هل كانت شركة التداول عالي التردد هي التي أدت إلى انهيار 400 مليار دولار من لونا وشتاء العملات المشفرة في عام 2022؟

كتابة: 0xjs@金色财经

هل تتذكر حادثة انهيار Luna/UST التي تجاوزت قيمتها السوقية 400 مليار دولار في مايو 2022 خلال 5 أيام فقط؟ (انظر تقرير金色财经 السابق “مراجعة لحظة انهيار LUNA الأخوية”)

حادثة انهيار Luna، بالإضافة إلى إفلاس شركة Suzhu في النصف الثاني من عام 2022 وشركة SBFFTX، أدت مباشرة إلى شتاء العملات المشفرة في 2022-2023.

انهيار Luna كان نتيجة لخصائص تصميم آليتها. ومع ذلك، تظهر أحدث الوثائق أن عملاق التداول عالي التردد في وول ستريت، Jane Street، هو اليد الخفية وراء أعمق طبقات هذه اللعبة المالية، حيث حصل على معلومات داخلية عن Terraform Labs، مما أدى إلى أزمة Luna، وحقق أرباحًا ضخمة، وترك الساحة سالمًا.

مدير تصفية Terraform Labs يقاضي Jane Street

في 24 فبراير 2026، رفع مدير تصفية Terraform Labs دعوى ضد Jane Street، متهمًا إياها بالتداول الداخلي.

وذكر في مذكرة مختصرة قدمها إلى محكمة مانهاتن الفيدرالية يوم الاثنين، أن Todd Snyder، المشرف المشترك على إعادة هيكلة مجموعة Piper Sander، الذي عينه مدير التصفية، أن Jane Street استغلت “معلومات غير عامة للتداول المسبق، مما سرع من انهيار Terraform”. وقال Snyder إن استخدام هذه المعلومات بشكل غير قانوني سمح لـ Jane Street “بإغلاق مراكز محتملة بقيمة مئات الملايين من الدولارات قبل ساعات قليلة من انهيار نظام Terraform”.

انهيار Terraform بدأ عندما فقدت عملتها المستقرة TerraUSD (UST) ربطها بالدولار، مما أدى إلى هبوط العملة الشقيقة Luna أيضًا. وأدى هذا الحدث إلى رد فعل متسلسل في صناعة العملات المشفرة، وانتهى بانخفاض سعر البيتكوين دون 20,000 دولار. مؤسس Terraform المشارك، Do Kwon، حُكم عليه مؤخرًا بالسجن 15 عامًا، بعد أن خدع المستثمرين وزعم أن استقرار TerraUSD يمكن الحفاظ عليه عبر خوارزمية مرتبطة بالدولار. واعترف Kwon بارتكاب جرائم احتيال، وحُكم عليه في ديسمبر من العام الماضي بالسجن 15 عامًا من قبل قاضٍ في نيويورك، واصفًا جرائمه بأنها “احتيال من نوع الجيل غير المسبوق”.

تقدم Terraform بطلب إفلاس في يناير 2024، وفي وقت لاحق من نفس العام، تم إنشاء صندوق تصفية رسمي. كُلف Snyder بإدارة صندوق ائتمان يهدف إلى تعويض المستثمرين والدائنين قدر الإمكان، وإنهاء عمليات Terraform. خلال عمله، أدرك Snyder بعمق أن “واحدة من أكثر الأحداث تأثيرًا في تاريخ العملات المشفرة، استغل فيها Jane Street علاقات السوق، وتلاعبت بالسوق لتحقيق مصالحها الخاصة”.

قال Snyder: “سوف نلاحق، بناءً على الحقائق والقانون، المسؤولين عن استغلال سلطتهم لإلحاق الضرر بمصالح دائني Terraform Labs وتحقيق أرباح غير مشروعة”. وهو الآن يسعى لتعويض Jane Street، ومؤسسها المشارك Robert Granieri، وموظفيها Bryce Pratt وMichael Huang.

وفيما يلي بعض التفاصيل التي كشفت عنها الدعوى:

بحلول نهاية عام 2018، كانت Jane Street قد وقعت على صفقة مباشرة مع Terraform.

لكن حتى فبراير 2022، لم ترسل Jane Street إلا بعد أن تواصل مع Bryce Pratt، المتدرب السابق في Terraform، وزملائه السابقين، لبدء تداول رموز Terraform.

كانت إحدى طرق تواصل Pratt مع Terraform هي إنشاء مجموعة دردشة مع زملائه السابقين، من بينهم مهندس برمجيات ومدير تطوير الأعمال في Terraform. أُطلق على المجموعة اسم “Bryce’s Secret”، واستخدمت كقناة لنقل المعلومات المتعلقة بـTerraform إلى Jane Street.

وتذكر الدعوى أن Pratt أرسل سلسلة من الرسائل الإلكترونية، قدم فيها مدير تطوير الأعمال في Terraform إلى مسؤول “DeFi” في Jane Street. ومن ثم بدأ الطرفان في التواصل المنتظم لمناقشة احتمالية استثمار Jane Street في Terraform. لكن، حولت Jane Street هذه الاتصالات إلى قناة سرية للحصول على معلومات غير عامة مهمة عن Terraform، واستخدمت هذه المعلومات في التداول لتحقيق أقصى قدر من الأرباح.

وبالتحديد، في 7 مايو 2022، الساعة 5:44 مساءً (بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، سحب Terraform 150 مليون دولار من عملة TerraUSD من تجمع السيولة Curve 3 (وهو تجمع سيولة يمكن من خلاله تبادل العملات المستقرة).

وتذكر الدعوى أنه بعد أقل من 10 دقائق من سحب Terraform (دون الإعلان عن ذلك في السوق)، اعتقد بعض المحللين أن محفظة مشفرة مرتبطة بـJane Street سحبت 85 مليون TerraUSD من نفس تجمع السيولة. وكانت هذه أكبر عملية تبادل فردية في تاريخ Curve 3، مما أدى مباشرة إلى بيع حاد لـUST — والذي أدى في النهاية إلى انهيار نظام Terra. وخلال اليومين التاليين، في 8 و9 مايو 2022، تضاعف حجم تداول UST بشكل كبير، وانخفض سعره بشكل كبير. وبحلول 9 مايو 2022، انفصلت UST عن الدولار إلى أقل من 0.80 دولار.

مع انخفاض سعر UST، حاولت Terraform استقرار السوق وإعادة ربط UST بالدولار. كما حدث في مايو 2021 عندما انفصلت UST مؤقتًا، تواصلت Terraform سرًا مع Jump Trading للمساعدة — دون علم السوق.

في 8 مايو، أعلن Do Kwon أن سحب 150 مليون دولار كان لنقل TerraUSD إلى تجمع سيولة جديد للعملات المستقرة. ومع ذلك، لم يُعلن عن توقيت الأنشطة المرتبطة بالتجمع الجديد، بما في ذلك أي سحب من Curve 3.

زادت هذه العمليات من ضغط البيع في اللحظة الحاسمة، وسرعت من انهيار Terraform، وحققت أرباحًا لـJane Street (أو تجنبت خسائر كبيرة).

لكن الأمور لم تتوقف عند هذا الحد. وتذكر الدعوى أن بعد تداول 7 مايو، استمرت Jane Street في استغلال المعلومات السرية (بما في ذلك المعلومات التي تم الحصول عليها من Jump Trading) لتداول TerraUSD وتحقيق المزيد من الأرباح.

وفي 9 مايو، رغم أن UST كانت قد انفصلت عن البيتكوين، إلا أنها لم تنهار تمامًا، وواصل Pratt في دردشة Jane Street مع Kwon وHuang وغيرهم، التعبير عن رغبة الشركة في شراء بيتكوين أو Luna بمبالغ تتراوح بين 200 مليون و500 مليون دولار بأسعار مخفضة. ورد Kwon أن مؤسس Jump المشارك، Bill DiSomma، يجب أن يتواصل بشكل نشط مع Jane Street لمناقشة تمويل Terraform.

شركة أخرى عملاقة في التداول عالي التردد، Jump Trading

تعد الدعوى التي رفعها Snyder ضد Jane Street جزءًا من حملة أوسع من قبل مدير تصفية Terraform لمحاسبة الأطراف التي يُشتبه في مشاركتها أو استفادتها من الانهيار.

وفي ديسمبر 2025، رفع Snyder دعوى منفصلة بقيمة 4 مليارات دولار ضد شركة التداول عالي التردد “Jump Trading”، متهمًا إياها بالتلاعب بالسوق، والتداول الذاتي، وتسريع انهيار Terra من خلال سلوك غير لائق مماثل.

وقد حصل Jump على أكثر من 61 مليون Luna بسعر 0.40 دولار لكل وحدة، بينما كان سعر Luna السوقي حوالي 90 دولارًا. ثم باع Jump هذه الرموز محققًا أرباحًا تقدر بـ 1.28 مليار دولار.

وبعد أن سحبت Jane Street السيولة بقيمة 85 مليون دولار من UST في 7 مايو، كما حدث في مايو 2021، تواصلت Terraform سرًا مع Jump Trading لمساعدتها. حيث نقلت مؤسسة Luna Foundation Guard حوالي 50 ألف بيتكوين (بقيمة تقارب 1.5 مليار دولار) إلى Jump، بدون عقد مكتوب، بهدف إعادة UST إلى 1 دولار.

لكن، حتى الآن، لا يُعرف مصير هذه البيتكوين بشكل مؤكد، وتذكر الدعوى أن مدير تصفية Terraform يذكر: “هل استغل Jump هذا الأمر لزيادة أرباحه، أم لا، غير واضح.”

ختامًا

لطالما كانت شركات التداول عالي التردد في مركز الجدل في جميع عمليات التداول.

على سبيل المثال، شركة Jane Street، التي تم رفع الدعوى ضدها، قامت خلال الشهرين الماضيين ببيع البيتكوين عدة مرات خلال افتتاح السوق الأمريكي: حيث يُقال إن Jane Street كانت تبيع البيتكوين يوميًا عند الساعة 10 صباحًا (بتوقيت شرق الولايات المتحدة) في نهاية عام 2025 وبداية 2026، متزامنة مع افتتاح السوق الأمريكي.

وفي أحد الأيام في ديسمبر 2025، أظهر الرسم البياني أن سعر البيتكوين انخفض خلال دقائق قليلة بعد افتتاح السوق الأمريكي من 89,700 دولار إلى 87,700 دولار، ثم ارتفع مجددًا خلال باقي اليوم ووقت السوق الآسيوية. وفي اليوم التالي، بعد افتتاح السوق الأمريكي، قامت Jane Street ببيع البيتكوين مرة أخرى، وتكرر الأمر.

وبصفتها “مشاركًا مخولًا” في صناديق البيتكوين المتداولة (مثل IBIT من BlackRock)، يمكن لـJane Street المشاركة في إنشاء واسترداد وحدات الصناديق. وتقوم ببيع كميات كبيرة عند الافتتاح، مما يخفض السعر، ويؤدي إلى عمليات تصفية، ويخلق فرص شراء — حيث تستغل Jane Street هذه التقلبات الدورية بشكل كامل بفضل ميزاتها الفريدة.

ويعتقد النقاد أن هبوط البيتكوين عند افتتاح السوق هو نوع من التلاعب بالسوق.

ويُعتقد أن شركات التداول عالي التردد تحمل خطيئة أصلية:

فلسفة عمل شركات التداول عالي التردد هي التلاعب بالسوق عبر تكرار تحريك الزخم بسرعة عالية (باستخدام رافعة مالية عالية على مراكز صغيرة)، لخلق اتجاهات سعرية زائفة، وإغراء المستثمرين الأفراد بالدخول. ثم، بسرعة، تبيع جميع الأصول وتحقق أرباحها، وتخرج من السوق.

ويعتقد آخرون أن شركات التداول عالية التردد ببساطة أكثر إتقانًا للرياضيات:

فهي لا تفسد السوق، بل تكتشف نقاط الضعف الهيكلية وتسبق الآخرين. إذا كان بإمكان Terra أن تتخلص من الربط عبر استراتيجيات تداول، فذلك يعود إلى عيوب تصميم، وليس إلى جريمة. المشكلة الحقيقية تكمن في قنوات المعلومات الداخلية المزعومة. فالعملات المستقرة ذات الربط غير المستقر تشبه اختبارات ضغط قد تنفجر في أي وقت، وJane Street ببساطة أكثر إتقانًا للرياضيات من معظم الناس.