أفضل مزود سيولة Wintermute يكشف الأسرار: هل لم يعد المتداولون الأفراد يداولون العملات؟

المصدر: Wintermute

كتابة: Jasper De Maere

ترجمة وتنظيم: BitpushNews

ملاحظة Bitpush:

بصفتها أحد أكبر شركات السوق المهيمنة في صناعة التشفير، تتعامل Wintermute يوميًا مع تدفقات تداول تصل إلى مئات المليارات من الدولارات. بالمقارنة مع الباحثين العاديين، فهي قادرة على اختراق الضباب ورؤية التدفقات الحقيقية لأموال المستثمرين الأفراد. في أحدث تقرير لها، طرحت Wintermute وجهة نظر تثير حذر المجتمع الرقمي: أن “إيمان المستثمرين الأفراد” الذي كان يدعم سوق التشفير يتزعزع. في الماضي، كانت العملات المشفرة والأسهم تتجهان صعودًا وهبوطًا معًا، لكن بدءًا من نهاية عام 2024، انقلبت هذه العلاقة تمامًا — حيث بدأ المستثمرون الأفراد في اتخاذ قرارات “اختيار اثنين” بينهما.

النص الرئيسي:

يُعد نشاط المستثمرين الأفراد محركًا رئيسيًا لسوق العملات المشفرة. من خلال المضاربة، والشراء عند الانخفاض بشكل انعكاسي، والتنقل السريع لرأس المال في عالم الرموز، يحدد المستثمرون الأفراد كل دورة سوقية رئيسية. ومع ذلك، تظهر بيانات جديدة أن علاقة المستثمرين الأفراد مع العملات المشفرة تتغير. منذ فترة، كنا نلاحظ أن سوق الأسهم يجذب انتباه المستثمرين الأفراد على حساب العملات الرقمية. البيانات الجديدة من قسم استراتيجيات JPMorgan، جنبًا إلى جنب مع بيانات التدفقات الخاصة بنا، تشير الآن إلى أن الأسهم والعملات المشفرة أصبحت أكثر تكاملًا كأصول مخاطرة.

الوجهات النظر الأساسية:

الانعكاس: كانت أنشطة المستثمرين الأفراد في العملات المشفرة والأسهم تتجه في نفس الاتجاه سابقًا. لكن منذ نهاية عام 2024، ظهرت علاقة عكسية: عندما يشتري المستثمرون الأسهم، يكون أداء سوق العملات المشفرة هادئًا، والعكس صحيح.

تضييق عائد التقلبات: كانت علاوة التقلبات في العملات المشفرة مقارنة بالأسهم أكبر جاذبية للمستثمرين الأفراد، لكنها الآن تتقلص بشكل هيكلي، ولم تعد التقلبات وظيفة تنويع في استثمارات العملات المشفرة.

العوامل التقنية الدافعة: بعض الأسباب التقنية غير المعروفة تسرع هذا التحول، مثل تسهيل الوصول إلى العملات المشفرة، الذي كسر تأثير “الجمهور المغلق”؛ بالإضافة إلى أن تحليل النماذج اللغوية الكبيرة (LLM) يقلل من الفجوة في الإدراك بين سوق الأسهم والعملات المشفرة، ولم يحدث ذلك بعد في سوق العملات المشفرة.

فشل المؤشرات التقليدية: مؤشرات التفضيل للمخاطر التقليدية، مثل عرض النقود M2، بدأت تفقد فعاليتها. يجب على المستثمرين أن ينظروا إلى العملات المشفرة من خلال منظور محفظة متعددة الأصول، مماثلًا لما يُتبع مع الأصول الناضجة الأخرى.

الانعكاس:

من خلال دمج بيانات التدفقات الخاصة بنا على العملات المشفرة مع بيانات تدفقات الأسهم من JPMorgan، حصلنا على منظور جديد حول علاقة نشاط المستثمرين الأفراد في الأسهم والعملات المشفرة.

تاريخيًا، كانت هناك تناغم في الاتجاهات بينهما، حتى نهاية عام 2024. حينها، كانت مشاعر التفضيل للمخاطر عالية، مما أدى إلى شراء كلا السوقين، حيث كانا يعبران عن فائض رأس المال (انظر M2) وتفريغ التفضيلات للمخاطر.

لكن منذ نهاية عام 2024، تلاشت هذه العلاقة: مع دخول المستثمرين الأفراد السوق الأسهم بشكل غير مسبوق، ظلوا غير مبالين بالعملات المشفرة، ووصلت درجة الانفصال بينهما إلى أعلى مستوى تاريخي.

عند النظر بشكل موسع، نستخدم قيمة السوق للعملات المشفرة الصغيرة كمؤشر طويل الأمد لنشاط المستثمرين الأفراد في العملات المشفرة. وهو يتماشى بشكل وثيق مع بيانات التدفقات لدينا، ويمتلك سجلًا تاريخيًا أكثر عدلاً وأطول. بين 2022 ونهاية 2024، كانت العملات المشفرة والأسهم تتقلبان بشكل متزامن، حيث اعتبرهما المستثمرون الأفراد فئة عالية المخاطر. لكن ظاهرة الانفصال في نهاية 2024 كانت واضحة جدًا، مما يعكس أن نشاط المستثمرين الأفراد أصبح أكثر توجيهًا نحو المدى القصير، ويشهد تقلبات حادة، ويفتقر إلى الهيكلية إلى حد ما.

تؤكد العلاقة المتغيرة بين نشاط المستثمرين الأفراد وقيمة العملات المشفرة الصغيرة على هذا التحول. كانت العلاقة تتذبذب سابقًا ولكنها كانت إيجابية بشكل عام، الآن أصبحت سلبية. المستثمرون الأفراد يوزعون أموالهم بينهما بدلاً من استثمارها في كلا السوقين في آن واحد.

بالتركيز على عام 2025، مع إضافة المحفزات الرئيسية، يصبح هذا التحول أكثر وضوحًا. هناك نقاط مهمة:

• في أوقات توقف سوق الأسهم، شهدت العملات المشفرة والعملات الرقمية ذات الرموز الميمية (Memecoins) ووكالات الذكاء الاصطناعي (AI) أوقاتًا ذروية، حيث وجد المستثمرون الأفراد مخرجًا للمضاربة في أماكن أخرى.
• يواصل المستثمرون الأفراد الشراء عند الانخفاض بشكل مفرط في سوق الأسهم، سواء خلال إعلان سياسة الرسوم الجمركية في أبريل 2025، أو خلال التقلبات الأخيرة في السوق.
• بعد 10 أكتوبر، تحول السوق تقريبًا بالكامل إلى سوق الأسهم، ولا تزال هذه الاتجاهات مستمرة.

السببية:

تؤكد العلاقة المتغيرة بين نشاط المستثمرين الأفراد وقيمة العملات المشفرة الصغيرة على هذا التحول. كانت العلاقة تتذبذب سابقًا ولكنها كانت إيجابية بشكل عام، الآن أصبحت سلبية. المستثمرون الأفراد يختارون بينهما بدلاً من الاستثمار في كلاهما في آن واحد.

هذه البيانات الجديدة تؤكد أيضًا أن نشاط المستثمرين الأفراد في سوق الأسهم أصبح متغيرًا جديدًا، ويجب على مستثمري العملات المشفرة مراقبته عن كثب، لتحديد فرص تدفق الأموال المستمر نحو العملات المشفرة.

التقلبات = جوهر المنتج

واحدة من أسباب جذب المستثمرين الأفراد للعملات المشفرة واستمرارهم في النشاط هو خصائص التقلبات في الأصل. التقلب هو المنتج نفسه، وهو الدافع الرئيسي لجذب المستثمرين الأفراد إلى عالم التشفير في البداية.

لكن، على الرغم من أن التقلبات الفعلية للعملات المشفرة لا تزال تتجاوز بكثير تلك في سوق الأسهم، فإن الاتجاه الهيكلي نحو الانكماش قد تشكل، ومن غير المتوقع أن يتغير في المدى القصير. نسبة تقلبات البيتكوين مقابل مؤشر ناسداك (NDX) تستمر في الانخفاض، وفي النصف الأول من 2025، انخفضت إلى أقل من ضعفين.

أفكار حول العوامل الرئيسية:

نضوج السوق: مع تزايد عدد المستثمرين الناضجين، والأدوات الجديدة مثل الصناديق المتداولة (ETFs) وDApps، تم تهدئة الذروات التفاعلية التي كانت سائدة في الدورات السابقة.

سعة السوق: بقيمة سوقية تبلغ 2.3 تريليون دولار (أي أقل بنسبة 40% من الذروة التاريخية)، فإن التدفقات المالية اللازمة لتحريك السوق أكبر بكثير مما كانت قبل خمس سنوات.

مع تراجع التقلبات، تتآكل الميزة الأساسية للعملات المشفرة للمستثمرين الأفراد. لم تعد “التقلبات المفرطة” التي كانت تجذب جيلًا من المستثمرين الأفراد في 2021-2022 موجودة. للمستثمرين الباحثين عن التقلبات، أصبحت الأسهم أكثر جاذبية.

العوامل التقنية:

بالإضافة إلى التغيرات الهيكلية في سوق التشفير، هناك عوامل تقنية أخرى تسرع هذا التحول، وغالبًا ما يتم تجاهلها.

تسهيل الوصول إلى العملات المشفرة — دمج شركات التكنولوجيا المالية والمنصات التقليدية للوساطة المالية للتداول في العملات المشفرة (أو إدخال تداول الأسهم على منصات العملات المشفرة الأصلية)، يقلل من حواجز الدخول، لكن تأثيره الأعمق يظهر في مرحلة خروج الأموال. في الدورات السابقة، كانت العمليات المعقدة لإيداع الأموال تؤدي إلى حبسها داخل السوق، مما يسهل انتقالها بين الرموز المختلفة. الآن، تتيح قنوات الدخول والخروج السلسة تدفق الأموال بحرية بين سوق الأسهم والعملات المشفرة، دون عوائق كبيرة.

الاستفادة من ميزة المعلومات — يبدو أن المستثمرين الأفراد ينجذبون أكثر إلى سوق الأسهم، جزئيًا بسبب استخدامهم للذكاء الاصطناعي (AI) للحصول على “ميزة تحليلية” غير مسبوقة. النماذج اللغوية الكبيرة (LLM) عززت بشكل كبير قدرات التحليل للمستثمرين الأفراد، مما يمنحهم شعورًا بأنهم ينافسون المؤسسات على نفس البداية.

وهذا الشعور غير موجود في سوق العملات المشفرة. على الرغم من أن تحليل البيانات للعملات المشفرة ممكن، إلا أن السوق يفتقر إلى إطار تقييم موحد، وآلية تحديد قيمة الرموز غير واضحة، وفي الوقت نفسه، تتوسع الأصول القابلة للاستثمار باستمرار، مما يصعب على المستثمرين الأفراد الشعور بـ"التحكم في الميزة".

الخلاصة:

المستثمرون الأفراد، الذين كانوا في السابق المصدر الأكثر موثوقية لطلب السوق في التشفير، بدأوا يتجهون بشكل متزايد لتلبية تفضيلاتهم للمخاطر في أماكن أخرى.

سوق الأسهم لا يوفر فقط تقلبات أكثر تنافسية، بل يمنح أيضًا مزايا تحليلية متزايدة، ويمكن للمستثمرين الأفراد الانتقال بسهولة من التشفير إلى سوق الأسهم عبر تطبيقات على هواتفهم.

لا تزال العملات المشفرة جزءًا من محفظة المستثمرين الأفراد، لكنها الآن مجرد خيار من بين العديد، ولم تعد ساحة للمضاربة الرئيسية.

ويجب أن يعيد هذا التحول تشكيل طريقة المستثمرين في النظر إلى السوق. بعض المؤشرات التقليدية المثبتة فقدت فعاليتها. بالنسبة للمستثمرين في التشفير، لم يعد كافيًا فقط تحديد مؤشرات التفضيل للمخاطر مسبقًا، ودمجها مع الأطر الأصلية للعملات المشفرة لتحقيق النجاح. بل أصبح من الضروري بشكل متزايد النظر إلى العملات المشفرة من خلال منظور محفظة متعددة الأصول، كما هو الحال مع الأسهم والأصول ذات الدخل الثابت.