الحقيقة والأكاذيب في التشفير: مراجعة تقرير الأداء لعام 2025

المؤلف: إغناس

الترجمة: بلوكتشين بلهجة مبسطة

قبل عام، كتبت مقال بعنوان «حقيقة وأكاذيب سوق التشفير في 2025».

في ذلك الوقت، كان الجميع يشارك أهداف سعر بيتكوين أعلى. أردت أن أجد إطارًا مختلفًا لاكتشاف الأماكن التي قد يخطئ فيها الجمهور، ولتوجيه استراتيجيات مميزة. الهدف بسيط: البحث عن الأفكار الموجودة بالفعل ولكنها مهملة أو مكروهة أو مفهومة بشكل خاطئ.

قبل مشاركة نسخة 2026، إليكم مراجعة واضحة للأمور المهمة حقًا في 2025. ما الذي أصبنا فيه، وما الذي أخطأنا فيه، وما الذي ينبغي أن نتعلمه منه. إذا لم تراجع أفكارك، فأنت لا تستثمر، بل تخمن بشكل عشوائي.

ملخص سريع

• “بيتكوين تصل إلى الذروة في الربع الرابع”: توقعه معظم الناس، لكنه بدا غير واقعي. والنتيجة أنهم كانوا على حق، وأنا أخطأت (ودفعت الثمن). إلا إذا بدأ البيتكوين في الارتفاع بشكل حاد وكسر نمط دورة الأربع سنوات، فسوف أستسلم لهذه اللعبة.
• “المستثمرون الأفراد يفضلون العملات الميمية (Memecoins)”: الحقيقة أن المستثمرين الأفراد لا يفضلون العملات المشفرة على الإطلاق. إنهم يشترون الذهب، والفضة، وأسهم الذكاء الاصطناعي، وأي شيء غير العملات المشفرة. لم يظهر حتى الآن دورة فائقة للعملات الميمية أو لوكلاء الذكاء الاصطناعي (AI Agent).
• “الذكاء الاصطناعي x التشفير يبقيان قويين”: مزيج من الجيد والسيئ. المشاريع تواصل التسليم، ومعايير x402 تتطور باستمرار، والتمويل مستمر. لكن الرموز لم تحافظ على أي اتجاه صعودي.
• “NFT مات”: نعم.

كل ذلك سهل التذكر. الرؤى الحقيقية تكمن في خمسة مواضيع أكبر.

1. الصناديق المتداولة (ETF) الفورية هي الحد الأدنى، وليست السقف

من مارس 2024، باع حاملو البيتكوين على المدى الطويل (OG) حوالي 1.4 مليون بيتكوين، بقيمة تقارب 1211.7 مليار دولار.

تخيل لو لم يكن هناك ETF، كيف سيكون سوق التشفير: رغم انخفاض الأسعار، تدفقات الأموال إلى ETF البيتكوين لا تزال إيجابية (269 مليار دولار).

الفجوة التي تبلغ حوالي 950 مليار دولار هي السبب في أن أداء البيتكوين كان أدنى من معظم الأصول الكلية. البيتكوين نفسه لا مشكلة فيه، ولا حاجة لاستكشاف معدلات البطالة أو بيانات التصنيع لشرح ذلك — إنه مجرد “تبديل كبير” بين كبار المستثمرين و”مؤيدي دورة الأربع سنوات”.

الأهم من ذلك، أن ارتباط البيتكوين بالأصول التقليدية مثل ناسداك انخفض إلى أدنى مستوى منذ 2022 (-0.42). على الرغم من أن الجميع يأمل في ارتفاع الارتباط، إلا أن على المدى الطويل، كأصل غير مرتبط تبحث عنه المؤسسات في محفظتها، هذا أمر صعودي.

هناك مؤشرات على أن صدمة العرض قد انتهت. لذلك، أجرؤ على التنبؤ بأن سعر البيتكوين في 2026 سيكون 174,000 دولار (ما يعادل 10% من قيمة الذهب السوقية).

2. من الواضح أن “التوزيعات المجانية” لم تختفِ

مرة أخرى، يدعي مجتمع التشفير (CT) أن التوزيعات المجانية ماتت. لكن في 2025، شهدنا توزيعًا كبيرًا بقيمة تقارب 4.5 مليار دولار:

• بروتوكول ستوري (IP): ~$1.4 مليار
• بيراشين (BERA): ~$1.17 مليار
• جوبيتر (JUP): ~$7.91 مليون
• أنيمكوين (ANIME): ~$7.11 مليون

التغيرات تتعلق بالإرهاق من النقاط، وزيادة فاعلية أدوات الكشف عن الاحتيال، وانخفاض التقييم. عليك أن “تستلم وتبيع” لتحقيق أقصى استفادة.

عام 2026 سيكون عامًا كبيرًا للتوزيعات المجانية، مع استعداد لاعبين كبار مثل بوليماركيت، ميتاماسك، وBase (؟) لإطلاق العملات. هذا ليس عامًا للتوقف عن النقر، بل عامًا للتوقف عن الرهان الأعمى. “الاستفادة من التوزيعات” تتطلب تركيزًا واستراتيجية مركزة.

3. تغيير الرسوم (Fee Switch) ليس محرك ارتفاع السعر، بل هو الحد الأدنى

توقعي هو أن تغيير الرسوم لن يرفع سعر الرموز تلقائيًا. معظم البروتوكولات لا تحقق إيرادات كافية لدعم قيمتها السوقية الضخمة.

“تغيير الرسوم لا يؤثر على مدى ارتفاع الرموز، بل يحدد ‘السعر الأدنى’.”

راقب المشاريع التي تتصدر تصنيف “دخل المالكين” على DeFillama: باستثناء $HYPE، أداء جميع الرموز ذات العوائد العالية يتفوق على ETH (على الرغم من أن ETH الآن تعتبر معيار التحدي للجميع).

المفاجأة كانت مع $UNI. أخيرًا، أطلق Uniswap مفتاح التشغيل، وحتى قام بتدمير رموز بقيمة 100 مليون دولار. في البداية، قفزت UNI بنسبة 75%، لكنها عادت وخسرت كل المكاسب بعد ذلك.

ثلاثة دروس:

إعادة شراء الرموز تحدد الحد الأدنى للسعر، وليس الحد الأعلى.

كل شيء في هذا الدورة هو مجرد تداول (انظر إلى ارتفاع وانخفاض UNI).

إعادة الشراء ليست سوى جانب واحد من القصة، ويجب أن نأخذ في الاعتبار ضغط البيع (التحرير)، حيث لا تزال معظم الرموز في حالة تداول منخفض.

4. العملات المستقرة تسيطر على الوعي، لكن “الوكيل التجاري” من الصعب أن يحقق أرباحًا

العملات المستقرة تدخل السوق الرئيسية. عندما استأجرت دراجة نارية في بالي، طلبوا مني الدفع باستخدام USDT على TRON.

على الرغم من أن هيمنة USDT انخفضت من 67% إلى 60%، إلا أن قيمتها السوقية لا تزال تتزايد. تتوقع Citibank أن تصل قيمة العملات المستقرة إلى 1.9 تريليون إلى 4 تريليون دولار بحلول 2030.

في 2025، تحول السرد من “التداول” إلى “البنية التحتية للدفع”. ومع ذلك، فإن سرد العملات المستقرة للتداول ليس سهلاً: بعد أن شهدت IPO Circle ارتفاعًا جنونيًا، عادت جميع المكاسب، وأداء الأصول الوكيل الأخرى لم يكن جيدًا أيضًا.

حقيقة 2025 هي أن كل شيء مجرد تداول.

حاليًا، تتفجر بطاقات الدفع المشفرة بسبب سهولة تجنب متطلبات AML الصارمة للبنوك. كل عملية شراء بطاقة تعتبر معاملة على السلسلة. إذا تمكنت 2026 من ظهور طرق دفع مباشرة من نظير إلى نظير تتجاوز Visa/Mastercard، فسيكون ذلك فرصة بمضاعفات آلاف الأضعاف.

5. DeFi أكثر مركزية من CeFi

هذه وجهة نظر جريئة: أن أعمال DeFi وTVL مركزة أكثر من التمويل التقليدي (CeFi).

Aave يسيطر على أكثر من 60% من سوق الإقراض (مقارنة بـ 12% فقط لمورغان ستانلي في الولايات المتحدة).

معظم بروتوكولات L2 عبارة عن عقود متعددة التوقيع غير منظمة بقيمة مليارات الدولارات.

Chainlink يسيطر تقريبًا على جميع قيم التنبؤات في DeFi.

في 2025، أصبح الصراع بين “المساهمين المركزيين” و”حاملي الرموز/DAO” واضحًا. من يملك البروتوكول، وحقوق الملكية الفكرية، وتدفقات الإيرادات حقًا؟ النزاعات الداخلية في Aave تظهر أن حقوق حاملي الرموز أقل مما نتصور.

إذا فاز “المختبرات (Labs)”، فسيصبح العديد من رموز DAO غير قابلة للاستثمار. سيكون عام 2026 عامًا حاسمًا لمواءمة مصالح المساهمين وحاملي الرموز.

ملخص

عام 2025 أثبت شيئًا واحدًا: كل شيء مجرد تداول. نافذة الخروج قصيرة جدًا. لا يوجد رمز يمتلك معتقدات طويلة الأمد.

النتيجة أن 2025 كان نهاية ثقافة HODL (الاحتفاظ طويل الأمد)، وتحول DeFi إلى التمويل على السلسلة (Onchain Finance)، ومع تحسن التنظيم، بدأت DAOs تتخلى عن “اللامركزية الزائفة”.