ورقة عمل للبنك المركزي الأوروبي تحذر من أن اعتماد العملات المستقرة يشكل مخاطر على السياسة النقدية والاستقرار المالي

ورقة عمل نشرت من قبل اقتصاديي البنك المركزي الأوروبي في 3 مارس 2026، تحذر من أن الاعتماد الواسع للعملات المستقرة قد يشكل مخاطر كبيرة على بنوك منطقة اليورو وسيادة البنك المركزي الأوروبي النقدية، خاصة إذا كانت مرتبطة بعملات أجنبية مثل الدولار الأمريكي.

يؤكد المؤلفون — كارلو ألتافيلا، ميغيل بوشينا، لورينزو بورلون، رامون أداليد، روبرتا فورتيز، وفرانزيسكا مارون — أن التوسع السريع للعملات المستقرة قد يؤدي إلى تدفقات خارجية للودائع من البنوك التجارية، ويقيد قدرة الإقراض، ويزيد من عدم اليقين في نقل أسعار الفائدة السياسية إلى حجم الإقراض. ستتضاعف المخاطر بشكل كبير إذا سيطر سوق العملات المستقرة المتطورة على أدوات غير مسعرة باليورو، مما قد يستورد ظروف نقدية أجنبية إلى منطقة اليورو.

تدفقات الودائع ومخاطر الوساطة البنكية

تحدد تحليلات البنك المركزي الأوروبي إعادة تخصيص الودائع كمصدر قلق رئيسي للمقرضين التقليديين. قد يؤدي الاستخدام المتزايد للعملات المستقرة إلى دفع العملاء لنقل أموالهم من ودائع البنوك، مما يجبر المقرضين على الحصول على تمويل أكثر تكلفة في الأسواق بالجملة. “يمكن للعملات المستقرة أن تقلل من كمية الائتمان التي تقدمها البنوك للاقتصاد الحقيقي”، كما تشير الورقة، رابطًا بشكل مباشر اعتماد الأصول الرقمية بانكماش محتمل في النشاط الإقراضي.

تبلغ ودائع البنوك في منطقة اليورو حالياً حوالي 17 تريليون يورو، مقارنة بسوق العملات المستقرة العالمي الذي يقدر بحوالي 300 مليار دولار، مما يدل على أن البنوك لم تواجه بعد منافسة كبيرة على الودائع. ومع ذلك، تفحص الورقة سيناريوهات مستقبلية حيث يسرع اعتماد العملات المستقرة، مما قد يقيد قدرة الوساطة للمقرضين ويقلل من تقديم الائتمان للأسر والشركات.

يشير المؤلفون إلى أن اقتصاد منطقة اليورو يعتمد على البنوك في نقل تغييرات أسعار الفائدة إلى الاقتصاد الحقيقي، مما يجعل أي اضطراب في استقرار القطاع المصرفي ذا عواقب خاصة على فعالية سياسة البنك المركزي الأوروبي.

نقل السياسة النقدية ومخاطر العملات الأجنبية

بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي، فإن أحد المخاوف الهيكلية الرئيسية يتعلق بعملة العملات المستقرة. معظم العملات المستقرة تصدر بالدولار الأمريكي، وهو عملة خارج سيطرة البنك المركزي الأوروبي. إذا زاد استخدام الأصول القائمة على الدولار في أوروبا، فإن التحركات السياسية خارج الكتلة قد تؤثر على السيولة وظروف الإنفاق، مما يضعف تأثير البنك المركزي الأوروبي على الظروف المالية المحلية.

“يمكن استيراد الظروف النقدية الأجنبية إلى منطقة اليورو من خلال العملات المستقرة”، تحذر الورقة، مضيفة أن ذلك سيضعف سيطرة البنك المركزي على الظروف المالية، خاصة خلال فترات الضغوط. من المحتمل أن يؤدي انتشار العملات المستقرة المرتبطة بعملات أجنبية إلى زيادة اعتماد البنوك على التمويل بالجملة بالعملات الأجنبية، مما يعرض النظام لصدمات خارجية.

يمكن أن تنتقل تقلبات الطلب على العملات المستقرة المرتبطة بعملات أجنبية مباشرة إلى منطقة اليورو، مما يستورد ظروف السيولة الخارجية التي قد تكون متعارضة مع الموقف السياسي المحلي.

الثغرات التنظيمية وردود الفعل الأوروبية

قال عضو المجلس التنفيذي بييرو تشيبولوني في يناير إن العملات المستقرة المدعومة بالدولار التي تكتسب موطئ قدم في أوروبا قد تهدد الاستقرار المالي. وأكد رئيس البنك المركزي الهولندي أولاف سلييبن في 3 مارس أن العملات المستقرة قد تمثل مصدر قلق أكبر لصانعي السياسات من العملات المشفرة، بسبب ممارسات إدارة الاحتياطيات والروابط الوثيقة مع منظومة العملات المشفرة الأوسع.

“في الولايات المتحدة، لا تزال اللوائح غير موجودة إلى حد كبير — وهذا يقلقنا، نظرًا للطبيعة العالمية والمرتبطة بالدولار للعديد من العملات المستقرة”، قال سلييبن في خطاب في خرونينغن. وأكد أن إدارة احتياطيات العملات المستقرة يمكن أن تشكل مخاطر على جوهر النظام المالي.

يدعو ورق العمل الخاص بالبنك المركزي الأوروبي إلى تنظيم فعال للعملات المستقرة، بما في ذلك متطلبات شفافية أقوى للاحتياطيات، وضمانات سحب قوية، واحتياطيات رأس مال كافية لامتصاص الخسائر، ورقابة فعالة لتقليل المخاطر المالية. تهدف هذه التدابير إلى التخفيف من الآثار المحتملة التي قد تؤدي إلى عدم الاستقرار كما هو محدد في التحليل.

التطورات الصناعية المتباينة

بينما يثير البنك المركزي الأوروبي مخاوفه، تعمل بعض المؤسسات المالية الأوروبية على تطوير عملات مستقرة منظمة تعتمد على اليورو. أعرب رئيس البنك المركزي الألماني يواخيم ناغل الشهر الماضي عن دعمه للعملات المستقرة المرتبطة باليورو خصيصًا لتطبيقات الدفع.

تعمل بنوك أوروبية مثل سيتي غروب، إنغ غروب، يونيكريدت، وديكا بنك حاليًا على تطوير أداة عملة مستقرة منظمة مسعرة باليورو. تمثل هذه المبادرة الصناعية بديلاً إقليميًا لأسواق العملات المستقرة المهيمنة بالدولار، مما قد يعالج بعض المخاوف المتعلقة بالسيادة النقدية التي أثارتها ورقة البنك المركزي الأوروبي.

تسلط المواقف المتباينة الضوء على النقاش المستمر بين مؤيدي الابتكار الذين يسعون لتطوير بنية الأصول الرقمية الأوروبية وصانعي السياسات القلقين بشأن الحفاظ على الاستقلال النقدي والاستقرار المالي.

الأسئلة الشائعة: تحليل مخاطر العملات المستقرة للبنك المركزي الأوروبي

ما المخاطر المحددة التي تشكلها العملات المستقرة على بنوك منطقة اليورو وفقًا للبنك المركزي الأوروبي؟

تحذر ورقة البنك المركزي الأوروبي من أن اعتماد العملات المستقرة قد يؤدي إلى تدفقات خارجية للودائع من البنوك التجارية، مما يجبر المقرضين على الحصول على تمويل أكثر تكلفة في الأسواق بالجملة، وربما يقلل من تقديم الائتمان للاقتصاد الحقيقي. هذا سيقيد قدرة البنوك على الوساطة ويزيد من عدم اليقين في كيفية انتقال تغييرات سعر الفائدة السياسية إلى حجم الإقراض.

كيف يمكن أن تؤثر العملات المستقرة المسعرة بالدولار على السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي؟

إذا زاد استخدام العملات المستقرة المرتبطة بالدولار في أوروبا، فقد يتم استيراد الظروف النقدية الأجنبية إلى منطقة اليورو، مما يضعف سيطرة البنك المركزي الأوروبي على الظروف المالية المحلية. يمكن أن تنتقل تقلبات الطلب على العملات المستقرة المرتبطة بالدولار مباشرة إلى المنطقة، مما قد يكون متعارضًا مع موقف البنك المركزي الأوروبي السياسي.

ما التدابير التنظيمية التي يوصي بها البنك المركزي الأوروبي للعملات المستقرة؟

يدعو الورق إلى تنظيم فعال يشمل متطلبات شفافية أقوى لاحتياطيات العملات المستقرة، وضمانات سحب قوية، واحتياطيات رأس مال كافية لامتصاص الخسائر، ورقابة فعالة لتقليل المخاطر المالية. تهدف هذه التدابير إلى الحد من الآثار المحتملة لعدم الاستقرار مع الحفاظ على الابتكار في المدفوعات الرقمية.