بيتكوين ليست معطلة، السيولة هي: راؤول بال يوضح

• انخفاضات البيتكوين و SaaS مدفوعة بقيود السيولة في الولايات المتحدة، وليس بأسواق مكسورة.
• حل أزمة إغلاق الحكومة الأمريكية قد يعيد السيولة ويخفف ضغط السوق.
• الاستثمار في دورة كاملة يفضل الصبر؛ الوقت أهم من تقلبات أسعار العملات الرقمية على المدى القصير.

لقد رفض المستثمر الكلي راوول بال المزاعم التي تقول إن البيتكوين والعملات الرقمية مكسورة من الأساس. في تحليل مفصل شاركه خلال عطلة نهاية الأسبوع، كشف بال عن ارتباط مفاجئ بين انخفاض البيتكوين وأسهم SaaS.

تحدث مؤسس Real Vision عن تزايد المخاوف بشأن الانخفاض الحالي في السوق. تشير نتائجه إلى أن مشاكل السيولة في الولايات المتحدة هي السبب، وليس هناك مشاكل هيكلية في الأصول الرقمية.

قيود السيولة في الولايات المتحدة تدفع انخفاض السوق

اكتشف بال أن البيتكوين ومؤشر UBS SaaS يظهران أنماط مخططات متطابقة تقريبًا. هذا الاكتشاف يتحدى السرد القائل إن العملات الرقمية فشلت بشكل فريد خلال هذه الدورة.

شرح المحلل الكلي أن السيولة في الولايات المتحدة كانت مقيدة بسبب توقفين حكوميين.

إعادة بناء حساب الخزانة العام في يوليو وأغسطس أدى إلى استنزاف إضافي. أداة الريفيرس ريبوا (Reverse Repo) أكملت سحبها بشكل أساسي في 2024، مما أزال تعويضًا نقديًا مهمًا.

“هذه هي الأصول الأطول مدة الموجودة,” أشار بال إلى البيتكوين وأسهم SaaS. كلا الفئتين من الأصول واجها خصمًا لأن السيولة كانت تنسحب مؤقتًا من النظام.

ارتفاع الذهب استوعب السيولة المتاحة

لعب ارتفاع الذهب الأخير دورًا مهمًا في أزمة السيولة. وفقًا لبال، استوعب الذهب بشكل أساسي كل السيولة الحدية التي كانت ستتدفق إلى البيتكوين وSaaS.

افتقر السوق إلى السيولة الكافية لدعم كل هذه الأصول في آن واحد. ونتيجة لذلك، تعرضت الأصول الأكثر خطورة لأشد الضربات خلال هذه الفترة.

أكد بال أن إغلاق الحكومة الحالي يمثل العقبة النهائية أمام السيولة. قامت الخزانة بالمراهنة ضد هذا الإغلاق بعدم سحب TGA بعد الإغلاق السابق.

بدلاً من ذلك، أضافت المزيد إليه، مما خلق استنزافًا آخر للسيولة.

توقعات تغييرات سياسة الفيدرالي تحت قيادة جديدة

تحدث بال عن ما أسماه روايات كاذبة حول مرشح الفيدرالي المحتمل كيفن وورش. العديد من المعلقين وصفوا وورش بأنه متشدد استنادًا إلى تصريحات قديمة من قبل 18 عامًا.

شرح المستثمر الكلي أن مهمة وورش تتعلق بتنفيذ خطة حقبة غرينسبان. هذا النهج يعني خفض المعدلات وترك الاقتصاد يعمل بحرارة.

يفترض الاستراتيجية أن مكاسب الإنتاجية في الذكاء الاصطناعي ستبقي التضخم الأساسي منخفضًا، مشابهًا لفترة 1995-2000.

“وورش سيخفض المعدلات ولن يفعل شيئًا آخر,” قال بال. يتوقع أن يسهل رئيس الفيدرالي القادم خطط السيولة التي وضعها ترامب ووزير الخزانة بيسنت.

https://t.co/M5mLAi3XLA

— راوول بال (@RaoulGMI) 1 فبراير 2026

جدول التعافي وتوقعات السوق

اعترف بال أن فريقه أخطأ في ملاحظة الانتقال من السيولة العالمية الإجمالية إلى هيمنة السيولة الأمريكية. عادةً، تظهر السيولة العالمية الإجمالية أعلى ارتباط مع البيتكوين وأسهم التكنولوجيا على مدى الدورات الكاملة.

ومع ذلك، فإن السيولة الأمريكية حاليًا تقود ديناميكيات السوق لأن أمريكا تظل المزود الرئيسي للسيولة العالمية. تسببت مجموعة الأحداث، سحب الريفيرس ريبوا، إعادة بناء TGA، الإغلاقات، وارتفاع الذهب، في تأثيرات غير متوقعة.

بمجرد حل الإغلاق الحالي، يتوقع بال أن يتم تفعيل عدة محفزات للسيولة. تشمل هذه تقليل eSLR، سحب جزئي من TGA، التحفيز المالي، وخفض المعدلات. من المتوقع أن تسرع الاعتبارات السياسية حول الانتخابات النصفية هذه التحركات.

ذكر مؤسس Real Vision أن الرموز الصغيرة عادةً تنخفض بنسبة 70% عندما ينخفض البيتكوين بنسبة 30%. عادةً، تتعافى المشاريع عالية الجودة بشكل أسرع بمجرد تحسن ظروف السيولة.

تمسك بال بموقفه الصعودي لعام 2026، مشيرًا إلى ثقته في إطار سياسة ترامب-بيسنت-وورش. وأكد أن الصبر أهم من حركة الأسعار على المدى القصير في الاستثمار بدورة كاملة.

اختتم المحلل الكلي بنصيحة للمستثمرين بعدم التخلي عن المراكز خلال الفجوات الهوائية المؤقتة. يعتمد حل السوق أكثر على الوقت منه على السعر في تداولات الدورة الكاملة.