المؤلف: Zhou، ChainCatcher
بنهاية عام 2025، أكملت شركة المدفوعات المشفرة RedotPay، التي تتخذ من هونغ كونغ مقرًا لها، جولة تمويل من الفئة B بقيمة 1.07 مليار دولار بقيادة Goodwater Capital، وظهرت في قائمة المستثمرين شركات رائدة مثل Sequoia China، Pantera Capital، Circle Ventures وغيرها.
الصورة من RootData
لماذا أصبحت مفاجأة في مسار الدفع؟
بدأت قصة RedotPay في أوائل عام 2023، حيث كان المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي Michael Gao قد عمل في بنوك رائدة مثل HSBC و DBS، وكان أيضًا عضوًا رئيسيًا في شركة خدمات التكنولوجيا المشفرة ChainUp. بالإضافة إلى ذلك، فإن COO Troy Yao و CTO Xinman Fang يمتلكان سنوات من الخبرة في صناعة التشفير أو تطوير البرمجيات، ويأتيان من منصات مثل Huobi و VCB.
وفقًا لمصادر مطلعة، فإن RedotPay تم تمويلها في البداية بواسطة Yuan Dawei، الذي بدأ دراسة البيتكوين في عام 2010، وكان أحد مؤسسي Huobi الأوائل، ومؤسس محفظة Kushen، وله تأثير وثقة عميقة في مجتمع المستثمرين الأوائل للبيتكوين ووسط عمال المناجم، وهو أحد المتحكمين وراء العديد من الرموز المميزة الشهيرة في السنوات الأخيرة، ويمتلك معرفة واسعة بنمو المستخدمين الأوائل والمنطق السردي لصناعة التشفير.
خلفية الفريق تحدد أن RedotPay تتبع أسلوب الإنترنت الصيني التقليدي، أي عدم التردد في استحواذ السوق على حساب التكاليف، ثم التمويل المستمر بعد تحقيق تأثير الحجم، وأخيرًا تحقيق الأرباح من خلال خدمات مالية متنوعة.
على وجه التحديد، فإن النشاط الأساسي لـ RedotPay يعتمد على بطاقة خصم مشتركة مع Visa، حيث يودع المستخدمون USDT و BTC وغيرها من العملات المشفرة في التطبيق، ويمكنهم من خلال هذه البطاقة إجراء تسويات فورية عبر شبكة Visa العالمية، بما في ذلك السحب من أجهزة الصراف الآلي، والتسوق عبر السوبر ماركت، والاشتراكات عبر الإنترنت، وApple Pay/Google Pay، حيث يتم تلقائيًا تسوية العملات المشفرة إلى العملة القانونية.
وبناءً على ذلك، طورت RedotPay خدمات مثل Global Payout (الدفع المحلي بالعملة القانونية)، ومنطقة تداول العملات P2P، بالإضافة إلى وحدة التمويل Earn & Credit التي توفر فوائد وقروض.
- بطاقة Visa: تدعم التسوية المباشرة بالعملات المستقرة، وتغطي أكثر من 100 دولة حول العالم.
- Global Payout: تدعم سحب العملة القانونية المحلية مباشرة (مثل BRL، NGN).
- سوق OTC وP2P: من خلال إدخال تجار OTC المحليين، يمكن للمستخدمين شراء أو بيع العملات المشفرة مباشرة بالعملة المحلية.
- Earn: لزيادة مدة بقاء الأموال من خلال منتجات الادخار.
- Crypto Credit: تقديم حدود ائتمانية بضمان العملات.
الصورة من تطبيق RedotPay
الخريطة المبكرة لـ RedotPay تركز بشكل كبير على الأسواق الناشئة ذات تقلبات سعر الصرف الشديدة، مثل نيجيريا والبرازيل وجنوب شرق آسيا.
- مايو 2023: أطلقت RedotPay رسميًا في هونغ كونغ وحصلت بسرعة على ترخيص MSO.
- أكتوبر 2023: أطلقت بطاقة Visa الافتراضية والبطاقات المادية، مع دعم Apple Pay وGoogle Pay.
- أغسطس 2024: تجاوز عدد المستخدمين 5 ملايين.
- مارس 2025: أكملت جولة تمويل من الفئة A بقيمة 40 مليون دولار بقيادة Lightspeed.
- يونيو 2025: أطلقت رسميًا وظيفة Global Payout (الدفع العالمي).
- سبتمبر 2025: حصلت على استثمار استراتيجي بقيمة 47 مليون دولار، بمشاركة شركات مثل Coinbase Ventures، وبلغت قيمتها السوقية 1 مليار دولار.
- أكتوبر 2025: أعلنت أن سوق P2P يدعم أكثر من 50 نوعًا من العملات المحلية.
- ديسمبر 2025: أتمت جولة تمويل من الفئة B بقيمة 1.07 مليار دولار، بمشاركة Sequoia China و Pantera Capital و Circle Ventures وغيرها من المؤسسات الرائدة. وفي الوقت نفسه، كشفت الشركة عن أن عدد المستخدمين المسجلين عالميًا تجاوز 6 ملايين، وأن حجم المدفوعات السنوي يتجاوز 10 مليارات دولار، ويغطي أكثر من 100 دولة، وأنها حققت أرباحًا.
وفقًا لمصادر مطلعة، فإن عدد المستخدمين الحقيقيين المسجلين عالميًا قد تجاوز 10 ملايين، وتقديرات القيمة السوقية الأخيرة قد تصل إلى 2 مليار دولار. منذ انطلاقها رسميًا في 2023 وحتى الآن، حققت RedotPay أرباحًا مستقرة في أقل من ثلاث سنوات، وهو أمر نادر في سوق التشفير الذي يفتقر إلى السيولة.
استراتيجية النمو الخاصة بها تعتمد على نمط يُعرف بـ “نظام الجيش”. ببساطة، هو التخلي عن شراء المستخدمين عبر الإنترنت بتكاليف عالية، وبناء شبكة توزيع ميدانية.
أوضح أحد رواد الأعمال في مجال بطاقات التشفير مجهول الهوية أن RedotPay في بدايتها كانت تعتمد بشكل شبه كامل على هذا النظام الترويجي الميداني، من خلال الحفاظ على رسوم فتح الحساب والعمولات عالية، مما يترك هامش ربح كبير لفريق الترويج الميداني. حاليًا، رسوم فتح الحساب للبطاقات الافتراضية تبلغ 10 دولارات، وللبطاقات المادية 100 دولار، مع عمولة حوالي 1% على كل معاملة.
آلية الربح العالية تتيح لكل من المؤثرين المحليين، وتجار OTC، وقادة المجتمعات، وحتى وسطاء القروض الصغيرة، أن يصبحوا دعاة لـ RedotPay.
قال مراقب في الصناعة إن تدفق المستخدمين لـ RedotPay شهد زيادة حادة في بداية عام 2025، وأن الغالبية العظمى من هذا التدفق يأتي من بحث المستخدمين النشط، مما يعني أن الشركة استطاعت أن تخلق سمعة من خلال انتشار الكلام بين الجماهير المستهدفة، مما أدى إلى كفاءة عالية في استقطاب العملاء في المراحل المبكرة.
وفقًا للبيانات الرسمية، حتى نوفمبر 2025، زاد عدد المستخدمين الجدد في RedotPay خلال ذلك العام بأكثر من 3 ملايين، مع نمو حجم المدفوعات السنوي تقريبًا بثلاثة أضعاف. وذكر خبراء الصناعة أن بين مستخدمي RedotPay، ربما يوجد مجموعة من المستخدمين ذوي القدرة الشرائية والتكرار العالي، الذين يساهمون بنسبة كبيرة من الإيرادات.
القيمة المضافة وراء تقييم NeoBank
لكن، إلى أي مدى يمكن أن تستمر استراتيجية الاعتماد على الرسوم العالية كمحفز؟
على الرغم من أن المستخدمين في المرحلة الحالية مستعدون لدفع تكاليف مرتفعة، إلا أن الاعتماد على هوامش ربح عالية لدعم الوكلاء الميدانيين هو في جوهره استغلال للفارق المالي في السوق المالية لتحقيق النمو.
في بيئة المنافسة على المدفوعات المشفرة التي ستشتد في 2026، يبدو أن RedotPay عالقة في مفارقة: للحفاظ على ولاء الوكلاء، يجب أن تحافظ على هوامش ربح عالية؛ ومن ناحية أخرى، لمواجهة استنزاف الشركات الكبرى المرخصة، يجب خفض الرسوم.
السوق المالية تقدر أن التقييم المرتفع لا يقتصر على مجرد دفع فارق السعر (Spread). في الواقع، ما يهم رأس المال هو من يستطيع أن يجعل المستخدمين يتركون أموالهم، والسوق حاليًا يدفع علاوة على ذلك، مقابل هذا الاحتمال البنكي المحتمل.
الجانب الحقيقي لقيمة RedotPay يكمن في مدى تقدمها في تحويل أدوات الدفع إلى بنوك رقمية أصلية (NeoBank) ذات مستوى عالٍ من النضج.
القنوات التقليدية للأرباح من المدفوعات منخفضة جدًا وسهلة الاستبدال، بينما من خلال وظائف Earn وCrypto Credit، تبني الشركة دورة مالية كاملة من “الشحن - الفوائد - القروض - الاستهلاك”، مما يمنع المستخدمين من الشحن ثم المغادرة مباشرة.
وفقًا لهذا المنطق، يودع المستخدمون USDT في التطبيق، ويحتفظون بالأموال عبر وظيفة Earn، ثم يستخدمون Credit للحصول على حدود العملة القانونية للاستهلاك. كما قال مراقب الصناعة، حتى لو كانت نسبة 10% فقط من حجم المعاملات البالغ 10 مليارات دولار تتحول إلى استقرار واحتجاز، فإن الفارق في الفوائد والعوائد المالية المشتقة منها سيجعل هوامش ربحها تتجاوز بكثير المدفوعات التقليدية.
قال بير يان، مسؤول سوق BKJ، إن السر في نجاح RedotPay يكمن في جرأتها على اتخاذ قرارات المنتج استنادًا إلى حالات الاستخدام الحقيقية منذ البداية، لأن الحاجة الحقيقية للمستخدمين هي القوة الدافعة للتطوير.
ومع ذلك، فإن وراء هذا النظام المغري، يكمن أيضًا مخاطر تتعلق بسيولة السوق. حذر بير يان أيضًا من أنه إذا افتقر نظام الفوائد والائتمان والاستهلاك إلى أدوات تحكم ومخاطر كافية، فقد تواجه أنظمة التمويل المترابطة بشكل كبير ضغطًا شديدًا في حالات السوق المتطرفة أو نقص السيولة.
وفي ظل وجود غطاء NeoBank، يبقى السؤال التالي هو ما إذا كانت الأصول قد تم عزلها قانونيًا بشكل حقيقي، وهو ما يتعين على الشركة الإجابة عليه.
مخاوف الامتثال والتحدي في الحدود
من زاوية أخرى، يمكن القول إن RedotPay هي استغلال لفترة عدم اكتمال تغطية التنظيمات للأسواق الناشئة، حيث أنجزت سباقًا حول الكفاءة والحدود التنظيمية.
ففي النهاية، دائمًا ما يظل هناك سيف دموقليس فوق رأس الامتثال في سوق المدفوعات المزدهر.
أكد Kevin Piao، مؤسس Chaintech، أن نظرية “الهاوية التنظيمية” الشهيرة تنطبق أيضًا على مجال المدفوعات في Web3، حيث كلما كان الحجم أصغر، كانت الأمان أكبر، وكلما زاد الحجم، زادت المخاطر.
النمو السريع في المراحل المبكرة غالبًا ما يكون نتيجة استغلال المناطق الرمادية في التنظيم أو تأخر الرقابة البنكية. ولكن عندما يتجاوز حجم المعاملات نقطة حرجة (مثل مئات الملايين من الدولارات شهريًا)، فإن ذلك يثير تدقيقًا عميقًا من قبل جهات إصدار البطاقات (Issuer) وشبكات التسوية (Visa/Mastercard). العديد من شركات البطاقات المشفرة التي كانت مشهورة جدًا انتهت هنا.
على الرغم من أن RedotPay تعمل بنشاط على بناء الامتثال، وتتكبد تكاليف عالية للحفاظ على الامتثال، إلا أن التحدي لا يزال قائمًا في التحديث المستمر للمعايير التنظيمية.
تعتمد RedotPay على هيكل “التركيب التنظيمي”. على الرغم من أنها تمتلك تراخيص MSO (مشغل خدمات الأموال)، وMoney Lender (مقرض)، وTCSP (مزود خدمات الثقة أو الشركات)، وتحصل على تسجيل VASP في ليتوانيا والأرجنتين، إلا أن ذلك لا يعني أنها في مأمن.
قال المحامي Liu Honglin من Mankun Law Firm إن هذا التكوين بشكل عام يتيح “تشغيل الأعمال، والرد على التنظيم، لكنه ليس ترخيصًا يغطي كل شيء”.
ولماذا يُطلق عليه تركيب؟ لأنه يجمع بين عدة أنشطة مالية تقليدية، مثل التحصيل، وتبادل العملات، والتحويلات، والتسوية العابرة للحدود، والإقراض، والفوائد، في هيكل واحد.
أكبر مخاطر هذا الهيكل تكمن في أن بعض أجزاء سلسلة المنتج قد تبدو “متشابهة” من الناحية القانونية، لكنها لا تزال تقع في المنطقة الرمادية من حيث التصنيف القانوني.
وأشار المحامي Liu Honglin إلى أن ترخيص MSO في هونغ كونغ يختص بـ “تبادل العملة القانونية”، لكن “تبادل العملات المستقرة مقابل العملة القانونية” في العديد من الدول لا يُعتبر تلقائيًا نشاطًا للتحويل المالي. بالإضافة إلى ذلك، فإن المنطقة الرمادية الحقيقية تتعلق بتنفيذ الضمانات في إقراض العملات المشفرة، وطبيعة منتجات Earn.
وفيما يخص وظيفة Earn التي تحظى باهتمام كبير من قبل رأس المال، قال المحامي إن هذه المنتجات يُنظر إليها في العديد من الدول على أنها أدوات استثمار جماعي أو أوراق مالية غير مسجلة. “يعتقد التنظيم أنك تصدر منتجات مالية ذات عائد للجمهور، ويجب أن تخضع لقوانين الأوراق المالية، وليس أن تتجنبها بـ ‘ابتكار التشفير’. العقوبة التي فرضتها هيئة SEC على BlockFi سابقًا تعتبر عبرة.”
أما في مجال Crypto Credit (الإقراض بضمان العملات المشفرة)، فبالرغم من أن ترخيص المقرض يضمن صلاحية الإقراض، إلا أن تحديد قانونية الأصول المشفرة كضمان أقل وضوحًا من الأصول التقليدية. وإذا واجهت السوق ظروفًا قاسية أو نزاعات تسوية، فإن حقوق الضمان قد لا تحظى بدعم قضائي كامل، ولا تزال هناك فجوات قانونية قائمة.
الخاتمة
يشهد سوق التشفير في 2026 فترة حاسمة من الانتقال الجماعي إلى مرحلة الاكتتاب العام، حيث تتسارع الشركات، وRedotPay وغيرها من المنافسين يسرعون وتيرتهم. في يناير، أعلنت شركة Rain، أحد المنافسين الرئيسيين، عن إتمام جولة تمويل من الفئة C بقيمة 250 مليون دولار، وتقدير قيمتها السوقية بـ 1.95 مليار دولار.
بالنسبة لـ RedotPay، فإن التراخيص مجرد غطاء، والجوهر هو الاستمرارية في الامتثال، وهو الضعف الحقيقي للفريق. نجاحها في إصلاح هيكلها المكون من القطع المبعثرة قبل أن تتدخل الجهات التنظيمية، هو ما سيحدد ما إذا كانت ستصبح عملاقًا ماليًا في عالم التشفير، أو مجرد نجم سريع الاختفاء في سماء المدفوعات.
باختصار، سباق الكفاءة والجشع والحدود قد دخل شوطه الثاني.
