هل سيكرر Jerome Powell ما فعله في 2019؟ الناطق باسم الاحتياطي الفيدرالي: نصف المسؤولين يعارضون خفض أسعار الفائدة مما يشعل الخلافات الداخلية

وصف الصحفي نيك تيميريوس من صحيفة “وول ستريت جورنال”، والذي يُعرف بأنه “ناطق غير رسمي باسم الاحتياطي الفيدرالي”، أن ما يصل إلى 5 من بين 12 عضوًا باللجنة المصوتة في الاحتياطي الفيدرالي قد أعربوا علنًا عن تحفظهم تجاه خفض أسعار الفائدة، فيما يرى 10 من أصل 19 عضوًا إجماليًا أنه لا توجد أسباب كافية للتيسير النقدي. ويتوقع السوق أن يعيد رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول تكرار أسلوب 2019، بخفض الفائدة أولاً إلى نطاق 3.50%-3.75%، ثم إدراج عتبة سياسية أكثر تشددًا في البيان.

تصريحات هاسيت حول خفض الفائدة بشكل كبير تزيد من عدم اليقين السياسي

(المصدر: وول ستريت جورنال)

أعرب مدير المجلس الاقتصادي الوطني في البيت الأبيض، كيفن هاسيت، خلال مشاركته في فعالية CEO Council التي نظمتها “وول ستريت جورنال” يوم الثلاثاء، عن رؤية جريئة لمسار خفض الفائدة في المستقبل. قال: “هناك مجال كافٍ لخفض الفائدة خلال الأشهر المقبلة. إذا دعمت البيانات ذلك—كما هو الحال الآن—فأنا أعتقد بالفعل أن هناك مجالًا لمواصلة الخفض.” وعندما سأله المضيف عما إذا كان ذلك يعني أن الخفض قد يتجاوز 25 نقطة أساس، وهو ما يتوقعه السوق، أجاب بوضوح: “نعم.”

يتفق هذا التصريح تمامًا مع مطالب ترامب المتكررة بخفض الفائدة بشكل أسرع وأكثر جرأة، ما دفع السوق لإعادة تقييم تركيز سياسة الاحتياطي الفيدرالي خلال العامين المقبلين. ويُنظر إلى هاسيت على نطاق واسع باعتباره المرشح الأوفر حظًا لخلافة باول، الذي تنتهي ولايته في مايو 2026. وأكد ترامب نفسه في مقابلة مع Politico يوم الثلاثاء أنه يرغب في أن يكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم “مستعدًا للعمل فورًا لدفع خفض الفائدة”.

ومع ذلك، حاول هاسيت أيضًا الحفاظ على موقف “الاستقلالية”. وقال: “إذا أصبحت رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي، عليك أن تفعل الشيء الصحيح. إذا ارتفع التضخم من 2.5% إلى 4%، فلا يمكنك بطبيعة الحال خفض الفائدة. سأعتمد على حكمي الشخصي وليس على أوامر سياسية.” هذا التصريح يحاول تحقيق توازن بين تلبية تطلعات ترامب والحفاظ على استقلالية البنك المركزي، لكن مصداقيته لا تزال محل شك.

باول يواجه أصعب معركة دفاع عن الإجماع في ولايته

بدأ مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في 9 ديسمبر آخر اجتماع لهم هذا العام الذي سيستمر يومين، وشهد الاجتماع انقسامات داخلية غير مسبوقة. وبحسب مصادر مطلعة، قد يكون هناك ما يقارب نصف الأعضاء متحفظين أو حتى معارضين لخفض الفائدة الفوري. هذا المستوى من الانقسام نادر للغاية خلال ولاية باول، ويشير إلى أنه يواجه أصعب “معركة دفاع عن الإجماع”.

تتركز الخلافات حول “أي المخاطر أكبر”: فالتيار المتشدد (الصقور) يخشى أن يؤدي خفض الفائدة الآن إلى اكتشاف أن التضخم أكثر عنادًا مما كان متوقعًا في غضون أشهر. كما أشارت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، لوري لوجان، مؤخرًا إلى أنه في ظل بقاء التضخم أعلى بكثير من الهدف، فإن سعر الفائدة البالغ حوالي 4% “ليس مقيدًا كما يبدو”. في المقابل، يخشى التيار الداعم للتيسير (الحمائم) أنه إذا انتظروا حتى يتدهور سوق العمل بوضوح لاتخاذ إجراء، فقد يكون الثمن الاقتصادي غير قابل للتعويض. وحذرت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، ماري دالي، من أن سوق العمل “أظهر بالفعل علامات ضعف” وهناك خطر من تدهوره المفاجئ.

مأزق مزدوج بين التضخم والتوظيف

توقف التضخم عند مستويات مرتفعة: عودة التضخم للثبات عند مستويات عالية مؤخرًا جعلت بعض المسؤولين أكثر حذرًا بشأن مواصلة خفض الفائدة، في ظل اختلاف بيئة اليوم بوضوح عن تلك التي دفعت باول لخفض الفائدة في سبتمبر وأكتوبر

تباطؤ سوق العمل: هل يعني تباطؤ نمو الوظائف ضعفًا في الطلب لدى الشركات (يدعم خفض الفائدة) أم أنه نتيجة انخفاض الهجرة مما يؤدي إلى قلة المعروض من العمالة (ضد خفض الفائدة)؟ كل تفسير يقود إلى اتجاه سياسي مختلف تمامًا

تأخر نشر البيانات: بسبب إغلاق الحكومة الأمريكية لفترات طويلة مؤخرًا، تأخرت البيانات الاقتصادية الرئيسية، ما اضطر الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ قرارات دون أحدث المعلومات، بينما ستصدر البيانات الشاملة الأسبوع المقبل

تكرار استراتيجية 2019: خفض الفائدة مع فرض قيود

رغم موجة المعارضة غير المسبوقة، يتوقع السوق عمومًا أن باول لا يزال يميل إلى تنفيذ خفض للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. وأشار الصحفي نيك تيميريوس من “وول ستريت جورنال” إلى أن القضية الأساسية هذا الأسبوع هي ما إذا كان باول سيتمكن من حشد دعم كافٍ داخليًا للسيطرة على عدد الأصوات المعارضة.

استراتيجيته المحتملة هي: خفض الفائدة أولاً إلى نطاق 3.50%-3.75%، ثم إضافة عتبات سياسية أكثر صرامة في البيان بعد الاجتماع لتهدئة المسؤولين المتشددين. هذا النهج “خفض الفائدة مع فرض قيود” يشبه إلى حد كبير ما فعله باول في 2019 عندما واجه ضغوطًا شديدة من ترامب وانقسامات داخلية، حيث اختار ثلاث خفضات وقائية للفائدة، لكنه شدد في كل مرة أنها “تعديلات منتصف الدورة” وليست بداية دورة تيسير نقدي.

قال ناثان شيتس، كبير الاقتصاديين السابق في الفيدرالي والرئيس العالمي الحالي للاقتصاد في سيتي غروب، إنه يميل شخصيًا إلى عدم خفض الفائدة، لكن موقفه ليس حاسمًا. وصف الوضع الحالي بأنه “ستون إلى أربعين”، وشدد على أنه بغض النظر عن المسار المختار، فمن غير المرجح أن يؤدي ذلك إلى نتائج كارثية. هذا التصريح يعكس صعوبة حتى على الاقتصاديين المحترفين إصدار أحكام واضحة في ظل هذا الوضع المعقد.

ثلاثة متغيرات رئيسية لمسار السياسة في 2026

سيحصل الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه في يناير 2026 على بيانات أكثر شمولًا، ما سيجعل عتبات السياسة أكثر وضوحًا، ولكن أيضًا أكثر غموضًا. إذا أراد باول إرسال إشارة “تجميد خفض الفائدة” في ظل غياب بيانات جديدة حاليًا، سيواجه مخاطر كبيرة في التواصل. وهناك مشكلة هيكلية أخرى تكمن في ما إذا كانت أسعار الفائدة قد اقتربت من “المستوى المحايد”. كان باول قد جادل من قبل بأن مخاطر سوق العمل تعني أن أسعار الفائدة يجب أن تقترب أكثر من النطاق المحايد لتقليل الضغط على الاقتصاد.

حاول ترامب مؤخرًا عدة مرات تقويض تأثير أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي الذين عينهم بايدن، مثل محاولة عزل ليزا كوك، لكنه لم ينجح بعد، وستنظر المحكمة العليا في القضية الشهر المقبل. وإذا أصبحت القيادة في المستقبل أكثر تسييسًا، فقد تزيد احتمالية تنفيذ الفيدرالي لسياسات خفض فائدة أكثر جرأة. وحذر فنسنت راينهارت، المستشار الكبير السابق للفيدرالي وكبير الاقتصاديين في “بي إن واي ميلون”، قائلاً: “إذا زادت درجة التسييس في الفيدرالي، فقد تحاول اللجنة تسريع وتيرة خفض الفائدة قدر الإمكان. وقد يشكل ذلك نقطة تحول حاسمة.”