MSTR تراهن على الأسهم الممتازة الدائمة! استراتيجية تعديل هيكل التمويل، واستراتيجية احتياطي البيتكوين مستمرة في التنفيذ

استراتيجية (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) تخطط لتوسيع حجم إصدار الأسهم الممتازة الدائمة لديها لتخفيف الضغط السوقي الناتج عن تقلبات الأسهم العادية بشكل كبير. قال الرئيس التنفيذي للشركة، فونج لي، مؤخرًا إن الأسهم الممتازة قد تصبح أداة التمويل الأساسية للشركة في المستقبل، مما يساعدها على مواصلة تخصيص البيتكوين وتقليل الاعتماد على التخفيف من حصة الأسهم العادية.

منذ بداية العام، انخفض سعر سهم MSTR بنحو 17%، في حين أن انخفاض البيتكوين خلال نفس الفترة تجاوز 22%. وفي مقابلة مع بلومبرج، أشار لي إلى أن تقلبات السعر الشديدة ناتجة عن ارتباط خطة احتياطيات الأصول الرقمية للشركة بشكل كبير بأسعار البيتكوين. عندما يرتفع البيتكوين، غالبًا ما يرتفع سعر السهم بسرعة؛ والعكس صحيح، حيث يتعرض لضغوط للانخفاض. لتلبية طلب المستثمرين الذين يرغبون في التعرض للأصول الرقمية ولكن لا يرغبون في تحمل تقلبات حادة، أطلقت استراتيجية أسهمًا ممتازة دائمة تسمى “Stretch”.

تُحدد هذه الأسهم الممتازة بقيمة اسمية قدرها 100 دولار، وتوفر أرباحًا متغيرة، حاليًا بمعدل سنوي يقارب 11.25%، ويتم تعديلها شهريًا بهدف الحفاظ على السعر بالقرب من القيمة الاسمية. وكشف لي أن سعر إغلاق “Stretch” مؤخرًا كان بالضبط 100 دولار، مما يدل على أن آلية التسعير تعمل بشكل فعال.

ومع ذلك، لا تزال الأسهم الممتازة تمثل جزءًا صغيرًا من التمويل الكلي للشركة. في السابق، زادت الشركة من حيازاتها من البيتكوين عدة مرات، وكانت معظم الأموال تأتي من إصدار الأسهم العادية. تمتلك استراتيجية حاليًا حوالي 714,644 بيتكوين، بتكلفة شراء متوسطة تبلغ حوالي 76,056 دولارًا، بينما يتداول السعر السوقي حول 67,000 دولار، مع خسارة دفترية تقارب 6.1 مليار دولار. نتيجة لذلك، انخفض سعر سهم الشركة إلى ما دون قيمة صافي الأصول.

تشير البيانات إلى أن قيمة صافي الأصول المعدلة بعد التخفيف (mNAV) للشركة تبلغ حوالي 0.95 مرة، مما يعني أن سعر السهم أقل من قيمة البيتكوين المقابلة لكل سهم. هذا الخصم يجعل التمويل المستمر من خلال الأسهم العادية أكثر عرضة لمخاطر التخفيف. من خلال التحول إلى الأسهم الممتازة الدائمة، تحاول الشركة الحفاظ على وتيرة شراء البيتكوين مع استقرار الهيكل الرأسمالي.

بالنسبة لمساهمي MSTR، فإن هذا التحول يساعد على تقليل التخفيف، لكنه أيضًا يزيد من الالتزام بالتوزيعات الثابتة. إذا استمر انخفاض سعر البيتكوين، فإن ضغط التدفق النقدي سيزداد. تحاول استراتيجية إعادة تشكيل هيكل رأس المال لتحقيق توازن بين النمو والمخاطر، ولا تزال نتائج هذه الاستراتيجية قيد الاختبار من قبل السوق.