وهم الدفع بالعملات المستقرة! ماكينزي تكشف عن بيانات معاملات بقيمة 3.5 تريليون و98% منها وهمي
كشف تحليل ماكينزي وأرتميس أناليتكس عن هلوسة دفع العملات المستقرة، حيث جاء الغالبية العظمى من حجم التداول السنوي البالغ 35 تريليون دولار من تحويلات البورصة، والمراجحة، ودورات العقود الذكية. باستثناء الضوضاء، ستكون المدفوعات الحقيقية في عام 2025 فقط 3900 مليار دولار، أي ما يمثل 0.02٪ من العالم، لكنها تتضاعف على أساس سنوي. تشكل آسيا 60٪، وتتركز في سنغافورة وهونغ كونغ واليابان.
فقاعة البيانات وراء 35 تريليون معاملة
تكتسب العملات المستقرة زخما كحل دفع أسرع وأرخص وقابل للبرمجة، مع حجم تداول سنوي يصل إلى 35 تريليون دولار، وفقا لأرتيميس أناليتكس، أليوم، RWA.xyz، دون أناليتكس. تظهر بيانات ARK Invest 2026 Big Ideas أن المتوسط المتحرك المعدل لمدة 30 يوما لحجم تداول العملات المستقرة في ديسمبر 2025 هو 3.5 تريليون دولار، أي 2.3 ضعف إجمالي أعمال فيزا PayPal والتحويلات المالية.
ومع ذلك، تخفي هذه الأرقام المذهلة حقيقة حاسمة: الغالبية العظمى من المعاملات ليست مدفوعات حقيقية من المستخدم النهائي. غالبا ما نختلط على نفسنا حجم تداول العملات المستقرة المبالغ فيه في عنوان المقال، حيث نشعر بالحماس لتجاوز حجم تداول فيزا/ماستركارد، ونحلم ب “تجاوز المنعطفات والاستعداد للفوز بالبطولة” ليحل محل SWIFT. لكن عندما نقارن حجم تداول العملات المستقرة مع فيزا/ماستركارد، فهذا يشبه مقارنة حجم الأموال التي تسويها الأوراق المالية مع فيزا/ماستركارد، وهو ليس نفسه على الإطلاق.
على الرغم من أن بيانات البلوك تشين تظهر أن العملات المستقرة لها حجم تداول ضخم، إلا أن معظمها ليس مدفوعات حقيقية. حاليا، يأتي معظم حجم تداول العملات المستقرة من أربع فئات رئيسية من سلوكيات عدم الدفع: أولا، ميزان رأس المال لمنصات التداول والوصيفين، وتحتاج البورصات الكبرى مثل بينانس وكوينبيس إلى نقل العملات المستقرة بشكل متكرر بين المحافظ الساخنة والباردة لتلبية احتياجات سحب المستخدمين، وهذه التحويلات الداخلية ستولد حجم معاملات ضخم داخل السلسلة.
يتبع ذلك دورات التداول، والمراجحة، ودورات السيولة. عندما يقوم المتداولون بالمراجحة بين بورصات مختلفة أو DEXs، يمكن تداول نفس العملة المستقرة عشرات المرات في اليوم. ستؤدي أنشطة صناعة السوق من قبل مزودي السيولة على منصات مثل Uniswap وCurve أيضا إلى توليد عدد كبير من سجلات الدخول والخروج من العملات المستقرة. الثالث هو التفاعل التلقائي الناتج عن آليات العقود الذكية. على سبيل المثال، قد تؤدي عملية الإقراض إلى التمويل اللامركزي إلى عدة خطوات مثل التخزين، الإقراض، تراكم الفوائد، وإعادة الاستثمار التلقائي للعملات المستقرة، حيث تترك كل خطوة سجلات معاملات على السلسلة، لكنها في الواقع مجرد تنفيذ متعدد التقنيات لنشاط اقتصادي.
الرابع هو التكيف المالي والعمليات التقنية. أنشطة مثل التصويت لحوكمة البروتوكول، وترحال السيولة، وترقيات العقود تولد أيضا تحويلات العملات المستقرة، لكن هذه لا علاقة لها بالمدفوعات اليومية. البلوكشين تظهر فقط نقل القيمة، وليس سبب نقلها. لذلك، نحتاج إلى توضيح الروابط الرأسمالية والمنطق الإحصائي المستخدم فعليا للدفع خلف العملات المستقرة.
قضت ماكينزي على الضجيج وظهرت 390 مليار دفعة حقيقية
لإزالة المشتتات وتقييم حجم مدفوعات العملات المستقرة بدقة أكبر، تعاونت ماكينزي مع شركة أرتيميس أناليتكس، وهي مزود رائد لتحليلات البلوكشين، لإجراء تحليل معمق. تركز طريقة التحليل على تحديد أنماط المعاملات التي تلبي خصائص الدفع، بما في ذلك تحويل الأموال التجارية، والتسوية، والرواتب، والتحويلات عبر الحدود، وغيرها، مع استبعاد بيانات المعاملات بناء على المعاملات، وإعادة التوازن الداخلي للصندوق، والتحويل التلقائي للعقود الذكية.
تظهر نتائج التحليل أنه بناء على سرعات المعاملات الحالية (أرقام سنوية مبنية على نشاط دفع العملات المستقرة في ديسمبر 2025)، فإن حجم دفع العملات المستقرة السنوي الفعلي يقارب 3,900 مليار دولار، أي ما يمثل حوالي 0.02٪ من إجمالي حجم المدفوعات العالمي. يمثل هذا الرقم حوالي 1.1٪ فقط مقارنة بحجم المعاملات الأصلي البالغ 35 تريليون دولار، مما يعني أن أكثر من 98٪ من المعاملات على السلسلة هي إجراءات غير مدفوعة.
وهذا يبرز الحاجة إلى تفسير أكثر دقة للبيانات المسجلة على البلوك تشين. بالنسبة للمؤسسات المالية التي تقيم العملات المستقرة، فإن التداعيات واضحة: يمكن استخدام بيانات حجم المعاملات الخام العامة فقط كنقطة انطلاق للتحليل ولا يمكن مقارنتها بشعبية مدفوعات العملات المستقرة، ولا يمكن اعتبارها مقياس الإيرادات الفعلي الذي يمكن تحقيقه من قبل أعمال العملات المستقرة. أي خطة عمل تستند إلى رقم 35 تريليون دولار يمكن أن تبالغ بشدة في تقدير الحجم الفعلي للسوق.
ومع ذلك، فإن 3900 مليون دولار ليست رقما مخيبا للآمال. وقد تضاعف هذا النطاق مقارنة بعام 2024، مما يشير إلى أن مدفوعات العملات المستقرة موجودة، وتتزاي، وتنمو بمعدل مذهل. بالنسبة لطريقة دفع ناشئة ذات تاريخ قليل فقط، فإن الحجم السنوي الذي يقارب 4000 مليار دولار يعد بالفعل كبيرا. هذا يثبت أن العملات المستقرة شكلت طلبا حقيقيا ومتزايدا باستمرار على التطبيقات في سيناريوهات محددة.
للتوضيح، المدفوعات الفعلية للعملات المستقرة أقل بكثير من التقديرات التقليدية، لكن هذا لا يقلل من الإمكانات طويلة الأمد للعملات المستقرة كقنوات دفع. بدلا من ذلك، يوفر معيارا أوضح لتقييم الحالة الحالية للسوق وما هو مطلوب لتطور العملات المستقرة على نطاق واسع. وفي الوقت نفسه، يمكننا أن نرى بوضوح أن العملات المستقرة حقيقية في مجال الدفع، وهي في نمو، وفي مراحلها الأولى. الفرص ضخمة، والأرقام تحتاج فقط إلى أن تقاس بشكل صحيح.
المدفوعات بين الشركات والسوق الآسيوية هما المحركان الرئيسيان
أسفر تحليل ماكينزي مقابل أرتميس عن ثلاث ملاحظات بارزة. الأول هو عرض قيمة واضح. أصبحت العملات المستقرة أكثر شعبية لأنها تقدم مزايا كبيرة مقارنة بقنوات الدفع الحالية، مثل سرعة تسوية أسرع، وإدارة سيولة أفضل، واحتكاك أقل في تجربة المستخدم. على سبيل المثال، يقدر أنه بحلول عام 2026، سيزداد مبلغ الإنفاق على بطاقات البنوك المرتبطة بالعملات المستقرة إلى 45 مليار دولار، بزيادة قدرها 673٪ عن عام 2024.
ثانيا، قطاع الأعمال بين الشركات هو الرائد في النمو. تهيمن مدفوعات B2B، حيث تبلغ حوالي 2260 مليون دولار، مما يمثل 60٪ من إجمالي مدفوعات العملات المستقرة العالمية. في مجال الدفع عبر الحدود والتجارة الدولية، لطالما كانت هناك نقاط ألم في الكفاءة مثل الرسوم العالية في المناولة ودورات التسوية الطويلة، ويمكن للعملات المستقرة حل هذه المشاكل. المؤسسات التي تم ابتكارها تستخدم العملات المستقرة لتحسين عمليات الدفع في سلسلة التوريد وتحسين إدارة السيولة، وقد استفادت المؤسسات الصغيرة والمتوسطة والصغيرة بشكل خاص. وفقا لبيانات ماكنزي العالمية للمدفوعات، يبلغ الحجم الإجمالي للمدفوعات بين الشركات العالمية حوالي 1.6 تريليون دولار، وتشكل العملات المستقرة حوالي 0.01٪ فقط، لكن مدفوعات B2B ارتفعت بنسبة 733٪ على أساس سنوي، مما يشير إلى نمو سريع في 2026.
ثالثا، آسيا هي الأكثر نشاطا في النشاط التجاري. نشاط المعاملات غير متساو عبر المناطق وقنوات الدفع عبر الحدود، مما يشير إلى أن حجم المعاملات سيعتمد على هيكل السوق المحلي والقيود. كانت مدفوعات العملات المستقرة من آسيا أكبر مصدر للمعاملات، حيث بلغت حوالي 2450 مليون دولار، أي ما يمثل 60٪ من الإجمالي. تلتها أمريكا الشمالية بصفقات بقيمة 950 مليون دولار، وجاءت أوروبا في المركز الثالث ب 500 مليار دولار. أمريكا اللاتينية وأفريقيا كلاهما كان لديهما أقل من مليار دولار في الصفقات.
حاليا، يركز نشاط تداول العملات المستقرة في آسيا بشكل شبه كامل مدفوعات من سنغافورة وهونغ كونغ واليابان. الخصائص المشتركة لهذه المراكز المالية الثلاثة هي: تنظيم واضح نسبيا، بنية تحتية مالية متطورة، وقبول عالي للتقنيات الجديدة. قدمت سنغافورة إطارا تنظيميا للعملات المستقرة، وهونغ كونغ تستعد للحصول على ترخيص للعملات المستقرة، وتسمح اليابان باستخدام العملات المستقرة المتوافقة في المدفوعات. يوفر هذا الوضوح التنظيمي حماية قانونية للشركات لاعتماد العملات المستقرة.
في المقابل، أمريكا اللاتينية وأفريقيا، رغم أنهما نظريا بحاجة إلى حلول دفع عابرة للحدود منخفضة التكلفة، لم تشكلا بعد في مقياس بسبب عدم اليقين التنظيمي، وضعف البنية التحتية المالية، وقلة الوعي بالعملات المشفرة. يشير هذا التوزيع غير المتكافئ إلى أن توسع مدفوعات العملات المستقرة يعتمد بشكل كبير على البيئة التنظيمية ونضج البنية التحتية المالية.
ثلاثة سيناريوهات تطبيقية حقيقية وإمكانات نمو
عندما تصفية السلوكيات الشبيهة بالدفع، تحصل على صورة مختلفة تماما، مع تبني غير متساو لكنه يركز على ثلاثة سيناريوهات نموذجية.
الرواتب العالمية والتحويلات عبر الحدود هي السيناريو الأول. تقدم العملات المستقرة بديلا جذابا لقنوات التحويلات التقليدية، حيث تتيح تحويلات الأموال عبر الحدود بشكل شبه فوري وبتكلفة أقل بجزء بسيط. وفقا لبيانات مشهد المدفوعات العالمي لماكينزي، فإن مقياس المدفوعات السنوي للعملات المستقرة في مجالات الرواتب والتحويلات عبر الحدود العالمي يبلغ حوالي 900 مليار دولار. حجم المعاملات الإجمالي في هذا المجال هو 1.2 تريليون دولار، والعملات المستقرة تمثل أقل من 1٪، لكنها تنمو بسرعة. المستخدمون في دول تعتمد على التحويلات مثل الفلبين والمكسيك يقبلون العملات المستقرة بسرعة كوسيلة دفع.
المدفوعات بين الشركات بين الشركات هي السيناريو الثاني والأكبر. كما ذكر سابقا، يبلغ الحجم السنوي للعملات المستقرة في المدفوعات بين الشركات حوالي 2260 مليار دولار، وهو ما يمثل 60٪ من المدفوعات الفعلية للعملات المستقرة. يشير النمو السريع في هذا المجال (733٪ على أساس سنوي) إلى أن الاعتراف المؤسسي بمقترحات قيمة العملات المستقرة في ازدياد كبير. تستخدم الشركات متعددة الجنسيات مزودي دفع العملات المستقرة الذين يمكنهم تجاوز دورات التسوية التي تمتد من 3 إلى 5 أيام عمل للبنوك وتحقيق ائتمان فوري. يمكن للشركات الصغيرة والمتوسطة توفير ما يصل إلى 5٪ في رسوم الدفع عبر الحدود، وهو تحسن كبير في هوامش الربح.
تسوية سوق رأس المال هي ثالث أكبر سيناريو. تعيد العملات المستقرة تشكيل عملية التسوية في أسواق رأس المال من خلال تقليل مخاطر الطرف المقابل وتقصير دورات التسوية. حققت الصناديق المرمزة التي تصدرها بعض مؤسسات إدارة الأصول توزيعا تلقائيا للأرباح على المستثمرين عبر العملات المستقرة، أو إعادة استثمار الأرباح مباشرة في صناديق دون الحاجة لتحويل الأموال عبر البنوك. تظهر البيانات أن حجم معاملات التسوية السنوية للعملات المستقرة في سوق رأس المال يبلغ حوالي 80 مليار دولار، بينما يصل حجم التسوية الكلي لسوق رأس المال العالمي إلى 200 تريليون دولار، مع تمثل العملات المستقرة أقل من 0.01٪.
استنادا إلى الاتجاهات المذكورة أعلاه، يمكن ملاحظة أن تطبيق العملات المستقرة بدأ يترسخ تدريجيا في بعض السيناريوهات المؤكدة، وما إذا كانت قادرة على تحقيق تطوير واسع النطاق يعتمد على ما إذا كان يمكن الترويج لنماذج هذه السيناريوهات الناضجة وتكرارها بنجاح في مناطق أخرى.
انظر بعقلانية إلى مسار مستقبلي لمدفوعات العملات المستقرة
توسع سوق العملات المستقرة بسرعة في السنوات الأخيرة، حيث تجاوز عرضه المتداول 3000 مليار دولار، مقارنة بأقل من 300 مليار دولار في عام 2020. تظهر جميع التوقعات العامة في السوق أن جميع الأطراف لديها توقعات قوية لاستمرار نمو سوق العملات المستقرة. في 12 نوفمبر من العام الماضي، قال وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت في خطاب خلال مؤتمر سوق الخزانة إن عرض العملات المستقرة قد يصل إلى 3 تريليونات دولار بحلول عام 2030. كما قدمت المؤسسات المالية الرائدة توقعات مماثلة، معتقدة أن عرض العملات المستقرة سيكون في نطاق 2 تريليون إلى 4 تريليون دولار خلال نفس الفترة.
وقد زاد هذا التوقع من النمو بشكل كبير من اهتمام المؤسسات المالية بالعملات المستقرة، وتستكشف العديد من المؤسسات تطبيق العملات المستقرة في سيناريوهات الدفع والتسوية المختلفة. ومع ذلك، إذا تم تطوير خطة عمل بناء على حجم المعاملات الأصلي البالغ 35 تريليون دولار، فإنها ستبالغ في تقدير حجم السوق بشكل كبير، مما يؤدي إلى سوء تخصيص الموارد وأخطاء استثمارية. الشيء الصحيح هو مقارنة حجم الدفع الحقيقي البالغ 3900 مليون دولار وفهم التوزيع الهيكلي لهذا الرقم.
تمتلك العملات المستقرة إمكانات كبيرة لإعادة تشكيل نظام الدفع، وإطلاق هذه الإمكانات يعتمد على التقدم المستمر في البحث والتطوير التكنولوجي، والتحسين التنظيمي، وتنفيذ السوق. يتطلب تطبيقه واسع النطاق تحليلا أوضح للبيانات، وتخطيطا استثماريا أكثر عقلانية، والقدرة على تمييز الإشارات الصحيحة وتصفية الضوضاء غير الصالحة من بيانات التداول العام. بالنسبة للمؤسسات المالية، فقط من خلال امتلاك طموحات تنموية، وفهم موضوعي للوضع الراهن لحجم معاملات العملات المستقرة، وتحديد فرص التنمية المستقبلية بشكل مستمر، يمكنها اغتنام الفرص في المرحلة التالية من تطبيق العملات المستقرة وقيادة تطوير الصناعة.
تحليل ماكينزي لا ينفي آفاق العملات المستقرة، لكنه يوفر معيارا أكثر واقعية للصناعة. 3900 مليار دولار، رغم أنه أقل بكثير من 35 تريليون دولار، لا يزال يمثل سوقا ناشئة سريعة النمو. السؤال الرئيسي ليس حجمه الآن، بل مدى سرعة نموه وارتفاع السقف. وبالنظر إلى معدل النمو السنوي المتضاعف، فإن مدفوعات العملات المستقرة بالفعل على وشك الانفجار، لكن هذا التفشي يجب أن يكون مبنيا على الطلب الحقيقي، وليس على فقاعة بيانات زائفة.