من 304 مليار إلى 10.3 تريليون: رؤى عميقة حول بيانات العملات المستقرة

كتابة: ويل آووند

أعلنت شركة ميتا مؤخرًا عن خطتها لدمج مدفوعات العملات المستقرة من طرف ثالث على منصاتها؛ وحصلت Bridge في فبراير على ترخيص بنك ائتمان وطني من مكتب مراقبة العملة الأمريكي (OCC)؛ وفتحت Payoneer خدمات العملات المستقرة لـ 2 مليون شركة؛ وطرحت Anchorage خدمة العملات المستقرة المتوافقة للبنوك غير الأمريكية. المؤسسات والجهات التنظيمية تتسارع لدخول السوق، وما يحتاجونه هو إجابات أعمق من مجرد رقم إصدار العملات المستقرة.

على الرغم من وجود إحصائيات حول حجم المدفوعات الحقيقي للعملات المستقرة في السوق (راجع مقال “هل وهم المدفوعات بالعملات المستقرة: 3.5 تريليون حجم معاملات مقابل 390 مليار مدفوعات حقيقية”)، إلا أن ذلك لا يكفي لاستكشاف بيانات العملات المستقرة بشكل كامل.

الجميع يقتبس بيانات الإصدار. في كل تقرير، وكل مكالمة أداء، وكل جلسة استماع سياسية، يظهر الرقم. لكن، بخلاف “تجاوز حجم التداول 300 مليار دولار”، كم نعرف حقًا عن العملات المستقرة؟ من يملكها؟ مدى تركيز الملكية؟ سرعة تداولها؟ على أي شبكات بلوكشين تتداول؟ وما هو استخدامها الحقيقي — هل هو سيولة DeFi، المدفوعات، أم استثمارات غير نشطة؟

هذه المقالة من Dune بعنوان “العملات المستقرة سوق بقيمة 300 مليار دولار. ماذا نعرف حقًا وراء العنوان؟” تعتمد منهجية تحليل البيانات عبر أبعاد متعددة، وتوفر مرجعًا دقيقًا للتحليل المؤسساتي، ونمذجة المخاطر، والإجابة على الأسئلة الرئيسية حول بيانات العملات المستقرة.

حتى يناير 2026، بلغ إجمالي إصدار 15 عملة مستقرة رئيسية على شبكات EVM وSolana وTron 304 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 49%. يحتل USDT وUSDC حصة سوقية تبلغ 89%، وتعد شبكة إيثيريوم وTron الشبكات الرئيسية للتداول؛ وفي عام 2025، شهدت العملات المستقرة المنافسة نموًا متباينًا، مع توسع واضح في المنافسة.

من حيث هيكل الملكية، تعتبر البورصات المركزية أكبر مالك (800 مليار دولار)، ويملك 172 مليون عنوان مستقل العملات المستقرة. لكن التحذير المهم هو: باستثناء USDT وUSDC وDAI، فإن باقي العملات المستقرة تتمركز بشكل كبير — حيث تملك أكبر 10 محافظ بين 90% و99% من الإصدار. يجب أن يُقرأ حجم الإصدار مع مستوى التركيز، وإلا قد نُخدع في فهم الطلب الحقيقي.

بحلول يناير 2026، بلغ حجم التداول على الشبكة للعملات المستقرة 10.3 تريليون دولار، مضاعفًا أكثر من الضعف عن العام السابق. 90% من حجم التداول يُنسب إلى أنشطة واضحة على الشبكة: الاستخدام الأكبر هو إيداع/سحب السيولة على DEX (5.9 تريليون دولار)، يليه القروض السريعة (1.3 تريليون دولار)، وتحركات رؤوس الأموال عبر CEX (599 مليار دولار)، وغيرها، مما يوضح كيف تتنقل العملات المستقرة عبر جميع مستويات الشبكة.

سرعة التداول اليومية (حجم التحويل / حجم الإصدار) قد تكون من أكثر المقاييس تقليلًا في التقدير عند تحليل العملات المستقرة. على شبكة Base، يبلغ متوسط التكرار اليومي لـ USDC حوالي 14 مرة، بينما على إيثيريوم، USDT فقط 0.2 مرة — نفس الأصل، وشبكتان مختلفتان، وعالمان مختلفان تمامًا. سرعة التداول تكشف عن وظيفة العملة: هل هي وسيط نشط للتبادل، أم أموال غير نشطة مجمدة؟

العملات المستقرة غير الدولار الأمريكي تمثل إشارة طويلة المدى لا يمكن تجاهلها. رغم أن إجمالي الإصدار الحالي يبلغ 1.2 مليار دولار فقط، إلا أن 59 نوعًا من الرموز الرقمية متاحة على 6 قارات، مع تسريع بناء البنية التحتية للعملات المستقرة المحلية مثل اليورو، الريال البرازيلي، الين، النيرة النيجيرية، وغيرها، مع ظهور ملامح شبكة المدفوعات المحلية العالمية.

القيمة الأساسية لهذا التحليل ليست فقط في البيانات الأكثر شمولاً، بل في ترقية النموذج: من “إحصائيات الإصدار” إلى “تحليل السلوك” — تتبع كل عملية تحويل، ونوع وتركز المالكين، وتحويل سجلات الشبكة إلى نماذج مخاطر مؤسسية، ورصد الامتثال، ورؤى السوق بشكل منظم وذكي.

1. إصدار العملات المستقرة

حتى يناير 2026، بلغ إجمالي الإصدار الكامل لأكبر 15 عملة مستقرة على شبكات EVM وSolana وTron 304 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 49%.

USDT من شركة Tether وUSDC من Circle لا تزالان تسيطران على 89% من السوق.

حسب الشبكة:

إيثيريوم: 176 مليار دولار (58%)

Tron: 84 مليار دولار (28%)

Solana: 15 مليار دولار (5%)

BNB Chain: 13 مليار دولار (4%)

رغم أن الحجم الإجمالي يكاد يتضاعف، إلا أن توزيع الشبكات ظل ثابتًا تقريبًا خلال العام الماضي.

لكن، خارج أكبر عملتين، شهد عام 2025 ظهور تحديات جديدة:

USDS (Sky / MakerDAO): نمو 376% ليصل إلى 6.3 مليار دولار

PYUSD (PayPal): نمو 753% ليصل إلى 2.8 مليار دولار

RLUSD (Ripple): من 5.8 مليون دولار إلى 1.1 مليار دولار، بزيادة 1803%

USDG: توسع 52 ضعفًا

USD1: بدأ من الصفر ووصل إلى 5.1 مليار دولار

ليس كل التحديات تتجه نحو النمو: USD0 انخفضت بنسبة 66%؛ وUSDe من Ethena، بعد أن بلغت ذروتها تقريبًا ثلاث مرات في أكتوبر، ارتفعت على مدار العام بنسبة 23%. ومع ذلك، فإن المنافسة تحت USDT وUSDC أصبحت أكثر حدة.

2. من يملك العملات المستقرة؟

معظم البيانات حول العملات المستقرة تقتصر على إجمالي الإصدار، لكن مجموعتنا تتبع أرصدة المحافظ على مستوى العنوان مع تصنيفات، مما يتيح رؤية من يملكها.

على شبكات EVM وSolana:

البورصات المركزية (CEX) هي أكبر فئة مالكة يمكن التعرف عليها، بحجم 800 مليار دولار، بعد أن كانت 580 مليار قبل عام. العملات المستقرة لا تزال أساس التداول والتسوية في السوق.

المحافظ الكبرى (الوحوش) تملك 39 مليار دولار.

عقود الأرباح (البرامج الرافعة) تقترب من الضعف، وتصل إلى 9.3 مليار دولار، مما يعكس نمو استراتيجيات الربح على الشبكة.

عناوين الجهات المصدرة (الخزينة، عقود التوليد/الإتلاف) ارتفعت من 2.2 مليار إلى 10.2 مليار دولار، مما يعكس تدفق الإصدار الجديد إلى السوق.

جودة البيانات: فقط 23% من الإصدار موجود في عناوين غير موسومة بالكامل. بالنسبة لبيانات الشبكة، هذا معدل تعريف مرتفع، وهو ضروري لفهم توزيع المخاطر الحقيقي للعملات المستقرة.

3. 1.72 مليار مالك، لكن التركيز شديد

حتى فبراير 2026، يوجد 172 مليون عنوان مستقل يملك على الأقل نوع واحد من العملات المستقرة الـ15:

USDT: 136 مليون

USDC: 36 مليون

DAI: 4.7 مليون

هذه التوزيعات حقيقية وواسعة، حيث إن العشرة الأوائل من المحافظ تملك فقط 23%–26% من الإصدار، ومؤشر هيفيندال (HHI) أقل من 0.03، مما يدل على توزيع جيد.

أما باقي العملات المستقرة، فالوضع مختلف تمامًا:

العشرة الأوائل من المحافظ تملك بين 60% و99% من الإصدار.

USDS، رغم أن حجم تداولها 6.9 مليار دولار، فإن 90% منها في 10 محافظ (HHI 0.48).

USDF: 99% من الإصدار في 10 محافظ (HHI 0.54).

USD0: الأكثر تركيزًا، حيث 99% من الإصدار في 10 محافظ، مع HHI يصل إلى 0.84، مما يعني أن جزءًا كبيرًا من الإصدار يتركز في واحد أو اثنين من المحافظ.

هذا لا يعني أن هذه العملات المستقرة بها عيوب — بعض الإصدار حديث، أو مصممة خصيصًا للمؤسسات. لكن، يجب أن يُقرأ حجم الإصدار مع مستوى التركيز، وإلا قد نُخدع في فهم الطلب الحقيقي.

4. حجم التداول على الشبكة: 10.3 تريليون دولار

حتى يناير 2026، بلغ حجم التداول للعملات المستقرة على شبكات EVM وSolana وTron 10.3 تريليون دولار، مضاعفًا أكثر من الضعف عن يناير 2025.

الفرق بين حجم التداول والإصدار كبير جدًا، حيث:

Base: 5.9 تريليون دولار (رغم أن الإصدار فقط 440 مليون دولار)

إيثيريوم: 2.4 تريليون دولار

Tron: 682 مليار دولار

Solana: 544 مليار دولار

BNB Chain: 406 مليار دولار

حسب الرموز:

USDC تسيطر على 8.3 تريليون دولار، وتُظهر سرعة تداول عالية، تقترب من USDT (1.7 تريليون دولار)، رغم أن إصدارها أقل بـ 2.7 مرة.

DAI: 138 مليار دولار

USDS: 92 مليار دولار

USD1: 43 مليار دولار

ملاحظة مهمة: البيانات محايدة، ولا تعتمد على فرضية “نشاط اقتصادي حقيقي”، وقد تتضمن عمليات تحوط، روبوتات، مسارات داخلية، أو أنشطة تلقائية أخرى. الهدف هو تقديم نشاط الشبكة بشكل موضوعي، مع إمكانية تصفية البيانات حسب الحاجة.

5. ماذا يُستخدم العملة المستقرة فعليًا؟

البيانات التفصيلية هنا تظهر قيمتها الحقيقية. حجم التداول ليس مجرد “مبلغ معاملات”، بل يُصنف حسب نوع النشاط على الشبكة. الفرق بين “وجود 10 تريليون دولار في التداول” و"فهم لماذا يتم التداول" واضح جدًا.

استخدامات العملات المستقرة في يناير:

1. البنية التحتية للسوق (تداول السيولة على DEX)

إيداع/سحب السيولة على DEX: 5.9 تريليون دولار (أكبر استخدام)

تبادل على DEX: 376 مليار دولار

هذه الأنشطة تظهر أن الوظيفة الأساسية للعملات المستقرة هي أدوات تسوية وتداول على الشبكة، وتعمل كأصول أساسية لعمليات السوق.

الأمر المثير هو أن حجم التداول يتركز على أنشطة محفزة مثل الزراعة الربحية، وتحسين رأس المال، وليس فقط الطلب على التداول.

2. الرافعة المالية وكفاءة التمويل (القروض والاقتراض السريع)

القروض السريعة: 1.3 تريليون دولار (للاستفادة من فرص arbitrage والتسوية الآلية)

أنشطة الإقراض (إيداع، اقتراض، سداد، سحب): 137 مليار دولار

تعكس كفاءة التمويل القصير الأجل والبنية الائتمانية على الشبكة.

3. قنوات الدخول والخروج (CEX والجسور بين الشبكات)

حركة الأموال عبر CEX (إيداع، سحب، تحويل داخلي): 599 مليار دولار

استخدام الجسور بين الشبكات: 28 مليار دولار

توضح وظيفة العملات المستقرة كوسيط مركزي ومنصة تسوية عبر الشبكات.

4. عمليات الإصدار (التحكم في العملة)

عمليات الإصدار (توليد، إتلاف، تعديل الربط): 106 مليار دولار

نمو كبير مقارنة بالعام السابق (420 مليون دولار)، يعكس تدفق الإصدار الجديد للسوق.

5. بروتوكولات العائد

نشاط بروتوكولات العائد: 2.7 مليار دولار

رغم أن الحجم صغير، إلا أنه مهم من ناحية الهيكلة، ويعكس استراتيجيات استثمارية وإدارة أصول على الشبكة.

بشكل عام، حوالي 90% من حجم التداول يمكن تصنيفه ضمن أنشطة معروفة، مما يوضح كيف تتنقل العملات المستقرة عبر جميع مستويات الشبكة.

6. سرعة التداول: نفس العملة، عالم مختلف

سرعة التداول اليومية (حجم التحويل / حجم الإصدار):

مقياس مهم جدًا، ويُقلل غالبًا من تقديره. يكشف عن مدى استخدام العملة المستقرة كوسيط نشط أو مجمد.

مقارنة USDC وUSDT:

USDC على شبكات Layer 2 وSolana يتداول بسرعة عالية:

Base: متوسط 14 مرة يوميًا، مدفوعًا بنشاط DeFi عالي التردد

Solana وPolygon: حوالي مرة واحدة يوميًا

إيثيريوم: 0.9 مرة يوميًا، مع تداول كامل تقريبًا يوميًا

أما USDT، فهي تتداول بسرعة عالية على شبكات BNB وTron:

BNB Chain: 1.4 مرة يوميًا، مع نشاط تداول مرتفع

Tron: 0.3 مرة يوميًا، ثابت جدًا، ويعكس دوره كوسيط دفع عبر الحدود

إيثيريوم: فقط 0.2 مرة يوميًا، مع وجود أموال ضخمة غير نشطة.

العملات المستقرة ذات العائد: سرعة تداول منخفضة، وهي تصميم مقصود:

USDe وUSDS: 0.09 و0.5 مرة يوميًا على التوالي، لأنها مصممة لتحقيق عوائد، وتُحتجز في عقود ادخار، أو أنظمة إقراض، أو دورات عائد هيكلية.

السرعة المنخفضة ليست ضعفًا، بل ميزة: فهي مصممة لتراكم العوائد، وليس للتداول النشط.

الشبكة أهم من العملة نفسها. نفس العملة تظهر أداء مختلف تمامًا في بيئات مختلفة:

PYUSD على Solana: 0.6 مرة يوميًا

PYUSD على إيثيريوم: 0.1 مرة يوميًا

سرعة التداول تربط بين الإصدار وحجم المعاملات، ويمكن الحكم عليها من خلال مؤشر واحد:

هل العملة على الشبكة تعمل كوسيط نشط، أم أموال غير نشطة؟

7. تجاوز الدولار

ركزت هذه الدراسة على 15 عملة مستقرة بالدولار، لكن البيانات تغطي أكثر من 200 عملة مستقرة، وأكثر من 20 عملة قانونية، بما في ذلك:

اليورو (17 رمز، إصدار 9.9 مليون دولار)

الريال البرازيلي، الين الياباني، النيرة النيجيرية، الشلن الكيني، الراند الجنوب أفريقي، الليرة التركية، الراند الإندونيسي، الدولار السنغافوري، وغيرها.

رغم أن إجمالي الإصدار للعملات غير الدولار لا يزال 12 مليون دولار، إلا أن 59 نوعًا من الرموز متاحة على 6 قارات، مع تسريع بناء البنية التحتية للعملات المحلية، مع ظهور ملامح شبكة مدفوعات عالمية محلية.

8. مجرد قمة جبل الجليد

هذه الدراسة تعتمد على استعلامات محدودة من مجموعة بيانات واحدة. استعرضنا 15 عملة مستقرة وبعض المؤشرات الأساسية، لكن البيانات الكاملة تشمل أكثر من 200 عملة مستقرة، وأكثر من 30 شبكة.

الميزة الفريدة لهذه البيانات تكمن في التصنيف:

كل عملية تحويل تُربط بنشاط معين على الشبكة، وتُصنف ضمن 9 فئات رئيسية.

كل رصيد يُقسم حسب نوع المالك، باستخدام معايير موحدة عبر الشبكة.

تحول البيانات غير المنظمة إلى بيانات منظمة وقابلة للمقارنة، لمراقبة:

تحول النموذج

حركة الأموال بين المنصات

مخاطر التركيز

هيكل المشاركة

هذه التفاصيل الدقيقة تتيح الإجابة على أسئلة لم تُطرح بعد، مثل:

أي المحافظ كانت تجمع قبل إطلاق العملات المستقرة الجديدة في البورصات؟

كيف تتغير ملكية المالكين قبل الانفصال عن النظام؟

كيف تتنقل العملات المستقرة اليورو عبر الجسور بين الشبكات؟

كيف تتفاعل عمليات التوليد والإتلاف من قبل المصدِر مع ضغوط السوق؟

هذه البيانات مصممة للتحليل المؤسسي، والتقارير البحثية، ونمذجة المخاطر، والامتثال، ولوحات الإدارة، وهي جاهزة للاستكشاف العميق.