقاء الأموال نشطة، ويظل حجم التداول مرتفعًا حتى مع نفاد عمليات الشراء الفوري.

في السوق الفوري التقليدي، انخفاض السعر يعني انخفاض النشاط. وهذا واضح من تراجع حجم التداول في CEX من 2.21 تريليون دولار في يناير 2025 إلى 0.95 تريليون دولار في ديسمبر.

لكن في السوق الدائمة، أي حركة سعرية في أي اتجاه تخلق فرصة. البيانات لعام 2025 تثبت أن هذا الديناميك قد غير بشكل جوهري هيكل سوق التشفير.

الرسم البياني: مقارنة حجم التداول في السوق الفوري والعقود الدائمة بين CEX و DEX

الهجرة الكبرى: DEX مقابل CEX

الرسم البياني: حجم التداول لعقود الدائمية في أكبر 10 CEX و DEX

المصدر: تقرير صناعة التشفير لعام 2025 من CoinGecko

رغم أن البورصات المركزية لا تزال تهيمن على الحجم الإجمالي، فإن القصة الحقيقية لعام 2025 هي الارتفاع السريع لمنصات العقود الدائمة اللامركزية. حيث زاد حجم تداول DEX لعقود الدائمية بنسبة 346%، ليصل إلى رقم قياسي قدره 6.7 تريليون دولار خلال العام.

وللتوضيح: في ذروة أكتوبر 2025، بلغت قيمة التداول في DEX لعقود الدائمية 1.18 تريليون دولار في شهر واحد، أي أكثر بأربعة أضعاف مقارنة بشهر يناير.

اختراق DEX

بحلول 2025، تمكنت منصات العقود الدائمة اللامركزية من حل مشكلة قابلية الاستخدام الأساسية التي كانت تبقي المستخدمين في منصات المركزية:

1. تجربة المستخدم على قدم المساواة: انتهى زمن “DEX غير مريح”. Hyperliquid وLighter قدما واجهات لا تفرق تقريبًا عن Binance أو Coinbase. عمق دفتر الأوامر كافٍ، والتنفيذ شبه فوري، والمتداولون العاديون لم يعودوا يشعرون بأنهم يستخدمون منصة لامركزية.
2. هيكل رسوم تنافسي: في البداية، كانت DEX تفرض رسومًا أعلى بسبب الطابع اللامركزي. مع مرور الوقت، أدت المنافسة والتطور التكنولوجي إلى خفض رسوم عقود الدائمية في DEX إلى مستوى البورصات المركزية أو أدنى. حتى أن Hyperliquid بدأت تقدم خصومات تصل إلى 90% على رسوم الت taker، مما ينافس أقل الأسعار في CEX.
3. الأداء القابل للتوسع: في البداية، لم تكن منصات DEX المبنية على البلوكشين قادرة على التعامل مع حجم التداول المطلوب لعقود المشتقات الجادة. ظهور سلاسل Layer 1 مخصصة وتحسينات Rollup حلّت المشكلة. على سبيل المثال، Hyperliquid أنشأت L1 مخصصة يمكنها معالجة آلاف المعاملات في الثانية، مع زمن تأكيد أقل من ثانية — أداء يضاهي البنية التحتية المركزية.

تباين الحيازات

وفقًا لتقرير CoinGecko “تقرير صناعة التشفير لعام 2025”، انخفضت قيمة الحيازات في CEX بنسبة 20.8%، بينما زادت في DEX بنسبة 229.6%.

قيمة الحيازة — إجمالي قيمة العقود المعلقة — تمثل الأموال والاعتقاد المخصص. هذا التباين يُظهر أن المتداولين لا يكتفون بـ"تجربة" DEX بسرعة، بل يبنون مراكز طويلة الأمد على السلسلة.

هذا التحول يعكس إعادة توزيع الأموال من البنية التحتية المركزية إلى اللامركزية. وبمجرد أن يبدأ هذا التحول، ستتسارع تأثيرات الشبكة. المزيد من السيولة يجذب المزيد من المتداولين، ثم المزيد من صانعي السوق، مما يعمق السيولة أكثر.

صعود Hyperliquid وLighter

تصنيف منصات العقود الدائمة لعام 2025 يكشف عن تغيّر كبير في هيكل السوق. دخلت منصتان لامركزيتان بقوة إلى المراكز العشرة الأولى، محتلّتين مكانة المنصات المركزية القديمة:

• @HyperliquidX: الترتيب السابع عالميًا، حجم تداول سنوي 2.9 تريليون دولار؛
• @Lighter_xyz: الترتيب العاشر عالميًا، حجم تداول سنوي 1.3 تريليون دولار.

في عام 2025، تجاوز حجم تداول Hyperliquid حجم Coinbase International. هذه المنصة اللامركزية التي لم تتجاوز عمرها عامين، تفوقت على بورصة مدعومة برأس مال بمليارات الدولارات وتاريخ تشغيل طويل.

Coinbase International تداولت حوالي 1.4 تريليون دولار في 2025، بينما Hyperliquid وصلت إلى 2.9 تريليون، أي أكثر من ضعفها.

البنية التحتية هي المفتاح

نجاح Hyperliquid لا يعود إلى التسويق الذكي أو حوافز الرموز، بل إلى البنية التحتية. أنشأت منصة Hyperliquid سلسلة بلوكشين مخصصة محسنة لعقود الدائمية، تسمى HyperCore.

هذا القرار الهندسي أنهى تمامًا مقولة “بطء DEX”. من خلال السيطرة على كامل تقنية السلسلة من آلية الإجماع إلى محرك التوفيق، حققت Hyperliquid: تأكيد معاملات أقل من ثانية؛ رسوم صفرية للمتداولين؛ قدرة استيعاب أكثر من 20,000 معاملة في الثانية؛ وتوافر كامل على مدار العام 2025.

بالمقابل، تعاني DEX المبنية على إيثريوم من ازدحام الشبكة وتكاليف الغاز المتغيرة، وتعتمد حلول Layer 2 على بنية تحتية خارجية. أما Hyperliquid، فبفضل تكاملها الرأسي، توفر تجربة مستخدم مماثلة للمركزية مع ضمان كامل للأمان اللامركزي.

Lighter اتبعت مسارًا مشابهًا، رغم اختلاف التقنية. الخلاصة واضحة: للتنافس مع البورصات المركزية، يجب على DEX أن تسيطر على بنيتها التحتية الخاصة.

ثورة HIP-3 في Hyperliquid

في نهاية 2025، نفذت Hyperliquid HIP-3 (اقتراح تحسين Hyperliquid رقم 3)، الذي غير بشكل جذري هيكل سوقها.

الإدراج غير المرخص

قبل ذلك، كان فتح سوق دائم جديد يتطلب موافقة من المدققين — وهو إجراء شبه مركزي. أدخل HIP-3 آلية نشر أسواق دائمة بدون ترخيص.

أي منشئ يمكن الآن إنشاء سوق دائم لأي أصل يمتلك مصدر سعر موثوق، بدون رموز، بدون ترخيص، وبدون رسوم إدراج.

كان التأثير فوريًا. خلال أسابيع، ظهرت أسواق دائمة لأصول لم تكن تتداول على السلسلة من قبل.

جسر يربط بين التمويل التقليدي والتشفير

بحلول فبراير 2026، أصبح واضحًا أن تأثير HIP-3 يتوسع. لم تعد Hyperliquid مجرد “بورصة مشتقات تشفير”، بل تتحول إلى بنية تحتية مالية عالمية.

حاليًا، تشمل أسواق Hyperliquid الدائمة:

• السلع الأساسية: عقود دائمة للذهب والفضة تتبع عقود COMEX؛ النفط والغاز الطبيعي؛ المنتجات الزراعية (القمح، الذرة، الصويا).
• الأسهم: شركات مثل SpaceX وOpenAI قبل الطرح العام؛ تعرضات اصطناعية لأسهم التكنولوجيا الكبرى؛ عقود مؤشرات الأسهم (S&P 500، ناسداك 100).
• الأصول البديلة: أسواق التوقعات (نتائج الانتخابات، المؤشرات الاقتصادية)؛ المراهنات الرياضية؛ منتجات الطقس.

هذا التوسع يعني أن DEX لعقود الدائمية يتحول إلى بنية تحتية عالمية لاكتشاف السعر على مدار 24 ساعة.

أسواق لا تغلق أبدًا

الأسواق المالية التقليدية تغلق — بورصة نيويورك تغلق عند الساعة 4 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، وأسواق العقود الآجلة في CME تتوقف عن التداول مساء الأحد. هذا يسبب احتكاكات، وفجوات معلومات، وتكاليف فرصة.

أما الأسواق الدائمة المبنية على البلوكشين فهي لا تغلق أبدًا. عندما تتوقف الأسواق التقليدية، تستمر الأسواق على السلسلة في العمل، وتدمج المعلومات الجديدة في الوقت الحقيقي.

تخيل أن أخبارًا مهمة تظهر مساء الأحد — أزمة جيوسياسية، إفلاس شركة، إجراءات غير متوقعة من البنك المركزي. السوق التقليدي لن يقدر على تسعيرها إلا عند افتتاح السوق يوم الاثنين، مما يسبب فجوات وتباينات محتملة.

أما عقود Hyperliquid الدائمة، فستقوم على الفور بتسعير المعلومات. ومع تعميق السيولة، قد تبدأ هذه الأسواق في التأثير على أسعار الافتتاح في السوق التقليدي — حيث تصبح أسعارها على السلسلة مرجعًا لافتتاح السوق يوم الاثنين.

ختام: حدود العقود الدائمة الجديدة

البيانات لعام 2025 تروي قصة واضحة: العقود الدائمة أصبحت القوة المهيمنة في تداول التشفير، والمنصات اللامركزية تقترب بسرعة من التنافس مع نظيراتها المركزية.

الأرقام تتحدث بنفسها: أعلى 10 بورصات لعقود الدائمية حققت حجم تداول 92.9 تريليون دولار؛ نمو التداول في DEX بنسبة 346%؛ ارتفاع الحيازات في DEX بنسبة 229.6%؛ وتفوق DEX على ترتيب البورصات المركزية.

مع إمكانية إنشاء أسواق غير مرخصة، والبنية التحتية على مستوى الأداء مع الأنظمة المركزية، تتلاشى الحدود بين “بورصة تشفير” و"السوق المالي العالمي". هذه المنصات تتجه نحو أن تكون “أسواق مالية على السلسلة” — حيث يمكن لأي أصل يمتلك مصدر سعر أن يتداول على مدار 24 ساعة، بشكل ذاتي، وشفاف من حيث التسوية.

سيستمر التداول الفوري — الشراء والتسوية المادية للأصول — في الوجود، لكن في اكتشاف السعر، والتحوط، والمضاربة ذات الكفاءة الرأسمالية، ستظل العقود الدائمة في الصدارة.