Glassnode：بيتكوين يدخل فترة تذبذب وتثبيت، 55,000 إلى 79,000 دولار أمريكي يشكل خط الدفاع الرئيسي

البيتكوين لا تزال تدافع عن نطاق بين 60000 و72000 دولار، بينما تدفق الأموال من المؤسسات يتزامن مع خروج صافٍ، والتداول الفوري ضعيف، والعقود الآجلة تبرد. تشكل أوامر التجميد بين 82000 و97000 دولار مقاومة واضحة، مع نقص الطلب في السوق، مما يصعب على السعر الاختراق بشكل نشط. هذا المقال مستمد من مقال لـ Glassnode، تم تنظيمه وترجمته وكتابة ملخصه بواسطة Foresight News.
(ملخص سابق: تحذير من ستاندرد تشارترد: آخر انخفاض محتمل للبيتكوين خلال شهور، قد ينزل إلى 50000 دولار، وإيثريوم قد ينخفض إلى 1400 دولار)
(معلومات إضافية: تم تحويل صندوق SAFU بقيمة مليار دولار من بينانس بالكامل إلى بيتكوين! الآن يمتلك 15000 بيتكوين، وCZ يمدح ذلك عبر تغريدة)

فهرس المقال

• ملخص
• رؤى على السلسلة
  • نطاق التداول الجديد
  • مقاومة النطاق
  • ضغط البيع
  • أين تصل ذروة الارتداد في السوق الهابطة
• رؤى خارج السلسلة
  • خروج الأموال من المؤسسات
  • ضعف حجم التداول الفوري
  • تراجع علاوة العقود الآجلة
  • التقلب الضمني — تغير تقييم المخاطر
  • ميل الانحراف بنسبة 25 دلتا يُظهر استمرار الطلب الهبوطي
  • غاما من صانعي السوق — ارتداد السعر
  • خريطة حرارة المراكز المفتوحة تظهر تغطية واسعة
• الخلاصة

لا تزال البيتكوين تدافع عن نطاق بين 60000 و72000 دولار، في حين أن عرض البيع بين 82000 و97000 دولار يضغط على الارتداد. خروج الأموال، ضعف التداول الفوري، وتبريد العقود الآجلة كلها تشير إلى نقص الطلب، مما يجعل السعر يتفاعل بشكل سلبي ويصعب عليه الاختراق بشكل نشط.

الملخص

· البيتكوين محصور بين المتوسط الحقيقي للسوق (حوالي 79,200 دولار) والسعر المحقق (حوالي 55,000 دولار). بعد ضعف الهيكل، السوق في وضع دفاعي، والنطاق بين 60000 و72000 دولار لا يزال يستقبل أوامر البيع.

· تراكمت كميات كبيرة من المراكز بين 82000 و97000 دولار و100000 و117000 دولار، وهي حالياً في خسائر غير محققة، وسيواجه الارتداد هنا مقاومة واضحة.

· غالبية المراكز قصيرة الأمد في خسارة، والمستثمرون الجدد يفتقرون للثقة، مما يصعب حدوث موجة ارتفاع قوية.

· تتجه أصول المؤسسات الرقمية بشكل متزامن نحو صافي التدفقات الخارجة، وهذه ليست سلوكاً فردياً، بل هو تقليص للمخاطر بشكل عام، مع ضعف قدرة السوق على استيعاب التداول الفوري.

· حجم التداول الفوري انخفض بشكل كبير عند الهبوط، ثم تراجع بسرعة، مما يدل على أن السوق يتعامل بشكل سلبي، وليس بشكل نشط للشراء عند الانخفاض.

· تراجعت علاوة العقود الدائمة، وضُغط على الفارق، وتوقف المتداولون عن استخدام الرافعة المالية، وتراجعت المشاعر المضاربة.

· يُظهر التقلب الضمني أن السوق لا تزال تشتري حماية بشكل مستمر، وهو وضع دفاعي نموذجي.

· هيكل مراكز الخيارات يجعل السعر يتذبذب بسهولة، مع ضعف السيولة أصلاً.

رؤى على السلسلة

بعد أن سجلت أعلى مستوى لها في أكتوبر من العام الماضي، مرت البيتكوين بثلاث مراحل: أولاً هبوط حاد، مع اختبار المتوسط الحقيقي للسوق مراراً؛ ثم تماسك حتى نهاية يناير من هذا العام؛ وأخيراً المرحلة الثالثة — كسر المتوسط الحقيقي للسوق، والتسارع نحو 60000 دولار.

نطاق التداول الجديد

نطاق المرحلة الثالثة يمتد من المتوسط الحقيقي للسوق عند 79,200 دولار إلى السعر المحقق عند 55,000 دولار، وهي بنية مشابهة لنصف عام 2022.

كما في الربع الثاني من 2022، من المحتمل أن يتذبذب السعر داخل هذا النطاق، ويحتاج إلى وقت للتشكيل، مع انتظار دخول بائعين جدد وتراكم المراكز.

لتحطيم هذا الوضع على المدى القصير، إما أن يكون هناك قوة قوية — استعادة المتوسط الحقيقي عند 79,200 دولار، والعودة إلى قوة السوق؛ أو أن يكون هناك ضعف شديد — حدوث أحداث من نوع LUNA أو FTX، وكسر السعر أدنى 55,000 دولار. إذا لم تظهر هذه السيناريوهات القصوى، فالأرجح أن السوق سيظل يتماسك داخل النطاق.

مقاومة النطاق

حتى الآن، لا تزال منطقة 60000 إلى 72000 دولار تتحمل ضغط البيع. هذا النطاق كان منطقة تداول كثيفة في النصف الأول من 2024، وإعادة الحفاظ عليه تشير إلى وجود مشترين يدعمونه.

السيناريو المثالي هو أن يستمر الدعم هنا، ويستمر التجميع، كما حدث في مراحل تراكم قوية سابقة، مما يضع أساساً لارتفاع قادم.

لكن ذلك يعتمد على مدى حزم المشترين. مدى استعدادهم لتقديم أموال حقيقية في نطاق 60000 إلى 72000 دولار هو الذي يحدد ما إذا كان السوق سيستقر أو ينكسر هبوطاً.

ضغط البيع

هل المنطقة بين 60000 و72000 دولار تتجه نحو القوة؟ يمكن النظر إلى ذلك من خلال توزيع التكاليف. توزيع أسعار عناوين UTXO يُظهر تركيز المراكز عند كل سعر. حالياً، يتضح أن النطاق الذي تشكل في النصف الأول من 2024 — بين 60000 و72000 دولار — يدعمه، مما يدل على أن المشترين لم يفروا من هذا المستوى، وما زالوا يتحملون.

لكن ضغط البيع لا يزال كبيراً. المناطق بين 82000 و97000 دولار و100000 و117000 دولار تحتوي على مراكز مكدسة بكثافة، وإذا استمر السعر في عدم الارتفاع أو انخفض مجدداً، قد ينهار هؤلاء ويبيعون، مما يخلق ضغط بيع جديد.

أين تصل ذروة الارتداد في السوق الهابطة

بما أن السوق يتوقع أن يتماسك داخل النطاق، فإن تحديد القمم والقيعان المرحلية مهم جداً. في السوق الهابطة، غالباً ما يُنظر إلى الارتدادات على أنها فرص للخروج من قبل من اشتروا مؤخراً. لذلك، عندما يحقق هؤلاء أرباحاً كبيرة، غالباً ما يكون ذلك قرب القمة.

مؤشر نسبة الأرباح للمستثمرين على المدى القصير هو أداة جيدة لمراقبة ذلك. تاريخياً، عندما يصل الارتداد في السوق الهابطة إلى متوسط هذا المؤشر + نصف انحراف معياري، يتوقف السوق عن الارتفاع. حالياً، هذا الرقم هو 4.9%، مما يدل على أن معظم المستثمرين الجدد لا يزالون في خسارة، وقليلون من يحققون أرباحاً، مما يصعب عليهم دفع السوق للهبوط، لكنه يعكس ضعف السوق وعدم دخول أموال جديدة، مما يحد من قدرة الارتداد على الاستمرار.

رؤى خارج السلسلة

خروج الأموال من المؤسسات

تدفقات الأموال الرقمية أصبحت سلبية بشكل واضح مؤخراً، مع خروج صافٍ من صناديق ETF، والشركات، والحكومات، مع وصول البيتكوين إلى أدنى مستويات له. ETF هو اللاعب الرئيسي، والشركات والحكومات أيضاً تقلص مراكزها، وهذه ليست عملية إعادة ترتيب من قبل جهة واحدة، بل هو تقليص عام للمخاطر من قبل السوق ككل.

كمية التدفقات الخارجة كبيرة، ولا يمكن للسوق استيعابها في التداول الفوري. الأمر ليس مجرد انتقال أموال بين فئات، بل هو تقليل عام للمراكز، وإذا استمر هذا التدفق، فإن السعر سيظل يتعرض لضغوط بيعية، ويعتمد مدى هبوطه على مدى استعداد المشترين للدخول.

ضعف حجم التداول الفوري

عند الهبوط إلى مستوى 70000 دولار، شهد حجم التداول الفوري ارتفاعاً مؤقتاً، وارتفع المتوسط الأسبوعي، لكن هذا الحجم جاء نتيجة البيع وليس الشراء النشط. بعد ذلك، تراجع الحجم بسرعة، مما يدل على أن السوق يتعامل بشكل سلبي، وليس بشكل نشط للشراء.

هذا يعكس أن قوة الشراء غير كافية لمواجهة ضغط البيع. الحجم الحالي هو رد فعل خوف، وليس إشارة استقرار.

تراجع علاوة العقود الآجلة

علاوة العقود الدائمة تراجعت إلى مستوى محايد تقريباً، مما يدل على أن المتداولين لم يعودوا يستخدمون الرافعة المالية بشكل كبير، ولم يعد هناك توجه واضح نحو الشراء أو البيع. عندما تكون العلاوة مرتفعة، يكون هناك اتفاق على الاتجاه، والآن العلاوة منخفضة، مما يعكس غموض السوق.

تراجع العلاوة يعكس برود سوق المشتقات، مع انخفاض الرغبة في المخاطرة، مع تراجع التقلبات. لا أحد يفتح مراكز قصيرة، ولا أحد يجرؤ على الشراء، مما يضعف الاتجاه. السوق الآن يعتمد على التداول الفوري فقط، ويبدو أن التحذير هو: الحذر، لا تتداول بشكل مفرط.

التقلب الضمني — تغير تقييم المخاطر

بعد الانخفاض الأخير، تغير هيكل التقلب بشكل واضح. من خلال مراقبة التقلب الضمني لمدة شهر واحد، يتضح أن تقييم المخاطر على المدى الطويل قد أعيد تسعيره: زاد بمقدار 5 نقاط خلال 6 أشهر، و9 نقاط خلال 3 أشهر.

الأكثر تقلباً هو المدى القصير، حيث قفز التقلب الضمني لمدة أسبوع واحد بأكثر من 20 نقطة. التقلب الضمني يعكس توقع السوق للتقلب المستقبلي، والارتفاع الكبير لا يمكن أن يكون مؤقتاً. هيكل المدة يعيد تقييم المخاطر بشكل كامل.

على الرغم من أن التقلب انخفض قليلاً لاحقاً، إلا أن جميع المدد لا تزال مرتفعة، مما يدل على أن السوق يتوقع استمرار عدم اليقين، وليس مجرد انتهاء الانخفاض.

ميل الانحراف بنسبة 25 دلتا يُظهر استمرار الطلب الهبوطي

رغم ارتفاع مستوى التقلب بشكل عام، فإن تدفق الأموال يُظهر اتجاه هبوطي من خلال ميل الانحراف. في الأيام التي شهدت انخفاضاً، انحراف 25 دلتا للخيارات لمدة شهر و3 أشهر انخفض بشكل حاد، مع زيادة شراء خيارات البيع (put).

رغم الارتداد يوم الجمعة، إلا أن علاوة خيارات البيع لا تزال مرتفعة، وتعود تقريباً إلى مستوياتها خلال أسوأ أيام الانخفاض. ميل الانحراف بنسبة 25 دلتا يقارن بين تقلبات الخيارات خارج السعر (out-of-the-money) للخيارات البيع والشراء، ويكون سالباً عندما تكون خيارات البيع أغلى، مما يدل على أن السوق يفضل شراء الحماية. في 28 يناير، كانت علاوة خيارات البيع لمدة شهر و3 أشهر حوالي 8%، والآن وصلت إلى 23% و19% على التوالي.

المنحنى لا يزال مائلاً نحو خيارات البيع، والارتداد لا يغير من الشعور بالخوف.

غاما من صانعي السوق — ارتداد السعر

هذا النوع من التدفقات الدفاعية في الخيارات يترك أثره على مراكز صانعي السوق. عندما يكون غاما صانع السوق سالباً، فإن ارتفاع السعر يدفعهم لشراء، وانخفاضه يدفعهم للبيع، مما يزيد من تقلب السوق ويضاعفه، بدلاً من تهدئته.

الشراء المكثف لخيارات البيع في الموجة الأخيرة جعل هيكل صانعي السوق غير متوازن حتى الآن. على الرغم من أن الارتداد استمر لعدة أيام، إلا أن هذا لم يخفف من حساسية السوق. النتيجة أن السوق هش جداً، ويمكن أن تتسارع عمليات التحوط، مع احتمالية أكبر للهبوط.

خريطة حرارة المراكز المفتوحة تظهر تغطية واسعة

تُظهر خريطة الحرارة الأخيرة مراكز الخيارات المفتوحة على جميع أسعار التنفيذ وتواريخ الاستحقاق، مما يوضح أين تتجمع الأموال وأين توجد ضغوط تسعير.

حتى فبراير، أكبر أوامر الشراء تقع بين 60000 و70000 دولار. وعلى المدى الطويل، مع اقتراب نهاية العام، توجد مراكز شراء عند أسعار بين 50000 و30000 دولار.

هذه ليست رهانات على نقطة زمنية محددة، بل حماية ضد الانخفاض على مدى عدة فترات. ليست استثماراً دقيقاً في نقطة معينة، بل تغطية لنطاق كامل، وهو نوع من التغطية على مدى واسع. مراكز الشراء غير المضمونة تتركز فوق 120000 دولار، مع مراكز طويلة الأمد عند الانخفاضات، وتُظهر الميل السلبي العميق أن السوق يتوقع استمرار الانخفاضات.

الهيكل العام للمراكز هو دفاعي، وليس مراهنة على انعكاس السوق.

الخلاصة

لا تزال البيتكوين في وضع دفاعي، محاصرة بين مستويات تكلفة رئيسية، مع اختبار متكرر لمناطق الدعم المهمة. نطاق 60000 إلى 72000 دولار لا يزال يتلقى أوامر بيع، مع ضغط بيع ثقيل فوقه، والمستثمرون قصيرو الأمد في خسائر، ومعنوياتهم ضعيفة. في ظل هذه الحالة، يكون الارتداد عرضة للضغط، ويحتاج السوق إلى دعم مستمر من المشترين ليظل مستقراً.

البيانات خارج السلسلة تؤكد هذا التقييم الحذر. المؤسسات تتراجع، وحجم التداول الفوري ضعيف، وليس هناك استحواذ نشط. في سوق المشتقات، تراجعت المشاعر المضاربة، ولا تزال عمليات التغطية قائمة، وهيكل صانعي السوق يجعل السعر مرناً، ويصعب تحديد اتجاه واضح.

بشكل عام، السوق في حالة توازن تحت ضغط، مع سيولة ضعيفة، وتوزيع مراكز يميل للدفاع. لتغيير الاتجاه، إما أن يزداد دعم السوق الفوري، أو أن تعود الرغبة في المخاطرة. قبل ذلك، ستظل التقلبات مدفوعة بالمراكز قصيرة الأمد، وليس باتجاهات السوق الرئيسية.