إعادة تشكيل قواعد الإدراج العالمية من خلال الطرح العام الأولي على السلسلة، بريان أرمسترونغ يتوقع أن يشهد سوق رأس المال عصر ما بعد الوساطة

26 يناير، أعلنت شركة Coinbase، أكبر بورصة مركزية ملتزمة بالامتثال في الولايات المتحدة، أن الرئيس التنفيذي برايان أرمسترونغ أشار مؤخرًا إلى أن طرق إدراج الشركات ستشهد تغييرات هيكلية في المستقبل، حيث قد يتم استبدال الطرح العام الأولي التقليدي تدريجيًا بـ“الطرح على السلسلة”. يُقصد بالطرح على السلسلة إصدار الأسهم المُرمّزة عبر تقنية البلوكشين، مما يسمح بإتمام إصدار الأسهم، التداول، والتسوية على السلسلة بالكامل، متجاوزًا النظام المالي التقليدي الذي يعاني من ضعف الكفاءة.

وأشار برايان أرمسترونغ إلى أن عملية الطرح العام الأولي الحالية ليست فقط بطيئة، بل وتكلفتها مرتفعة جدًا. فشركة واحدة عادةً ما تحتاج إلى حوالي 300 مليون دولار أمريكي لإتمام الإدراج، تُنفق على رسوم البنوك الاستثمارية، والتدقيق القانوني، والإجراءات المعقدة للامتثال. والأهم من ذلك، أن التحضير للإدراج غالبًا ما يستغرق سنوات، وهو ما يمثل تكلفة فرصة كبيرة للشركات التقنية ذات النمو السريع، مما يبطئ وتيرة الابتكار.

كما أن هذا البيئة غيرت بشكل مباشر مسار تطور الشركات. ففي العقود الثمانين الماضية، كانت الشركات عادةً ما تدخل السوق العامة بعد حوالي خمس سنوات من التأسيس، أما الآن، فغالبًا ما تبقى الشركات خاصة لمدة تقارب العشرين عامًا. السبب الجوهري هو أن قوانين مثل “قانون ساربس-أوكسلي” زادت من متطلبات الإفصاح والامتثال، مما جعل الإدراج عملية عالية المخاطر وذات أعباء كبيرة. ونتيجة لذلك، تبقى القدرة على المشاركة في أرباح النمو المبكر مقتصرة على شركات رأس المال المخاطر الكبرى وعدد قليل من المستثمرين المؤسساتيين، بينما يُستبعد المستثمرون العاديون.

يُعتبر الطرح على السلسلة أداة مهمة لكسر هذا النمط. من خلال ترميز الأسهم ونشرها على البلوكشين، يمكن للشركات إصدار الأصول مباشرة للمستثمرين حول العالم، مع إمكانية إتمام التداول والتسوية خلال دقائق، دون الاعتماد على وسطاء متعددين. كما يمكن للعقود الذكية تنفيذ عمليات الامتثال، وتوزيع الأرباح، وتسجيل الأسهم تلقائيًا، مما يقلل من الأخطاء البشرية وتكاليف التشغيل، ويعزز الشفافية والأمان.

بالطبع، لا يخلو الطرح على السلسلة من التحديات. فالنظام القانوني الحالي لم يُصمم خصيصًا للأوراق المالية الأصلية على البلوكشين، ولا تزال هناك عدم يقين حول كيفية توافق التنظيمات، كما أن حماية الخصوصية وحقوق المستثمرين تتطلب أطر تقنية ونظامية جديدة. لكن من خلال تصريحات برايان أرمسترونغ، يتضح أن المزيد من قادة الصناعة يعتقدون أن إصدار الأسهم على البلوكشين وتوريق الأصول الرقمية سيشكل الاتجاه المهم في الأسواق المالية العالمية للمرحلة القادمة.