TD كوين تقلص هدف سعر الاستراتيجية مع تراجع توقعات عائد البيتكوين

###ملخص سريع

• قامت TD Cowen بتخفيض هدف سعر استراتيجيته إلى $440 لكنها حافظت على تصنيف الشراء.
• مؤخرًا، زادت الاستراتيجية بمقدار حوالي 1.25 مليار دولار واستخدمت تقريبًا جميعها لشراء المزيد من البيتكوين.
• يربط المحللون الاستراتيجية بتحولات أوسع في هيكل السوق المؤسسي للبيتكوين.

خفضت TD Cowen هدف سعرها على استراتيجية مايكل سايلور (ناسداك: MSTR) إلى $440 من 500 دولار، على الرغم من أن الشركة تواصل المضي قدمًا في عمليات شراء البيتكوين العدوانية. حافظ قسم البحوث والخدمات المصرفية الاستثمارية في TD Securities على تصنيف الشراء لكنه أشار إلى ضغط قصير الأجل على مقياس الأداء الرئيسي لديها وسط ضغط الأسعار. قال المحللون لانس فيتانزا وجوناثان نافاريتا في ملاحظة صدرت يوم الأربعاء: “لم تتجاوز الاستراتيجية فترة ضغط الأسعار الأخيرة فحسب؛ بل استغلتها”. 

قالت شركة الأبحاث إن التعديل يعكس التأثير قصير الأجل لعمليات شراء البيتكوين المتسارعة على نمذجتها الداخلية. وأشار محللوها إلى أن الاستراتيجية استمرت في إضافة البيتكوين خلال فترة ضغط الأسعار، وهو نمط يتوافق مع نهجها المعلن. ومع ذلك، قال المحللون إن الاستراتيجية “لا تزال جذابة لأولئك الذين يرغبون في إنشاء تعرض للبيتكوين”، مضيفين أنه على الرغم من أنها “تلاعبت خلال الأسابيع القليلة الماضية بعلاوة بيتكوين صفرية”، إلا أنه لم يكن من الممكن لومها على إبطاء عمليات الخزانة الخاصة بها. بدلاً من ذلك، يقول المحللون إن الشركة "تحركت بشكل عدواني للاستفادة مما تتوقع أن يكون “اكتئابًا مؤقتًا في سعر البيتكوين”. خلال الأسبوع المنتهي في 11 يناير، جمعت الاستراتيجية حوالي 1.25 مليار دولار من خلال مزيج من الأسهم العادية وأسهم مفضلة ذات معدل متغير تسمى Stretch، وفقًا للملاحظة. كما أشارت الشركة إلى أن جميع العائدات تقريبًا استُخدمت لشراء حوالي 13,600 بيتكوين إضافي خلال نفس الفترة.

يأتي هذا التخفيض في الوقت الذي دفع فيه رئيس مجلس إدارة الاستراتيجية مايكل سايلور ضد تصوير أداء الشركة فقط من خلال مضاعفات صافي قيمة الأصول (NAV). قال في مقابلة نُشرت يوم الثلاثاء، عندما سُئل عن كيفية تفسير المستثمرين لمضاعف الاستراتيجية على صافي قيمة الأصول: “لا، أعتقد أن هذا مجرد سرد قصير النظر”، وأضاف: “الشركات موجودة لخلق قيمة”، مجادلًا بأن التقييم يجب أن يكون مرتبطًا بما تفعله الشركة فعليًا من ناحية التشغيل. الأجزاء المفقودة يعكس سلوك الاستراتيجية كما وصفته TD Cowen تحولات أوسع في هيكل سوق البيتكوين، حيث يشير المراقبون إلى نموه وما يتبقى بناؤه. شهد هذا التحول تحرك البيتكوين بالتزامن مع نمو “صناديق ETFs الفورية المنظمة، وأسواق المشتقات المؤسسية الأعمق، والتغطية المنهجية”، قال فينسنت ليو، كبير مسؤولي الاستثمار في Kronos Research، لـ Decrypt. كما يوضح كيف أن البيتكوين قد حول مشاركته “بعيدًا عن التداول المضاربي البحت”، أضاف ليو. قال إن “عمق السوق والسيولة قد تحسنا، وهو ما ينعكس في فروقات أسعار أضيق، وتداول أعلى في الأماكن المنظمة، ورأس مال يتم وساطته بشكل متزايد من خلال القنوات المالية التقليدية”، مضيفًا أن مثل هذا البيئة يدعم نهج الاستراتيجية. قال ليو: “يمكن أن توفر المشاركة المؤسسية الأعمق من خلال المشتقات وتخصيصات الميزانية العمومية سيولة أكثر استقرارًا، مما يقلل من تقلبات المدى القصير”. “ومع ذلك، فإن التدفقات المركزة، والارتباطات الكلية، والصدمات السيولية العرضية لا تزال تشكل خطرًا نظاميًا. في حين أن المشاركة المستمرة قد تقلل من بعض تقلبات الأسعار، فمن غير المحتمل أن تتقلص التقلبات بشكل كامل.” تأتي هذه التغييرات مع قول المحللين إن نظام البيتكوين لا يزال بحاجة إلى النضوج ليعمل بشكل موثوق كالبنية التحتية المالية.

قال رايان يون، كبير محللي الأبحاث في Tiger Research، لـ Decrypt: “يجب إنشاء المزيد من ‘الأجزاء المفقودة’ داخل نظامه البيئي لضمان أن يعمل البيتكوين كبنية تحتية”. يتضح ذلك في ارتفاع BTCFi، أو التمويل اللامركزي على رأس البيتكوين، كما أشار يون، مستشهدًا بتحليل سابق لنموذج الاستراتيجية. وقال: “تُظهر هذه التحولات أن البيتكوين يتم دمجه في إطار عمل وظيفي أوسع”. ومع ذلك، يمكن أن تتوسع المشاركة المؤسسية “بمجرد أن تتوافق اللوائح تمامًا مع النظام المالي التقليدي”، قال يون. وأضاف: “بينما يمثل هذا فرصة واضحة، من المهم أن نتذكر أن لا أصل يرتفع فقط. لكي تتقلص التقلبات، سيحتاج البيتكوين إلى مزيد من القبول من الحكومات كبديل قابل للتطبيق للذهب”، على حد قوله.