مراجعة روبن هود لحدث GameStop: من T+2 إلى T+1، التوكنية الأسهم هي المستقبل

نظر روبنهود إلى GameStop بعد خمس سنوات، مشيرا إلى أن السبب الجذري لقيود التداول هو نظام التصفية، ودعا إلى إعادة تشكيل هيكل السوق من خلال ترميز الأسهم.

لقد مرت خمس سنوات منذ حدث GameStop الذي هز السوق العالمية في عام 2021. قام الرئيس التنفيذي لشركة روبنهود، فلاد تينيف، مؤخرا بمراجعة أزمة السوق المالية في مقال طويل، مشيرا إلى أن السبب الحقيقي للقيود القسرية على التداول لم يكن المضاربة بالتجزئة أو شركات الوساطة التي تفضل وول ستريت، بل نظام التسليم والمقاصة القديم في سوق الأسهم الأمريكية.

عندما ننظر إلى حادثة GameStoop، كانت معركة “المجتمع ضد وول ستريت” مدفوعة بالكامل من قبل ريديت. أصدرت المؤسسات تقارير قصيرة، لكنها تعرضت للبيع على المكشوف من قبل المستثمرين الأفراد. وصف فلاد تينيف: “عندما تجمع بين البنية التحتية المالية القديمة البطيئة وسلوك السوق اللحظي الذي يقوده المجتمع، تصبح الكارثة شبه حتمية.”

الرئيس التنفيذي لشركة روبنهود: حادثة GameStop تحت ضغط كبير

أشار فلاد تينيف إلى أنه في عام 2021، اضطرت روبنهود وعدد من شركات الوساطة إلى تعليق تداول “الشراء” لبعض أسهم الميم (وأبرزها تمثيلا هو GameStop)، ليس بسبب قرار الشركة الذاتي، بل بسبب الضغط الكبير على متطلبات رأس المال من قبل المصفيين.

في ذلك الوقت، كانت الأسهم الأمريكية لا تزال تعتمد نظام T+2 (تسليم يومين بعد التداول)، وعندما شهدت بعض الأسهم مثل GameStop حجم تداول وتقلبات غير مسبوقة، طلبت قواعد التحكم في المخاطر في وكالات المقاصة من شركات الوساطة دفع هامش ربح كبير قبل إتمام التسليم لمنع خطر التخلف عن السداد. ونتيجة لذلك، ارتفع الطلب على رأس المال بشكل كبير، وتم تقييد التداول، وغضب ملايين المستثمرين الأفراد.

عندما ننظر إلى حادثة GameStoop، كانت معركة “المجتمع ضد وول ستريت” مدفوعة بالكامل من قبل ريديت. أصدرت المؤسسات تقارير قصيرة، لكنها تعرضت للبيع على المكشوف من قبل المستثمرين الأفراد. “عندما تجمع بين البنية التحتية المالية القديمة البطيئة وسلوك السوق في الوقت الحقيقي الذي يقوده المجتمع، تصبح الكارثة شبه حتمية.” وصفت تينيف الأمر بهذه الطريقة.

من T+2 إلى T+1، ترميز الأسهم هو المستقبل

بعد الحادثة، ضغطت روبنهود بقوة على المنظمين لإصلاح نظام التصفية، مما أدى في النهاية إلى تقصير دورة تسليم سوق الأسهم الأمريكية من T+2 إلى T+1. حتى أن تينيف صرح بصراحة أن هذه واحدة من النتائج الهيكلية القليلة التي رأى خلال فترة رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات غاري غينسلر. لكن المشكلة لم تحل فعليا، وفي عصر دورات الأخبار على مدار 24 ساعة وردود الفعل في الوقت الحقيقي، لا يزال T+1 يعني أن تداول يوم الجمعة يصبح فعليا T+3، وقد يمتد حتى إلى T+4 خلال العطلة الطويلة.

أشار فلاد تينيف: “لا يزال هذا بطيئا جدا، والمخاطر لا تزال قائمة.” لكن الحل ليس في التصحيح، بل تغيير النظام: ترميز المخزون

يعتقد تينيف أن الاختراق الحقيقي يكمن في الترميز. تحويل الأسهم إلى رموز موجودة على البلوكشين لا يتيح فقط التسوية الفورية، والتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، والتقسيم، وخفض تكاليف التصفية ورأس المال. والأهم من ذلك، أنه يقلل بشكل كبير من المخاطر النظامية، بحيث لا تحتاج مؤسسات المقاصة والوسطاء إلى تحمل حالة من عدم اليقين الكبير خلال فترة التسليم، كما أن قيود التداول تفقد سبب وجودها بشكل طبيعي.

في الواقع، أطلقت روبنهود نسخا رمزية لأكثر من 2000 سهم مدرجة في الولايات المتحدة في أوروبا، مما أتاح للمستثمرين الأوروبيين الاحتفاظ بمصالح اقتصادية مكافئة للأرباح والحصول عليها. كشفت تينيف أنه في الأشهر القادمة، تخطط روبنهود لفتح المزيد من فرص التطبيق مثل التداول على مدار الساعة، وتكامل التمويل اللامركزي، والحجز الذاتي، وإقراض واقتراض رموز الأسهم، والراهن العقاري.

أكد تينيف أن الجدوى التقنية قد أثبتت، والعقبة الحقيقية تكمن في وضوح التنظيم. وأشار إلى أن هناك نافذة نادرة في بيئة التنظيم الأمريكية مؤخرا. أظهرت القيادة الحالية لهيئة الأوراق المالية والأوراق المالية درجة أعلى من الانفتاح على الابتكار والتجريب. يدرس الكونغرس قانون CLARITY، الذي يلزم هيئة الأوراق المالية والبورصات بوضع إطار تنظيمي حديث للأصول المرمزة. الأهمية الأساسية للتشريع هي ضمان عدم إلغاء هذا المسار بسبب التناوب الحزبي المستقبلي.

• تم إعادة نشر هذه المقالة بإذن من: “أخبار السلسلة”
• العنوان الأصلي: “روبنهود تنظر إلى الذكرى الخامسة لحدث GameStop: ترميز الأسهم هو المستقبل”
• المؤلف الأصلي: نيو