فيتاليك بوتيرين يحذر من أن العملات المستقرة اللامركزية لا تزال تواجه مخاطر الربط بالدولار ومخاطر الأوراكل
-
لا تزال العملات المستقرة اللامركزية تواجه مخاطر أوامر الدولار ومخاطر العائد التي قد تضعف المرونة خلال فترات الضغط الطويلة في السوق.
-
يفرض التلاعب في الأوامر على البروتوكولات رفع الرسوم والحوافز مما ينقل المخاطر إلى المستخدمين ويضر بالثقة على المدى الطويل.
-
تخلق العملات المستقرة القائمة على العائد صراعات بين استقرار العوائد وسلامة الضمانات خلال تقلبات السوق.
تستمر العملات المستقرة اللامركزية في مواجهة مخاطر تصميم غير محلولة قد تهدد الموثوقية على المدى الطويل، وفقًا لمؤسس إيثريوم فيتاليك بوتيرين. حذر من أن عدة نقاط ضعف هيكلية لا تزال قائمة على الرغم من النمو السريع في قطاع العملات المستقرة.
نحتاج إلى عملات مستقرة لامركزية أفضل. في رأيي، هناك ثلاث مشكلات:
- تحديد مؤشر تتبعه يكون أفضل من سعر الدولار
- تصميم أوامر لامركزي وغير قابل للاستحواذ بواسطة مجموعة كبيرة من المال
- حل مشكلة أن عائد الرهان هو منافسة…
— vitalik.eth (@VitalikButerin) 11 يناير 2026
تركز هذه النقاط الضعف على معايير السعر، أمان الأوامر، والحوافز المبنية على العائد. معًا، تعرض النماذج اللامركزية لمخاطر الاقتصاد الكلي والحوكمة. ونتيجة لذلك، قد تواجه التصاميم الحالية صعوبة خلال فترات الضغط الطويلة في السوق.
اعتماد ربط الدولار يرفع من هشاشة المدى الطويل
لا تزال معظم العملات المستقرة اللامركزية تعتمد على الدولار الأمريكي كنقطة مرجعية رئيسية لها. بينما دعم هذا النهج الاعتماد، فإنه يخلق تعرضًا طويل الأمد للتضخم وعدم الاستقرار المالي. على مدى فترات طويلة، قد يضعف تدهور قيمة الدولار القدرة الشرائية للعملات المستقرة. وبالتالي، قد تفتقر الأنظمة المرتبطة بمؤشر نقدي واحد إلى المتانة خلال التحولات الاقتصادية العالمية. نموذج أكثر مرونة سيكون أقل اعتمادًا على أي عملة وطنية واحدة.
يمكن أن توفر مؤشرات مرجعية أوسع حماية أقوى. قد تشمل البدائل مقاييس القوة الشرائية أو سلال أصول متنوعة. يمكن أن تعكس هذه الهياكل بشكل أفضل الظروف الاقتصادية الحقيقية. ومع ذلك، تظل التطبيقات الحالية محدودة. ونتيجة لذلك، لا تزال الربط بالدولار يهيمن على تصميم العملات المستقرة اللامركزية.
مخاطر تصميم الأوامر والاستحواذ على رأس المال لا تزال قائمة
يمثل بنية الأوامر نقطة ضعف رئيسية أخرى. تعتمد العملات المستقرة اللامركزية على مصادر أسعار خارجية للعمل بشكل صحيح. إذا أثرت تجمعات رأس مال كبيرة على هذه الآليات، يمكن أن تفقد الأنظمة سلامتها. لذلك، غالبًا ما تعتمد سلامة البروتوكول على ردع اقتصادي بدلاً من دفاعات هيكلية. يزيد هذا الاعتماد من التكاليف التشغيلية للمستخدمين.
لمواجهة مخاطر التلاعب، غالبًا ما ترفع البروتوكولات تكاليف الهجوم. تحقق ذلك من خلال رسوم أعلى، حوافز رمزية، أو تركيز سلطة الحوكمة. ومع ذلك، فإن هذه التدابير تنقل المخاطر إلى المستخدمين. مع مرور الوقت، يمكن أن يؤدي ذلك إلى تآكل الثقة وتقليل الوصولية. كما تفتقر نماذج الحوكمة المالية إلى عدم التماثل الدفاعي، مما يجبر البروتوكولات على استخراج القيمة للبقاء آمنة.
نماذج العائد تخلق حوافز متضاربة
تقدم العملات المستقرة المبنية على العائد تنازلات إضافية. عندما تعتمد البروتوكولات على عوائد الرهان، قد تضعف حوافز المستخدمين. قد تتعارض توقعات العائد مع استقرار واستخدام العملات المستقرة. ونتيجة لذلك، قد يواجه المستخدمون عوائد فعالة أقل أو مخاطر أعلى. تقلل هذه التوترات من القيمة العملية للتصاميم المدعومة بالعائد.
يضيف الرهان مزيدًا من التعقيد من خلال مخاطر الخصم. يمكن أن تحدث العقوبات من خلال أفعال خبيثة أو عدم النشاط لفترة طويلة. حتى بدون سوء تصرف، يمكن أن تنخفض قيم الضمانات بشكل غير متوقع. لذلك، يجب أن تمتص العملات المستقرة المدعومة بأصول مرهونة التقلبات دون الإضرار بثقة المستخدم. غالبًا ما تفشل نسب الضمان الثابتة خلال تحركات السوق الحادة.
توقيت التنظيم يضيف ضغطًا على خيارات التصميم
تظهر هذه التحذيرات مع استعداد المشرعين الأمريكيين للمضي قدمًا في تنظيم العملات الرقمية. تواجه مشروع قانون هيكل السوق الرئيسي مناقشة هذا الأسبوع. من المقرر أن يصوت مجلس الشيوخ على قانون CLARITY. إذا تم الموافقة عليه، فقد يعيد تشكيل معايير الامتثال للأصول الرقمية. كما قد يؤثر على مشاركة المؤسسات في العملات المستقرة.