قانون كلاريتي يفوت مهلة 1 مارس مع استمرار نزاع عائدات العملات المستقرة دون حل

انتهت المهلة غير الرسمية التي حددها البيت الأبيض في 1 مارس للتوصل إلى حل وسط بين ممثلي صناعة البنوك والعملات المشفرة بشأن قانون CLARITY دون التوصل إلى اتفاق بشأن أحكام عوائد العملات المستقرة، مما أدى إلى توقف التشريع الرئيسي لبنية السوق في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ.

تواصل شركات العملات المشفرة الضغط من أجل الحق القانوني في تقديم مكافآت منظمة على ممتلكات العملات المستقرة، بينما تخشى البنوك من هروب الودائع إذا تبع المستخدمون عوائد العملات المستقرة التي تتراوح بين 4% إلى 5% مقابل معدلات ادخار قريبة من الصفر، وتضغط من أجل فرض قيود صارمة أو حظر كامل. كما زادت مصلحة مراقبة النقدية من تعقيد المفاوضات من خلال اقتراح قاعدة تنفيذ قانون GENIUS الذي يفرض قيودًا صارمة على برامج مكافآت العملات المستقرة من طرف ثالث، مما قد يقوض افتراضات صناعة العملات المشفرة حول نماذج الأعمال المسموح بها.

عوائد العملات المستقرة لا تزال العقبة الرئيسية أمام التقدم التشريعي

الجدل الأساسي الذي يمنع تقدم قانون وضوح سوق الأصول الرقمية يركز على ما إذا كان يمكن لحاملي العملات المستقرة الحصول على عوائد أو مكافآت على أرصدتهم. تجادل شركات العملات المشفرة بأن تقديم حوافز منظمة على العملات المستقرة ضروري للمنافسة واعتماد المستخدمين، بينما تؤكد جمعيات البنوك أن مثل هذه المدفوعات ستعمل بشكل لا يختلف عن فوائد الودائع، مما قد يؤدي إلى تحول منهجي للأموال خارج النظام المصرفي التقليدي.

تشير مصادر صناعة البنوك إلى أنه على الرغم من الاتفاق الواسع على أن أرصدة العملات المستقرة لا ينبغي أن تكسب فائدة مباشرة، إلا أن شركات العملات المشفرة تواصل محاولة توليد عوائد من خلال برامج العضوية والمكافآت والهياكل المراهنة التي تصفها البنوك بأنها حلول بديلة غير مقبولة. وقد منعت هذه الجهود التوصل إلى اتفاق على الرغم من عدة جلسات تفاوضية برعاية البيت الأبيض في فبراير.

كانت المهلة المحددة في 1 مارس، التي وضعها مسؤولو البيت الأبيض، تُعتبر على نطاق واسع هدفًا طموحًا وليس حدًا صارمًا. وأكد العديد من المشاركين أن المناقشات لا تزال جارية، إلا أن تخطي التاريخ يبرز عمق الخلافات حول الأسئلة الأساسية المتعلقة بالحدود بين منصات الأصول الرقمية والوسطاء الماليين التقليديين.

اقتراح OCC يعقد موقف المفاوضة لصناعة العملات المشفرة

أصدرت مصلحة مراقبة النقدية اقتراح قاعدة لتنفيذ قانون GENIUS، الذي أصبح قانونًا في عام 2025. يقترح هذا أن يمنع المصدرون للعملات المستقرة الخاضعون للرقابة الفيدرالية من دفع الفوائد أو العوائد مباشرة، ويقدم فرضية قابلة للدحض بأن العلاقات الوثيقة بين المصدرين ومنصات العملات المشفرة التي تقدم برامج مكافآت تشكل محاولات للتهرب من الحظر القانوني.

كان المشاركون في الصناعة يعتقدون أن قيود قانون GENIUS تنطبق فقط على المصدرين، مما يترك للمنصات حرية تقديم برامج مكافآت خاصة بها على العملات المستقرة من طرف ثالث. لكن لغة الاقتراح من قبل OCC تتحدى هذا التفسير، مشيرة إلى أن مثل هذه الترتيبات ستجعل من المحتمل جدًا أن يتم دفع العوائد أو الفوائد للمستحقين من خلال وسطاء أو تمثل محاولات للتهرب من الحظر القانوني.

على الرغم من أن الاقتراح يتضمن آلية للمصدرين لدحض هذه الفرضية بأدلة كافية، إلا أن الإشارة التنظيمية زعزعت ثقة الصناعة. يلاحظ المراقبون القانونيون أن OCC تجاوزت بوضوح ما يتطلبه القانون، وأن مدى القيود لا يزال موضع نقاش، إلا أن الاقتراح يمثل تحديًا كبيرًا لنماذج الأعمال الحالية.

لا يزال القانون في فترة التعليقات العامة، ومن المتوقع أن تمتد عملية إصدار القاعدة النهائية لعدة أشهر. ومع ذلك، يعزز وجوده موقف لوبي البنوك التفاوضي من خلال إظهار أنه حتى إذا توقف قانون CLARITY، فقد تتبع الجهات التنظيمية تفسيرات مقيدة من خلال إجراءات إدارية.

مفاوضات البيت الأبيض تحقق تقدمًا جزئيًا رغم الجمود

أدت ثلاث جلسات تفاوضية برعاية البيت الأبيض في فبراير إلى تقدم تدريجي، رغم أنها لم تحل الخلافات الأساسية. شهد الاجتماع الأخير دورًا أكثر حزمًا من قبل البيت الأبيض، حيث قدم المسؤولون مسودة نص تشريعي أصبحت محور النقاش.

وفقًا للمشاركين، فإن أحد الدروس الرئيسية من تلك الجلسة هو أن دفع عائد على أرصدة العملات المستقرة غير المستخدمة أصبح غير ممكن عمليًا. وقد تقلص النقاش إلى ما إذا كانت الشركات يمكنها تقديم مكافآت مرتبطة بأنشطة معينة بدلاً من مجرد حيازة الحسابات. تتضمن المسودة أحكامًا قوية لمكافحة التهرب مع فرض غرامات مدنية محتملة تصل إلى مبالغ كبيرة لكل انتهاك، يوميًا، يتم تطبيقها من قبل الجهات التنظيمية المالية الفيدرالية.

لا تزال ممثلو البنوك يطالبون بإدراج دراسة رسمية لتدفقات الودائع في مشروع القانون، والتي ستقوم بتحليل كيف يمكن أن تؤثر العملات المستقرة التي تركز على الدفع على ودائع البنوك التقليدية مع مرور الوقت. وصف المشاركون في الصناعة ذلك بأنه تكتيك تأخير، بينما يصر مصادر البنوك على أنه قلق سياسي مشروع يتطلب فحصًا تجريبيًا.

الجدول الزمني السياسي يخلق ضغطًا متزايدًا

لم يحدد مجلس البنوك في مجلس الشيوخ موعدًا لمراجعة مشروع القانون منذ يناير، عندما تم تأجيل جلسة بعد انسحاب دعم أحد أكبر البورصات بسبب أحكام عوائد العملات المستقرة. من المتوقع أن تتم المراجعة في منتصف إلى أواخر مارس، مع تفاوضات فرعية مخصصة لشهر أبريل، وموعد نهائي ناعم في يوليو قبل أن تجعل الانتخابات النصفية التشريعات الكبرى أكثر صعوبة.

تضع أسواق التوقعات الآن احتمالات تمرير القانون بنسبة حوالي 70% لعام 2026، منخفضة عن المستويات الأعلى في بداية العام. كما أبدى أعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيون مخاوف إضافية تتجاوز عوائد العملات المستقرة، بما في ذلك مطالبات بتشريعات أقوى لمكافحة التمويل غير المشروع في التمويل اللامركزي، وقيود على ممتلكات العملات المشفرة الشخصية لمسؤولين حكوميين كبار، وملء المقاعد الشاغرة في الوكالات التنظيمية المالية الفيدرالية. لا تمثل أي من هذه العقبات عائقًا لا يمكن تجاوزه بشكل فردي، لكنها معًا تزيد من تعقيد المسار التشريعي أصلاً.

تداعيات الفشل التشريعي

إذا فشل قانون CLARITY في التقدم، فمن المرجح أن يتم ملء الفراغ التنظيمي من خلال إجراءات التنفيذ واللوائح الوكالية، وهو سيناريو تعتبره صناعة العملات المشفرة أقل توقعًا وأكثر تقييدًا من التشريع التفاوضي. توقعت المؤسسات المالية الكبرى أن قواعد واضحة لبنية السوق يمكن أن تفتح تدفقات مؤسسية كبيرة بحلول نهاية 2026، وهو جدول زمني يتراجع مع كل شهر من التأخير.

تواجه صناعة البنوك مخاطرها الخاصة من عدم التحرك. يظل قانون GENIUS ساريًا بغض النظر عما إذا كان قانون CLARITY سيمر، وقد يثبت تفسير OCC المقترح لذلك القانون أنه أكثر تقييدًا لمكافآت العملات المستقرة من أي شيء حققته البنوك من خلال المفاوضات التشريعية. أبدت جمعيات البنوك التجارية استعدادها لمواصلة المناقشات، لكنها لم تتغير من موقفها الأساسي بأن مكافآت العملات المستقرة يجب أن تواجه قيودًا صارمة.

عبّر قادة الصناعة عن ثقتهم بأن التوصل إلى حل وسط لا يزال ممكنًا، مع تقدير بعضهم أن احتمالات النجاح تتراوح بين 80% و90% بحلول أبريل. وأظهر متداولو أسواق التوقعات حذرًا أكثر، لكنهم لا يزالون يفضلون التشريع النهائي.

ستحدد الأسابيع القادمة ما إذا كانت تلك التوقعات المتفائلة ستثبت صحتها، أم أن نزاع عوائد العملات المستقرة سيعرقل أكبر تشريع للعملات المشفرة في تاريخ الولايات المتحدة.

الأسئلة الشائعة: قانون CLARITY وعوائد العملات المستقرة

ما هو قانون CLARITY ولماذا توقف؟

قانون وضوح سوق الأصول الرقمية هو تشريع شامل يضع أطر تنظيمية اتحادية للأصول الرقمية، ويحدد اختصاص SEC و CFTC، ويخلق مسارات للامتثال. توقف في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ بسبب الخلاف حول ما إذا كان يمكن لحاملي العملات المستقرة الحصول على عوائد أو مكافآت، حيث تدافع شركات العملات المشفرة عن ذلك، وتعارضه البنوك باعتباره تهديدًا لتمويل الودائع.

كيف يؤثر اقتراح قانون GENIUS الخاص بـ OCC على مكافآت العملات المستقرة؟

يقترح قانون GENIUS الذي تنفذه قاعدة OCC أن يمنع المصدرون للعملات المستقرة الخاضعون للرقابة الفيدرالية من دفع الفوائد، ويخلق فرضية قابلة للدحض بأن العلاقات الوثيقة بين المصدرين ومنصات العملات المشفرة التي تقدم برامج مكافآت تشكل محاولة للتهرب من هذا الحظر. يتحدى ذلك الافتراضات السائدة بأن برامج المكافآت من طرف ثالث تظل مسموحة حتى لو تم حظر المدفوعات على مستوى المصدر.

ماذا يحدث إذا فشل قانون CLARITY في المرور؟

إذا توقف التشريع بشكل دائم، فمن المرجح أن تظهر الوضوح التنظيمي من خلال إجراءات التنفيذ واللوائح الوكالية بدلاً من قانون منظم. قد يؤدي ذلك إلى نتائج أكثر تقييدًا لصناعة العملات المشفرة، مع بقاء البنوك خاضعة لأحكام قانون GENIUS دون وجود إطار لبنية السوق الأوسع الذي يوفره قانون CLARITY. يقترب النافذة التشريعية من الانغلاق بعد يوليو بسبب اقتراب الانتخابات النصفية.