بلاك روك تكشف عن نقطة تحول تاريخية للعملات الرقمية، مع بلوكتشين واحد يتحكم في طبقة التسوية

العملات المستقرة كانت مجرد أداة في عالم التشفير، تساعد المتداولين على “تثبيت” الدولار الأمريكي بين أوامر الشراء والبيع دون الحاجة للتدخل في نظام العملات الورقية. ولكن مع نضوج السوق، بدأت BlackRock في النظر إلى العملات المستقرة كطبقة بنية تحتية أساسية لسوق التمويل الرقمي بأكمله.

في تقرير نظرة عالمية 2026، ترى BlackRock أن العملات المستقرة تتجاوز نطاق البورصات لتندمج في أنظمة الدفع الرسمية. ووفقًا للتقرير، فإن العملات المستقرة لديها إمكانات توسع قوية في تحويل الأموال عبر الحدود والمعاملات اليومية في الاقتصادات الناشئة.

هذا النهج مهم بشكل خاص لأنه يغير السؤال الذي يطرحه المستثمرون، خاصة عندما يأتي هذا الرأي من منظمة مثل BlackRock.

لم يعد السؤال هل العملات المستقرة جيدة للعملات الرقمية، بل هل تتجه نحو دور بنية تحتية متكاملة، وربما تكون جزءًا من النظام المالي التقليدي نفسه.

إذا حدث ذلك، فأي blockchain سيصبح الطبقة الأساسية للتسوية النهائية، والأصول المرهونة، وتوكنات التدفقات النقدية؟

تطرح BlackRock الأمر بوضوح. “العملات المستقرة لم تعد سوقًا فرعيًا”، تقول سامارا كوهين، مديرة تطوير السوق العالمية في BlackRock، في التقرير. فهي “تتحول إلى جسر يربط بين التمويل التقليدي والسيولة الرقمية”.

من شرائح التداول إلى مسارات الدفع

تطورت العملات المستقرة بشكل كبير بفضل تقلبات سوق التشفير. تتغير الأسعار باستمرار، والبنوك تغلق في عطلات نهاية الأسبوع، بينما تعتمد البورصات على قنوات fiat متفرقة لمعالجة استرداد الأموال.

لقد حلّ التوكن المرتبط بالدولار الأمريكي هذه المشكلة، موفرًا وحدة محاسبة وأصول تسوية تعمل على مدار الساعة طوال الأسبوع.

وفقًا لـBlackRock، فإن العملات المستقرة الآن تتجاوز دورها الأصلي. إن دمجها في أنظمة الدفع الرسمية وتحويل الأموال عبر الحدود هو الخطوة الطبيعية التالية، خاصة في ظل التأخير والتكاليف والتعقيد في أنظمة البنوك الوسيطة التي لا تزال تمثل مشكلة كبيرة.

عامل رئيسي هو الإطار القانوني. في الولايات المتحدة، تم توقيع قانون GENIUS في 18/07/2025، الذي يحدد إطارًا اتحاديًا للعملات المستقرة للدفع، بما في ذلك متطلبات الاحتياطي والشفافية.

الوضوح القانوني لا يضمن بالضرورة انتشارًا فوريًا، لكنه يغير بشكل كبير تقييم البنوك، وتجار التجزئة الكبرى، وشبكات الدفع للمخاطر والامتثال.

كما أن حجم السوق لم يعد نظريًا. بلغت القيمة الإجمالية للعملات المستقرة حوالي 298 مليار دولار في 05/01/2026، مع سيطرة USDT و USDC على الحصة الأكبر. تشير BlackRock إلى أن العملات المستقرة تواصل تسجيل أرقام قياسية في القيمة السوقية حتى مع تقلبات أسعار العملات الرقمية، وتلعب دور مصدر “سيولة USD واستقرار على السلسلة” رئيسي للنظام.

الدمج بين الحجم والإطار القانوني هو السبب في ظهور العملات المستقرة في أماكن أقل انتباهًا، مثل قسم التسوية في أنظمة الدفع العالمية.

وفي ديسمبر 2025، قدمت Visa مثالًا محددًا عندما أطلقت تسوية باستخدام USDC في الولايات المتحدة، مما سمح للشركاء بإصدار وقبول بطاقات الدفع مباشرة باستخدام عملة Circle المستقرة. وبدأت البنوك المشاركة في المرحلة الأولى بتنفيذ التسوية على Solana، بهدف تسريع دوران رأس المال، والعمل على مدار الأسبوع، والحفاظ على التشغيل خلال عطلات نهاية الأسبوع والأعياد.

العملات المستقرة تتجه نحو العمود الفقري للتمويل، حيث غالبًا ما يُنتبه إليها فقط عند وقوع مشكلة: التسوية.

التسوية هي المكان الذي تتراكم فيه القيمة

مع تزايد تشابه العملات المستقرة مع الدولار الأمريكي، السؤال التالي هو أين ستقيم عندما يتوسع النظام.

في حالات الاستخدام الأكثر تعقيدًا، مثل الأصول المرهونة، إدارة الخزينة، صناديق السوق النقدي المرمّزة، أو المقاصة عبر الحدود، تصبح الطبقة الأساسية أكثر أهمية من التسويق. هذه الطبقة تحتاج إلى القدرة على إتمام المعاملات بوضوح، وسيولة عميقة، وأدوات متكاملة، ونموذج إدارة وأمان يثق به المؤسسات لعقود.

وهذا هو الدور الذي بدأ Ethereum في إظهاره.

قيمة Ethereum في عام 2026 لن تكمن في أن يكون blockchain الأرخص لنقل العملات المستقرة. العديد من الشبكات الأخرى تؤدي ذلك بشكل جيد، وتجربة Visa مع USDC على Solana تظهر أن شبكات الأداء العالي لا تزال لها مكانة.

ميزة Ethereum تكمن في أنه يصبح الطبقة المرتبطة بنظام بيئي يفصل بين التنفيذ والتسوية.

في نموذج rollup، يلعب Ethereum دور الطبقة التسوية، حيث يظل مرفقًا للأمان ويوفر إتمامًا موضوعيًا عند وجود نزاعات على شبكات أخرى. يمكن للمستخدمين إجراء معاملات سريعة ورخيصة على L2، لكن الشبكة الأصلية تظل الحكم النهائي. وكلما زادت قيمة النشاط، زادت أهمية دور الحكم النهائي.

التوكننة تسرّب المؤسسات إلى Ethereum بصمت

تحليل BlackRock للعملات المستقرة هو أيضًا قصة عن التوكننة. يصف التقرير العملات المستقرة بأنها “خطوة متواضعة ولكن ذات معنى” نحو نظام مالي موكن، حيث تتزامن وتعيد تشكيل قنوات الوساطة التقليدية.

تحول التوكننة هذا المفهوم إلى واقع على الميزانية العمومية، من خلال إصدار حقوق ملكية للأصول الحقيقية، مثل سندات الخزانة، مباشرة على blockchain. وتلعب العملات المستقرة دور تدفقات النقدية في عمليات الشراء، والعائد، والمعاملات الثانوية.

وفي هذا المجال، لا تزال Ethereum في المركز. تظهر البيانات أن Ethereum يحتفظ بحوالي 12.5 مليار دولار من الأصول الحقيقية الموكّنة، وهو ما يعادل حوالي 65% من الحصة السوقية في بداية يناير 2026.

وتعد BlackRock من الدافعين الرئيسيين. أطلقت صندوق السوق النقدي المموّل عبر التوكن BUIDL أولاً على Ethereum، ثم توسعت إلى شبكات أخرى، بما في ذلك Solana و L2 من Ethereum، حيث أصبح سند الخزانة المموّن أحد أكثر التطبيقات العملية وضوحًا للتمويل على السلسلة.

هذا النموذج يعكس استراتيجية المؤسسات المعتادة: البداية في أماكن السيولة والتخزين والعقود الذكية الناضجة، ثم التوسع تدريجيًا مع تطور قنوات التوزيع.

كما أن JPMorgan اتبعت مسارًا مشابهًا عندما أطلقت صندوق السوق النقدي المموّن على Ethereum، مما سمح بالتسجيل باستخدام النقد أو USDC وربط هذا التحرك بتغيرات الإطار القانوني للعملات المستقرة بعد قانون GENIUS.

وهذا يدل على أن العملات المستقرة لا تحتاج فقط إلى شبكة سريعة للمدفوعات، بل إلى “هيكل تسوية” موثوق للأصول المرهونة، والأدوات النقدية ذات العائد، والتمويل المؤسسي.

Ethereum تدريجيًا يصبح الخيار الافتراضي، ليس لأنه يتفوق في جميع المؤشرات الفنية، بل لأنه المكان الذي يتم فيه تسوية أعلى المعاملات قيمة.

الفرص مع المخاطر المصاحبة

BlackRock لا تتجاهل الجانب السلبي أيضًا. في الأسواق الناشئة، يمكن للعملات المستقرة أن توسع الوصول إلى الدولار، لكنها قد تضعف السيطرة النقدية إذا تراجعت استخدامات العملة المحلية. هذه مسألة اقتصادية وسياسية، وليست تقنية بحتة، وقد تؤدي إلى ردود فعل سياسية تقييدية.

كما أن مخاطر المصدرين موجودة. ليست كل العملات المستقرة متشابهة، والثقة في السوق تعتمد بشكل كبير على جودة الأصول المضمونة. تراجع تصنيف Tether من قبل S&P Global Ratings في نوفمبر 2025 يذكر أن استقرار النظام قد يعتمد على ما يقف وراء سعر الصرف المرتبط.

كما أن Ethereum ليست بالضرورة الطبقة الوحيدة للتسوية. فاختيار Visa لـSolana لتسوية USDC يظهر أن المؤسسات الكبرى مستعدة لاستخدام شبكات متعددة إذا كانت مناسبة للتشغيل. استراتيجيات التعددية للشبكات، مثل Circle، تساعد على مرونة السيولة وتقليل الاعتماد على شبكة واحدة.

لكن مع انتشار العملات المستقرة، ستتجمع القيمة في الطبقات الأساسية التي يمكنها تقديم تسوية موثوقة، ودمج عميق مع الأصول الموكّنة، ونموذج أمان قوي يطمئن المؤسسات على وضع أموالها وأصولها الحقيقية على السلسلة.

وهذا هو السبب في أن ETH غالبًا يُعتبر استثمارًا منطقيًا لمعيار التسوية للعملة الرقمية USD الموكّنة. إذا أصبحت العملات المستقرة حقًا جسرًا يربط بين التمويل التقليدي والسيولة الرقمية كما ترى BlackRock، فإن هذا الجسر لا بد أن يقوم على أساس متين.

في الهيكل الحالي لسوق التشفير، Ethereum هو الأساس الذي تعود إليه المؤسسات باستمرار.

هان تين