توقعات 2026: آفاق التداول الكمي وكيفية تخصيص الأصول البديلة

作者：Max.s

في أعقاب تقلبات 2024 العنيفة وإعادة تشكيل 2025 العميقة، يقف قطاع التمويل الكمي عند مفترق طرق جديد. في قمة التحول بين عامي 2025/2026 للاستثمار الكمي في الصين الأسبوع الماضي، ألقى الدكتور ه كوان، كبير استراتيجيي معهد أبحاث هوتاي للأوراق المالية ورئيس الهندسة المالية، كلمة رئيسية بعنوان «اتجاهات الصناعة الكمية لعام 2025 وتطلعات 2026». هذه ليست مجرد تقرير استراتيجي للسوق الصينية، بل دليل ميداني حول كيفية بحث الألفا (Alpha) عن مساحة جديدة للبقاء في سوق يزداد ازدحامًا.

بالنسبة للمهنيين العاملين عند تقاطع Web3 والتمويل التقليدي، يكشف هذا التقرير عن إشارة واضحة: الألفا التقليدية تتراجع، في حين أن نماذج جديدة — سواء كانت تعتمد على النماذج الكبيرة مثل “الأمر كرمز” أو الأصول البديلة المتمثلة في العملات المشفرة — — أصبحت ساحة معركة حاسمة للمؤسسات الاستثمارية.

وفيما يلي تحليل عميق لمحتوى كلمة الدكتور ه وتطلعات الصناعة.

عام 2025 هو عام يتعايش فيه “الازدهار العالي” و"التقلبات العالية". أحد التغيرات الملحوظة هو: على الرغم من أن حجم الصناديق الخاصة في الأوراق المالية لا يزال مرتفعًا، فإن نمو الصناديق الكمية العامة كان أسرع بكثير. حتى الربع الثالث من 2025، تجاوز حجم المنتجات التي تديرها الصناديق العامة 2000 مليار يوان، مع وصول حجم الصناديق الكمية النشطة إلى 1200 مليار.

وراء ذلك يكمن تغير هيكلي مثير للاهتمام: تغيرت القيادة.

تم كسر هيمنة اللاعبين الكبار السابقين، حيث برزت مؤسسات مثل بوداو وجوهونغ بقوة من خلال استراتيجيات مرنة للغاية. في أبحاث الدكتور ه، تعتبر هذه الصناديق الكمية التي تتصدر الأداء في الواقع “صناديق خاصة ترتدي زي الصناديق العامة”. تتميز بمعدل دوران مرتفع، وسرعة تحديث استراتيجية مذهلة، وحتى في استخدام التداول اليومي (T+0)، لا تقل عن كبار الصناديق الخاصة.

يكشف هذا الظاهرة عن قانون البقاء لعام 2025: مع ارتفاع مستوى صعوبة تحقيق عوائد فائقة بشكل أسي، فإن المرونة القصوى فقط هي التي تتيح الاختراق في سوق شديد التنافسية. بالنسبة للمستثمرين، لم تعد استراتيجية “اختيار كبار اللاعبين والاستلقاء” مناسبة، بل يتعين عليهم الاعتماد على تحليلات أكثر دقة للتمييز بين المديرين الذين يمتلكون القدرة على “التطوير السريع”.

على مدى السنوات الخمس الماضية، كانت السردية السائدة في الصناعة الكمية هي “اختيار الأسهم المملوءة” من خلال الألفا في اختيار الأسهم لتغطية تقلبات السوق. ومع ذلك، بعد تعليم السوق في 2025، عادت “التوقيت” إلى مركز الصدارة. يقسم الدكتور ه المديرين في السوق إلى فئات من A إلى E، والأكثر إثارة للاهتمام هو المديرون من فئة E — — الذين يعتمدون على قواعد منطقية (Logic-based) في التوقيت. على عكس التوقعات الصندوقية السوداء، تبني هذه الاستراتيجيات سلسلة من المنطق الظاهر “إذا A فـ B”.

صعود نمذجة النطاق الفرعي (Sub-domain Modeling).

مع تحسن كفاءة السوق، أصبح من الصعب بشكل متزايد استكشاف العوامل العامة عبر السوق بأكمله. بدأ كبار المديرين في تبني استراتيجية “تقسيم وإدارة”: تقسيم الأسهم في السوق إلى قطاعات مثل النمو، والدورة، والصغيرة، والصغيرة جدًا، وتدريب نماذج مستقلة لكل قطاع. يشبه ذلك في Web3، حيث لا يمكنك استخدام نفس المنطق لتداول البيتكوين و Meme على السلسلة — — فهي تختلف تمامًا في منطق التسعير، وخصائص السيولة، وهيكل المشاركين. من خلال نمذجة النطاق، يمكن للاستراتيجيات الكمية أن تستخلص عوائد فائقة أعلى في الأسواق المحلية.

إذا كانت نمذجة النطاق تكتيكًا تحسينًا، فإن إدخال النماذج اللغوية الكبيرة (LLMs) يمثل ضربة استراتيجية لتقليل الأبعاد. ذكر الدكتور ه ثلاثة مستويات لتطبيق النماذج الكبيرة في التمويل، وأبرزها المستوى الثالث: اعتبار المعاملات المالية كلغة، أي “الأمر كرمز”.

في معالجة اللغة الطبيعية التقليدية (NLP)، يتوقع GPT الكلمة التالية (Token)؛ أما في النماذج المالية الكبيرة، يتم إدخال تسلسل الأسعار، وحجم التداول، وتدفقات الأوامر، ويتوقع النموذج “رمز السعر” التالي. هذا ليس مجرد انتقال تقني، بل ثورة في طريقة التفكير.

عادةً، تعتمد النماذج الكمية التقليدية على الانحدارات الخطية أو غير الخطية الإحصائية، بينما تسمح بنية Transformer للنموذج بالتقاط الاعتمادات طويلة المدى والأنماط غير الخطية المعقدة. تخيل أن التداول في المستقبل لن يعتمد على وزن خطي لعدد قليل من العوامل، بل على نموذج مالي كبير مدرب مسبقًا، “يولد” مسار السعر المستقبلي كما يُنتج النص. هذا يتشابه مع منطق التداول في مجال العملات المشفرة المستند إلى Intent-centric (مركز على النية) وAI Agent — — حيث لم تعد الذكاء الاصطناعي أداة مساعدة، بل هو الكيان التنفيذي المباشر.

السوق الأزرق للبيانات البديلة: العملات المشفرة والمؤسسات

عندما يتم استنفاد العوائد الفائقة في سوق A، يبدأ الأموال الذكية في توجيه أنظارها نحو أسواق بديلة ذات ارتباط أقل، عبر مبادلة العوائد (TRS) أو كيانات خارجية.

مقارنة بنظام T+1 وحدود الحد الأقصى للارتفاع والانخفاض في سوق A، تتميز سوق العملات المشفرة بميزات مثل التداول على مدار 24 ساعة، والتسوية في T+0، والتقلب العالي، والتجزئة في السيولة. بالنسبة للمؤسسات الكمية التي تمتلك قدرات عالية في التداول عالي التردد ونماذج إدارة المخاطر، فإنها تشبه سوق A قبل 2015 — — حيث كانت هناك فرص عالية للألفا، ولم تتبلور بعد المنافسة.

هنا، نذكر بشكل خاص استراتيجية التحكيم في معدلات التمويل (Funding Rate Arbitrage). في آلية العقود الآجلة المستدامة في سوق العملات المشفرة، يتعين على الطرفين دفع رسوم تمويل للحفاظ على ربط السعر. خلال فترات السوق الصاعدة، غالبًا ما يدفع المراكز الطويلة رسوم تمويل مرتفعة على المراكز القصيرة. هذا يخلق نوعًا من استراتيجيات “محايدة للسوق” ذات دخل ثابت: شراء الأصول الفورية، وبيع العقود المستدامة المعادلة، مع تعويض مخاطر تقلب السعر، وتحقيق أرباح ثابتة من رسوم التمويل. في هذا المجال، يُعد مؤشر استراتيجية التحكيم في معدلات التمويل لـ 1Token من أهم مؤشرات الاتجاه في الصناعة.

تشير البيانات إلى أن العوائد السنوية لهذه الاستراتيجية تتجاوز بكثير المنتجات التقليدية ذات الدخل الثابت، مع ارتباط منخفض جدًا بالأصول التقليدية (الأسهم، السندات). و1Token، كمزود خدمات مؤسسي للأصول الرقمية، يبني مؤشرًا يعكس بشكل واضح مساحة التحكيم الإجمالية في السوق، ويعبر عن تطور التمويل الكمي في العملات المشفرة من “ورشة عمل يدوية” إلى “مؤسسي ومؤشر”.

بالنسبة للمهنيين في التمويل التقليدي، فإن مراقبة مؤشرات مثل 1Token مهمة لأنها توفر نافذة لمراقبة علاوة السيولة في Web3. عندما تظل معدلات التمويل مرتفعة لفترة طويلة، فهذا يدل على أن المزاج السوقي متحمس جدًا، وهو إنذار لبيع الأصول الفورية؛ والعكس صحيح، قد يكون فرصة للشراء عند الانخفاض.

تطلعات 2026، يحدد الدكتور ه الكلمات المفتاحية بـ"الديناميكية" و"مقاومة الصدمات".

من التخصيص الثابت إلى اللعب الديناميكي، في الماضي، كانت إدارة الصناديق (FOF) أو تخصيص الأصول الكبرى تعتمد على أوزان ثابتة (مثل مزيج 60/40). لكن في المستقبل، يجب إدخال آليات تعديل ديناميكية. على سبيل المثال، عندما يكون نوع معين من الاستراتيجيات (مثل زيادة الأسهم الصغيرة) مزدحمًا جدًا، بسبب مخاطر التداخل الناتجة عن التداول المتماثل، يجب تقليل الوزن بشكل استباقي، حتى لو كانت أداؤها التاريخي جيدًا.

المنتجات “المبطنة” التي مرت بتجربة الانكماش، وأصبح نفور المستثمرين من مخاطر الهبوط في ذروته. ستصبح المنتجات المشتقة ذات الهيكل “الوسادة” و"كرة الثلج"، بالإضافة إلى المنتجات المحمية عبر الخيارات، هي السائدة في 2026. وهذا يتطابق مع منطق المنتجات المهيكلة في DeFi — — حيث يتم التضحية بجزء من العوائد المحتملة للصعود مقابل ضمان أعلى وحماية رأس المال.

البحث عن أصول ذات ارتباط منخفض، سواء كان ذلك في سوق A للعثور على ألفا مستقلة، أو تخصيص أصول في سوق هونغ كونغ، أو السوق الأمريكية، أو العملات المشفرة، فإن الهدف الأساسي هو تقليل الارتباط الكلي للمحفظة. ذكر الدكتور ه أن تحقيق ألفا نقي في سوق هونغ كونغ أمر صعب (نقص السيولة، وتكلفة أدوات البيع على المكشوف)، لكنه لا يزال ذا قيمة كجزء من تنويع المحفظة. أما سوق العملات المشفرة، بفضل منطقها الفريد، فستصبح جزءًا مهمًا من استراتيجيات التحوط ضد المخاطر التقليدية.

كلمة الدكتور ه، في جوهرها، تكشف عن طبيعة الهندسة المالية: البحث عن اليقين في ظل عدم اليقين.

صناعة التمويل الكمي في 2025 استنفدت الثمار السهلة، وما تبقى أمام المهنيين هو خياران: إما التعمق تقنيًا باستخدام النماذج الكبيرة لاستكشاف أنماط غير خطية أعمق، أو التوجه نحو الخارج في الأصول، واغتنام فرصة سوق العملات المشفرة كمحيط أزرق جديد.

بالنسبة لسكان Web3 الأصليين، هذا بمثابة تحذير: مع بدء مؤسسات مثل هوتاي للأوراق المالية في دراسة هذا المجال بعمق، فإن دخول المؤسسات الرسمية هو مسألة وقت فقط. عندما يُطبق فن التدمير الكمي التقليدي على الأسواق اللامركزية، ستظهر أرباح جديدة وتنافسات قاسية في آن واحد.

في 2026، فقط من يتطور سيبقى على قيد الحياة، سواء في التمويل التقليدي أو العملات المشفرة.